2018年、2019年，美柚股份營收同比增長率分別為21.88%、19.57%；歸母淨利潤同比增長率分別為32.21%、-16.05%。可以看出，近年來，美柚股份業績已經增長乏力。
7月31日，資本邦獲悉，廈門美柚股份有限公司(下稱：美柚股份)的創業板IPO申請已於近日獲深交所受理，華泰聯合證券擔任其保薦機構。
(圖片來源：深交所網站)
美柚股份的主營業務是開發和運營移動網際網路女性生活服務軟體，為女性用戶提供經期及孕期管理、資訊閱覽、知識科普、社區交流、線上購物等多維度的優質服務。
申報稿財務數據顯示，2017年至2019年，公司實現營收分別為4.23億元、5.16億元、6.17億元;實現歸母淨利潤分別為1.12億元、1.48億元、1.24億元。
(圖片來源：美柚股份招股書申報稿)
結合自身狀況，美柚股份選擇適用《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第二十四條第二款上市標準：預計市值不低於人民幣50億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣5億元。
此次申報創業板，美柚股份計劃發行股票不超過1,334萬股，擬募集資金18.70億元，將用於建設投資技術研發平臺升級項目、信息推廣服務升級項目、電商服務升級項目、女性內容生態建設項目、女性產品研發項目。
(圖片來源：美柚股份招股書申報稿)
美柚股份前身為美柚有限，繫於2013年11月19日由北京靈感方舟出資設立的有限責任公司。2019年6月25日，美柚有限完成股改，整體變更為股份制公司。公司目前控股股東、實際控制人為陳方毅，本次發行前直接持股比例為19.95%，陳方毅及其一致行動人直接及間接控制公司的股份比例為41.68%。截至招股書披露日，美柚股份股權結構如下圖所示：
(圖片來源：美柚股份招股書申報稿)
據悉，美柚股份一直走在上市的路上，在此次申報創業板之前，其曾試圖在境外以及科創板上市。
兩度改道後瞄準創業板
2012年4月18日，陳方毅在英屬維京群島設立Chenfangyi BVI、潘安平在英屬維京群島設立Pananping BVI、陳曉君在英屬維京群島設立Chenxiaojun BVI、黨衛平在英屬維京群島設立Dangweiping BVI、陳方剛在英屬維京群島設立Chenfanggang BVI，分別作為其持有境外融資及擬上市主體的持股平臺。
2012年4月26日，開曼公司在開曼群島註冊成立，陳方毅、潘安平、陳曉君、黨衛平和陳方剛五人通過各自設立的持股平臺認購開曼公司全部已發行普通股共計10,000.00萬股，每股面值0.0001美元，開曼公司即為紅籌架構下的境外融資及擬上市主體。
後因考慮業務和用戶主要在國內市場，2016年8月12日，該公司宣布放棄赴美上市，拆除VIE架構，轉回國內資本市場。彼時，公司已完成10億元的E輪融資。
美柚股份深得資本垂青，從2013年至2018年，美柚股份分別獲得險峰長青、經緯中國、普華資本等投資。2018年2月，美柚股份再次提起上市計劃，公司CEO陳方毅稱，要在三年到五年內，把美柚股份打造成為一個「從小到大，每個人都知道」的國民品牌。
2019年11月28日，美柚股份與華泰聯合證券籤訂上市輔導協議，劍指科創板，但公司的科創屬性卻遭市場質疑。
科創板定位於「堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動網際網路、大數據、雲計算、人工智慧和製造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。」
上交所規定，發行人申請首次公開發行股票並在科創板上市，應當符合科創板定位，面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。
美柚股份則專注於女性用戶線上智能服務的業務，形成「美柚」「柚寶寶」「柚子街」「返還網」和「羊毛省錢」等APP產品矩陣，擁有超2億女性用戶，全方位服務於女性經期、備孕、孕期和辣媽等整個生命周期，全面提供健康管理、孕育科普、社區交流和垂直電商等線上服務。
從這點來看，美柚股份似乎不太符合科創板的要求，而此次轉道創業板IPO的舉動似乎也是對上述質疑的一種回復。
業績增長乏力，現金流逐年吃緊
前文提及，2017年至2019年，美柚股份實現營收分別為4.23億元、5.16億元、6.17億元;實現歸母淨利潤分別為1.12億元、1.48億元、1.24億元。
增速來看，2018年、2019年，該公司營收同比增長率分別為21.88%、19.57%;歸母淨利潤同比增長率分別為32.21%、-16.05%。可以看出，近年來，美柚股份業績已經增長乏力。
現金流方面，美柚股份合併現金流量表顯示，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.34億元、1.66億元、7,611.01萬元;投資活動產生的現金流量淨額分別為-2.61億元、-2.80億元、-2.01億元。
(圖片來源：美柚股份招股書申報稿)
對於2019年公司現金流下降的原因，美柚股份解釋稱，主要原因為投資收益金額較大、廣告服務相關的應收帳款增加導致經營性應收項目增加、期末應付職工薪酬減少導致經營性應付項目減少。
報告期各期末，美柚股份應收帳款餘額分別為6,368.16萬元、5,370.42萬元和7,547.93萬元，佔公司營業收入的比例分別為15.05%、10.41%和12.24%。從應收帳款的具體對象來看，該公司對阿里巴巴集團控股公司的應收帳款餘額較大。
美柚股份2019年末對阿里巴巴集團控股公司應收帳款餘額為3,042.48萬元，佔公司應收帳款餘額的比重達到40.31%，主要系對阿里巴巴集團的控股公司阿里媽媽的應收電商服務業務款項和對杭州易宏所產生的應收廣告款。
另外，報告期內，美柚股份主營業務綜合毛利率分別為80.98%、83.70%及70.58%。2019年主營業務綜合毛利率較2018年度下降的主要原因系公司加大對羊毛省錢APP的推廣，從而增加了返利導購類業務收入在總收入中的比例。返利導購類業務收入的平均毛利率低於商品推廣業務及廣告服務業務。
值得注意的是，報告期各期末，其母公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1.3億元、7,201.54萬元、2,538.06萬元，數額逐年下降。
美柚股份頻繁被爆出的裁員事件或許可以印證其現金流吃緊的事實。2019年6月18日，有網友在脈脈爆出杭州美柚裁員，有美柚員工在該帖下稱消息屬實，就連應屆生也被裁了。
2020年2月29日，又有一位網友在陌陌平臺爆料稱，「美柚北京分公司裁員，據說只留算法和運營，組建北京團隊一年不到，年底獎金減半不說，疫情期間裁員，三小時不到全部談完，有的還遠程辦公呢就被裁了，提前一點不透露，交接時間都不給，直接讓走人。」該帖引發了網友圍觀與議論，一位ID認證為美柚員工的用戶評論稱「杭州的表示不要太羨慕，年終獎減半不假。」
2周後，又有網友在脈脈上發帖稱，廈門美柚北京分公司3月11日裁員，據被裁者群裡透露，將拉橫幅向媒體傳播此事，「事情搞這麼大?美柚真的能上市嗎?」
目前來看，美柚股份能否成功上市尚且不知，但上述情況或許可以表明其需要上市的原因。此次衝刺創業板IPO,美柚股份坦言還存在以下風險：
1、信息安全的風險
公司主要業務的開展需要依賴運營商的網絡基礎設施，並高度依賴信息系統。公司信息系統運行的穩定性、安全性對公司日常經營至關重要，公司必須確保信息系統的穩定和數據的安全，才能有效保障公司經營的正常開展和平臺用戶的合法權益。公司在業務經營過程中存在信息系統和通信系統因故障、重大幹擾或潛在的不完善因素，使公司的正常業務受到幹擾或導致數據丟失、客戶信息甚至是核心的帳戶信息被洩露的風險。
2、經營業績下滑的風險
2020年1月以來，新型冠狀病毒引發的肺炎疫情在全國乃至全球蔓延，國內正常經濟活動受到較大影響。公司的終端廣告主中存在較多小微商戶，抗風險能力較差，在經濟環境較差的情況下縮減了市場推廣的投入;另一方面，為了應對疫情衝擊，2020年以來部分國內頭部媒體降低了廣告售賣的價格，對發行人廣告服務業務的經營及客戶拓展亦造成了負面影響。若疫情造成的影響持續存在，將對發行人的經營業績造成較大的負面影響，甚至可能會導致公司出現上市當年營業利潤同比大幅下降的情形。
3、電商平臺依賴的風險
公司所提供的電商推廣及返利導購服務主要通過淘寶、天貓、京東、拼多多等大型電商平臺的推廣聯盟開展，其中報告期內來自阿里巴巴旗下推廣聯盟阿里媽媽的佣金收入佔公司電商服務業務收入的比例分別為95.41%、95.29%、89.08%。該等平臺在電子商務領域的市場佔有率高，在產業鏈中處於相對優勢地位。若電商平臺調整收益分成或技術服務費收費標準，將可能對包括公司在內的服務提供商的經營業績造成較大不利影響。同時，若電商平臺因經營不善導致商家數量銳減或商家降低推廣佣金預算，亦將對公司的經營業績造成不利影響。
4、廣告服務業務開展的風險
發行人在報告期內的廣告服務收入佔比分別為43.27%、69.69%和60.13%。儘管公司採用多種技術手段提高廣告內容的精準度及與用戶閱讀內容的融合度，但仍可能會影響用戶體驗而出現用戶流失，用戶的減少又會進一步降低廣告投放價值，從而對發行人廣告服務的收入產生不良影響。另外，若發行人無法及時捕捉到用戶的偏好變化，使得廣告投放內容與用戶消費習慣或興趣不匹配，也會影響用戶對公司產品的喜愛和依賴，導致用戶使用頻率的下降，從而影響發行人產品的市場地位和整體的盈利能力。
5、客戶集中度較高的風險
報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入總額佔當期營業收入的比例分別為78.39%、74.23%和68.62%。其中，報告期內發行人通過阿里巴巴集團及其控股企業實現的收入比例分別為61.39%、36.77%、38.48%，佔比較高。若未來主要客戶需求發生重大變化，或公司產品和服務質量不能持續滿足主要客戶要求，可能使得公司與主要客戶的合作關係發生不利變化，進而對公司的經營業績帶來重大不利影響。
6、侵犯用戶個人隱私信息的風險
2019年12月30日，國家網際網路信息辦公室秘書局、工業和信息化部辦公廳、公安部辦公廳、國家市場監督管理總局辦公廳聯合制定了《APP違法違規收集使用個人信息行為認定方法》，對APP收集及使用個人信息的違法違規行為進行了列舉和界定。用戶在使用發行人下屬APP過程中將提供個人信息，同時根據用戶同意的《隱私政策》，用戶日常使用APP的部分信息亦會被記錄。發行人可能由於員工操作不當、未根據相關規定及時修訂《隱私政策》等情況，造成APP運營不符合個人隱私保護相關法律法規的規定，而存在被主管部門處罰的情況，從而影響公司的品牌形象，並可能對公司的業務開展造成不利影響。
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