作者 張文斐 周曉雅
5月17日，2018年LME亞洲年會在香港舉行。期間，針對中美貿易戰、俄鋁事件、「廢七類」等市場關注事件，期貨日報與上海金屬網聯合採訪多家境外現貨商、貿易商和境外中介，通過以下幾個問題，拿到了他們關於有色金屬看法的第一手資料。
問題一：中美貿易摩擦給有色金屬行業造成哪些方面的影響？隨著貿易爭端的持續發展，公司認為應如何規避相關事件所帶來的風險？
北大方正物產副總裁陳進華 ：大宗商品本身是貿易，中美貿易事件不僅對大宗商品產生直接影響，也間接對企業風險管理的思維、全球化的運營產生影響。從最近中美貿易以及類似的全球性的事件，我們可以很明顯看出，整個經濟環境的不確定性增加，貿易行為難度加大。因為關稅在貿易行為（包括長單、物流、定船）中地位尤其重要，中美貿易時間產生的不確定性對貿易行業影響巨大。
首先，從貿易市場來看，鋼鋁加稅的問題正在進行磋商，後面隨即出現相關的事件——俄鋁事件對整個金屬影響非常大。俄鋁佔整個市場的比重較大，對於全球鋁的供應影響劇烈，當時鋁鎳價格急劇上漲事件發生後兩周波動將35%。另外，鎳市場擔心俄鋁事件會同樣發生在鎳品種，因此當時行情也發生較大波動，現貨企業也在當時進行止損，這個過程的風險管理難度較大。
其次，中美貿易摩擦對大宗影響最大的是大豆。由於中國對美豆需求加大，美豆也需要向中國出口。一旦中國拿出大豆作為砝碼，其實是兩敗俱傷的，美國大豆沒地方去，中國大豆沒地方補。這意味著好幾千萬噸的散貨貿易路徑會發生大的流程變化，目前事件緩解兩個星期，對豆粕影響大，因為中國的大豆進口主要用於豆粕，所以大豆的下遊或是貿易商受影響較大。
第三，對於整個貿易事件而言，由於涉及到多個事項的不確定性，對貿易企業的經營決策都會有重大影響。
從最新情況來看，美國目前行為方式是先把目標提出，等受到重視，再慢慢商量，目前中美貿易事件大概率會走向雙贏。貿易戰只會兩敗俱傷，目前局面來看更多的會走向緩和。
問題二：隨著美國正式宣布退出伊朗核協議，國際市場的避險情緒正持續攀升，但另一方面，美元上漲仍是貴金屬投資者最大的風險。貴公司如何看待中短期黃金市場的情況？
陳進華：伊朗事件對黃金影響有限，受影響更大是原油，原油市場的平衡打破更加明顯。雖然目前受伊朗事件影響，避險情緒上升，但同時東北亞及朝鮮的磋商使得市場情緒受到衝銷，伊朗事件對黃金的影響沒有那麼大，金價雖然受到政治事件的影響會有短期的波動，但是最終會回歸供需基本面。
風險不可避免，但是由於美國近期政治事件所帶來的不確定性上升，如果能夠善於把握這種不確定性所帶來的市場波動，其實是個新的業態。同時這些事件會帶來心理上的衝擊，需要謹慎對待。有些事件本身所帶來的影響，在早期已經隱含在市場價格當中，從市場的理解來看，當市場過於聚焦於新聞，價格會被消化。
需要注意的是，市場是多元因素下所導致的，當一個信息或因素出現的時候，需要綜合性考量，才能得出更加理性的結果。
中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉：最近一段時間市場發生了微妙但是很重要的變化，這個變化主要來自於市場對通脹預期的變化。
最新的指標——美國的核心通脹率、平衡通脹率，這兩個指數都超過了2%。雖然沒有大幅的上升，但是這也使得全球市場心理產生了微妙的變化，使得美國十年國債的收益率有所上升，推高了加息的概率。六月份加息的概率接近100%，九月份加息的概率超過了70%，十二月份市場還在討論是否應該繼續加息。在這樣的背景下，美元指數短期有所回升。
但需要注意的是，美元指數從年初到現在上升了0.4個百分點，整體比較平穩。一方面，加息預期對黃金的走勢有所限制，另一方面，黃金的價格支撐也非常穩健，主要是來自全球地緣政治的風險，比如美國制裁伊朗、中美貿易戰等，所以我們對黃金持區間震蕩、相對平穩的看法。
問題三：中國2017年7月宣布調整廢銅進口規定，2018年底開始將禁止進口「廢七類」，廢銅包括廢電線、廢電機馬達等，需要先拆解分類再進行加工。貴公司認為事件對於國際銅市場影響如何？
凱戈漢姆（上海）銅業貿易有限公司高級分析師高榮芳：我們是一家擁有礦山和冶煉廠的外資銅貿易公司。公司生產精煉銅、電解銅的冶煉廠在波蘭，原料一直用我們自己的礦山，再加上一點來自波蘭或其他一些市場的廢銅，但其他市場佔比很少，因此該事件對公司影響有限。對我們來說，甚至還會有一些好的影響，因為如果中國進口的少了，歐洲或者其他國家的貨源供應可能更充足。
但是對國內的冶煉廠尤其是以廢銅為主要原料的冶煉廠來說，肯定影響很大。因為原材料供應不足了，比如本來生產線是計劃用廢銅的，但因為廢銅沒有了，只能用銅精礦或者「廢六類」來替代，這樣就增加了「廢六類」的進口，「廢六類」的需求就會因此大幅上漲。銅原料的供應本身就不是由人為控制的，也會造成「廢六類」的供應緊張，有可能難以市場滿足需求。加之現在銅精礦的供應也是非常緊張，也有可能導致開工率下降，就得進口一些冰銅等中間產品。對所有的中國冶煉企業來說，將會面臨非常緊張的原料採購壓力，同時對銅價會構成支撐。
問題四： 2018年3月以來，美國宣布新關稅政策，將進口鋼材和鋁分別徵收25%和10%的關稅，同時針對鋼材、鋁生產國頒布制裁措施。貴公司如何看待事件給相關產業鏈帶來的影響？
傅曉：在過去一段時間，美國對俄鋁的制裁，使得全球鋁市場產生巨大波動，鋁價創30年以來最大單周漲幅。我們認為，美國的制裁對鋁主要有兩個方面的影響。
首先，從電解鋁供給的主要區域來看，將近百分之二十是供給亞洲市場，百分之二十供給俄羅斯，超過45%供給歐洲，所以對整個歐洲影響是最大的。
第二，對電解鋁產業鏈上遊的影響。我們知道，俄鋁雖然主要是在俄羅斯進行生產。但是電解鋁精煉廠遍布牙買加、澳大利亞、愛爾蘭這些地方，這些地方主要供給給歐洲客戶。在制裁的過程中，會打破整個電解鋁的供應鏈，也間接推高全球電解鋁價格，甚至對美國生產商拿貨價格都造成了衝擊。
我們認為，如果今年下半年，美國對俄鋁的制裁重啟，這樣的情況下會對氧化鋁和電解鋁的價格形成上升的風險。
問題五：隨著新能源汽車行業的發展，鎳、鈷等生產所需的稀有金屬受到市場關注。目前，有媒體報導，特斯拉在致股東的信中表示，未來在增加電池鎳含量的同時，大幅降低電池的鈷含量。貴公司認為，目前鎳市場受到事件的影響情況如何，是否會成為鎳行業的新機遇?
安泰科信息開發有限公司鎳鈷首席專專家徐愛東：
高鎳降鈷一直是新能源市場的趨勢，呈現這樣的趨勢主要是出於兩方面的考慮：一是新能源汽車降低生產成本的需要，現在鈷的價格已經越來越高；二是提高電池材料的密度，整個電池材料在不斷演替的過程中，材料的密度在不斷提高，更能夠保證車的續航裡程。所以，從汽車生產技術進步的角度來看，鎳的使用量的確會越來越高，鎳產業鏈也將新能源汽車作為發展的新機遇。
儘管現在在鎳的需求方面，不鏽鋼佔的比重非常大，達到百分之七十幾，電池用鎳量僅佔百分之四，但到2021年電池行業的用鎳會增加至百分之八，並且新能源行業對鎳需求增速比不鏽鋼行業更快。
隨著新能源用鎳的不斷發展，鎳產業鏈已經發生很大的變化，比如有些鎳生產企業已經開始轉產硫酸鎳。在這樣的發展變化下，市場的投資熱情也被點燃，尤其是現在的溼法冶煉開發的技術項目受到投資者關注。
目前鎳價處地位，如果鎳價長期低於一萬美元以下的話，將較難開發以上項目，只有當鎳價上漲，企業才會有開發積極性，總的來看，新能源發展是一個非常具有前景的領域。
問題六：通過實際的接觸與溝通，目前國內有色現貨產業鏈中，上下遊企業間面臨著哪些痛點？
國金金屬網產品部經理劉蛟：
在我們對有色產業鏈中的一些企業進行走訪的時候發現，整個行業其實還是面臨著幾大難點。其一是行業現貨流通的信息化程度較低，以至於許多業務嚴重受到人員工作效率的影響；其二是關聯行業間的缺乏溝通，服務型企業對客戶的真實需求不去深入了解，所提供的產品猶如雞肋。例如金融機構的許多服務不能解決大宗型企業的資金高效周轉需求，導致市場資金向實體企業的流通不順暢。
為解決以上問題，國金金屬網從為產業客戶解決真正的痛點出發，以人、財、物、信息、管理五個維度將企業需求進行解構。例如，針對信息的需求，國金在收購上海金屬網後，對其進行全面的智能化改造，在不斷地採集市場權威數據消除信息死角的同時，也運用大數據等技術對數據進行二次包裝和處理，為產業提供權威可信的智能化信息產品；另外，針對管理的需求，國金選取產業內管理最為先進生產、貿易企業作為原型用戶，打造國內最先進的大宗ERP系統，並為中小企業提供SAAS版本，提升企業管理能力的同時也為他們降低管理成本。其他交易、金融、培訓、人才招聘等業務陸續也都會將其進行標準化、線上化，以最便捷高效的方式為產業企業提供全方位的服務。
問題七：對於中國期貨市場的對外開放，貴公司參與的意願如何？在與中國期貨市場的接入過程中，存在哪些訴求？
港匯金融總經理史寧：中國原油期貨及鐵礦石期貨允許境外合格投資者參與交易無疑是中國期貨市場開放進程中的又一重要舉措。港匯金融作為覆蓋全球主要衍生品市場「交易+清算」一站式服務的批髮型經紀商，一直以來都希望能夠為境外專業投資者提供交易中國期貨市場的合法通道。
目前，我司正在積極籌備以「外資中介」身份參與原油期貨與鐵礦石期貨合約的交易，包括著手準備相關交易所要求的資質審核資料，跟進同中國境內期貨經紀商就清算合作事宜的洽談，以及與境外第三方系統提供商商討前中後臺系統的對接問題等。我司也非常期待能夠儘快以「特參」身份參與原油期貨合約的交易，但能夠理解中國期貨市場有序、漸進開放的理念。
中國作為多種大宗商品的消費大國，亟待在全球商品市場的定價方面取得更大的話語權。我們相信，隨著中國期貨市場的進一步開放和全球經濟一體化進程的不斷加深，中國部分商品期貨的價格將有望成為新的亞洲定價依據。日後我司將一如既往地關注中國期貨市場，在政策允許的條件下儘快實質性地參與到中國期貨市場中來。
港匯金融作為境外近三十家主要衍生品交易所的會員，在過去的二十五年中積累了一定服務專業投資者和機構投資者的寶貴經驗。在此次參與中國期貨市場的過程中，我司結合境外市場參與者的意見反饋，總結了如下幾點訴求：
一是希望中國監管機構進一步推進期貨立法，增強期貨市場相關政策及規範的透明性、一致性和可預見性，為境內外投資者打造公平、公正、公開的國際性場內衍生品交易平臺。
二是希望監管層繼續加強人民幣跨境使用、外匯管理改革等金融創新政策的實施，加快人民幣國際化進程，從而更大程度上消除外資參與中國期貨市場的「壁壘」。
三是進一步完善中國期貨市場投資者結構，培養本土專業投資者群體，允許諸如商業銀行、保險公司、養老基金在內的機構投資者「有序、漸進」入市，從而更大程度地吸引境外專業投資者的加入。
四是繼續豐富國內期貨、期權合約種類、構建日益完善的品種體系，將中國期貨市場打造成服務中國產業發展和經濟安全的全球定價中心。
傅曉：INE準備推出原油期貨合約時，我們已經進行了非常緊密的配合。在過去一段時間內，我們幫助INE在境外做一些推進工作。那麼在海外，我們從英國聽到境外投資者對原油合約和鐵礦石合約的興趣，大部分還在一個了解的過程中。對於鐵礦石合約，中銀國際也是通過中銀國際期貨在國內做了交易，所以我們對鐵礦石期貨和原油期貨國際化都有積極的參與。
（責任編輯：陳姍 HF072）