來源：政商參閱微博
最近人民幣匯率升值太猛了，央行昨天出手調整實施了兩年多的外匯風險準備金率。
數據顯示，5月27日，人民幣在觸及7.1765的低點後一路反彈，至10月9日觸及6.6929的階段高點，期間最高反彈已超4800點，升幅6.73％。
假如用離岸人民幣匯率算起，從7.17到6.69。簡單測算一下，一個居民假如換匯10萬美元，需要71.7萬人民幣，到了今天最低只要66.9萬，相差近5萬人民幣。
央行出手！時隔兩年多，它再次恢復為0
10月10日，央行發文稱，決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率下調為0。
公告顯示，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。央行表示，下一步將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
圖/圖蟲
何為遠期售匯業務？
遠期售匯業務，是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生產品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由於企業並不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。這種順周期行為易演變成「羊群效應」。2015年「8.11」之後，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業務的金融機構收取外匯風險準備金，準備金率定為20%。
實際上，這並不是央行第一次調整遠期售匯業務的外匯風險準備金率。自2015年以來，隨著供給側結構性改革、簡政放權、創新驅動戰略等深化實施，中國經濟增長協調性進一步增強。跨境資本流動和外匯市場供求恢復平衡，市場預期趨於理性。2017年9月央行及時調整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0。
外匯風險準備金率的再一次調整是出現在2018年。彼時，受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。為防範宏觀金融風險，促進金融機構穩健經營，加強宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。
央行此舉釋放什麼信號？
那麼，央行為什麼要在此時調整外匯風險準備金率呢？
市場認為，央行這樣做的原因是：最近人民幣匯率升值太猛了，央行希望市場發揮調節作用。
中信證券：FICC首席分析師明明
這說明央行不追求人民幣趨勢升值
中信證券FICC首席分析師明明指出：「這說明央行不追求趨勢升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標。8月份以來受美元總體弱勢，包括美聯儲寬鬆貨幣政策的影響，美元持續走弱，人民幣最近一兩個月累計升值的幅度比較大。
考慮到我們現在貨幣政策的匯率目標仍然是保持人民幣合理均衡，那麼在人民幣累計升值幅度已經比較大的時候，有必要進行周期調節。所以，通過下調遠期售匯業務的準備金，可以進一步平衡外匯市場的供需，從而實現人民幣匯率在合理均衡的位置上保持穩定。」
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒：
央行希望市場發揮調節作用
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，調低遠期售匯業務的風險準備金率是為了減少對遠期外匯行為的約束，或者說是增加外匯市場的需求。這顯然是央行根據當前的外匯市場形勢作出的決定，即在人民幣快速上升的情況下，放鬆對遠期購匯行為的限制，目的還是希望由外匯市場來決定人民幣匯率。
民生銀行首席研究員溫彬：
有助於銀行降低遠期售匯成本
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此時將外匯風險準備金率下調為零，一方面有助於人民幣兌美元匯率繼續保持在合理均衡水平，另一方面也有助於銀行降低遠期售匯成本，增加企業對此產品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風險。
另據澎湃報導，一位國有大行國際業務部相關人士表示，央行現在調整不再徵收準備金，直接將遠期購匯的價格下調幾百點，企業這類業務的成本也將隨之降低。
人民幣剛剛升破6.7
節後首個交易日，人民幣匯率迎來一輪凌厲上漲行情。
國慶節後首個交易日，在岸人民幣對美元強勢補漲近1100點，離岸人民幣對美元延續假期強勢。最新數據顯示，在岸、離岸人民幣雙雙升破6.70關口，創下去年4月以來新高。
今年第三季度，在岸人民幣升幅達3.8％，實現了自2008年初以來的最大季度漲幅，同期離岸人民幣漲幅逾4％。人民幣在三季度的表現，超過了包括瑞士法郎和日元等傳統避險貨幣在內的G10貨幣。
再向前回溯，自5月中旬以來，人民幣漲勢凌厲，目前漲幅已逾6%。
不過，10月9日的強勢行情依然有超出預期的部分。當天不僅在岸匯率出現補漲，離岸匯率也延續強勢上漲行情，一度升破6.7關口，刷新去年4月以來的高點。
我們拿離岸人民幣匯率算起，從7.19幹到6.69。簡單測算一下，一個居民假如換匯10萬美元，需要71.9萬人民幣，到了今天最低只要66.9萬，相差超5萬人民幣。
近期，人民幣儲備屬性節節攀升
多位境內銀行外匯交易員指出，在岸人民幣兌美元匯率之所以飆漲，一方面是補漲需要，整個節假日期間，離岸人民幣兌美元匯率跳漲約600個基點，觸發在岸人民幣匯率跟隨上漲，另一方面當前金融市場看漲人民幣情緒驟然升溫，尤其在美國新一輪財政刺激計劃遲遲未能落地、歐美疫情捲土重來的情況下，大量投資機構紛紛湧入人民幣資產避險，推高了人民幣需求。
21世紀經濟報導記者注意到，儘管9月以來美元指數從年內低點91.75回升至93，但同期境內外人民幣兌美元匯率不跌反漲，漲幅反而超過1000個基點。這背後，是越來越多海外投資機構正將更多人民幣納入儲備貨幣。
IMF發布的最新數據顯示，二季度人民幣在全球外匯儲備中的佔比，較一季度的2.02%漲至2.045%，達到2304億美元，創下2016年第四季度IMF報告該數據以來的新高。
「隨著三季度在岸人民幣匯率創下過去12年以來單季最大漲幅3.8%，人民幣在全球外匯儲備的比重還將水漲船高。」Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出。尤其在富時羅素宣布將中國國債納入世界政府債券指數後，大量跟蹤富時羅素世界政府債券指數的被動投資型機構正直接使用人民幣配置中國國債，不像以往採取美元作為結算貨幣（先將美元兌換成人民幣再投資中國國債，資金撤離時再將人民幣換回美元結算收益），無形間進一步提升人民幣需求與上漲動能。
摩根史坦利發布報告認為，隨著中國金融市場持續開放、跨境資本市場不斷融合與人民幣跨境交易比例上升，到2030年人民幣佔全球外匯儲備資產的比重將達到5%-10%，超過日元與英鎊，成為第三大儲備貨幣。
「當然，這需要相關部門穩步推進資本項放開，令人民幣實現自由兌換與匯率自由波動。」一位美國宏觀經濟型對衝基金經理指出。
機構：四季度美元指數仍有上行空間
展望後續的人民幣匯率走勢，不少分析認為，進入四季度，由於美國大選進入白熱化的關鍵階段，美元指數的波動性會增加，相應的，人民幣匯率也會在短期內出現調整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩定，甚至有望延續升值行情。
興業研究宏觀團隊認為，四季度美元指數仍有上行空間，將可能會對人民幣匯率形成階段性施壓，但緊貨幣、寬信用周期仍在中期繼續支撐人民幣匯率升值。
長江證券首席經濟學家伍戈認為，隨著海內外疫情差異的變化，我國貿易順差或將逐步收窄，這可能主導跨境資金流入整體趨緩。在美元弱勢震蕩及我國央行退出匯率幹預的基準情形下，人民幣短期內進一步升值的速度與空間相對有限。
浙商證券首席經濟學家李超認為，6月以來的人民幣匯率升值有著我國經濟率先復甦、貨幣政策邊際收緊短端流動性致中美利差走闊等因素影響，預計人民幣兌美元匯率新中樞在6.75附近，上限為6.6，下限為6.9的判斷，目前人民幣匯率進入新區間波動，由於國內外形勢變化仍可能較大，尚不具備持續升值或貶值的基礎，未來寬幅波動的概率較大。
匯率將在何時達到均衡？
央行本次調整能改變人民幣升值的趨勢嗎？
對此，華泰固收研究團隊表示，人民幣的偏強走勢存在基本面、風險錨、政策錨、利差錨等基礎。本次政策更可能的是改變升值節奏和步伐，信號效應強過實質影響。
從人民幣匯率變動的貢獻因素分解來看，民生證券分析表示，今年4-5月，市場貢獻貶值，中間價貢獻升值，人民幣匯率總體平穩。6-7月，市場貢獻平穩，中間價貢獻升值，人民幣匯率不斷升值。8月初至9月中，市場貢獻升值，中間價貢獻平穩，人民幣匯率繼續升值。9月21日至25日當周，匯率短暫休整，中間價貢獻先貶後升。9月底以來，中間價貢獻升值。
至於人民幣匯率將在何時達到均衡？民生證券稱需要重點觀測以下幾個信號：
第一，目前中國出口份額不斷提高，顯示中國出口商品價格競爭力很強，人民幣具有繼續升值基礎，需等到中國出口份額趨於穩定，人民幣才達到均衡匯率；
第二，人民幣國際化水平得到明顯提高；
第三，遠期人民幣貶值預期回歸低位。
對於人民幣後市走向，中金固收研究團隊表示，如果看3-6個月的中期窗口，我們傾向於認為人民幣匯率可能會在目前的基礎上仍有一定的升值空間。因為就基本面而言，雙順差格局（經常帳戶順差和資本帳戶順差）仍在，人民幣仍可能因為基本面和外資流入等因素助推繼續升值，到6.5-6.6的概率不算太低。但6.0-6.4就屬於比較激進的看法，暫時還看不到那麼強的支撐因素。因為匯率和利率同時收緊反過來對經濟本身也會構成壓制，從而動態的角度會使得貨幣政策需要重新放鬆。
來源：21世紀經濟報導（作者：陳植，邊萬莉 編輯：曾芳，包芳鳴）、中國基金報（作者：泰勒）、金融界、券商觀點、公開信息等