金融鍊金術 THE ALCHEMY OF FINANCE
創業板上市委員會2020年第62次審議會議於2020年12月30日召開，北京弘成立業科技股份有限公司(以下簡稱「弘成立業」)、寧波色母粒股份有限公司(以下簡稱「寧波色母粒」)首發及廣東拓斯達科技股份有限公司(以下簡稱「拓斯達」)發行可轉債通過審核；浙江前進暖通科技股份有限公司(以下簡稱「前進科技」)首發被否。
圖片來源：深交所
前進科技：因未對高度依賴單一客戶是否可能導致未來經營能力存在重大不確定等予以充分說明被否
前進科技是一家專業從事鋁合金冷凝式熱交換器研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品是鋁合金冷凝式熱交換器，發行人主要產品是鋁合金冷凝式熱交換器，按應用領域可以分為家用鋁合金冷凝式熱交換器及商用鋁合金冷凝式熱交換器。
2017年至2020第一季度，公司實現的營業收入分別為1.61億元、2.07億元、2.17億元、4522.29萬元；同期實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為402.69萬元、6024.57萬元、6661.44萬元、1170.96萬元。
圖片來源：前進科技招股說明書
日進投資持有前進科技60%的股份，為公司控股股東。
楊傑和楊俊分別持有日進投資50%的股權，通過日進投資合計持有公司60%的股份，上述二人為兄弟關係;楊傑、李樂分別持有寧波力天60%、40%的出資份額，通過寧波力天合計持有公司2%的股份，上述二人為夫妻關係;楊文生直接持有公司9%的股份，楊文生與楊傑、楊俊為父子關係。
公司的實際控制人為楊傑、楊俊、楊文生、李樂，四人合計控制公司71.00%的股份。
圖片來源：前進科技招股說明書
此次登陸創業板，前進科技高度依賴單一客戶遭到上市委問詢。
報告期各期前進科技產品主要銷往歐洲,其中對Ideal公司的銷售收入佔比超過80%。因此，上市委要求公司說明業務高度依賴第一大客戶是否符合行業慣例;並結合Ideal公司的市場競爭力，說明公司業務高度依賴是否會對持續經營能力產生重大不利影響。
公司競爭對手明志科技於2019年成為Ideal公司供應商，後與公司對Ideal公司的銷售收入差距縮小。上市委要求公司結合產品研發、生產、技術創新能力，說明與明志科技相比的競爭優劣勢，是否存在因競爭導致市場份額減少的風險。
公司主要客戶Ideal公司受疫情影響於2020年第二季度停產，對公司訂單大幅減少。上市委因此要求結合最新的在手訂單以及收入實現情況，進一步說明海外疫情是否公司未來經營業績造成重大不利影響。
最後，上市委要求公司結合報告期內新客戶拓展情況，說明公司新客戶開拓進展緩慢的原因及未來業務發展的成長性。
上市委審議認為前進科技未對高度依賴單一客戶是否可能導致公司未來持續經營能力存載重大不確定性、公司是否具有直接面向市場獨立持續經營的能力予以充分說明，因此對公司首次公開發行並在創業板上市申請予以終止審核。
弘成立業：網絡高等學歷教育業務持續下滑，經營風險是否充分披露?
弘成立業主營業務是為國內高等院校開展網絡高等學歷教育提供技術平臺開發及運營維護、校外學習中心服務等綜合服務。
2017年至2020年6月，公司實現的營業收入分別為5.5億元、6.17億元、6億元、2.29億元；同期實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為7432.8萬元、1.02億元、9213.34萬元、3287.09萬元。
圖片來源：弘成立業招股說明書
China Edu持有弘成立業52.68%的股份，系公司控股股東。發行人的實際控制人為黃波和丁向東。黃濤為黃波之妹，為黃波的一致行動人。
黃波通過South Lead持有間接控股股東China Edu Holdings44.22%的股權；丁向東通過New Value持有間接控股股東China Edu Holdings40.04%的股權；Jeremy Xinyuan Shere通過Trimark持有間接控股股東China Edu Holdings12.48%的股權，黃濤是Jeremy Xinyuan Shere的母親及監護人，且是黃波的一致行動人。
因此，黃波、丁向東共同控制China Edu Holdings96.74%的股權。China Edu Holdings持有China Edu100.00%的股權；China Edu持有弘成立業52.68%的股份，是公司的控股股東。
圖片來源：圖片來源：弘成立業招股說明書
本次登陸創業板，公司經營風險及相關風險是否充分披露遭到上市委問詢。
報告期內，教育部批准開展網絡高等學歷教育試點的68所高校中有部分知名高校停止網絡高等學歷教育招生，且弘成立業網絡高等學歷教育業務合作的8所高校近三年合計招生人數持續下降。
因此上市委要求公司結合我國網絡高等學歷教育招生情況、網絡高等學歷教育行業政策及行業發展環境，說明公司面臨的經營風險，相關風險是否充分披露。
上市委還要求公司進一步說明公司將持有的東方興業15%股權無償轉讓給人大世紀的原因，協議雙方及相關關聯方是否還存在其他利益安排。
並說明公司與其他合作院校的相關合作協議，是否存在相似的無償轉讓情形，相關各方是否存在其他利益安排，是否會對公司持續經營造成重大不利影響。
公司對重慶翔美投資3.97億元並持股13.67%，重慶翔美通過其子公司舉辦兩家獨立學院重慶郵電大學移通學院和山西農業大學信息學院，目前兩家獨立學院均在推進轉設工作。
上市委因此要求公司說明轉設之後兩家學院選擇設立為營利性還是非營利性高校，該項投資是否存在投資損失的風險。
寧波色母粒：需說明主營業務毛利率高於同行業可比公司的原因、合理性及可持續性
寧波色母粒主要從事色母粒的研發、生產、銷售和技術服務，致力於為客戶提供塑料著色定製化產品，精準滿足客戶塑料著色和功能需求，是一家具有自主研發和創新能力的高新技術企業。
2017年至2020年6月，公司實現的營業收入分別為2.8億元、3.27億元、4.05億元、1.83億元；同期實現的歸屬於母公司股東的淨利潤分別為4147.39萬元、5109.87萬元、7931.39萬元、3630.69萬元。
圖片來源：寧波色母粒招股說明書
任衛慶直接持有寧波色母粒39.76%的股份，同時系黃潤園投資、紅潤園投資的實際控制人，其通過黃潤園投資控制發行人7.34%的股份，通過紅潤園投資控制公司3.17%的股份，合計控制公司50.27%的股份，為公司控股股東、實際控制人。
圖片來源：寧波色母粒招股說明書
本次登陸創業板，寧波色母粒主營業務毛利率高於同行業可比公司的原因遭到上市委問詢。
上市委要求公司結合市場環境，說明主營業務毛利率高於同行業可比公司的原因、合理性及可持續性。
報告期內公司存在貿易商銷售模式，該模式下白色母粒銷售毛利率高於直銷，公司與部分貿易商的銷售採取直接發貨至終端客戶的方式。
因此，上市委要求公司說明相關終端客戶未直接向公司採購的原因，是否存在貿易商為公司分攤成本、承擔費用或利益轉移的情形;該模式下相關產品是否實現了最終銷售。
拓斯達：需說明前次募投項目的實施情況
拓斯達專注於工業機器人、注塑機等智能裝備軟硬體的研發、製造、方案和應用全產業鏈。公司的主要產品及服務包括工業機器人及自動化應用系統，注塑機及其配套設備、自動供料系統，智能能源及環境管理系統
公司本次向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金總額不超過6.7億元(含本數)，在扣除發行費用後，將全部投資於智能製造整體解決方案研發及產業化項目、補充流動資金。
圖片來源：拓斯達發行可轉債募集說明書
本次發行可轉債，上市委要求公司進一步說明前次募投項目的實施情況，與本次募投項目之間的關係，未來產能釋放時是否存在市場拓展能力不足給公司生產經營造成重大不利影響的風險。
企業低成本多交易所（數字證券+港/美股）階梯上市（減少90%的直接IPO上市成本）
企業先通過低成本數字證券發行合規融資，募資完成之後，有了一定的資金基礎，企業發展估值上升然後在主流的證券（港/美股）交易所，分別啟動階梯上市。
對於一家準備上市或者已經上市的企業來說，在多個海外主流證券交易市場上市不僅能打響企業知名度，還能有效降低匯率風險、穩定股價，同時也能融到大量的資金.
從證券市場的實際運行情況來看，將證券在多個市場同時上市具有許多優點：
更強的籌資能力
①每一個國際性證券交易所都擁有自己的投資者群體，因此，將證券在多個市場上市會迅速擴大股東基礎，提高股份流動性、增強籌資能力；
更高的知名度
②公司證券在不同市場上市還有利於提高公司在該上市地的知名度，增強客戶信心，從而對其產品營銷起到良好的推動效果；
更好的市場表現
③企業往往選擇市場交易活躍、平均市盈率高的證券交易所作為第二上市地，通過股份在兩個市場間的流通轉換，使股價有更好的市場表現；
更標準的國際化管理
④為滿足當地投資者對於公司信息披露的要求，公司須符合第二上市地的法律、會計、監管等方面的規則，從而為公司的國際化管理創造條件，有利於公司提高經營管理水平。正因為兩地上市具有這些優點，所以國際上許多著名的跨國企業都分別同時在全球的不同交易所上市交易。
更低的上市成本
⑤對於希望在港美股上市的企業而言，企業REITs/IPO過程中，企業需要聘請投行、會計師團隊和律師團隊輔助公司完成上市，投行與投行之間通常會因為分工、承銷費分配以及投資額度分配起爭執。如果一家小企業聘請了高盛或大摩，往往自己就容易喪失話語權，最終可能成為「待宰的羔羊」。
在國內和國外主流的證券交易所（滬深證券交易所，香港聯合交易所，紐約證券交易所，納斯達克、新加坡證券交易所等）無論是REITs/IPO上市的平均費用在1000萬到1億人民幣之間，對於中小型企業這無疑是一筆較大的開支，在支付高昂的上市費用外公司還要考慮在承擔這部分費用後保證公司當年業績利潤不下滑。
而企業選擇通過價格低的數字證券合規發行募資，同比直接REITs/IPO或者SPAc需要支付的成本直節約幾千萬的費用，發行成本減少到（1/10~1/100），同時又能合規合法的進行一二級市場募資，然後再用數字證券募集到的資金用來支付國內和國外主流的證券交易所（滬深證券交易所，香港聯合交易所，紐約證券交易所，納斯達克、新加坡證券交易所等）REITs/IPO上市的費用，有效的降低了企業上市成本。
同時全球的投資者可以更加便利的通過多個投資途徑對數字證券+（港/美股）進行了解，從而進行有利投資套利。
數字證券與美股之間通常有著價格差。
若數字證券價格低於美股，則數字證券具有估值投資優勢。
若數字證券價格高於美股價格，則美股具有估值投資優勢。
當然美股的估值通常會比數字證券估值的高。
對於投資者而言就有了：
①更多的套利機會
②更大的套利空間
③更高的退出收益
泰坦投行-累積募資承銷超過45億人民幣，服務項目超過40個！
主要關注；Ａ輪後、要在境外上市的PreIPO項目以及房地產、稀有礦業等重資產項目。和投向A輪後項目的VC/PE機構需要投後-項目資金快速退出需求，解決傳統股權投資機構，項目IPO退出周期長，退出收益低的問題！
歡迎優質企業和傳統IPO上市相關機構-交流合作！
微信：VCBLO1 (備註合作需求）
有需求有價值, 有選擇有能力, 多角度多智慧, 越熟練越自信
有需求有價值, 有選擇有能力, 多角度多智慧, 越熟練越自信
聲明；本文內容及觀點版權歸原作者，僅供參考，不構成任何投資建議。
若該文章涉及版權問題，請及時聯繫我們刪除。
未來的錢！特別是聰明的錢！總會流向優秀的投行機構，然後再流向優質的項目公司！推動資金依次流入最有效率的國家和地區、最有效率的產業、最有效率的企業、最有效率的項目、最有效率的個人，從而實現資本的增值和擴張。
中國正在全面金融化。今後一定要讓自己的資產通過併購、基金、投資、入股、上市迅速滾起來。
所以從現在開始，你必須有工具箱意識。
即：你的房子、車子、股票、工資、等等所有可以利用的資產，都是你的金融工具，你的目的不是徹底擁有他們，而是利用他們。你要通過更新、倒手、與贖回實現增值，然後推高自己的高度，從而可以配置更多資源。
金融的本質就是錢如何生錢。錢不是萬惡之源，錢只是可以將一切量化。資產可以量化，思維可以量化，生命可以量化，感情可以量化，甚至時間都可以量化。
萬物皆為我所用，萬物皆不為我所有。一切有形資產都是身外之物，你在這一過程中形成的思想、格局才是自己的。
為了配置更大、更多、更遠的資源，
❑泰坦投行 |數字證券 · 境外發行與募資承銷（ABT融資加速IPO上市）
❑泰坦 | 數字證券+UT+IPO多市場上市多路徑退出，一級投資收益有保障
優質項目合作與投資請加微信：VCBLO1
版權說明：投行VCPE部落專注於分享企業投融資案例以及崗位招聘信息！同時對於企業我們靈活運用資本市場的各項融資工具，在企業不同戰略發展階段，為中小企業提供解決「融資難」「融資貴」的利器，並量體裁衣地為企業提供個性化融資方案！部分推送的融資案例未及時與原作者聯繫·在已知出處的情況下均已註明來源，版權歸原作者所有,若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們刪除，感謝每一位作者的辛苦創作與付出！歡迎各位有經典的資本運作案例投稿!
投稿郵箱：1129058362@qq.com