原文題目：Capital tax reform and the real economy: The effects of the 2003 dividend tax cut
論文作者：Danny Yagan
發表期刊：American Economic Review, Vol.105, No.12 (2015)
推文作者：李巖（中國人民大學2016級財政學碩博連讀生）
2003年5月28日，美國總統喬治布希籤署了就業與增長稅收減免和解法案（JGTRRA）。作為美國最重要的資本稅改革之一，這項稅改減少了聯邦股息稅，邊際稅率從38.6%下降至15%，並追溯至1月1日生效。這項法案的基本經濟原理在於：傳統理論模型認為股息稅減稅大大降低了企業的資本成本，而投資行為與資本成本高度相關。因此，與這種理論相一致的，政策制定者和部分學者認為2003年股息稅改革刺激了短期產出。但本文認為，企業的產出是周期性的，因此很難從減稅帶來的效果中區分出經濟周期的影響。
這篇文章旨在通過構造對照組和實驗組來控制經濟周期以檢驗2003年股息稅改革的效果——改革是否實現了原有的政策目標，即增加企業投資和職工薪酬。具體來講，美國按照稅收目的劃分C類型公司和S類型公司，C公司和S公司面臨著相同的稅制結構，除了C公司要交股息稅而S公司不用。本文進行實驗設計的識別假設並非隨機分配C和S公司，二是設計C和S公司在除了減稅以外所有要研究的結果均有一致的趨勢：在相同的年齡、相同的規模、相同的產業、同在美國、並因此同受行業周期的影響；都面臨的相同的加速折舊等臨時政策優惠；在2003年以前的關鍵指標的趨勢都一樣。實證檢驗中，作者通過控制行業、年份和企業規模並進行加權以消除不同產業、不同規模帶來的隨時間變化的衝擊的影響。經過一系列的穩健性檢驗、異質性分析、內部外部有效性檢驗等，作者發現2003年股息稅改革對企業投資相對規模和職工薪酬並沒有影響。
本文試圖從彈性角度分析原因。現有文獻中，投資對1減去股息稅的彈性在0.21至0.41之間，是本文結果的2-5倍（本文估計彈性的置信區間上限為0.08）。作者認為投資對股息稅的彈性幾乎為0意味著要麼是資本成本對股息稅的彈性很小、要麼是投資對資本成本的彈性很小，或者二者兼而有之。因此，本文結合2003年股息稅改革的實際情況，從這兩個角度分別考察文獻中理論模型的設定、參數假設可能存在的問題，並給出儘可能合理的解釋。但遺憾的是，作者並沒有解釋這種投資無效果的理論機理，也沒有分析職工薪酬為何也沒有效果的原因。至於為何投資對股息稅有彈性，這種彈性是如何影響的亦缺乏必要的理論支撐，這一點我認為是值得進一步完善的。總的來說，本文在對照組、實驗組構建的方法、實證檢驗過程的嚴謹性均值得我們系統學習，是一篇驗證政策效果不顯著的具有啟發性的文章。
值班編輯：陶新宇
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