來源：華爾街見聞
結構性行情是否還會延續？市場風格是否會轉變？高估值是否存在泡沫？這些都是2021年初投資者最關心的問題。
日前，中泰證券首席經濟學家李迅雷在上交所ETF高峰論壇上發表了對2021年中國經濟走勢以及結構性行情的看法。
他認為，全球經濟衰退的大趨勢不會改變，但短期內經濟會復甦反彈。國內資本市場的結構化行情會持續強化，小盤股估值還未到底谷底。儘管A股結構性牛市的格局不會改變，但年中預計會有調整。
全球經濟趨勢未改
李迅雷提到現在全球面臨的普遍現象就是錢印得越來越多，貨幣政策的效應已經開始遞減，政府債務的水平越來越高，所以他判斷，長期來講，全球經濟仍然面臨衰退，尤其是美國經濟。
但是2021年全球經濟都會出現反彈。這主要是因為去年疫情造成的影響在今年會逐步得到改善，屬於超跌反彈。
美股近期的大漲實際上是因為極限的量化寬鬆政策，流入股市的錢越來越多，整個社會的資金在大幅增加。
但同時也需要注意到美國的股市指數代表性越來越差，大市值公司助推美股走高，但大部分公司在跌。
中國經濟持續復甦
他認為2020年二季度以來的經濟反彈，一方面和新經濟領域的高增長有關，但帶動整體經濟回升最重要的因素還是房地產。二季度房地產對經濟的貢獻率在60％以上，非常接近09年的水平，三季度儘管有所回落，貢獻率也接近50％。
而對於地產的政策調控，目前並沒有明顯放鬆，反而部分城市漲價較多後，還有所收緊。
2020年以來對於地方隱性負債的監管政策也沒有明顯放鬆，大基調未變，意味著地方政府只能依賴「顯性」負債支持基建。
他強調，只要沒有強刺激，中小城市房地產市場由於之前過度透支需求，會延續下行的大趨勢。
產業分化會持續加深
李迅雷對中國經濟未來發展持樂觀態度，他認為2021年的經濟增速能達到9％左右。
同時，中國經濟的存量特徵會越來越明顯，居民收入分化加劇，消費升級需求突顯。
在居民收入分化的背景下，中國經濟的結構化面臨著區域經濟分化、產業分化、企業分化等諸多挑戰。
他分析道，中國的奢侈品消費、高端消費，如酒消費在2020年快速增長。相比於居民收入增長，茅臺的市價仍處於相對合理水平。
註冊制改革將影響估值體系
李迅雷認為目前中國已經進入了資產過剩時代，存量經濟下錢多但優質資產少，核心資產荒。
由於政策把關，增量資產不會再傾向於房地產，而將流入權益、基金、債券等資產類別。
他強調十四五規劃中已經明確資本市場的發展方向，即全面實行股票發行註冊制，建立 常態化退市機制，提高直接融資比重。推進金融雙向開放。
這意味著更加良性循環的機制將會建立，股票供給將大幅增加，同時許多小盤股面臨著退市風險。
近期創業板開始試點註冊制，今後或將有超大市值股票發行上市，這將影響當前的估值體系。
存量經濟時代必然是強者恆強，中國現在的行業集中度還不夠，由其是一些小的行業類別。
未來中國會和美國市場越來越像，高低估值差距將越來越懸殊，資本市場的分化會不斷加劇。股票的流通會更加集中於頭部企業，核心資產估值仍將繼續提升。
中美上市公司市值分布
來源：中泰證券
調整可能發生在年中
李迅雷提到目前機構普遍預期都較為一致，認為2021年股市仍將上漲但漲幅有限。他認同結構性的牛市格局不會發生變化，但其中還存在一定的不確定性。
市場還是有調整的可能性，但調整的時間不會發生在2021年一季度，因為一季度是反彈最猛的時候。
他預測調整的時間可能發生在年中。