營收端表現良好，表觀淨利潤受股權激勵費用攤銷拖累。近日，公司陸續發布年報和一季報，其中19年營收和淨利潤分別同比增長31.7%和6.9%，收入端增長良好，若剔除股權激勵費用對淨利潤的影響(不考慮所得稅)，公司歸母淨利潤約1.7億元，同比增長34.8%;2020年一季度，受疫情影響，公司營收端同比增長-24.0%，但淨利潤表現相對出色，不考慮期間攤銷的 1486萬股權激勵費用，淨利潤同比增長25.1%。
各業務板塊增長穩健，費用控制良好。從年報來看：1)檢測試劑(+23%)。公司獲批的22種體外診斷試劑覆蓋了腫瘤精準治療最重要的EGFR、KRAS、BRAF等基因，能夠對組織和血液等多種樣本進行檢測;2)檢測服務(+60%)。廈門艾德醫學檢驗所與上海廈維醫學檢驗所作為公司下設的第三方醫學檢驗機構，擁有ADx-ARMS、 Super-ARMS、二代測序(NGS)、數字PCR(ddPCR)等7大檢測技術平臺，能夠對肺癌、結直腸癌等多種腫瘤類型提供專業的分子檢測服務。費用方面，銷售費用率為38.1%，穩中有降;若剔除股權激勵費用影響，19年管理費用率約為6%，控制良好。
國際化戰略不斷推進，保持腫瘤伴隨診斷龍頭地位。公司多項產品通過歐盟CE認證;肺癌多基因檢測試劑盒(艾惠健)入選日本國家癌症中心項目;ROS1試劑盒在日本、韓國獲批上市並被納入醫保;EGFR試劑盒也已納入中國臺灣醫保。2019年，公司陸續與禮來(LOXO)、衛材和強生達成臨床合作。我們認為，公司在腫瘤伴隨診斷領域技術儲備充分，並且產品國際化在不斷推進，在該領域龍頭地位相對穩固。
財務預測與投資建議
? 由於新冠疫情衝擊的影響，我們下調了全年檢測試劑業務的增速，重新預測公司2020-2022 年可實現歸母淨利潤1.96/2.86/3.71 億元(原預測20-21年淨利潤為2.07/3.01億元)，對應 EPS為1.33/1.95/2.52元。根據可比公司給予對應目標價85.12元，維持「增持」評級。
風險提示：如果公司新產品市場拓展不及預期，將會對整體業績產生影響。