來源：圖解金融
目錄 - - - - - 1. 國債：大王 2. 央票：小王 3. 地方政府債券：2 4. 政策性金融債：A 5. 商業銀行債券：K 6. 非銀行金融機構債：Q 7. 政府支持企業債券：J 8. 企業債：10 9. 熊貓債：9 10. 可轉換債與可交換債：8 11. 非金融企業債務融資工具：7 12. 資產支持證券：6 13. 一般公司債：5 14. 私募公司債：4 15. 同業存單：3
很多人可能還不知道，從2017年底開始，中國的債券市場規模已經高達74萬億元人民幣，超越股市成為僅次於房地產的第二大資本市場。股市從此只能屈尊當老三了，而且短期來看，它也不可能有恢復當老二的機會。
債券市場是當代金融市場的基礎。但債券和股票不一樣，其種類劃分非常詳細，對於想要了解的人來說，常常是一頭霧水。
為了幫助大家理解，按照信用高低，我用一副撲克牌給大家普及一下中國債券分類的知識。
國債，顧名思義就是以國家名義發行的債券。
國債的償付是有中央政府做擔保的，當代信用貨幣體系之下，央行可以無限印鈔，所以根本不用擔心國債還不上的問題，就像你在鬥地主裡打單牌，不用懷疑大王的權威。
不僅如此，我也曾無數次講過，如果一個國家國債量足夠大、其交易又足夠市場化，那麼，國債收益率會成為這個國家絕大多數資產定價的基礎，代表著一個國家資產的整體水位。若國債價格上升（收益率下降），資產整體上漲；國債價格下降（收益率上升），資產整體下跌。
我們的國債又稱為國庫券，分為記帳式和儲蓄式兩種——儲蓄式的一般不能在市場上交易，是讓小老百姓拿著賺利息的，相當於定期存款，市場上可以交易抵押的基本都是記帳式國債。
央票，這是中國央媽發明的一種特色式貨幣調節工具，就是一種央媽自己發行的債務憑證，用來調節商業銀行超額準備金，其發行的對象是央媽公開市場業務的一級交易商。當央媽出售央票的時候，就是回收貨幣；當央媽收回央票的時候，就是釋放貨幣——因為是央媽自己發的票，央媽又是可以印錢的機構，你想想嘛！
公開市場業務：央媽通過買進或賣出有價證券，吞吐基礎貨幣，調節貨幣供應量的活動，注意，央媽幹這個可不是為了盈利賺錢，而是為了人民的利益調整貨幣量，減輕經濟波動；
一級交易商：是指有資格直接和央媽交易的金融機構，在中國包括資金實力雄厚的商業銀行和證券公司，國內目前有48個一級交易商，這都是央媽絕對信得過的兒孫（商業銀行）和侄子（證券公司）——注意，這些一級交易商和央媽做交易，通常是要追求盈利的。
這個定義沒啥難理解的，就是由地方政府發行的、地方財政做擔保的債券，始於2009年。本來，1995年實施的《中華人民共和國預算法》規定地方政府是不能發行債券的，但留了個口子，「除法律和國務院另有規定外……」。到了2009年，全球金融危機都來了，國務院於是就批准了財政部代替新疆維吾爾自治區政府發行債券30億元。
既然有了吃螃蟹的，接下來各地方政府都開始發行地方政府債券。但到了2013-2014年，因為市場開始擔心某些地方政府根本還不上債務，沒有人來買，這時候，財政部與央媽聯合發文，聲明將地方政府債券納入國庫抵押品範疇，這相當於由央媽給開了光，享受接近國債的待遇。
想想看，我們玩撲克牌裡那個2，不同玩法裡有時是最小的，有時是除了王牌之外最大的，不全看規則制定者一張嘴麼？反正，大家最常玩的鬥地主，除雙王之外，2就是最大的！
這又是一個中國特色式的債券。在西方國家，從大的分類上講，銀行就分央行和商業銀行，但我們中國在1994年設立了國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三個介於財政部和銀行之間的幾個機構，叫政策性銀行，分別針對國家開發項目、中國在國外涉及的項目和三農相關項目。
顧名思義，政策性銀行就是以貫徹國家經濟政策為目標，在特定領域開展金融業務、不以盈利為目的的銀行。你看，聽起來就很矛盾，開展金融業務，又不以營利為目的，又不是中央銀行……但我們說，政策性銀行是為那些社會發展需要、但商業機構又不願意提供資金的行業或項目來提供資金，是彌補金融體系的缺陷……
不過，政策性銀行不能印鈔，卻還要給某些賺錢少甚至不賺錢的項目提供貸款（利率通常比商業銀行利率要低），錢從哪裡來呢？一個嘛，當然是靠國家（財政部）撥款，另外更重要的來源呢，就是發行債券融資——這就是政策性金融債，1994年就開始發行。
剛才提到，這三家機構相當於政府部門，所以這個債券基本上不用擔心還不上，信用那自然是槓槓的。因為政策性金融債發行較早、發行量甚至比國債規模還大，交易量也足夠，所以甚至有人拿政策性金融債收益率代替國債收益率，來評估其他資產價格的高低。
撲克牌的大多數玩法裡，A都是僅次於王之後最大的，即便是鬥地主裡，也是僅次於雙王和2的第四大牌，政策性金融債，當然就是A啦！
比政策性銀行債信用次一點兒的，是商業銀行債。因為中國能夠發行債券的大多數商業銀行都是國有背景，而且都是央媽的親孩兒，他們所發行的債券，通常不存在違約問題，所以就相當於撲克牌裡的K。
不過要強調一下的是，商業銀行的債券也分為普通債、次級債和專項債。一般而言，普通債和專項債是不會出現違約的，但次級債理論上說是有可能違約的。
非商業銀行類金融機構債券其實可以進一步細分，包括了證券公司債、證券公司短期融資券、保險公司債和其他諸如大型央企的財務公司債、資產管理公司發行的債券、期貨公司發行的債券、金融租賃公司發行的債券……
能夠發行債券的金融機構，基本上都是國有金融機構，有些甚至得到財政部和央行的擔保（例如銀行股份制改革中四大資產管理公司發行的債券）。除了其中的次級債之外，這些債券的信用等級都是頂級的，而且金融體系牽一髮而動全身，金融債通常情況下都是不能輕易違約的，所以沒啥可說的，安排個Q。
政府支持企業，你一聽估計還有點奇怪——政府不支持的企業在中國能存活麼？但這可是個專有名詞（GovernmentSponsored Enterprises， GSE），而且這還真不是我們的特色，而是向美帝國主義學習來的。全世界最著名的GSE企業是引爆2008年全球金融危機的房利美、房地美。GSE的含義，是指政府特意扶持的企業，所以帶有政府隱性擔保的含義，信用自然也是與中央政府息息相關。
最典型的，是2008年金融危機爆發之後，兩家本應該破產、債券價值歸零的GSE房利美和房地美，其債券的本金和利息償付最終由美國政府負擔——這就是政府的隱性擔保變成明確擔保。
我們中國嘛，為探索國有金融機構改革的新模式，中央匯金投資有限責任公司2010年發行了兩期人民幣債券1090億元；還有2011年，鐵道部發行的中國鐵路建設債券，因為兩家機構都是政府扶持機構，所以都被認定為「政府支持企業債券」。
不管怎麼說，都是帶中央政府光環的，帶花色的，所以安排個J吧！
以上7種債券，都帶有中央政府光環，相當於撲克牌裡的花色牌，帶著明確或隱性的中央政府印鈔的擔保，所以基本不用擔心違約的風險問題（明確擔保的當然不用擔心，隱性擔保的是通常情況下不用擔心，這就是信用區別），所以被稱為「利率債」——意思是說，這些債券的價格，只會隨著國家調整利率而變動，債券本身不會出啥問題。
但接下來這些債券，不帶有中央政府擔保，其價格就不僅僅隨著利率變動而變動了，而是要跟發行債券機構的信用直接掛鈎——信用不行，哪怕國家利率沒變動，債券價格也可能跌到一文不值；信用好了，國家利率變不變動，價格也可能漲得和GSE債券一樣……
所以，下面的債券，整體上被稱為「信用債」。
信用債裡最高信用等級的債券，非企業債莫屬——注意，中國的「企業債」這個詞在債券市場上是特指，此「企業」也並非廣義的「法人企業」，而是特指由發改委監管的隸屬中央政府部門的企業，通常是大型國有獨資企業或國有控股企業。這些企業發行債券，要經過國家發改委審核和批准，而且，這些企業一旦發行債券，規模起步都得10個億，不然，別來給專管大事的國家發改委找麻煩。發行債券的，通常是電力、冶金、有色金屬、石油、化工等國家重點國有企業。
這些企業，其實也都帶有中央政府的光環，因為信用良好、資產龐大，他們獲取資金的主要方式通常也不是債券融資，要麼是國家直接撥款，要麼是從銀行獲得貸款，債券融資只不過是它們在市場上證明信用的點心而已，所以發改委才給了他們一大堆限制。
他們發行的債券，通常情況下信用也是沒啥大問題，某種程度上說，接近於GSE債券，所以用撲克牌中的10來代表，是再好不過了。
對了，各個地方政府投融資平臺所發行的債券——城投債，其發行也是要國家發改委審批的，所以也是隸屬於企業債範疇，相當於地方政府企業的債券，在國外通常被歸入市政企業債的範疇。
不過，最近兩年來，中國政府正在努力降低城投債發行規模，所謂的開正路、堵邪路，希望將城投債中地方政府確實有償還義務的，變為地方政府債，而其他的，就是普通的企業債或者一般公司債了。
在債券裡看見一種動物，你還以為這和動物保護有啥關係呢，其實啥關係也沒有。這裡的熊貓代指中國和人民幣——所謂「熊貓債券」，是指外國的機構或者企業，在中國境內發行以人民幣計價的債券。
2005年9月，國際多邊金融機構首次獲準在中國境內發行人民幣債券，當時的財政部部長金人慶，將首發債券命名為「熊貓債券」，然後就這麼定名了，它與日本的「武士債券」、美國的「揚基債券」一樣，就是歪果仁在國內發行的人民幣債券。
這種債券發行的批准權在財政部，但具體償還信用卻不是財政部說了算，而是由發行債券的機構所承擔，信用當然比不過企業債，那就安排撲克牌裡的9來代表。
在中國，比剛才提到的「企業」信用略次一點兒的是什麼類型的企業？
當然是我們大A股的上市公司咯！
可轉債（Convertible Bonds，CB），是指債券持有人可按照發行時約定的價格，將債券轉換成發行債券公司的普通股票的債券——如果債券持有人不想轉換，可以繼續持有債券收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。
可交換債（ExchangeableBonds，EB）定義類似，不過發行債券的主體和轉股標的主體不同，一般來說，可交換債券的發行人為控股母公司的股東，而轉股標的的發行人則為其上市子公司，或者同屬於一個集團之下的其他兄弟公司。
因為這兩種債券是上市公司或上市公司母公司、子公司發行，比一般的公司信用要好一些，而且還可以轉換成股票，若上市公司股票本身價格大漲，這張可轉換債還可能值更多的錢，所以信用比一般的公司債又要高一些——信用越高，給投資者的利息就越少，所以債券利率要低於普通公司債券，上市企業通常是通過發行可轉債來降低籌資成本。
可轉換債和可交換債，也是普通投資者最容易接觸到的債券類別。買了可轉換債或可交換債，相當於買了一份上市公司承諾的保本理財產品，還有可能隨著股票上漲獲取高收益，建議大家可以多了解了解。
撲克牌裡，安排個8，希望大家都能發發發。
這個說起來比較複雜，包括了央媽開發的一大堆為企業融資的工具（都要通過銀行實現），包括了中期融資票據MTN、短期融資券CP、超短期融資券SCP、定向工具PPN、中小企業集合票據等，基本都是集合體債券——因為是集合體，相對於單個公司來說，風險小一些，但這些債券的整體信用風險依然要由相應的銀行或企業承擔。
因為是集合，所以選用撲克牌裡連牌很關鍵的7來代表。
這就是所謂的資產證券化了。
2005年4月20日，中國人民銀行和中國銀監會發布了《信貸資產證券化試點管理辦法》。中國銀監會又在當年11月發布《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》，意思就是讓銀行等金融機構，將資產池中能產生現金流的資產，再反過來證券化，解決銀行資金緊缺的問題。
到目前為止，我們的債券市場有4種資產支持證券（ABS）：信貸ABS、企業ABS、保險ABS、交易商協會ABN，分別指銀行將信貸資產、企業託管資產、保險資產和交易商協會成員的資產證券化之後的債券。
整體而言也屬於集合體債券，類似於非金融企業債務融資工具，用撲克牌的6來代表。
這個沒啥說的，就是一般的在市場上有較強信用的公司，如果有資金需求，就在市場上公開發行債券，債券持有人付出資金，按照約定的票面利息計付本金和利息的償還。在公司債存續期間內，不論公司本身是否盈利，都必須按照發行條件，按時支付利息，並依約按額償還本金。
2015年初中國證監會公布了《公司債券發行和管理辦法》，發債主體被進一步擴大至所有的公司製法人，這讓公司債券進入了大發展階段。通常而言，發行一般公司債的是上市公司（但不是說必須），因為其他公司並沒有隨意發行債券的信用。在市場上可交易的公司債，起步發行為3000萬元-5000萬元，比剛才提到的企業債起始發行規模10億元少了一個量級，一般是銀行或證券公司幫它們發行。
公司債及上面所提到的所有信用債，都會隨著市場利率的高低而產生價格變化，市場利率走高時，債券價格下跌，市場利率走低時，債券價格上漲——最重要的是，所有的還本付息都由公司本身的信用來承擔，如果公司出現破產或經營困難，是存在償付風險的。
市場上有一些中小微型企業，它們也需要融資，但又沒有足夠的信用來向市場融資，那怎麼辦呢？
有的金融機構或資產管理公司，就考慮到這種需求，幫助它們在中國境內以非公開方式發行公司債券，按照約定的一定期限還本付息，因為是非公開發行，所以不屬於一般公司債券，而是屬於私募債，不設行政許可。
同業存單，是存款類金融機構在全國銀行間市場上發行的記帳式定期存款憑證，其投資和交易主體為全國銀行間同業拆借市場成員、基金管理公司及基金類產品。存款類金融機構可以在當年發行備案額度內，自行確定每期同業存單的發行金額、期限，但單期發行金額不得低於5000萬元人民幣，期限不超過1年。
老實說，把同業存單排到最後實在是委屈了，因為同業存單類似於商業銀行發行的金融債，而且因為有銀行存款擔保，幾乎不會違約。但因為它某種程度上說，又像是一種存款金融憑證，和大家傳統所理解的債券很不一樣，所以就只能委屈一下了。
要知道，在有些撲克牌玩法裡，3才是僅次於大小王的牌呢！
好了，我用撲克牌的點數，代表債券信用高低，基本上把中國債券市場的分類給說清楚了，以後要想知道債券分類和信用等級高低的，拿出撲克牌來對應就行啦！