化工行業:中國輪胎行業或將迎來一波大行情

2020-11-29 中投顧問

 　　核心結論

　　本周西部化工行業指數為78.86，環比上周上升1.54%，同比下降9.61%。根據我們對輪胎行業的跟蹤，我們認為中國輪胎行業或將迎來重大行情。

　　短期邏輯：1）國內基建市場強勁+乘用車復甦；2）海外生產恢復速度落後於海外需求復甦速度，自6月起，中國輪胎出口由利空轉向利好。我們在下半年有望繼續看到輪胎企業業績超預期。

　　中期邏輯：1）配套業務撬動，國產輪胎品牌接納度提升；2）外資輪胎在中國市場逐年退潮，零售渠道被滲透蠶食。量變引起質變，中國輪胎對於外資輪胎展開配套和渠道的雙重打擊。對於中國輪胎低端製造的認識將會改善，配套+零售並舉將帶來戴維斯雙擊。

　　外資輪胎企業在成本管控和組織生產方面的落後明顯，在危機衝擊之下更加脆弱，海外邊緣化輪胎企業將大幅度出讓份額。這是同屬於中國輪胎頭部企業的大機會，強烈推薦玲瓏輪胎（601966.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、三角輪胎（601163.SH）。

　　抓住這波行情需要摒棄認知上的一些偏見和次要矛盾，比如：原材料波動的影響、匯兌損益的影響以及美國對東南亞雙反的影響等。

　　投資建議：

　　1.周期回暖初期，龍頭有望憑藉成本優勢，率先迎來開工率和利潤的回暖，重點關注中國化工行業的標杆企業萬華化學（600309.SH）、鈦白粉行業龍頭龍蟒佰利（002601.SZ）、煤化工龍頭華魯恆升（600426.SH）、積極布局C2的C3龍頭衛星石化（002648.SZ）、氟化工全產業龍頭巨化股份（600160.SH），農藥行業龍頭揚農化工（600486.SH）。

　　2.輪胎行業：1）隨著疫情發酵海外輪胎企業成本壓力加劇，有望看到海外邊緣輪胎龍頭出現大幅度虧損，國內企業憑藉優異的成本控制能力，競爭優勢加強；2）車企盈利下滑壓力加劇有望推進車企降成本，中國輪胎憑藉優異性價比有望打入合資車企中高端配套體系。建議關注玲瓏輪胎（601966.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、三角輪胎（601163.SH）。

　　3.建議關注需求前景廣闊的細分子行業：無機化學材料龍頭國瓷材料（300285.SZ）、顯示及催化材料龍頭萬潤股份（002643.SZ）、碳纖維龍頭光威復材（300699.SZ）、生物柴油龍頭卓越新能（688196.SH）、化妝品原料新星科思股份（300865.SZ）。

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