【前情提要】
股權投資掀起資本市場狂熱潮，但背後究竟隱藏這怎樣的隱患?
人無股權不富，如何在這諾達的蛋糕中分一杯羹?
最前瞻的股權投資新玩法，揭曉保障資金安全的秘訣!本期，盛門資本董事長蔡銘將為您謀劃下行經濟環境中的「錦囊妙計」，大咖面對面，投資看得見!快來應用商店、AppStore搜索「百萬理財」下載app觀看直播回放吧!
【嘉賓簡介】
蔡銘 盛門資本董事長
1、曾任中科招商副總裁、澳大利亞新資源投資集團總裁，現任廣東盛門資本管理有限公司董事長;
2、擁有多年資本市場的運作經驗，在企業併購、基金髮起及管理、上市資源整合、股權投資等領域具有獨到見解及豐富經驗;
3、主導完成中國管業(HK.00380)收購案、金徽酒業(SH.603919)股權投資等多個項目。發起並管理盛門珠江、盛門新材料、盛門通信、協和守富德國古蹟保護專項基金、盛隆新興市場專項基金等多支境內外投資基金。
【精彩摘要】
1. 當代經濟體系下眾多偉大公司的發展史都離不開私募股權投資，它掀起了中國資本市場發展的狂潮。
2. 經濟趨向、政策導向、投資輪動三重因素疊加推動股權投資行業發展的邏輯：
(1) 從宏觀經濟與政策的角度，中國經濟經歷了30年的高速發展後進入換擋期，經濟和產業結構調整從本質上是融資結構的調整。大力發展股權融資模式，是經濟結構調整下的必然趨勢，也是長期的政策導向;
(2) 從行業投資周期的角度，股權投資是跨越單一行業周期的行業，它可以從一個行業的景氣結束後再走向另一個行業的景氣，從本質上是一種分享不同行業高速成長的投資輪動策略。
3 前瞻性的投資新玩法：「國家優勢產業」和「大行業小公司」。
4. 股權投資困局中的安全保障之策。
【文字實錄】
大家好!我是盛門資本的董事長——蔡銘，今天非常感謝招財貓提供財金貓眼這個平臺讓我有機會跟大家交流互動。
首先，我介紹一下我們盛門資本：盛門資本是一家專注於資本市場的金融服務公司，隸屬於盛門集團。盛門集團匯集中國大陸、香港、新加坡、瑞士、德國、臺灣等多地優質金融資源，發起並管理多隻海外投資基金，在私募股權投資、投資銀行、資產及財富管理等領域享有良好聲譽。我們盛門資本的團隊是一支平均有十幾年股權投資經驗的隊伍，多年來，我們用海外成熟穩健的投資邏輯和投資管理經驗，為投資者提供專業、安全及創新的金融服務，旗下公司包括盛門資產管理有限公司(香港)、盛門財富管理有限公司(香港)、廣東盛門資本管理有限公司(中國)，盛門是為數不多的擁有境內外資產管理全牌照的公司。
讓我們回歸今天的話題：
大家都知道私募股權投資起源於第二次世界大戰之後的美國，其發展到現在經過了70年的沉澱，誕生了一批如黑石、高盛、美林、摩根大通、貝恩、凱雷等PE行業中的佼佼者。從投資總額來看，現今美國PE的資本市場份額佔據了全球pe資本市場份額的40%以上，可以說PE是美國企業發展的重要推手，當今蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、思科等新興行業巨頭都有私募股權PE的身影。當代經濟體系下眾多偉大公司的發展史都離不開私募股權投資!
與美國70年PE發展歷程相比，中國的私募股權投資正從初級發展期邁向高速發展期。根據普華永道發布的數據顯示，2015年中國私募股權投資創歷史新高，交易金額達到1921億美元，同比增長169%;全年私募股權及風險投資交易金額佔比全球交易總額的48%，而同期全球交易總額僅增長了18%。私募股權投資掀起了中國資本市場發展的狂潮。
但狂潮並不意味著泡沫，它是有實質東西推動的，推動股權投資這個行業的邏輯很簡單，第一是從宏觀經濟與政策的角度，中國經濟經歷了30年的高速發展後進入換擋期，經濟和產業結構調整從根本上是融資結構的調整。由於一系列的複雜因素，目前以銀行貸款為主的間接融資佔據著全社會企業融資總量的絕對地位，那相當於融資優勢仍然會偏向於傳統行業，而以創新、技術、成長、輕資產為基礎的新興產業的融資途徑卻堪憂，所以大力發展股權融資模式，是經濟結構調整下的必然趨勢，也是長期的政策導向;第二是從行業投資周期的角度，股權投資是跨越單一行業周期的行業，它可以從一個行業的景氣結束後再走向另一個行業的景氣，從本質上是一種分享不同行業高速成長的投資輪動策略。股權投資是經濟趨向、政策導向、投資輪動三重因素疊加推動的長青行業。
資本狂潮下的存在的安全隱患
現在中國的股權投資就有很明顯的「邯鄲學步」風潮，說到「邯鄲學步」大家可能都知道說的是，戰國時期一個燕國人聽說趙國邯鄲人走路姿勢漂亮，就跑到邯鄲去學，結果沒有學好又忘記自己走路姿勢，最後爬著回到燕國，中國的股權投資也有著這種現象。資本向來逐利，若在某一行業突然出現一個帶來巨大財富效應的標杆項目後，非常多的資本便忽視了對行業環境的仔細研究和判斷，忽視了項目質地的甄別，盲目跟風投資和炒作：
例如：2011年團購網站平臺超5000家，「百團大戰後」如今只剩寥寥無幾。
價值高估下的項目投資退出困難
因為資本市場的盲目跟風，很多企業被資本捧上了天，企業把大量的時間花在應對各種投資機構和路演活動上，忽視了自身的價值本源和造血能力，在一輪又一輪的高估值融資包裝下使資本產生了後繼無力或者戛然而止的退出風險。
我們盛門的團隊在海外的基金管理風格一直以穩健著稱，所以盛門資本在國內也會在穩健與資金安全的前提下，幫助客戶實現財富的增長，分享項目的成長和估值紅利。 我們的風格主要是投資一些較為成熟的項目，下面我會結合一些案例跟大家分享一下我個人對投資的一些理解，希望能為大家在今後的投資道路上助一份力量!
前瞻性的投資新玩法1：投資國家優勢產業
在行業的選擇方面我們會重點投資於國家的優勢產業。 什麼是「國家優勢產業」?如美國的優勢產業是網際網路科技和醫療生物技術，日本的優勢產業是電子產品和汽車、臺灣的優勢產業是半導體。而中國的優勢產業這裡留個引子讓大家去想。
舉個例子： 我在2012年投資的一家白酒企業已於今年4月份主板上市，目前浮盈超過600%，當時我投資它的其中一個重要因素就是，在中國消費升級背景下，白酒是一個具有中國特色的優勢產業。
前瞻性的投資新玩法2：選擇大行業小公司
投資人在篩選項目的過程中，有時會遇上所謂的「小行業大公司」和「大行業小公司」。在選擇小行業大公司還是大行業小公司的問題上，我會選擇後者，當然我這裡所說的大公司和小公司都是較為成熟的企業，大小的意思是指所佔市場份額大小。大多數人會認為小行業大公司雖然投資收益少但安全穩健，大行業小公司高成長但風險也高，但我20多年的投資經驗告訴我，不是這麼回事。這是一個存量和增量的理解，小行業大公司是存量博弈為主，行業天花板顯然而見，同行互摸口袋式的競爭，很容易導致成長和估值的戴維斯雙殺。而大行業小公司則是增量博弈，同行公司良性博弈的同時分食行業成長的蛋糕，容易帶來成長和估值優勢。
下面我簡單地討論下投資資金的安全保障機制。
我們剛才探討了如何有前瞻性地去選擇國家優勢產業，但投資後如何安全退出就成了重中之重。常言道：會買的是徒弟，會賣的才是師傅。只有真正退出了，才能享受實打實的收益。一般而言，私募股權投資有Ipo上市退出、兼併與收購退出、回購退出以及清算退出四種渠道。
在這裡我結合我們現在的項目和大家分享一下盛門資本選擇項目的機制和我們退出的保障機制。
我們現在正在投資的一個Pre-IPO項目，該公司是一家專門從事網絡優化的通訊企業，客戶是三大運營商，業績穩定，今年的盈利大概在3800萬-4000萬，我們進入的價格非常低，按2016年的業績算，PE才10.3倍。該公司在大概2017年3、4月份會申請創業板的上市，本次投資是IPO前最後一輪融資，預計IPO後的時間將會在2019年完成。到時候新一代5G通訊已經在商用或者半商用，5G概念股將會有非常好的機會，屆時退出將會有很可觀的收益。
該公司通過IPO退出是我們的主要目標，同時我們做好備選方案，萬一IPO暫停或者其他原因，使公司不能如期上市;
我們將立刻啟動併購，我們與大股東約定好，如果不能上市，大股東及高管團隊將無條件配合我們進行被併購;
此外，大股東承諾以上方式實現不了退出，他將以年化8%的利率進行進行回購，這時候就考驗大股東的回購能力了。據我們調查，大股東同時是香港主板上市公司的控股股東，上市公司帳上就有15億元的現金，大股東完全有回購的實力。
我們在投資前就設計系統的退出計劃，分析各種退出方式的可行性，保障資金安全退出。
由於時間的關係，我今天就只簡單的講幾點，希望對大家有所啟發，下面歡迎大家進行提問。
【互動問答】
問：優勢行業除了白酒消費，還有什麼?
我個人認為通信技術、新材料、新能源、高鐵這幾個都應該是屬於國家優勢產業，在這裡補充說一下，比如說通信產業：我國具有全世界最龐大的市場，手機用戶超過13億，4G用戶將於今年突破7億戶，基於通信為基礎的物聯網在蓬勃發展，國家的支持力度也很強，所以這一塊也會是一個非常好的國家優勢產業。
問：我覺得未來一定會是房產以某種形式漸漸淡出投資人視野，股權投資逐漸獲得市場份額，請問在中國的國情下，這樣的轉換會以何種形式完成?多長周期完成?
我認為你的問題問得非常好，我也認同你的觀點，股權投資將會獲得越來越大的市場份額。但是我認為，房產投資逐漸淡出投資人的視野，這個是不好說的，因為我們中國人傳統的投資方式還是會以房地產為主。那麼它需要多長的時間完成，或者以何種形式完成，在中國這個市場上，我覺得沒有任何一個人能準確回答這個問題。而且，每個投資人都會有自己的風險偏好，偏好不同的投資者他們投資的標的和方式會不一樣。從目前形式來看，中國的房地產投資暫時不會退出舞臺，而股權投資的份額和投資會逐漸加大。
問：請問怎麼判斷的Pre-IPO項目上市的成功率?
關於Pre-IPO上市的成功率在很多國家和區域，都會有比較固定的模式，比如香港、美國、臺灣、新加坡，一旦它們達到了特定的標準，一般情況下是肯定可以完成IPO的。但是在國內，一個項目IPO的完成包括許多綜合因素。此外，在中國企業要上市有個特色就是要排隊，所以很多企業在申報材料之前，它的業績有做高的現象，而證監也會定期對排隊的企業會要求進行財務核查，確保企業業績的可持續性。所以，企業的經營能力在漫長的等待中會不斷被考驗。因此，針對Pre-IPO項目成功率的判斷，是非常綜合的考量因素。
因此在投資前，我們會充分地跟券商、上市團隊、保薦人、會計師、律師商談並且綜合意見。同時，我們也會從法務、財務等方面來判斷公司在上市前期的治理是否做得規範、主營業務是否突出、盈利的持續能力強不強、公司的股權是否清晰等。在這些方面，我們會做全面的判斷。
問：請問您目前所投資項目Pre-ipo的佔比有多少，收益率大致多少，對於新三板股權投資公司有幾隻基金且目前運作情況怎樣?
我們目前投資Pre-IPO項目佔總比達70%。在過往的案例當中，我們的收益率平均是600%。對於新三板股權投資，我們目前沒有成立專項基金去投資。嚴格意義上說從去年下半年開始，它的流動性是比較有問題的，從目前這種狀態來說，我們暫時不會把投資重心放到新三板。
問：請問蔡總，海外配置的資產佔比有多大?主要是那些貨幣強勢國家的優勢行業嗎?
我們是雙幣基金，在境外是美元基金，在境內是人民幣基金。境內人民幣基金我們是不投資海外基金的。我們境外基金會做海外股權投資、財富管理和資產管理的項目，這個是獨立的。我們目前境外投資會集中在德國和美國。在歐洲國家裡德國現在是經濟發展最好的，整體發展也相當穩健。美國現在處於美元強勢期，而且美國這一兩年的經濟也是發展得比較好的，復甦比較快的，因此我們的海外項目主要是這兩個國家。
問：請問蔡總，如何看待農業投資?
農業項目目前來說不是我們基金關注的重點，因為農業項目主要有幾個缺陷：融資風險大、融資成本高、可抵押的資產規模較小和信用擔保體系缺乏。
問：蔡總好，看得出您個人比較偏好信息產業，我正好是運營商的，每天接觸各類信息化產品公司，您個人認為哪些細分行業會比較有前途呢?
我個人認為細分行業中，跟運營服務相關的行業，包括在線軟體服務、平臺運營服務、基礎設施服務等在內的信息技術服務比較有前途。另外也包括集成電路設計，系統集成、運維服務，設計服務等。基於這點，我們最近在投的一個Pre-IPO項目就是做運營商系統集成和運維服務的。
問：請問蔡總，隨著國力增長，中國遲早會成為軍事強國，如何把握軍工行業的投資機會，請指點。
我覺得這個問題問得非常好，中國遲早成為軍事強國，這是毫無疑問的，但是會用哪種方式成為軍事強國?眾所周知，軍民是分開兩條線的，但是中國現在也在參照著美國的模式，在民用企業當中，也逐步增加軍事武器供應的份額。那麼現在政府在進行軍隊規模結構化調整，政府的軍費開支逐漸加大，以適應現代化作戰為目標。在軍事信息化、智能化這幾個方面，有不錯的機會。從過往經驗來看，從投資者參與的經歷來看，在新材料、新技術方面的細分軍工領域是不錯的。此外，沿著軍改的戰略規劃來尋找投資機會，例如過往的天和防務，他們在軍工領域就取得不錯的成績，所以類似的公司是蠻多的。
問：蔡總你好，請問您覺得接下來三年裡，哪些行業相對比較容易跑出可以上市的公司?
其實這個問題是這樣看的，跑出上市公司嚴格上來說跟行業沒有關係，有一些行業是不能上市的，或者說不支持上市的，比如房地產，國家肯定不會支持的。但是國家會更支持和鼓勵一些產業優先上市，已獲得充足的資本推動行業的快速發展。比如說新興產業中的新能源、高科技、環保、新材料行業等，這也是我們選擇Pre-IPO項目時考慮的問題。
問：謝謝蔡總!我了解到貴公司近期有關於通信行業的基金，我想問下我國的4G網絡雖然在城市逐漸普及，但在農村和偏遠的地區仍然尚未覆蓋。如今又提出5G網絡的戰略，請問這種地域不平衡和斷層式發展的矛盾如何解決?
我個人認為歷史的發展和技術的創新是以一種我們無法想像的速度在前行的，我們誰能想到在2008年北京奧運會我們用的還是2G的網絡，在2012年倫敦奧運會的時候已經普遍3G， 2016年里約奧運會之際4G已經非常普遍了。那麼2020年東京奧運會，我認為5G時代的來臨是誰也阻擋不了的。畢竟我國地大物博，不能是整體覆蓋的，所以它會先從人口稠密的大城市、重要城市先行發展，我認為是註定的。正因為我們現在4G的網絡在農村和偏遠地區仍然未覆蓋，所以我們現在投的項目，包括前面我說將要投資的那個項目，就具備了非常好的發展空間。那麼，在這種網絡優化的供應商和服務商，就給它們留下了非常好的市場契機。
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