2020年第四季度的算法穩定幣火了，一度被喊出了後defi時代的口號。據分析算法穩定幣依靠設計時候的算法來保證幣價的穩定，它的存在像是一場社會性實驗。
近日，由鏈捕手主辦的捕手學堂第十八期邀請了xy工作室的xy就《從0到1認識算法穩定幣的邏輯與潛力》進行了主題分享。
在活動期間，xy向社群用戶分享了算法穩定幣的實質與運作機理、投資策略、發展趨勢等諸多乾貨，現整理全文如下，希望能對讀者們有所啟發。
整理/Henry
鏈捕手:算法穩定幣是近期的熱門，為什麼它會火起來?能否跟我們普及一下算法穩定幣的運作機理?
xy:算法幣的火熱要從ampl說起，正是這個知名「拆分盤」為Rebase算法概念帶來了源源不斷的熱度與流量，才會有算法幣在2020年第四季度的百花齊放。
關於運作機制，算法穩定幣通過規律的rebase機制，使其幣價保持在其錨定標的價格（目前多為美金）如果幣價大於其錨定標的，那就通過主動通脹機制（正向rebase、幣權定向增發等）來填平溢價，如果幣價小於其錨定標的價格，就會通過主動通縮機制（負rebase、售賣coupons等）來為幣價恢復錨定價提供動能。
鏈捕手:之前很多人認為「算法穩定幣是一個偽命題」，並不穩定也沒有長久價值，你怎麼看待這種說法?
xy:我個人並不同意這個粗暴的看法,如果只是針對ampl主導時期的純rebase算法穩定幣，那麼這樣的看法是站得住腳的。
純rebase的ampl雖然使幣價穩定在錨定標的價格，但是其rebase暴漲暴跌的幣量只給散戶帶來了投機和對賭的機會，由於幣量每日rebase，它根本不存在作為生態融資資產的前提。
而且該團隊似乎也坐視這樣的情況不管，因此從動機上去質疑他們是沒有問題的。但是算法穩定幣發展到現在，我認為它已經出現了有價值的項目，並且已經可以看到，有足以與業內最大的鏈上穩定幣發行方案相抗衡的產品出現。在發行方式以及方案上，rebase顯然給抵押資產發行的方式帶來了更為豐富的流動性。
鏈捕手:有人認為算法穩定幣是「拆分盤」，在你看來算法穩定幣的實質是什麼?
xy:首先，「拆分盤」的說法指的是以Ampl為首的純rebase幣，在11月份火極一時的baseprotocol也是。
但是，我認為以esd、basis為首的第二階段的算法穩定幣已經脫離了僅僅提供拆分波動盤的範疇。它們在ampl的rebase基礎上進行了有理論支撐的改良，比如將通脹增發的正rebase定向發放至鎖倉dao、LP bond或者股權幣持有者，將通縮減產的負rebase改進為coupons，售賣（燃燒token）、bond兌換（與coupons機制相似）的生態期權類債券等。
這些都使得「算法穩定幣」由毫無生態可言的「拆分盤」，改良為有建設基礎的原生「鏈上穩定幣」。
同時，將rebase定向至股權與債券，使得該「算法穩定幣」有了生態擴展的可能，即成為在用戶端量價恆定的融資資產。
鏈捕手:怎麼看當前算法穩定幣的競爭格局以及 ESD、BASIS、FRAX 等項目的暴漲?
xy:我儘量從我能看到的層面進行總結，但是仍然保持距離，因為市場變化多端，還是希望大家多多自己思考。
從市值規模而言，esd>basis>frax；從代幣經濟模型的簡潔程度而言frax>esd>basis；從機制設置中看到的波動性來說，我認為是basis>esd>frax。
這些項目漲跌背後的社區類別、經濟機制都不相同，漲跌是炒幣的看法，總的來說，是衝著新概念賽道的熱錢流入。
但是衝進去之後還能留存下來，就說明項目生態是有機會，這個機會可能是建設的機會，也可能是投機的機會，但都說明了項目的生命力旺盛。
鏈捕手:你會從哪些維度分析是否要投資一個算法穩定幣項目?能否復盤一個您成功掘金算法穩定幣項目的過程?
xy:分析算法穩定幣的維度與分析一般項目的維度沒有不同之處。可以分三個方面:一、項目經濟模型是否邏輯自洽；二、針對rebase的基礎改良是否由真實需求；三、基本面信息（團隊、開發、籌碼分布等）
我並沒有從頭髮掘一個項目的經驗，更多是在熱度起來之後通過研究其經濟模型及籌碼分布投入獲得收益。
比如esd在上一輪擴張前期，在發現只需要其流通池千分之幾的資金就可以將幣價拉升至水上以後，我就買入了一些45%premium的coupons，對我來說，這是一個大概率收益的投資。
鏈捕手:當前算法穩定幣項目要創新可以往哪些維度突破?
xy:關於創新的看法我可能比較保守了,從項目角度來說，Frax的方案目前是我最為看好的。這個方案應該會多出幾個來競跑，建議大家少看創新，多看生態發展，如果只搞一些頭腦風暴一樣的偽需求創新，只會帶來蠢錢ponzi。當然，對於喜歡衝盤子的賭徒這是好消息。
鏈捕手:BASIS 作為三幣分離的先驅者，給新來者帶來了很多機會，但是在模式上還有漏洞，這些有待提高的地方包括哪些方面?
xy:Basis目前還沒有進入有生態可言的發展期，如果要對它的模式發起挑戰，也要等它完成一輪完整的水上/水下運作。
但從經濟機制上，basis提供的是這些項目中彈性最大的機制。比如:股債分別幣化，以及bond的無期限、bac兌bab的暴力算法,在高波動性和彈性方面，它確實是做的最完善的。
鏈捕手:算法穩定幣的投機本質是不可避免的，它是否會一直受制於極端擴張性和收縮性周期?為什麼?
xy:由於沒有漲停/跌停機制，應該說，發展期項目的投機本質都不可避免。
我也不認為算法穩定幣會一直受制於這樣不健康的周期。比如，frax就把漫長而不規律的擴張與收縮期，轉移至其股權代幣的市值。而且，我個人看來，esd也已經進入相對穩定的周期了，它現在遇到的更可能是個天花板的問題。
鏈捕手:投資者們進入穩定幣挖礦領域成本很低，也是當前市場上回報很大的投資方式，同時會有面臨怎樣的風險?有哪些好的策略與建議?
xy:由於其數據都在鏈上，投資者面臨的風險比其他項目更為明確，因此，在有理智的投資該類項目時，反而有更多明確的機會。建議就是多看少動，看懂了再上。
投資策略我上面有舉例說明，一旦看懂了它的運行機制，起碼可以保障不虧錢，在不虧錢的基礎上再談掙錢會好一些。
其次，數學好的人玩算法穩定幣會容易一些，很多錢是可以用公式計算出來的。
鏈捕手:算法穩定幣仍然處於發展早期，未來會有怎樣的發展趨勢?如何看待算法穩定幣的終局?
xy:「大膽預測」，明年會出現1-2個10e美金以上，並且受主流defi認可的項目。我們目前看到的，比如esd將被curve上架交易對，這些都是生態發展的證明。
算法穩定幣出現的項目，會從根本上改變目前鏈上原生的穩定幣融資資產makerdao一家獨大的局面。