投資要點：
上周，原本平靜的股市，被超預期的英國脫歐公投結果攪動，掀起軒然大波。雖然A 股的跌幅相對較小，但大幅的波動，本身就是風險的體現。我們認為公投結果的公布，不是塵埃落定，而是風雲再起。具體原因可參考我們的策略點評《不是塵埃落定，而是風雲再起》。
近兩天以來，市場人士對此事件的點評有些分歧，一種看法更加重視風險，認為該事件如同蝴蝶的翅膀剛剛煽動，衝擊還沒真正體現；另外一種看法是脫歐對中國形成利好，中國將在國際競爭中更加充分地發揮優勢，資本市場也是相對有吸引力的。我們認為這兩種觀點都有道理，但需要注意兩點：一是兩種觀點本身都是不確定的，每一種判斷所得到的結論，其實現的過程都會很長，期間依賴的路徑較為複雜，此時尚不能預測會出現什麼新的事件和應對的政策，從這個角度來看，唯一確定的就是未來充滿不確定性。二是我們認為如果這兩種觀點都對，其對股市的影響，應該是有時間先後順序的，我們傾向於認為利空在前，利好在後。
就資本市場而言，風險偏好持續下降，是較為確定的，在此背景下，任何樂觀的看法，都顯得乏力。從上周五市場的走勢來看，全球明顯沒有對該事件做好充分的準備。重新考量突發事件帶來的影響，需要時間，那麼避險情緒短期內就難以消散。
就A 股來說，由於具有封閉性，受外圍市場的影響相對較小，主要還是內在因素在起主導作用。但是我們認為內因一方面並不支持A 股估值上行，另一方面也會與外圍因素發生共振，加強其不利於股市的趨勢。具體來看，經濟全球化的趨勢受到破壞，出現了反經濟全球化的苗頭，在此環境下，復甦的力度更加偏弱，而我國作為開放的經濟體，也會受到影響。我們在中期策略中提出A 股的主要驅動因素已經實現了由估值向盈利的切換，那麼股市的走勢就會與經濟基本面的聯繫更加緊密。
尋找我國經濟增長的亮點，就必須從內需領域著手，傳統的消費品，此時的關注度應該提高，增長點在於製造業的升級和消費升級。目前來看，增加投資以穩內需的條件還不成熟。因此，投資機會主要還是圍繞著傳統消費品和製造業升級展開。
投資策略上，規避風險，控制倉位是第一位的，投資方向上，第一、避險功能較強的有色、特別是貴金屬，值得繼續關注；第二，傳統消費品例如食品飲料、醫藥等具有較強的防禦價值；第三，製造業升級相關的科技股、人工智慧等作為成長空間較大的領域，具備穿越牛熊的潛力；第四，如果市場出現恐慌性下跌，金融股具有相對配備價值。