來源：新浪財經
摘要：
預計12月份疏港量與到港量基本匹配，鐵礦石港口庫存保持穩定，持續性降庫或累庫的可能性都不大。因此，鐵礦石供需層面中性偏緊。12月份鐵礦石價格的驅動可能來自於兩方面：一是鋼廠補庫節奏。從最近一段時間現貨成交來看，日均成交量相對穩定，在當前價格下鋼廠並不急於提高補庫節奏，但節奏也沒有明顯放緩。因此，補庫對價格有明顯支撐，但難以說有向上的推動。二是鋼廠生產節奏。目前，鋼廠噸鋼利潤依然比較好，並且絕大部分鋼廠都在盈利。但是，12月份終端鋼材需求仍將回落，或將打壓鋼材利潤，鋼廠生產水平有下降預期。特別是高爐產能利用率與開工率出現明顯的剪刀差，一旦，利潤收縮或將帶動鐵水產量下降。
1、鐵礦石供需基本面
發貨量：11月澳大利亞周均發貨量1620萬噸，環比10月小幅下降53萬噸；周均發往中國1316萬噸，環比10月份下降100萬噸；巴西周均發貨量653萬噸，環比下降57萬噸；澳巴兩國合計周均發貨量2273萬噸，環比下降110萬噸。到港量：26港11月周均到港量2319萬噸，環比10月份下降31萬噸，根據發貨到港時間差推算12月份周均到港量仍有70萬噸左右的下降空間，因此，12月份周均到港量大概在2250萬噸左右。疏港量：11月日均疏港量320萬噸，環比10月份增加8萬噸左右，疏港量水平處於年內最高水平。鐵水產量：11月份日均鐵水產量245萬噸，與10月份水平相當，但與年內最高值低8萬噸左右。對比疏港量與鐵水產量來看，部分疏港量逐漸轉化為鋼廠庫存，這一點也可以通過鋼廠進口燒結礦庫存開始增加得到印證。因此，從上述數據推算，12月份疏港量與到港量基本匹配，鐵礦石港口庫存保持穩定，持續性降庫或累庫的可能性都不大。因此，鐵礦石供需層面中性偏緊。
12月份鐵礦石價格的驅動可能來自於兩方面：一是鋼廠補庫節奏。從最近一段時間現貨成交來看，日均成交量相對穩定，在當前價格下鋼廠並不急於提高補庫節奏，但節奏也沒有明顯放緩。因此，從補庫來看，對價格有明顯支撐，但難以說有向上的推動。二是鋼廠生產節奏。目前，鋼廠噸鋼利潤依然比較好，並且絕大部分鋼廠都在盈利。但是，12月份終端鋼材需求仍將回落，或將打壓鋼材利潤，鋼廠生產水平有下降預期。特別是高爐產能利用率與開工率出現明顯的剪刀差，一旦，利潤收縮或將帶動鐵水產量下降。
圖01：澳大利亞發貨量（萬噸/周）
數據來源：Wind，Mysteel，中信建投期貨
圖02：澳大利亞發向中國（萬噸/周）
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圖03：巴西發貨量（萬噸/周）
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圖04：澳巴合計發貨量（萬噸）
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圖05：鐵礦石到港量（萬噸/周）
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圖06：鐵礦石疏港量（萬噸）
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圖07：鋼廠盈利比例（萬噸/周）
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圖08：鋼廠綜合利潤（萬噸）
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圖09：高爐開工率（%）
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圖10：高爐產能利用率（%）
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圖11：鐵礦石鋼廠庫存（萬噸）
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圖12：鐵礦石港口庫存（萬噸）
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圖13：港口庫存分項-澳礦（萬噸）
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圖14：港口庫存分項-巴西（萬噸）
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圖15：港口庫存分項-粗粉（萬噸）
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圖16：入爐配比（%）
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2、鐵礦石估值
上月鐵礦石基差大幅回落繼續回落，特別是01合約，05合約基差相對偏大，預計將繼續下滑。
圖17：01合約基差（元/噸）
數據來源：Wind，Mysteel，中信建投期貨
圖18：05合約基差（元/噸）
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圖19：合約價差（元/噸）
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中信建投期貨 趙永均