渾水在報告中稱，YY在2018年聲稱平臺前五大主播「吸金超11個億」，但根據獲得的收入申報記錄，這些主播總共報告了約1.56億人民幣的營收，進一步驗證了「YY直播收入只有10%真實」的假設。渾水稱，YY海外版直播業務Bigo live，也存在上面提到過的虛假運營數據、刷營收等問題。
陌陌、愛奇藝之後，11月18日，做空機構渾水將矛頭指向了歡聚集團，發布針對歡聚集團的做空報告。歡聚集團股價聞訊跳水，盤中跌幅一度逼近30%，刷新6月中旬以來盤中低點。
報告指控，歡聚集團對投資者發布重大誤導性虛假信息，列舉了歡聚集團的一系列問題，稱該公司就是個幾十億美元的騙局。認為歡聚集團的實際業務只有其所宣稱的一小部分，歡聚集團在其財務報表中的各種計算指標、收入額和現金餘額絕大部分是造假。
渾水報告發出以後，引起行業震動。對於這次遭渾水做空，歡聚集團方面回復《每日經濟新聞》記者：「渾水的報告充滿了對直播行業和直播生態的無知，報告中邏輯不清、數據混亂、以偏概全，包含了大量的錯誤。」
截至每日經濟新聞記者19日18時發稿，歡聚時代股價73.66美元/股，總市值為59.5億美元。
遭渾水做空 YY直播被指約90%偽造數據據記者了解，該做空報告中列舉了歡聚集團的一系列問題，稱調查顯示，YY直播有大約90%都是欺詐行為，是一個「海市蜃樓的生態系統」，是數十億美元的騙局。報告認為，高收入直播表演者的收入只佔報告總額的一小部分。這些所謂的獨立頻道主在很大程度上受到YY公司的控制，以促成「虛假交易」。
Muddy Waters Research官網截圖
渾水通過分析近1.5億筆交易，他們認為，YY直播有約50%的禮物打賞收入來自YY伺服器，另外有約40%的收入來自外部機器人或者主播刷單。此外，渾水還質疑歡聚集團的國際直播業務也存在80%的偽造成分。
渾水做空報告截圖
渾水在報告中稱，YY在2018年聲稱平臺前五大主播「吸金超11個億」，但根據獲得的收入申報記錄，這些主播總共報告了約1.56億人民幣的營收，進一步驗證了「YY直播收入只有10%真實」的假設。渾水稱，YY海外版直播業務Bigo live，也存在上面提到過的虛假運營數據、刷營收等問題。
早在幾天前，百度創始人李彥宏曾在財報會上表態，百度收購YY直播目的是為了將直播和其他業務整合，以期獲得更大的增長空間，而「YY有非常忠實的用戶群體，以及大量的內容創造者，這些都是百度在短期之內難以實現的」。
被做空消息一出，歡聚時代股價聞訊跳水，一度跌近30%。隨後，由北京郝俊波律師事務所運營的微信公眾號「國際律師」，發布了一篇名為「徵集全球歡聚時代（YY）投資者集體訴訟」的文章。
今年以來，愛奇藝、瑞幸咖啡相繼被渾水做空。而2018年，陌陌也曾遭機構做空。當時，有媒體報導稱，美國投資諮詢公司J Capital警告稱，陌陌直播業務可能存在「循環營收」的問題，認為陌陌大部分的營收增長均受部分用戶驅動，這些用戶在打賞後可以獲得陌陌75%至100%的返現，估計這種行為可能影響陌陌約40%的營收。
百度收購YY直播將生變局？每經記者注意到，11月17日，百度與歡聚集團籤署最終約束性協議，全資收購歡聚集團國內直播業務「YY直播」。根據協議，百度將以約36億美元現金（根據協議或有對價調整）收購歡聚國內視頻娛樂直播業務（「YY直播」），包括但不限於YY移動應用、YY.com網站和YY PC等。總交易金額約合人民幣237億元，交易預計將於2021年上半年完成交割。
當天，歡聚集團也發布了2020年Q3財報，營收62.86億元，同比增長36.1%，淨利潤8.09億元，同比增長64.0%。歡聚集團三季度財報表現不錯，主要得益於BIGO的迅猛增長。數據顯示，報告期內，BIGO的營業收入達到33.948億元，同比增長120.8％，得益於BIGO業務，歡聚集團淨收入同比增長36.1％至62.86億元，直播收入同比增長40.1％至60.49億元。
圖片來源：YY直播微博
YY直播可以說是國內視頻直播行業的元老，在直播生態、直播技術、內容運營、營收玩法、主播梯隊的孵化和培養等方面經驗豐富。不過隨著秀場模式逐漸遭到挑戰，YY直播也不復往日風光。
財報顯示，從2019年Q2到2020年Q2，YY的付費用戶同比增速分別為19.1%、14.4%、9.8%、-3.6%、-2.2%，在最新的Q3財報中，YY的總付費用戶數同比下降4.7％至410萬，2019年同期為430萬，增長速度放緩。
對於百度來說，收購YY直播或許是探索直播行業的一條捷徑，大手筆收購YY直播這樣一個經驗豐富的平臺，可以迅速補齊百度在直播方面的短板。此次遭渾水做空是否會影響百度收購YY直播？截至發稿，歡聚集團和百度均未對此公開回應。不知是否受渾水做空歡聚時代消息影響，11月19日，百度股價也下跌。截至每經記者11月19日18:00發稿，百度股價為142.07美元/股，下跌1.29%，總市值為485億美元。
此前，歡聚集團董事長兼執行長李學凌提到，本次和百度的交易，將為公司提供較為充沛的現金儲備，歡聚集團將繼續加大對新興市場的投入和新業務的研發。可以想像，如果收購被影響，那麼一定程度上也會影響歡聚集團未來的業務布局。
19日晚22點左右，歡聚集團發布了反駁渾水報告5條說明：1.昨日，渾水發布關於JOYY的做空報告，引發市場焦慮和不安，導致股價異常波動。本公司認為，該報告包含大量錯誤的信息和陳述，以及誤導性結論。
2.渾水的質疑是因為不了解整個直播行業的商業模式，JOYY相關的運營數據都有同行業數據可參考，符合行業邏輯。直播已成為網際網路行業的重要收入手段。已有多家知名的網際網路上市公司，以直播作為主要收入來源。
3.公司有強大的現金流和現金儲備。為了反駁渾水報告對於公司利潤真實性的質疑，公司可以提供海內外現金餘額和銀行存款對帳單，被有能力的第三方機構做現金確認和調查。在2020年8月，經董事會同意，在未來三年派息3億美元，並且在2020年第三季度已支付2500萬美元分紅，也印證了公司對於強大現金流的信心。
4.JOYY收購BIGO時，嚴格遵循了應有的公司治理流程，並獲得了所有必要的批准。自收購20個月以來，BIGO收入從2019年第二季度 1.81億美元快速增長到2020年第三季度4.90億美元。在AppAnnie發布的9月全球非遊戲類應用的收入排名中，Bigo live排名第六。
5.為了展現公司對長期前景的信心，JOYY將繼續執行3億美元股票回購計劃。