PTA 反彈正是中線拋空機會

近期PTA期貨價格振蕩反彈，PTA期貨指數自低點7446元/噸反彈到最高7636元/噸，幅度為2.55%。主要漲幅出現在11月7日和8日兩個交易日，原因在於：一是6日晚間騰龍芳烴一套80萬噸PX裝置因為機械故障意外停車，預計要檢修一個月以上；二是下遊消費有所好轉，滌綸產銷回升，庫存有所下降。

騰龍芳烴裝置檢修使得國內PX供應重新回到10月中旬水平，當時亞洲PX價格在1450元/噸左右，折算PTA成本在7800元/噸。而與當時情況不同之處在於，聚酯開工負荷由79%下降至目前的74%，大幅減少了對PX的需求。另外，其他PX裝置也即將開啟：海南煉化65萬噸和印尼TTP55萬噸計劃在11月開車，12月及明年年初國內有280萬噸，亞洲有160萬噸的PX產能將投產，屆時PX供應將轉為寬鬆。目前國內PX庫存還在一個月以上，短期內PX價格不可能持續上漲，因而亞洲PX價格在11月7日大漲16美元/噸後，8日就出現回落。預計PX價格近期將圍繞1400美元/噸附近盤整，並且一旦有新產能投產消息，將出現較大幅度的下挫。按目前的PX價格折算，PTA成本在7600元/噸，由於PTA後期產能過剩將愈發嚴重，可以選擇在1405合約上背靠7600元/噸一線逢高拋空。

聚酯滌綸的消費支撐則是PTA的另一個關注重點。近期聚酯滌綸整體生產利潤處於盈虧邊緣，庫存雖有下降，但仍處於今年平均水平上方，這使得聚酯滌綸開工率繼續維持自2010年至今的最低水平。此外，PTA市場供應充足，新產能也即將投產：翔鷺440萬噸11月投產，盛虹150萬噸和恆力220萬噸年底或2014年年初投產。屆時PTA產能高達4100萬噸。可以預期聚酯企業不會大量備貨PTA，隨用隨買應該是長期的策略。

下遊織造行業開工逐步下降，庫存走高，不支持聚酯企業提高價格和開工率。終端紡織服裝出口和內銷增速下降，1—10月紡織服裝累計出口同比增長11.31%，較上月下降1.27%。第114屆廣交會也顯現出些許寒意，出口成交相較於今年4月的春季交易會，環比下降達10.9%，同比下降3%。2013年1—10月國內紡織服裝鞋帽零售額同比增長11.9%，增速較上月下降0.3%，為近年最低水平。除去匯率和CPI上漲因素，上述數據明顯低於PTA和聚酯供應增速，因此依靠消費來提振PTA價格還需時日。

總體來看，上遊PX正處在由供求平衡轉向供過於求的節點，此時裝置故障只會短暫提振PTA價格，中線來看，PTA成本將逐級下降，從而拖累PTA價格。下遊消費則是增速下降，聚酯滌綸行業過剩程度雖然趨於緩解，但對於PTA行業來說，要消化過剩產能還有很長一段路要走，PTA價格也將在此過程中向下尋底。反彈正是中線拋空機會。