[公告]海正藥業:坤元資產評估有限公司出具的《浙江海正藥業股份...

[公告]海正藥業:坤元資產評估有限公司出具的《浙江海正藥業股份有限公司擬為浙江海正博銳生物製藥有限公司引進投資涉及的該公司股東全部權益價值評估項目資產評估說明》

時間：2019年06月21日 21:36:16&nbsp中財網

浙江

海正藥業

股份有限公司擬為浙江海正博銳生物

製藥有限公司引進投資涉及的該公司

股東全部權益價值評估項目

資

產

評

估

說

明

坤元評報〔

20

1

9

〕

271

號

（共

三

冊，第

一

冊）

坤元資產評估有限公司

二〇

一

九

年

五

月

十五

日

目

錄

第一部分

關於評估說明使用範圍的聲明

..

..

1

第二部分

企業關於進行資產評估有關事項的說明

..

..

2

第三部分

資產評估說明正文

..

..

..

11

附件一：

海正生物製藥有限公司

資產評估說明

..

另行裝訂成冊

附件二：

上海百盈醫藥科技有限公司

資產評估說明

..

另行裝訂成冊

第二部分 企業關於進行資產評估有關事項的說明

一、委託人與被評估單位概況

(一) 委託人概況

1. 名稱：浙江

海正藥業

股份有限公司

(

以下簡稱「

海正藥業

」

)

2. 住所：浙江省台州市椒江區外沙路

46

號

3. 法定代表人：蔣國平

4. 註冊資本：

96,53.1842

萬人民

幣

5. 類型：其他股份有限公司

(

上市

)

6. 統一社會信用代碼：

9130704676287N

7. 登記機關：浙江省工商行政管理局

8.

經營範圍：藥品的生產（範圍詳見《中華人民共和國藥品生產許可證》），獸

藥的生產、銷售（生產範圍詳見（中華人民共和國獸藥生產許可證》；獸藥銷售範

圍詳見

(

《中華人民共和國獸藥經營許可證》）。

經營進出口業務，醫藥相關產業產

品及健康相關產業產品的研發、技術服務，翻譯服務，信息技術服務，培訓服務（不

含辦班培訓）

。

(二) 被評估單位概況

一

)

企業名稱、類型與組織形式

1. 名稱：浙江海正博銳生

物製藥有限公司

(

以下簡稱「海正博銳公司」

)

2. 住所：浙江省台州市椒江區海正大道

1

號

7

幢

101

室

3. 法定代表人：蔣國平

4. 註冊資本：伍億元整

5. 類型：其他有限責任公司

6. 統一社會信用代碼：

913102MA2DTHGU4M

7. 登記機關：台州市椒江區市場監督管理局

8

.

經營範圍：生物藥品的生產、銷售及研發；生物技術推廣服務；貨物及技術

進出口業務。（依法須經批准的項目，經相關部門批准後方可開展經營活動）

。

二

)

企業

歷史沿革

海正博銳公司成立於

2019

年

1

月

23

日，初始註冊資本

50,0

萬元，其中浙江海正

藥業股份有限公

司出資

29,829.50

萬元（佔註冊資本總額的

59.6%

），

海正藥業

（杭

州）有限公司出資

20,170.50

萬元（佔註冊資本總額的

40.34%

）。

截至評估基準日，海正博銳公司股權未發生變更

。

三

)

被評估單位截至

評估基準日

的

資產、負債

狀況

及經營業績見下表：

合併報表口徑

單位：

人民幣

元

項目名稱

基準日

資產

1,283,473,033.97

負債

367,510,657.00

股東權益

915,962,376.97

歸屬於母公司的股東權益

915,962,376.97

項目名稱

2019 年 1-4 月

營業收入

53,171,442.69

營業成本

48,408,453.27

利潤總額

-8,327,859.44

淨利潤

-8,327,859.44

歸屬於母公司的淨利潤

-8,327,859.44

母公司報表口徑

單位：

人民幣

元

項目名稱

基準日

資產

1,254,812,461.62

負債

113,610,215.72

股東權益

1,141,202,245.90

項目名稱

2019 年 1-4 月

營業收入

0.00

營業成本

0.00

利潤總額

-5,226,607.60

淨利潤

-5,226,607.60

基準日的財務報表已經註冊會計師審計，且

出具了無保留意見的審計報告

。

三

)

公司經營情況

海

正博銳公司

成立於

2019

年

1

月

29

日，註冊資本人民幣

5

億元，法定代表人

蔣國平。

海正博銳

公司

是一家聚焦於惡性腫瘤以及免疫系統疾病藥物開發、

生產和銷售

的創新型生物藥企業。海正博銳

公司

已構建

較

完備的抗體技術平臺體系，包括人源

抗體和工程細胞株高通量篩選平臺、個性化無血清培養基技術平臺、哺乳動物細胞

高密度發酵技術平臺、生物技術藥物修飾、製劑與質量控制關鍵技術平臺和

ADC

抗

體研發生產技術平臺等。依託上述平臺技術，建立了具有全球競爭力和自主知識產

權的生物藥研發管線，產品類型涵蓋單抗藥物、抗體小分子偶聯藥物、雙價單抗等。

目前在研生物藥產品達

20

多項，其中

9

個產品獲得重大新藥創製專項支持。海正

博銳

公司

的

生物藥「安佰諾」

在

2015

年獲批上市，是

中國醫藥

上市公司

第一個單

抗類產品，也是目前中國生物藥中臨床試驗樣本最大、適應症最全面的生物製劑。

阿達木單抗注射液已申報生產，有望年內獲批，成為國內第一個修美樂的生物類似

藥。海正博銳

公司

第一個生物創新藥抗

CD20

單抗已進入臨床

II

期，預計

2020

年

申報上市，另

有

2

個生物類似藥產品處於臨床

II

期研究，多個創新產品處於臨床

I

期研究

。

截至評估基準日，

海正博銳公司

有

2

家全資子公司，

基

本情況如下表所示：

單位：元

序號

被投資單位名稱

投資日期

股權比例

帳面餘額

減值準備

帳面價值

1

海正生物製藥有限公司

2019

年

4

月

10%

792,595,649.82

0.0

792,595,649.82

2

上海百盈醫藥科技有限公司

2019

年

4

月

10%

0.0

0.0

0.0

四

)

目前執行的主要會計政策

會計制度：執行《企業會計準則》及其補充規定；

會計期間：會計年度採用公曆年制，即公曆

1

月

1

日起至

12

月

31

日止；

記帳原則

和計價基礎：以權責發生制為記帳原則，資產以實際成本為計價

基礎；

記帳方法：採用借、貸複式記帳法；

記帳本位幣：人民幣；

執行的固定資產折舊辦法為：直線法；

主要稅項及稅率：主要稅項為

增值

稅

、

城市維護建設

稅、

教育費附加、

地方教

育附加、

企業

所得稅等，其中

增值

稅

率為

3%

、

1

3

%

、

城市維護建設

稅

率為

7

%

、教育

費附加

費率為

3%

、

地方教育附加

費率

為

2%

、企業所得稅率為

25

%

。

海正博銳公司

執行《企業會計準則》及相關

規定

，生產經營不存在國家政策、

法規的限制。

(三) 委託人與被評估單位的關係

委託人

為被評估單位的控股東

。

二、關於經濟行為的說明

海正藥業

擬為海正博銳

公司

引進投資

，

為此需要

聘請評估機構對

該經濟行為涉

及的

海正博銳公司

股東全部權益價值

進行評估，

為

該經濟行為提供

海正博銳公司

股

東全部權益

價

值

的

參考依據

。

三、關於評估對象和評估範圍的說明

評估對象為涉及上述經濟行為的

海正博銳公司

的股東全部權益。

評估範圍為

海正博銳公司

申報的並經過天健會計師事務所（特殊普通合夥）審

計的截至

201

9

年

4

月

30

日

海正博銳公司

全部資產及相關負債，包括流動資產、非

流動資產及流動負債。按照

海正博銳公司

提供的業經天健

會計師

事務所（特殊普通

合夥）審計的

201

9

年

4

月

30

日會計報表

（母公司口徑）

反映，資產、負債及股東

權益的帳面價

值分別為

1,254,812,461.62

元、

113,610,215.72

元和

1,141,202,245.90

元

。

四、關於評估基準日的說明

為使得評估基準日與擬進行的經濟行為和評估工作日接近，由委託人確定本次

評估基準日為

20

1

9

年

4

月

3

0

日

，並在資產評估委託合同中作了相應約定。

五、可能影響評估工作的重大事項說明

截至評估基準日，海正博銳公司不存在資產抵押、質押、未決訴訟等或有事項

。

六、資產負債清查情況、未來經營和收益狀況預測的說明

(一) 資產負債清查情況說明

為配合坤元資產評估有限公司對

海正博銳公司

進行的資產評估工作，摸清公司

截至評估基準日的資產、負債狀況和經營成果，

海正博銳公司

在

4

月底對委託評估

的資產、負債進行了全面的清查和盤點，

海正博銳公司

委託

天健會計師事務所（特

殊普通合夥）

進行審計，現將清查情況說明如下：

1

．列入清查範圍

的資產總計

1,254,812,461.62

元，清查對象包括流動資產、非

流動資產

(

包括

長期股權投資、建築物類固定資產、設備類固定資產、

無形資產和

開發支出

)

；負債合計為

113,610,215.72

元，清查對象包括流動負債。列入清查範

圍

的實物資產主要

包括

建築物類固定資產和設備類固定資產

，主要

位於

海正博銳公

司

廠區內

。其中

房屋建築物系東廠區研發中心

D

號樓廠房

；

設備類固定資產主要包

括發酵罐、細胞反應罐

等機器設備及

電腦、印表機等辦公設備

。

2

．為使本次清查工作能夠

順利進行，

20

19

年

5

月

5

日至

20

19

年

5

月

8

日，

海正博銳

公司

由主要領導負責，組織財務、基建、設備管理等部門的相關人員進行了清查工

作。對往來款項進行清查、對帳、並準

備了相關資料。對實物資產，相關人員進行

了抽查盤點

。

在清查核實相符的基礎

上，財務和資產管理人員填寫

了

有關資產評估申報表。

3

．

在資產清查過程中，按評估公司所提供的資產評估資料清單的要求收集準備

相關的產權證明文件、資產質量狀況、歷史收入成本費用明細資料及其他財務和經濟

指標等相關評估資料。

(二) 未來經營和收益狀況預測說明

一) 未來營業收入、營業成本、費用等的預測過程和結果

(1)

生產經營模式與收益主體、口徑的相關性

海正博銳公司

資產和負債形成收益主體。本次假設

海正博銳公司

在經營期限內

其經營方向和經營模式不會發生重大變化，收益口徑以

海正博銳公司

的合併口徑

為

測算

基礎，包括

海正博

銳公司

和

海正生物製藥有限公司

、

上海百盈醫藥科技有限公

司

等

2

家全資子公司

的收益

。

(2)

公司營業收入、成本等的預測

海正博銳公司

在對委託評估的資產、負債全面清查和盤點的基礎上，與評估機

構進行討論、溝通，對於未來年度盈利情況進行初步預測。評估機構對

海正博銳公

司

提供的盈利預測進行了必要的調查、分析、判斷，經過與

海正博銳公司

管理層多

次討論，

海正博銳公司

對盈利預測的相關數據進行了進一步的修正、完善後，具體

預測期的營業收入、營業成本、費用等的預測數據如下：

金額單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

一、營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

減：營業成本

4,240.10

6,442.63

8,074.52

10,620.34

13,758.33

稅金及附加

173.16

251.89

274.54

313.30

342.70

銷售費用

10,208.36

19,536.68

24,567.27

32,356.02

39,974.26

管理費用

6,298.28

9,799.50

10,449.80

11,549.55

12,616.24

財務費用（不含利息支出）

99.61

196.44

267.57

388.33

509.61

資產減值損失

102.31

200.65

273.31

396.66

520.54

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

減：所得稅

0.00

0.00

1,651.28

6,434.89

9,636.77

四、息前稅後利潤

-659.99

3,702.24

9,104.24

17,273.22

26,750.25

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

一、營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

減：營業成本

16,395.48

17,210.90

17,910.82

17,910.83

稅金及附加

1,460.21

1,837.88

2,058.97

2,058.97

銷售費用

48,542.16

54,887.03

59,624.50

59,624.50

管理費用

13,651.27

14,544.32

15,122.47

9,952.92

財務費用（不含利息支出）

653.00

753.68

823.53

823.53

資產減值損失

667.00

769.84

841.20

841.20

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

減：所得稅

13,581.26

16,616.39

18,657.64

19,950.03

四、息前稅後利潤

38,450.50

47,348.73

53,200.08

57,077.23

二) 企業資產的配置和使用情況

截至評估基準日，

海正博銳公司

存在以下非經營性資產

和非經營性負債

：

1)

開發支出

中英夫利昔單抗、

PD

-

L1

等

9

項單抗類生物類似藥項目技術，合計

帳面價值

480,246,126.06

元，

目前尚

處於研究開發中，

將

其列為非經營性資產

；

2

)

其他應收款中，應收關聯方

海正藥業

南通有限公司

借款

4,738,80.0

元

和

海晟藥業（杭州）有限公司

關聯方往來款

5,279,838.60

元，合計金額

10,018,638.60

元，與公司

未來經營收益無關，將其列為非經營性資產；

3

)

應付帳款中，應付

關聯方款項

浙江

海正藥業

股份有限公司

84,625,346.36

元

、

海正藥業

(

杭州

)

有限公司

51,964,175.63

元

和

瀚暉製藥有限公司

285,789.07

元

，

合計金額

136,875,31.06

元，

與公司未來經營收益無

關，將其列為非經營性

負債；

4

)

預收款項中，預收

浙江

海正藥業

股份有限公司

83,986,014.54

元，與公司

未來經營收益無關，將其列為非經營性負債；

5

)

其他應付款中，應付關聯方

浙江

海正藥業

股份有限公司

89,643,328.59

元，

與公司未來經營收益無關，將其列為非經營性負債。

七、資料清單

委託人與被評估單位聲明已提供了資產評估所必須的以下資料，並保證所提供

資料的真實、合法、完整。

1

．資產評估申報表；

2

．審計報告；

3

．資產權屬證明文件、產權證明文件；

4

．重大合同、協議等；

5

．生產經營統計資料；

6

．其他資料。

第三部分 資產評估說明正文

一、評估對象和評估範圍說明

(一) 評估對象和評估範圍內容

1

．

評估對象為涉及

引進投資

的

浙江

海正博銳生物製藥

有限公司（以下簡稱「

海

正博銳公司

」）

的股東全部權益。

評估範圍

為

海正博銳公司

的全部資產及相關負債

。

2

．

委託評估的資產類型具體

包括

流動資產、非流動資產（包括

建築物類固定

資產、設備類固定資產

、

無形資產

和開發支出

）

及

流動負債。按照

海正博銳公司

提

供的

截至

201

9

年

4

月

3

0

日

業

經審計的會計

報表

（母公司口徑）

反映，資產的帳面

價值總計為

1,254,812,461.62

元，負債合計為

113,610,215.72

元，股東權益為

1,141,202,245.90

元。

海正博銳公司

已聘請

天健會計

師事務所（特殊普通合夥）

對其截至

201

9

年

4

月

3

0

日

的會計報表

進行了審計

，該事務所於

2019

年

5

月

9

日

出具了

天健審

（

20

19

）

6386

號的《審計報告》，報告

類型為無保留意見

。

3

．

根據

海正博銳公司

提供的評估對象和相關資產的法律權屬資料，

評估人員

發現評估對象存在

以下

權屬資料瑕疵情況

：

列入海正博銳公司評估範圍的各項專利、技術以及阿達木單抗等

10

項單抗類

生物類似藥項目技術對應的臨床批文等均尚未完成權屬變更，海正博銳公司已提供

相關原始資料，證明上述無形資產所有權歸海正博銳公司所有

。

(二) 實物資產的分布情況及特點

委託評估的實物資產包括建築物類固定資產

和

設備

類固定資產

，其中：

建築物類固定資產合計帳面原值

9,905,26.18

元，帳面淨值

4,656,765.42

元，

分布於台州市椒江區疏港大道

1

號的海正博銳公司廠區內，系

1

幢

東廠區研發中心

D

號樓廠房

，建築面積

7,161.76

平方米，建於

207

年，結構為鋼混結構，日常保

養一般

。

設備類固定資產

合計帳面原值

103,093,793.83

元，帳面淨值

15,281,548.15

元，

減值準備

264,861.8

元，

主要包括發酵罐、細胞反應罐，電腦、印表機等辦

公設備，合計

897

臺（套

/

項），主要位於

海正博銳公司

廠區內。通過查閱設備的合

同、發

票等資料，未發現權屬資料瑕疵問題

。

(三) 企業申報的帳面記錄或未記錄的無形資產情況

列入評估範圍的無形資產主要包括土地使用權、安百諾

專利、技術

（含生產技

術、項目有關專利等無形資產）

以及

注射用抗

HER2

人源化單克隆抗體

等

單抗類技

術和

10

項單抗類生物類似藥項目技術

。

(1)

無形資產

--

土地使用權

列入評估範圍的無形資產

—

土地使用權

為

1

宗土地，土地面積

6,746.79

平方

米，位於椒江區疏港大道

1

號，用地性質為工業出讓，終止使用年限為

2048

年

10

月

24

日。

(2)

無形資產

--

其他無形資產

本次列入評估範圍的

無形資產

—

其他無形資產帳面價值

55,81,171.75

元，系

百諾專利、技術（含生產技術、項目有關專利等無形資產）以及

注射用抗

HER2

人

源化單克隆抗體等單抗類技術

。

(3)

開發支出

開發支出帳面價值

312,530,640.05

元，系

10

項單抗類生物類似藥項目技術，

具體明細如下：

序號

內容或名稱

適用症

項目階段

生物藥製品類別

1

重組人-鼠嵌合抗 CD20 單克隆抗體注

射液

非霍奇金淋巴瘤

臨床三期

治療用生物製品 2 類

2

抗腫瘤壞死因子-a 全人源單克隆抗體

/阿達木單抗注射液

類風溼性關節炎、強

直、銀屑病

申報生產

治療用生物製品 2 類

3

注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體

乳腺癌

臨床三期

治療用生物製品 2 類

4

注射用重組人鼠嵌合抗腫瘤壞死因子

-a 單克隆抗體

類風溼性關節炎、強

直、銀屑病

臨床三期

治療用生物製品 2 類

5

重組抗人表皮生長因子受體人源化單

克隆抗體注射液

乳腺癌

臨床一期

治療用生物製品 2 類

6

重組抗白介素-6 受體人源化單克隆抗

體注射液

類風溼性關節炎

臨床一期

治療用生物製品 2 類

7

重組抗 RANKL 全人源單克隆抗體注射

液

癌症骨轉移

臨床一期

治療用生物製品 2 類

8

注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體

偶聯美登素衍生物 DM1

乳腺癌

臨床一期

治療用生物製品 2 類

9

注射用重組抗 IgE 人源化單克隆抗體

哮喘

臨床一期

治療用生物製品 2 類

10

重組抗 PD-L1 全人源單克隆抗體注射

液

實體瘤

臨床一期

治療用生物製品 1 類

二、資產核實情況總體說明

(一) 資產核實人員組織、實施時間和過程

為本次經濟行為，

海正博銳公司

按有關規定對資產進行了全面清查，並組織財

務、基建、設備管理

等部門的相關人員，按照評估要求具體填寫了委託評估資產清

冊和負債清冊，收集了有關的資

料。在此基礎上，本評估公司的專業人員根據資產

類型和分布情況分小組進行

現場

核實，時間

自

20

19

年

5

月

5

日

—

20

19

年

5

月

8

日，

具體過程如下：

1．評估機構根據資產評估工作的需要，向被評估單位提供資產評估申報表表

樣，並協助其進行資產清查工作；

2．了解被評估單位基本情況及委估資產狀況，並收集相關資料；

3．審查核對被評估單位提供的資產評估申報表和有關測算資料；

4．根據資產評估申報表的內容進行現場核實和勘察，查閱資產購建、運行、

維修等相關資料，並對資產狀況進行勘查、記錄；

5．查閱委估資產的產權證、合同、發票等產權證明資料，核實資產權屬情況；

6．收集並查驗資產評估所需的其他相關資料。

(二) 資產核實結論

1．經核實，評估人員未發現列入評估範圍的資產和負債的實際情況與帳面記

錄存在差異，企業填報的資產評估申報表能較正確、全面地反映委託評估資產和負

債的帳面價值情況。

2．根據

海正博銳公司

提供的評估對象和相關資產的法律權屬資料，評估人員

發現評估對象和相關資產的法律權屬資料存在

以下

瑕疵情況，但評估人員的清查核

實工作不能作為對評估對象和相關資

產的法律權屬的確認或保證

：

列入海正博銳公司評估範圍的各項專利、技術以及阿達木單抗等

10

項單抗類生

物類似藥項目技術對應的臨床批文等均尚未完成權屬變更，海正博銳公司已提供相

關原始資料，證明上述無形資產所有權歸海正博銳公司所有

。

三、評估技術說明

(一) 資產基礎法

資產基礎法是指以被評估單位評估基準日的資產負債表為基礎，合理評估企業

表內及可識別的表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。具體是

以重置各項生產要素為假設前提，根據委託評估的分項資產的具體情況選用適宜的

方法分別評定估算各分項資產的價值並累加求和，再扣減相關負債評估值，得出股

東全部權益的評估價值。具體過程說明如下：

一) 流動資產

1

．貨幣資金

貨幣資金

帳面

價值

1,062,697.58

元，均為銀行存款。

銀行存款帳面價值

1,062,697.58

元，

為

存放於

中國銀行

台州市椒江支行

1

個

人民幣帳戶

餘額

。我們查閱了銀行對帳單及調節表，對

該

銀行存款餘額進行函證，

了解了未達款項的內容及性質，未發現影響股東權益的大額未達帳款。

按財務會計

制度核實，未發現不符情況。

人民幣戶

存款以核實後的帳面值為評估值。

銀行存款評估值為

1,062,697.58

元。

2

．預付款項

預付款項

帳面價值

3,0,0.0

元，

內容為臨床研究款，帳齡

在

1

年以內

。

評估人員抽查了原始憑證、合同、協議及相關資料，並進行函證。

按財務會計

制度

核實，

未發現不符情況。

款項經核實期後能形成相應資產或權利，以核實後的帳面值為評估值。

預付款項評估價值為

3,0,0.0

元。

3

．其他流動資產

其他流動資產帳面價值

68,617,136.85

元，系待抵扣

增值稅

進項稅額。評估人

員檢查了相關資料和帳面記錄等，

按財務會計制度核實，未發現不符情況

。

經核實，上述稅金期後應可抵扣，以核實後的帳面值為評估值。

其他流動資產評估價值為

68,617,136.85

元。

4

．流動資產評估結果

帳面價值

72,679,834.43

元

評估價值

72,679,834.43

元

二) 非流動資產

1

．

長期股權投資

(

1

)

概況

長期股權投資帳面價值

792,595,649.82

元，其中帳面餘額

792,595,649.82

元，

減值準備

0.0

元。

被投資單位共

2

家，均為全資子公司。基本情況如下表所示

:

單位：元

序號

被投資單位名稱

投資日期

股權比例

帳面餘額

減值

準備

帳面價值

1

海正生物製藥有限公司

2019

年

4

月

10%

792,595,649.82

0.0

792,595,649.82

2

上海百盈醫藥科技有限公司

2019

年

4

月

10%

0.0

0.0

0.0

評估人員查閱了上述長期股權

投資

的

協議、合同

、章程

、

驗資報告、企業法人

營業執照等

，了解了被投資單位的生產經營情況，獲取了被投資單位截至

2019

年

4

月

30

日的業經審計的會計報表。

按財務會計制度核實，未發現不符情況

。

(

2

)

具體評估方法

對於投資全資子公司

和控股子公司的長期股權投資，本

次

按同一標準、同一基

準日對被投資單位

進行現場核實

和評估（

詳見本評估

說明

附件一、二），以該家子

公司評估後的股東權益作為評估值

。

長期股權投資評估價值為

429,162,190.30

元，評估

減

值

363,43,459.52

元，

減

值率為

45.85%

。

2. 建築物類固定資產

(1) 概況

1)

基本情況

建築物類固定資產合計帳

面原值

9,

905,26.18

元

，帳面淨值

4,656,765.42

元，

減值準備

0.0

元。

根據

海正博銳公司

提供的《固定資

產

—

房屋建築物評估明細表》，建築物的詳

細情況如下表所示：

編號

科目名稱

項數

建築面積

(

平

方米

)

帳面價值

(

元

)

原值

淨值

1

房屋建築物

1

7,161.76

9,905,26.18

4,656,765.42

2

減值準備

0.0

建築物類固定資產折舊採用年限平均法，各類固定資產的使用壽命、預計淨殘

值和年折舊

率如下：

固定資產類別

使用壽命

(

年

)

預計淨殘值

年折舊率

(%)

房屋及建築物

20

原價的

5%

4.75

資產負債表日，有跡象表明固定資產發生減值的，按照帳面價值高於可收回金

額的差額計提相應的減值準備。

評估人員通過核對明細帳、總

帳和固定資產卡片，核實了建築物類固定資產的

財務帳面記錄和折舊情況。經核實委估建築物的帳面原值主要由

實物資產出資的評

估作價構成。

2)

分布情況

上述委估建築物類固定資產

位

於

台州

市

椒江區疏港大道

1

號海正博銳公司廠區

內

，

系

1

幢廠房，建築面積

7,161.76

平方米，為東廠區研發中心

D

號樓廠房，建

於

20

7

年，結構為鋼混結構，日常保養一般。

3)

權屬情況

評估人員採取核對原件與複印件的一致性的方式對上述建築物的權屬資料進

行了查驗，委估建築物類固定資產的權屬情況如下：

東廠區研發中心

D

號樓廠房

取得了

浙（

2019

）臺

州椒江不動產權第

00840

號

《不動產權

證

》，

權利人為

浙江海正博銳生物製藥有限公司

，

未發現權屬資料

瑕疵

情況。

4) 核實過程

在核實所有權歸屬和帳面記錄的基礎上，評估人員對列入評估範圍的建築物類

固定資產進行了現場勘查。在現場踏勘過程中，著重核實了建築物的外觀、建築結

構、裝修、設備等狀況，對有關建築物的坐落、四至、面積、產權等資料進行核實，

對其使用、維修保養情況也認真進行了核實調查，並作了必要的記錄。

(2) 具體評估方法

由於列入本次評估範圍的建築物類固定資產

系

工業廠房，其鄰近區域類似建築

物市場交易不活躍

和工業類廠房未來預期正常收益存在很大的不確定性，故本次評

估選用成本法。該類建築物的評估值中不包含相應土地使用權的評估價值。

成本法是通過用現時條件下重新購置或建造一個全新狀態的待估建築物所需

的全部成本，減去待估建築物已經發生的各項貶值，得到的差額作為評估價值的評

估方法。本次評估採用成新折扣的方法來確定待估建築物已經發生的各項貶值。計

算公式為：

評估價值＝重置成本

×成新率

A.

重置成本

的評估

重置成本

一般由建安工程費用、前期及其它費用、建築規費、應計利息組成，

結合評估對象具體情況的不同略有取捨。

(A)

建

安工程費用

因無法取得完整的建築物竣工決算資料，建築安裝工程綜合單方造價以近期建

造同類建築物的單方造價為基礎，採用類比法進行修正後確定。即以類似工程竣工

決算中的建安工程單價為基礎，從結構、層高跨度、基礎、裝飾、材料、附屬設施

六個方面進行類比修正，得出待估建築物的建安工程類比單價，再根據待估建築物

的建築面積和類比單價計算建安工程

費用

。

類比法可比實例的選擇：可比實例一般選取同一地區，相同結構，近期建造的

建築物。選取的順序為：在同一廠區內與評估對象相似的在近期建造的能用其他方

法得出工程造價的建築物，本公司資料庫

內該地區相似的建築物，本公司資料庫內

該地區附近的相似的建築物，政府有關部門公布的重置造價。

(B)

前期費用和其他費用

結合基本建設的有關規定和

被評估單位

的實際發生情況，按建安工程費用的

7.0%

計取。具體構成如下：

建設單位管理費

1.0

%

勘察設計費

1.50%

工程監理費

0

.

35%

工程招投標代理服務費

0.5%

前期工程費

1.0%

可行性研究費

1.0%

環境影響評價費

1.0%

其他費用

(

質檢、垃圾、檔案等

)

0.60%

合計

7.0%

(C)

建築規費

建築規費按建築面積計取，標準如下：

費用名稱

收費標準

城市基礎設施建設費

42

.0

元

/

平方米

合計

42

.0

元

/

平方米

(D)

應計利息

應計利息計息周期按正常建設工期，利率取金融機構同期貸款利率，資金視為

在建設期內均勻投入。

(E)

開發利潤

開發利潤指投資者在建設期的合理回報，在行業平均投資利潤率的基礎上計算

確定。

B.

成新率

建築物分別按年限法、完損等級打分法確定成新率後，經加權平均，確定綜合

成新率。

a.

年限法

本次評估按直線法確定年限法的基本公式，為：

成新率

(K1)

＝尚可

使用年限

/

經濟耐用

年限

×

10%

對建築物的估計經濟耐用年限按下述年限確定：

建築物類別

耐用年限

鋼混結構

50

年

b.

完損等級打分法

即將建築物分為結構、裝飾和設備等部分，按具體情況確定其造價比例，然後

將每部分中具體項目結合標準打分，綜合打分情況確定每一部分成新，最後以各部

分的成新和所佔造價比例加權得出建築物的成新率，計算公式為：

成新率

(K2)

＝結構部分比重×結構部分完損係數＋裝飾部分比重×裝飾部分

完損係數＋設備比重×設備完損係數

打分標準參照《有關城鎮房屋新舊程度

(

成新

)

評定暫行辦法》的有關內

容。

c.

成新率的確定

將上述兩種方法的計算結果取加權平均值確定綜合成新率。

K

＝

A1

×

K1

＋

A2

×

K2

其中

A1

、

A2

分別為加權係數，本次評估

A1

、

A2

各取

0.5

。

(3) 評估過程

A.

基本情況

東廠區研發中心

D

號樓廠房

建成於

20

7

年

12

月，建築面積為

7,161.76

平方

米，為四層鋼混結構廠房，總層高約

22m

，現澆混凝土防水剛性屋面，外牆為

60m*240m

條磚，內牆為輕鋼龍骨不鏽鋼隔牆，樓地面局部鋪貼

80m*80m

水磨

石，樓道走廊及室內工作區域鋪設耐磨卷材，室內吊頂為不鏽鋼吊頂，

1

#

樓梯為水

磨石地面，不鏽鋼扶手，

2#

樓梯鋪設耐磨卷材，不鏽鋼扶手；其中三層局部為空調

設備層，地面做水泥砂漿找平，牆面及頂面均為塗料粉刷，室內外鋁合金玻璃窗及

不鏽鋼門均基本完好，水衛電照保證。

B.

重置成本

確定

a.

委評房屋的建安類比單價

由於無法取得完整的工程竣工決算書，採用類似工程類比法，對結構、面積、

跨

度、裝飾、基礎、材料價格和附屬設施進行比較、修正，從而得到該

廠房

的重置

建安單價。

類比廠房系我公司資料庫某廠房項目，為五層框架結構廠房。廠房裝修情況為：

樓梯面為磨光花崗巖，其他未裝飾，樓梯間扶手

欄杆為不鏽鋼欄杆；天棚未裝飾；

內牆裝飾：水泥砂漿面；外牆貼瓷磚；門窗為防火門，鋁合金窗。水衛電照保證，

建築面積

10,18

平方米，該建築物於

2013

年

1

月的類比建安單價為

1,128.12

元

/

平方米

。根據委評房屋的實際情況，修正如下表：

1

類比實例

廠房

備註

2

實例單價(元/㎡)

1,128.12

3

修正係數合計

1.093

3.1

結構修正係數

1.000

3.2

層高跨度修正係數

1.030

面積稍小，單價稍高

3.3

裝飾修正係數

1.030

裝飾較好

3.4

基礎修正係數

1.000

3.5

材料人工價格修正係數

1.030

3.6

附屬設施修正係數

1.000

3.7

內部結構複雜程度

1.000

4

待估房屋類比單價(元/㎡)

1,233

b.

前期及其他費用

前期及其他費用主要包括諮詢論證費、勘測設計費和建設管理費等，按建安工

程單價的

7.0%

計，為：

1,23

.0

×

7.0%

＝

86.31

元

/

平方米。

c.

建築規費

建築規費主要指城市基礎設施建設費等，合計

42.0

元

/

平方米。

d.

應計利息

房屋建造工期按

12

個月

計，利率按

1

年以內貸款利率取

4.35%

，資金在建設期

內均勻投入。

應計利息＝

(

1,23

.0

＋

86.31

＋

42.0

)

×

4.35%

×

12

/

12/2

＝

29.61

元

/

平方米

e.

開發利潤

開發利潤按照

台州市

當前類似物業的市場狀況和建築物自身的特點，以及建築

物的集中投資年期的長短及預期收益情況，確定建安工程造價、前期及其它費用、

建築規費之和的

6%

為開發成本利潤率。

開發利潤

=(

1,23

.0

＋

86.31

＋

42.0

)

×

6%

=

81.68

元

/

平方米

f.

委估房屋的重置價值

重

置單價＝重置建安工程造價＋前期及其他費用＋建築規費＋資金成本

＝

1,23

.0

＋

86.31

＋

42.0

＋

29.61

＋

81.68

＝

1,473

.0

元

/

平方米

(

圓整到個位

)

重置成本

＝

1,473

.0

元

/

平方米×

7,161.76

平方米＝

10,549,270.0

元

(

圓整

後

)

C.

成新率確定

D

號樓廠房

的成新率分別按年限法、完損等級打分法計算，再加權平均確定。

a.

年限法：鋼混結構建築物，耐用年限定為

50

年，已使用

11.42

年，尚可使

用

38.58

年。

K1

＝尚可使用年限

/

經

濟

耐用年限

×

10%

＝

38.58

/

50

×

10%

＝

77.16%

b.

完損等級打分法：根據結構、裝飾、其他設備的完損程度及所佔的造價比

重綜合確定。根據該工業建築物所佔造價比重，確定其結構、裝飾、其他設備各佔

權重

9

0%

、

5

%

、

5

%

。

(a)

結構工程

結構分地基礎、承重構件、非承重構件、屋面工程、樓地面工程各項，按

25%

、

25%

、

1

5

%

、

1

5

%

、

10%

確定權重，根據現場勘察情況分別打分，各部分得分為

7

0

、

7

0

、

7

0

、

7

0

、

7

0

，則結構部分綜合得分小計為

63

.

0

0

分。

(b)

裝飾工程

裝飾工程包括門窗、外

粉飾、內粉飾等，綜合打

70

分，乘造價比重

5

%

，得

3

.

5

0

分。

(c)

其他設備

經現場對弱電系統、供電線路、給排水管線等的勘察，基本完好，打分

70

分

乘造價比重

5

%

，得

3.50

分。

完損等級打分法

K2

＝

Ka

＋

Kb

＋

Kc

＝

70

.

0

0%

c.

綜合成新率：本次評估權數

A1

、

A2

分別取定年限法

0.5,

完損等級打分法

0.5

；

則

綜合

成新率

K

＝

A1

×

K1

＋

A2

×

K2

＝

0.5

×

77.16%

＋

0.5

×

70

.

0

0

%

＝

7

4

%

(

圓整

後

)

D

號樓廠房

綜合成新率取定為

7

4

.0%

。

D.

評估價值確定

評估值＝重置

成本

×成新率

＝

10,549,270.0

×

7

4

.0%

＝

7,806,460.0

元

(

圓整後

)

(4) 建築物類固定資產評估結果

帳面

原值

9,905,26.18

元

帳面

價

值

4,656,765.42

元

重置價值

10,549,270.0

元

評估價值

7,806,460.0

元

評估

增

值

3,149,694.58

元

增

值率

67.64%

3．設備類固定資產

(1) 概況

1)

基本情況

列入

評估範圍

的設備類固定資產共計

897

臺（套

、輛

）

，合計帳面原值

103,093,793.83

元，帳面淨值

15,281,548.15

元，

減值準備

264,861.8

元。

根據

海正博銳公司

提供的《機器設備評估明細表》，設備類固定資產在評估基

準日的詳細情況如下表所示：

編號

科目名稱

計量單位

數量

帳面價值(元)

原值

淨值

1

固定資產--機器設備

臺（套/項）

897

103,093,793.83

15,281,548.15

2

減值準備

264,861.8

被評估單位對設備類固定資產的折舊及減值準備的計量採用如下會計政策：

固定資產折舊採用年限平均法，各類機器設備的使用壽命、預計淨殘值和年折

舊率如下：

類別

折舊年限（年）

殘值率

年折舊率（

%

）

機器設備

5

-

1

0

0

-

5%

9

.

50

-

20.0

運輸工具

5

-

1

0

0

-

5%

9

.

50

-

20.0

其他設備

5

-

1

0

0

-

5%

9

.

50

-

20.0

被評估單位對

設備類固定資產

的減值準備計提採用個別認定的方式。截至評估

基準日，對

有跡象

表明機器設備可能已經發生減值的，按可收回金額低於帳面價值

的差額計提固定資產減值準備。

2

)

主要設備與

設備特點

列入本次評估範圍的主要生產設備為

發酵罐、細胞反應罐

等。委估設備除主要

生產設備外，還包括供配電、供水、供氣系統等公用工程設備和電腦、空調等辦公

設備及車輛，均分布於

被評估單位

各生產、辦公場地內。

3)

設備的購置日期、技術狀況與維護管理

委估設備部分系進口，其原始製造質量較好

。

購置時間範圍為

20

-

2019

年

。

被評估單位

有較為完整健全的設備維修、保養、管理制度，有專人負責，並已經建

立機器設備臺

帳。

(2) 現場調查方法、過程和結果

本公司評估人員首先

向

被評估單位財務

部門了解與查核設備的帳面價值與構

成有關的情況，

對被評估單位的經營情況、主要設備及裝置的購建過程、機器設備

權屬等情況進行了解，

並聽取企業有關部門對公司設備管理及分布的情況介紹，向

設備管理部門了解設備的名稱、規格型號、生產廠家等，查看主要設備

技術檔案、

檢測報告、運行記錄

等資料，

掌握主要設備的配置情況、技術性能要求等資料數據

；

與被評估單位的設備管理人員一起，按照設備的工藝流程、配置情況，制訂機器設

備勘查計劃，落實勘查人員、明確核查重點。

對

照《機器設備評估明細表》，評估人員對列入評估範圍的設備進行了抽樣勘

查，對設備名稱、數量、規格型號、生產廠家、購建時間等內容進行了核對，對

設

備的新舊程度、使用狀態、使用環境、防腐措施等情況進行了觀察，了解了設備的

使用、保養、修理、改造和技術狀況等情況，對機器設備所在的整個工作系統、工

作環境和工作強度進行了必要的勘查評價

，並將勘查情況作了相應記錄

。

評估人員通過現場觀察，利用機器設備使用單位提供的技術檔案、檢測報告、

等歷史資料，對機器設備的技術狀態進行了判斷。

經核實，發現：

A

．

全自動化純化系統、熱循

環儀

(p

cr)

等

4

臺設備，合計帳面原值

2

,051,232.38

.0

元，帳面淨值

6

8,360.74

元，

已

無物

但

尚未進行帳務處理

。

B

．

動力箱、生物安全櫃等

895

臺（套）設備，合計帳面原值

103,085,16.60

元

，

帳面淨值

15,273,695.26

元

，

系企業從浙江

海正藥業

股份有限公司購入二手設

備

。

除上述事項外，其餘委估設備的帳面原值主要由設備購置價構成，整體狀況良

好，能滿足生產經營需要。

(3) 權屬核查情況

評估人員查閱了設備購置合同、付款憑證等資料，

對設備的權屬資料進行了一

般的核查驗證。經核實，

沒有發現委

估的設備類固定資產存在權屬資料瑕疵情況。

(4) 具體評估方法

根據本次資產評估的特定目的、相關條件、委估設備的特點和資料收集等情況，

確定採用成本法為主的評估方法。成本法是指首先估測在評估基準日重新建造一個

與被評估資產相同的資產所需的成本即重置成本，然後估測被評估資產存在的各種

貶值因素，並將其從重置成本中予以扣除（扣減實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值

和經濟性陳舊貶值）而得到被評估資產價值的方法。本次評估採用成新折扣的方法

來確定待估設備已經發生的各項貶值，計算公式為：

評估價值＝重置成本

-

實體性貶值

-

功能性貶值

-

經濟性貶值

＝重置成本×成新率

-

功能性貶值

-

經濟性貶值

另外

對於無實物的設備，將其評估為零

，同時將企業按規定計提的減值準備評

估為零。

1)

重置成本的確定

重置成本由設備現行購置價、運雜費、安裝調試費、建設期管理費、資本化利

息和利潤等若干項組成

。

A

．現行

購置價

a.

機器設備：通過直接向生產廠家詢價、查閱《機電產品報價手冊》等資料

獲得現行市場價格信息進行必要的真實性、可靠性判斷，並與被評估資產進行分析、

比較、修正後確定設備現行購置價；對於不能直接獲得市場價格信息的設備，則先

取得類似規格型

號設備的現行購置價，再用規模指數法、價格指數法等方法對其進

行調整。

b.

電腦、空調和其他辦公設備等：通過查閱相關報價信息或向銷售商詢價，

以當前市場價作為現行購置價。

c.

進口設備：

現行購置價由設備到岸外幣價

（

CIF

）

、關稅、銀行財務費、外

貿手續費、商檢費等構成，設備到岸外幣價按同類設備近期報價

（合同價或原購置

價分析後）

確定，其他各項按有關標準計算確定。計算公式如下：

現行購置價

=

設備到岸外幣價×基準日匯率×

（

1+

進口關稅率

）

+

設備到岸

外幣價×基準日匯率×

（

銀行財務費率

+

外貿手續費率

+

商檢費率

）

B

．相關費用

a.

運雜費

運雜費以設備現行購置價為基數，一般情況下，運雜費率參照《資產評估常

用數據與參數手冊》中的機器設備國內運雜費率參考指標，結合設備體積、重量及

所處地區交通條件和運輸距離評定費率；對現行購置價已包含運費的設備，則不再

另計運雜費。

b.

安裝調試費

安裝調試費以設備現行購置價為基數，根據設備安裝調試的具體情況、現場安

裝的複雜程度和附件及輔材消耗的情況評定費率。

c.

建設期管理費

建設期管理費包括工程管理費、設計費等，根據被評估單位的實際發生情況和

工程建設其他費用計算標準，並結合相似規

模的同類建設項目的管理費用水平，確

定被評設備的建設期管理費率。

d.

應計利息

應計利息計息周期按正常建設期，利率取金融機構同期貸款利率，資金視為在

建設期內均勻投入。

B

．重置成本

重置成本＝

現行購置價

＋

相關費用

2

)

成新率的確定

根據各種設備特點及使用情況，確定設備成新率。

A

．對價值較大、複雜的重要設備，採用綜合分析係數調整法確定成新率。

綜合分析係數調整法，即以使用年限法為基礎，先

根據被評設備的構成、功能

特性、使用經濟性等綜合確定經濟

耐用年限

N

，並據此初定該設備的尚可使用年限

n

；再

按照現場勘查時的設

備技術狀態，對其運行狀況、使用環境、工作負荷大小、

生產班次、使用效率、維護保養情況等因素加以分析研究，

確定各項成新率調整系

數，綜合評定該設備的成新率。

根據以往設備評估實踐中的經驗總結、數據歸類，本公司分類整理並測定了各

類設備成新率相關調整係數及調整範圍，如下：

設備利用係數

B1

(

0.85

-

1.15

)

設備負荷係數

B2

(

0.85

-

1.15

)

設備狀況係數

B3

(

0.85

-

1.15

)

環境係數

B4

(

0.8

0

-

1.

00)

維修保養係數

B5

(

0.

8

0

-

1.

0

0

)

則：綜合成新率

K=n/N

×

B1

×

B2

×

B3

×

B4

×

B5

×

10%

B

．對於價值量較小的設備，以及電腦、空調等辦公設備

,

主要以使用年限法為

基礎，結合設備的維護保養情況和外觀現狀，確定成新率。計算公式為：

年限法成新率

(K1)

＝（經濟耐用年限－已使用年限）

/

經濟耐用年限×

10%

3

）

功能性貶值的確定

本次對於委估的設備採用更新重置成本，故不考慮功能性貶值。

4

）經濟性貶值的確定

經了解，委估設備利用率正常，不存在因外部經濟因素影響引起的產量下降、

使用壽命縮短等情況，故不考慮經濟性貶值。

(5) 評估舉例

例一、實驗生化自動反應器

(

列《機器設備評估明細表》第

704

項

)

為例對機器

設備的評估過程作具體說明。

1)

設備概況

實驗生化自動反應器系瑞士比歐公司生產，型號為

50L NLF2

，設備啟用時間

約為

205

年

11

月。其帳面原值為

1,486,901.0

元，帳面淨值

44,607.03

元

。其

主要技術參數如下：

罐體

：

採用

316L

不鏽鋼；

設備底部和頂部都可進行機械攪拌

，

採用

2

層高度可調槳葉，可具體運用於不

同的實驗，帶擋板，保證攪拌物質不易濺出，從而保護罐體，最大轉速達到

10rpm

；

2)

重置成本的評定

經向瑞士比歐生物公司中國總部詢價，

並

經評估人員分析後，該型設備現行購

置價取為

人民幣

1,350,0

.0

元

(

不含稅價）。

A.

其他費用

a.

運雜費

運雜費以設備現行購置價為基數，考慮到台州市交通運輸業發達，且運輸距離

較短，結合設備體積和重量，本次考慮設備運雜費佔設備現行購置價的

1

%

。

b

.

安裝調試費

安裝調試費以設備現行購置價為基數，根據設備安裝調試的具體情況、現場安

裝的複雜程度和附件及輔材消耗的情況評定費率。本次設備安裝較簡單，不存在設

備安裝調試費。

c.

建設期管理費

由於該設備購建較為簡便，實際

未發生

各項

建設單位管理費，

故而不考慮

管理

費

。

d.

資金成本

從設備訂貨到安裝調試後開始投用的時間較短，故而不考慮其資金成本。

B

．重置成本

重置成本

=

現行購置×

(1+

運雜費率）

= 1,350,0.0

×（

1+1%

）

=

1,363,50

元

(

已圓整

)

3)

成新率的評定

該

設備的成新率採用綜合分析係數調整法評定，即以使用年限法為基礎，初定

成新率，再通過對設備的使用強度、使用時間、製造質量、故障和維護保養等情況

的分析，確定調整係數，計算綜合成新率。

根據設計標準、行業技術發展特點，評定該設備經濟耐用年限為

20

年，該設備

使用至基準日已有

1

3

.50

年，尚可使用年限初定為

6

.50

年。

設備成新率調整係數如下：

設備利用係數

B1(

範圍為

0.85

-

1.15)

投入使用

較

好，取為

1.0

設備負荷係數

B2(

範圍為

0.85

-

1.15)

負

荷正常

，取為

1.0

設備狀況係數

B3(

範圍為

0.85

-

1.15)

設備狀況

好

，取為

1.0

0

環境係數

B4(

範圍為

0.80

-

1.0)

環境狀況好，取為

1.0

維修保養係數

B5 (

範圍為

0.80

-

1.0)

維修保養好，取為

1.0

則：綜合成新率

K=n/N

×

B1

×

B2

×

B3

×

B4

×

B5

×

10%

=6.50/20

×

1.0

0

×

1.0

×

1.

0

0

×

1.0

×

1.0

×

10%

=

33

%(

已取整

)

4)

評估結果

評估價值

=

重置成本×綜合成新率

= 1,363,50.0

×

33

%

=

449,960

.0

元

(

已圓整

)

(6) 設備類固定資產評估結果

帳面原值

103,093,793.83

元

帳面

價

額

15,016,686.27

元

重置價值

90,021,470.0

元

評估價值

33,210,40.0

元

評

估增值

18,193,753.73

元

增值率

121.16%

4. 無形資產--土地使用權

(1) 概況

1)

基本情況

無形資產

--

土地使用

權帳面價值

1,451,713.8

元，其中帳面餘額

1,451,713.8

元，減值準備

0.0

元。

列入評估範圍的土地使用權共

1

宗工業用地，土地使用面積

6,746.79

平方米，

位於台州市

椒江區疏港大道

1

號

。

2)

核實情況

被評估單位

對土地使用權的初始計量、攤銷及減值準備的計量採用如下會計政

策：

土地使用權按成本進行初始計量。

根據土地使用權的合同性權利及其他法定權利、同行業情況、歷史經驗、相關

專家論證等綜合因素判斷，能合理確定土地使用權為公司帶來經濟利益期限的，作

為使用壽命有限的無形資產。對該類使用壽命有限的無形資產，確定土地使用權的

使用壽命按

50

年確定。

使用壽命有限的無形資產，在使用壽命內按照與該項無形資產有關的經濟利益

的預期實現方式系統合理地攤銷，無法可靠確定預期實現方式的，採用直線法攤銷。

資

產負債表日，檢查無形資產預計給公司帶來未來經濟利益的能力，按企業會

計準則要求計提無形資產減值準備。

評估人員

通過核對明細帳、總帳和

企業其他財務記錄

，核實了

土地使用權

的

原

始入帳價值

和

攤銷

情況。

評估人員採取核對原件與複印件的一致性的方式對上述土地的權屬資料進行

了核查驗證

,

委估土地使用權的權屬情況如下：

評估人員通過對上述土地的《不動產權證》進行核對，委估

宗地取得了

浙（

2019

）

台州椒江不動產權第

00840

號《不動產權

證

》，不動產權證登記的權利人為浙江

海正博銳生物製藥有限公司。經核實，沒有發現委估土地使用權

存在權屬資料瑕疵

情況。

在核實產權歸屬和帳面記錄的基礎上，評估人員對列入評估範圍的土地使用權

進行了現場勘查。在現場踏勘過程中，著重核實了土地的坐落、四至、面積、產權、

性質等狀況，對土地的登記狀況、權利狀況、利用狀況進行了核對，對其實際土地

利用情況(包括地上建築物及附著物狀況)也認真進行了核實調查，並作了必要的記

錄。

3)

核實結果

經評估人員核實，列入本次評估範圍的

宗地基本情況如下表所示：

宗地基本情況表

宗地

號

不動產權證號

土地

位置

土地使用權

取得方式

權利起止日期

面積

(

平方米

)

其他權

利限制

A

浙（

2019

）台州椒江不動

產權第

00840

號

椒江區疏港大道

1

號

出讓

198/10/25

至

20

48/10/24

6,746.79

地面附著物概況表

宗地號

宗地名稱

建築物項數

建築物面積

(

㎡

)

構築物項數

土地實際開發程度

A

廠區

A

宗地

1

7,161.76

-

五通一平

(2) 土地的一般因素、區域因素和個別因素

1)

土地的一般因素

台州市地處浙江省

沿海中部，東瀕東海，南鄰溫州，西連麗水、金華，北接紹

興、寧波。陸地總面積

9

,

41

平方公裡，領海和內水面積約

6

,

910

平方公

裡，台州

市的地理位置得天獨厚，居山面海，平原丘陵相間，形成「七山一水二分田」的格

局。地勢由西向東傾斜，南面以雁蕩山為屏，有括蒼山、大雷山和天台山等主要山

峰，其中括蒼山主峰米篩浪高達

1

,

382.4

米，是浙東最高峰。椒江水系由西向東流

經市區入台州灣。沿海區有椒北平原等三大平原為台州主要產糧區。大陸海岸線長

約

740

公裡，島嶼

928

個，海島岸線長約

941

公裡，島陸域面積約

273.76

平方公

裡，主要有台州列島和東磯列島等。最大島嶼為玉環島，現與大陸相連，人口

569

萬，其中市區人口

152

萬。市區由椒江、黃巖、路橋

3

個區

組成，轄臨海、溫嶺、

玉環

3

個縣級市和天台、仙居、三門

3

個縣。

201

8

年

全市實現生產總值

4

,

874.67

億元，按可比價格計算，比上年增長

7.6%

。

其中，第一產業增加值

264.28

億元，增長

0.9%

；第二產業增加值

2

,

182.60

億元，

增長

8.7%

；第三產業增加值

2

,

427.79

億元，增長

7.3%

；三次產業結構為

5.4

∶

44.8

∶

49.8

。全市人均生產總值為

80

,

64

元（按年平均匯率折算達

12

,

187

美元），比上

年增長

7.1%

。

2)

土地的區域因素

椒江，位於浙江沿海中部台州灣入口處，舊稱「海門」。

198

1

年建立椒江市，

為浙江省第一個縣級市。

194

年

8

月，國務院批准台州撤地設市，行政中心移設椒

江，椒江撤市設區，成為台州市主城區，市委、市政府駐地。全區陸地面積

280

平

方公裡，海域面積

1

,

604

平方公裡，海岸線長

51.4

公裡，下轄

8

個街道、

1

個海島

鎮、

1

個農場和

1

個漁業總公司，

2016

年末，全區戶籍總人口

53.51

萬人。

椒江作為台州中心城市的主要城區，區委、區政府按照

"

拓展東西、連接南北、

改造舊城、塑造景觀

"

的建設思路，堅持以市場經濟理念，做好經營城市這篇大文

章，最大限度地優化城市資源配置。把修築標準江堤作

為重新描繪椒江新藍圖的契

機，展開舊城改造、醫化工業園區、東部農業綜合開發等一系列重點工程建設。

3)

土地的個別因素

委估宗地位於

台州市椒江區疏港大道

1

號，土地面積

6,746.79

平方米，呈不

規則四邊形，地勢平坦。宗地四至

均為廠區道路

，宗地交通便捷。根據《不動產權

證》記載，委估宗地用途為工業用地，使用權類型為出讓，出讓年限為

50

年。截

至

評估基準日，

宗地的剩餘使用年限為

29.48 年。

(3) 評估方法

1)

土地使用權的價值內涵

對廠區宗地，根據

被評估單位

提供資料及評估人員現場踏勘，委估宗地用途為

工業，評估設

定用途

為工業；在評估基準日

2019

年

4

月

30

日，工業用地的剩餘使

用年期

為

29.48 年，按上述年期設定使用年期；委估宗地的實際開發程度為規劃紅

線外基礎設施開發程度為「五通」

(

通上、下水、通路、通電、通電訊

)

，規劃紅線

內房屋已建成，評估設定的開發程度為宗地紅線外「五通」

(

通上、下水、通路、

通電、通電訊

)

和宗地紅線內場地平整。綜上所述，本次評估宗地價的內涵是指

在評估基準日

2019

年

4

月

30

日

，委估宗地在出讓權利狀態、設定的土地開發程度、

土地用途及土地使用年限條件下的國有土地使用權價格。

2)

評估方法的選擇

通

行的評估方法有市場法、收益還原法、假設開發法、成本逼近法、基準地價

係數修正法等。結合評估師收集的有關資料，根據

台州市

工業用地市場情況並結合

評估對象的具體條件、用地性質及評估目的等，選擇適當的評估方法。由於評估對

象為位於

台州市椒江區疏港大道

1

號

的工業用地，土地市場較為活躍，因此，本次

評估採用市場法進行評估。

3)

選用的評估方法簡介及參數的選取路線

市場法的基本含義是：在求取一宗待評估土地的價格時，根據替代原則，將待

估土地與在較近時期內已經發生交易的類似土地交易實例進行對照比較，並依據後

者已知的價格，參照該土地的交易情況、期日、區域、個別因素、使用年期等差別，

修正得出待估土地的評估基準日地價的方法。

市場法評估的計算公式：V=VB×A×B×C×D×E

式中：

V：待估宗地使用權價值；

VB：比較案例價格；

A：待估宗地交易情況指數/比較案例交易情況指數

B：待估宗地期日地價指數/比較案例期日地價指數

C：待估宗地區域因素條件指數/比較案例區域因素條件指數

D：待估宗地個別因素條件指數/比較案例個別因素條件指數

E：待估宗地使用年期指數/比較案例使用年期指數

(A) 市場交易情況修正，通過對交易案例交易情況的分析，剔除非正常的交易

案例，測定各種特殊因素對正常土地價格的影響程度，從而排除掉交易行為中的一

些特殊因素所造成的交易價格偏差。

(B) 期日修正，採用地價指數或房屋價格指數的變動率來分析計算期日對地價

的影響，將交易價格修訂為評估基準日的價格。

(C) 區域因素修正，區域因素包括的內容主要有地區的繁華程度、交通狀況、

基礎設施狀況、區域環境條件、城市規劃、土地使用限制、區域產業集聚程度等。

由於不同用途的土地，影響其價格的區域因素也不同，區域因素修正的具體內容根

據評估對象的用途分別確定。

(D) 個別因素修正，個別因素是指構成宗地的個別特性(宗地條件)並對其價格

產生影響的因素。個別因素比較的內容，主要有宗地(地塊)的位置、面積、形狀、

宗地基礎及市政設施狀況、地形、地質、臨街類型、臨街深度、臨街位置、宗地內

開發程度、水文狀況、規劃限制條件等，根據交易案例中土地的個別因素與評估對

象的差異進行修正。

(E) 土地使用年期修正，土地使用年期是指土地交易中契約約定的土地使用年

限。土地使用權年期的長短，直接影響可利用土地並獲相應土地收益的年限，也就

是影響土地使用權的價格。通過土地使用權年期修正，將交易案例中土地使用權年

期修正到評估土地使用年期，消除由於使用期限不同所造成的價格上的差別。

本次委估土地使用權的評估價值按市場法下得出的不含契稅的土地使用權價

值並加計相應契稅確定。計算公式為：

土地使用權評估價值

=

不含契稅的土地使用權價值×

(1+

契稅率

)

(4) 評估過程

1) 比較樣本的選取

委估宗地位於台州市椒江區疏港大道

1

號

，用途為工業用地，因此可在與該宗

地所在類似的區域或同一供需圈內選取三個工業用地交易樣本為比較樣本，以市場

法進行比較修正確定委估宗地比準地價。經調查，本次評估選取以下三個樣本為宗

地的比較樣本：

委估宗地比較樣本一覽表

代

號

樣本位置

土地

性質

用途

交易

方式

成交單價

交易

使用

面積

(元/M2)

時間

年期

(平方米)

A

椒江區海門街道八條河以

南、七條河以北、太和一路

以東（標準地）出讓地塊

出讓

工業

掛牌

成交

1,343.00

2018-10-19

50 年

9,534.00

B

椒江區洪家街道經一路以

東、王橋涇以北（標準地）

出讓

工業

掛牌

成交

1,356.00

2018-7-2

50 年

13,348.00

C

椒江區海門街道楓南東路

北側、農場路西側（標準地）

出讓地塊

出讓

工業

掛牌

成交

1,307.00

2018-10-29

50 年

20,661.00

2) 比較因素選擇

市場法是以各比較樣本為基礎，通過比較樣本宗地與評估宗地間影響因素的差

距，來確定評估宗地地價。通常情況下，具體比較因素有土地用途和級別、交易日

期、交易情況、使用年期、區域因素及個別因素六大類。經評估人員初步分析比較，

此次評估在區域因素和個別因素中具體因子有：對外交通便捷度、基礎設施完善度、

環境因素狀況、生活設施配套、工業集聚狀況、規劃限制狀況、臨路狀況、宗地面

積、地質條件、土地使用限制、土地開發成熟度等。

3) 編制比較因素條件說明表

根據委估宗地和比較樣本的各因素條件，列表如下：

委估宗地及其樣本因素條件說明表

比較因素

委估宗地

樣本 A

樣本 B

樣本 C

成交地價(元/M2)

——

1,343.00

1,356.00

1,307.00

土地用途

工業

工業

工業

工業

交易情況

正常市場價

掛牌成交價

掛牌成交價

掛牌成交價

交易時間

2019-4-30

2018-10-19

2018-7-2

2018-10-29

剩餘使用年期

29.48

50

50

50

區

域

因

素

對外交通便捷度

較好

較好

較好

較好

基礎設施完善度

較好

較好

較好

較好

環境因素狀況

較好

較好

較好

較好

生活設施配套

較好

較好

較好

較好

工業集聚狀況

較好

較好

較好

較好

規劃限制狀況

有規劃限制

有規劃限制

有規劃限制

有規劃限制

個

別

因

素

臨路狀況

臨海正大道

臨太和一路

臨道經一路

臨楓南東路

宗地面積

面積小，單價高

面積小，單價高

面積較大，單價較低

面積大，單價低

地質條件

宗地利用無影響

宗地利用無影響

宗地利用無影響

宗地利用無影響

土地使用限制

鼓勵開發

鼓勵開發

鼓勵開發

鼓勵開發

土地開發成熟度

五通一平

現狀交地

現狀交地

現狀交地

4) 編制比較因素條件指數表

根據上述比較因素條件說明，以委估宗地的各項因素條件狀況為基準，相應指

數為 100，將比較樣本相應因素條件與委估宗地相比較。確定比較樣本相應指數，

列表如下:

比較因素指數

委估宗地

樣本 A

樣本 B

樣本 C

土地用途

100

100

100

100

交易情況

100

100

100

100

交易時間

100

99

98

99

剩餘使用年期

0.8676

1

1

1

區

域

因

素

對外交通便捷度

100

100

100

100

基礎設施完善度

100

100

100

100

環境因素狀況

100

100

100

100

生活設施配套

100

100

100

100

工業集聚狀況

100

100

100

100

規劃限制狀況

100

100

100

100

個

別

因

素

臨路狀況

100

100

100

100

宗地面積

100

100

98

96

地質條件

100

100

100

100

土地使用限制

100

100

100

100

土地開發成熟度

100

97

97

97

上述指數表中各項因素指數制定說明如下：

① 交易情況

本次評估各案例均為正常市場出讓價，修正係數均為 100。

② 交易時間

三個樣本與委估宗地交易時間相差不大，根據近期地價增長情況和相關統計資

料等，得到上述指數。

③ 剩餘使用年期

剩餘使用年期指數，按台州市土地情況，按下列公式計算得出：

剩餘使用年期指數＝1-1/(1＋土地還原率)剩餘使用年期

土地還原率以評估基準日適用的一年期銀行存款利率 1.50%為基礎，再加上一

定的風險因素調整值，取為 6%。

④ 區域及個別因素

三個樣本分別在不同的位置，用地條件略有不同，且三樣本與委估宗地不在同

一位置，因此有上述指數。其他具體因素條件差異見因素條件說明表。

5) 因素修正

在各因素條件指數表的基礎上，將委估宗地的因素條件指數與比較樣本的因素

條件指數進行比較，得到各因素修正係數，計算得到結果。

委估宗地比較因素修正係數表

比較因素指數

樣本 A

樣本 B

樣本 C

土地用途

1.000

1.000

1.000

交易情況

1.000

1.000

1.000

交易時間

1.010

1.020

1.010

剩餘使用年期

0.868

0.868

0.868

區

域

因

素

對外交通便捷度

1.000

1.000

1.000

基礎設施完善度

1.000

1.000

1.000

環境因素狀況

1.000

1.000

1.000

生活設施配套

1.000

1.000

1.000

工業集聚狀況

1.000

1.000

1.000

規劃限制狀況

1.000

1.000

1.000

個

別

因

素

臨路狀況

1.000

1.000

1.000

宗地面積

1.000

1.020

1.042

地質條件

1.000

1.000

1.000

土地使用限制

1.000

1.000

1.000

土地開發成熟度

1.031

1.031

1.031

修正因素合計

0.904

0.931

0.941

比準價格

1,214.00

1,262.00

1,230.00

6) 比準地價確定

從上述對比分析及修正中可看出，三個樣本修正得到的比準地價分別為

1,214.00 元/平方米、1,262.00 元/平方米和 1,230.00 元/平方米，可見委估 A 宗

地地價水平也在此附近。則根據樣本修正情況，確定以樣本得到的比準地價算術平

均價確定評估地價，經分析確定委估 A 宗地最終比準地價為 1,235.00 元/平方米。

本次委估土地使用權的評估價值按市場法下得出的不含契稅的土地使用權價

值並加計相應契稅確定。計算公式為：

土地使用權評估價值=不含契稅的土地使用權價值×(1+契稅稅率)

委估 A 宗地地價 ＝1,235.00 元/平方米×6,746.79 平方米×1.03

＝8,582,250.00 元(已取整)

(5) 無形資產—土地使用權評估結果

帳面價值 1,451,713.88 元

評估價值 8,582,250.00 元

評估增值 7,130,536.12 元

增值率 491.18%

5. 無形資產—其他無形資產

(

1)

概況

無形資產帳面價值

55,81,171.75

元，其中帳面餘額

55,81,171.75

元，減值

準備

0.0

元

。

列入評估範圍的無形資產系

安百諾專利、技術（含生產技術、項目有關專利等

無形資產）以及

注射用抗

HER2

人源化單克隆抗體等單抗類技術

，且

安百諾專利、

技術的部分帳面值帳列在子公司海正生物製藥有限公司的無形資產

—

其他無形資

產科目。

評估人員查

閱了相關合同、帳簿、原始憑證等，了解了上述無形資產現在的使

用情況

，

並對帳麵攤銷情況進行了覆核。按財務會計制度核實，未發現不符情況。

另經核實，發現

其他無形資產涉及的相關專利、技術等，均尚未完成權屬變更，

海正博銳公司已提供相關原始資料，證明上述無形資產所有權歸海正博銳公司所有

。

(2)

評估特殊假設

對於列入評估範圍的無形資產組合的假設如下：

1)

假設被評估單位管理層勤勉盡責，具有足夠的管理才能和良好的職業道德；

2)

假設被評估單位完全遵守所有關的法律和法規，其所有資產的取得、使用

等均符合國家法律、法規和規範性文件；

3)

假設無其他人力不可抗拒因素及不可預見因素對企業造成重大不利影響；

4)

假設被評估單位在收益預測期內採用的會計政策與評估基準日時採用的會

計政策在所有重大方面一致；

5)

本次評估中未來無形資產的研發投入及產品的銷售收入建立在被評估單位

提供的發展規劃和盈

利預測的基礎上；

6)

假設無形資產組合的對應產品和服務能夠不斷滿足市場需求；

7)

假設無形資產組合的權利人和使用人是負責的，有能力擔當其職務，並有足

夠的能力合理使用和保護；

8)

假設無形資產組合所應用的產品和服務所對應的主要經營業務保持相對穩

定不會遭遇重大挫折；

9)

本次評估是基於使用者在正常合理使用該無形資產組合基礎上的生產品

的市場佔有率、盈利情況、競爭地位等不存在重大變化基礎上的；

10)

假設被評估單位每一年度的研發投入、營業收入在年度內均勻發生。

當這些前提及假設條件因素因未來經濟環境發生

較大變化等原因改變時，評估

人員將不承擔由於前提及假設條件的改變而推導出不同評估結果的責任。

(3)

具體評估方法

1)

無形資產價

值界定和評估方法的選擇

A

．無形資產價值內涵

本次列入評估範圍的安百諾

專利、技術

（含生產技術、項目有關專利等無形資

產）

以及

注射用抗

HER2

人源化單克隆抗體

等

單抗類技術

的價值內涵均為所有權，

均未許可其他單位使用

。

B

．評估方法

根據現行資產評估準則及有關規定，無形資產評估的基本方法有成本法、市場

法和收益法（及其衍生方法）。

成本法是把現行條件下重新形成或取得被評估資產在全新狀況下所

需承擔的全

部成本

(

包括機會成本

)

、費用等作為重置價值，然後估測被評估資產業已存在的各

種貶值因素，並將其從重置價值中予以扣除而得到被評估資產價值的評估方法。對

藥品

項目

技術而言，由於其投入與產出具有弱對應性，有時研發的成本費用較低而

帶來的收益卻很大。相反，有時為設計研發某項藥品製造技術的成本費用很高，但

帶來的收益卻不高。因此成本法一般很少在藥品生產技術的評估中使用

。

市場法是指利用市場上同類或類似資產的近期交易價格，經直接比較或類比分

析以估測資產價值的評估方法。其採用替代原則，要求充分利用類似資產成交的價

格信息

，並以此為基礎判斷和估測被評估資產的價值。對藥品

項目

技術而言，由於

相關技術的單一性，能作參照物比較的同類資產少有存在。從國內藥品

項目

技術交

易情況看，交易案例較少，因而很難獲得可用以比照的數個近

期類似的交易案例，

市場法評估賴以使用的條件受到限制，故目前一般

很少採用市場法評估藥品

項目

技

術。

收益法是通過估算被評估資產未來預期收益的現值來判斷資產價值的評估方法。

對於列入本次評估範圍的安百諾

專利、技術

（含生產技術、項目有關專利等無

形資產），由於未來產生的收益能夠合理預測，與收益風險程度相對應的折現率也

能合理估算，

結合本次資產評估的對象、評估目的和所收集的資料，本次對上述無

形資產採用收益法進行評估

。

對於列入本次評估範圍的注射用抗

HER2

人源化單克隆抗體等單抗類技術，因與

開發支出的

10

項單抗類生物類似藥項目技術具有一定的相似性，本次併入開發支

出中評估

。

C

．

選用的評估方法簡介及參數的選取路線

收益法是

在估算無形資產在未來每年預期純收益的基礎上，以一定的折現率，

將純收益折算為現值並累加確定評估價值的一種方法。計算公式為：

n

i

i

i 1

A

V

(1+r) .

. .

式中：

V

—

待估無形資產價值；

A

i

—

第

i

年

無形資產純收益；

r

—

折現率；

n

—

收益年限。

本次對安百諾

專利、技術

（含生產技術、項目有關專利等無形資產）的評估，

評估專業人員選用收入分成法來確定無形資產貢獻進而確定評估對象的評估價值。

收入分成法系基於無形資產對利潤的貢獻率，以收入為基數採用適當的分成比率確

定被評估資產的未來預期收益的方法。本次評估通過對無形資產的技術性能、經濟

性能進行分析，結合該無形資產的法定年限和其他因素，確定收益年限；採用風險

累加法進行分析確定折現率

。

(4)

具體評估過程

1)

行業分析

詳見

下文

「

(

二

)

收益

法」的相關說明。

2)

企業相關介紹

詳見下文「

(

二

)

收益法」的相關說明。

3)

收益年限的確定

本次評估中綜合技術壽命和經濟壽命兩方面的因素來確定委估無形資產的收益

期。

對於

安佰諾專利、技術

（含生產技術、項目有關專利等無形資產），本次評估綜

合考慮其技術先進性、保密程度、技術更新換代、應用領域實際盈利能力和發展速

度等，綜合確定其收益年限為評估基準日

至

2026

年

12

月底

。

4)

預測分析

A

．收入預測分析

根據海正博銳公司對於未來年度盈利情況的預測，

得出安

佰諾

專利、技術涉及

的

產品未來銷售收入

（

詳見下文「

(

二

)

收益法」的相關說明

）。

具體預測

數據

如下：

單位：元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

銷售收入

204,618,300

296,300,300

347,125,300

434,223,100

項目

2023 年

2024 年

2025 年

2026 年

銷售收入

495,255,000

569,844,000

595,944,200

597,087,000

B

．收入分成率的確定

收入分成率是將委估無形資產對收益的貢獻分割出來。本次評估通過行業銷售

淨利率及利潤分成率測算安佰諾

專利、技術

的收入分成率。

因國內生物類似藥大部分尚處於臨床研發階段，目前上市的產品不多，行業銷

售淨利率難以統計取得，本次採用海正博銳公司未來預測穩定期銷售淨利率作為本

次行業銷售淨利率的取值

（

海正博銳公司未來淨利潤預

測情況詳見

下文「

(

二

)

收

益法」的相關說明

）

；利潤分成率，本次通過

AHP

（層次分析法）模型來估算各驅動

說明: T71}@)J21G~}0J5D_6P3C`O

因素在無形資產中的貢獻程度來確定。

AHP

法是美國學者

S.L.SATY

提出的一種運籌學方法即運用多層次模糊

(Fuzy)

綜合評價的方法，是一種綜合的定性及定量方法，通過構建多層次模糊綜合評價模

型，將相關因素通過模糊數學的方法加以量化，合理分配各因素的權重，形成相對

客觀的判斷標準，以反映客觀事物因素間的層次和模糊關係，使評價結果能夠較好

地反映現實情況。

a.

建立層次結構模型

b.

構造兩比較矩陣

（

a

）

A

—

C

打分表

整體收益

價格優勢

銷售增長

成本及其他節約

競爭力

價格優勢

1

1/3

1/2

1/3

銷售增長

3

1

2

1

成本及其他節約

2

1/2

1

1/2

競爭力

3

1

2

1

（

b

）

C

—

P1

打分表

價格優勢

商標

技術

商譽等

商標

1

1/6

1

技術

6

1

6

商譽等

1

1/6

1

（

c

）

C

—

P2

打分表

銷售增長

商標

技術

商譽等

商標

1

1/5

1

技術

5

1

6

商譽等

1

1/6

1

..

.

n

i

i ij M a

1

i W

n

i i W . M

T

i W (W ,W ,W ,W ) 1 2 3 4 .

..

.

n

i

i

i

i

W

W

W

1

max .

（

d

）

C

—

P3

打分表

成本及其他節約

商標

技術

商譽等

商標

1

1/7

1

技術

7

1

5

商譽等

1

1/5

1

(e)C

—

P4

打分表

競爭力

商標

技術

商譽等

商標

1

1/7

1

技術

7

1

6

商譽等

1

1/6

1

其中，比較標度及涵義見下表：

相對重要標度

涵義

理解

1

兩元素具有相同重要性

兩個要素貢獻相同

3

一個元素比另一元素稍微重要

一個要素比另一要素貢獻稍微大一些

5

一個元素比另一元素明顯重要

一個要素比另一要素貢獻明顯大一些

7

一個元素比另一元素強烈重要

一個要素比另一要素貢獻強烈大

9

一個元素比另一元素極端重要

一個要素比另一要素貢獻極端大

2.4.6.8

作為上述相鄰判斷的插值

c.

層次單排序

計算比較判斷矩陣的特徵向量及最大特徵根λ

max

（特徵向量

W

及最大特徵根

的計算方法不在此述）。比較判斷矩陣特徵向量的值，表示了同一層次中若干元素

對相鄰上一層次某一元素的相對重要性排序權重。層次分析法的計算問題基本上歸

結為如何計算判斷矩陣的最大特徵根及其對應的特徵向量。這裡僅介紹一種簡單的

近似計算方法

——

方根法。其計算步驟如下：

（

a

）計算判斷矩陣每一行元素的乘積

M

i

。

(i=1,2,

…

，

n

)

（

b

）計算

M

i

的

n

次方根

。

(i=1,2,

…

，

n

)

（

c

）對向量

進行歸一化處理，即使

(i=1,2,

…

，

n

)

（

d

）則

W=

（

W

1

，

W

2

，

W

3

，

W

4

）

T

即為判斷矩陣的特徵向量。

（

e

）計算判斷矩陣的最大特徵根

。

..

.

n

i i

i

nW

AW

1

max

( )

.

i (AW) AW

1

max

.

.

.

n

n

CI

.

RI

CI

CR .

式中，

同樣表示向量

的第

i

個元素。

（

f

）一致性檢驗

上述排序權重由經驗和判斷形成的比較判斷矩陣計算得到，主觀的經驗和判斷

是否有客觀的一致性（不

致出現相互矛盾），即排序權重是否有滿足性要求，必須

進行檢驗。檢驗方法分三步進行：

①計算一致性指標

CI

式中：λ

max

—

比較判斷矩陣的最大特徵根

N

—

比較判斷矩陣階數

②根據比較判斷矩陣階數

n

，查出平均隨機一致性指標

RI

③計算一致性比率

CR

當

CR

<0.1

，認為比較判斷矩陣具有滿意的一致性，排序權重可以接受。

經檢驗，上述比較判斷矩陣

CR

<0.1

，則排序權重可以接受。

d.

層次總排序

C

層次總排序權重結果

技術

0.75

CR

0.0038

經檢驗，上述比較判斷矩陣

CR

<0.1

，則檢驗通過。

上述計算結果表明，技術的權重為

0.75

，則可計算出

安百諾專利、

技術對應的

收入分成率為

0.

75

×

34%=25.5%

。

C

．折現率的分析和確定

折現率是將未來收益折算為現值的比率，根據本次評估特點和收集資料的情況，

本次評估採用風險累加法確定折現率。計算公式為：

折現率

=

無風險報酬率

+

風險報酬率

A)

無風險報酬率的確定

無風險利率一般採用評估基準日的長期國債的票面利率或者評估基準日交易的

長期國債品種實際收益率確定。對於安佰諾經營項目對應的無風險利率，本次採用

2019

年

4

月

30

日國債

市場上到期日距評估基準日

10

年以內的交易品種的平均到期

收益率

3.48%

作為無風險利率。

B)

風險報酬率的確定

風險報酬率的確定運用綜合評價法，即按照技術風險、市場風險、資金風險、

管理風險和政策五個風險因素量化求和確定。具體過程詳見下表：

風險

種類

權重

因素

打分說明

分值

得分

（權

重 X

分

值）

技術

風險

率

(1)技

術風

險

0.2

技術轉化風險

工業化生產

35

7

2

0.4

技術替代風險

技術水平較高，替代風險

較小

40

16

0.2

技術權利風險

已取得相關專利證書等

45

9

0.2

技術整合風險

相關技術整合難度較小

40

8

小計

40

(2)市

場風

險

0.3

市場容量風險

市場容量未來前景良好

40

12

2.07

0.5

市場競爭風險

同行業競爭對手較少

40

20

0.2

市場潛在競爭風險

47

9.4

0.3

規模經濟性

存在一定的規模經濟

40

12

0.4

投資額及轉換費用

中等

50

20

0.3

銷售網絡

一定程度依賴固有網絡

50

15

小計

41.4

(3)資

金風

險

0.5

融資風險

項目投資額高

80

40

3.25

0.5

流動資金風險

流動資金需求中等

50

25

小計

65

(4)管

理風

險

0.4

銷售服務風險

除利用現有網點外，還需

要建立一部分新銷售服

務網

60

24

2.7

0.3

質量管理風險

質保體系建立但不完善

60

18

0.3

技術開發風險

技術力量較強，R&D 投入

較高

40

12

小計

54

（5）

政策

風險

0.5

政策導向

符合政策導向

30

15

1.5

0.5

政策限制

政策限制一般

30

15

小計

30

得出風險報酬率為

11.52%

。

折現率

=

無風險報酬率

+

風險報酬率

=

3.48%+

1

1.52

%

=15.0%

D

．評估值的確定

安佰諾專利、技術

評估結果表

單位：元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

銷售收入

204,618,300

296,300,300

347,125,300

434,223,100

技術分成率

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

分享收益

52,177,667

75,556,577

88,516,952

110,726,891

折現率

15.00%

15.00%

15.00%

15.00%

折現期（期中）

0.50

1.50

2.50

3.50

折現係數

0.9325

0.8109

0.7051

0.6131

淨現值

48,655,674

61,268,828

62,413,303

67,886,657

項目

2023 年

2024 年

2025 年

2026 年

銷售收入

495,255,000

569,844,000

595,944,200

597,087,000

技術分成率

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

分享收益

126,290,025

145,310,220

151,965,771

152,257,185

折現率

15.00%

15.00%

15.00%

15.00%

折現期（期中）

4.50

5.50

6.50

7.50

折現係數

0.5332

0.4636

0.4031

0.3506

淨現值

67,337,841

67,365,818

61,257,402

53,381,369

安佰諾生產經營

項目估值

489,570,000

(

5

)

其他無形資產評估結果

帳面價值

55,81,171.75

元

評估價值

489,570,0.0

元

評估增

值

43,68,828.25

元

增

值率

776.09%

6. 開發支出

(1)

概況

開發支出

帳面價值

312,530,640.05

元，

包括

正在開發中的

1

0

項單抗類生物類

似藥項目技術

，

其中部分帳面價值帳列在子公司海正生物製藥有限公司的開發支出

科目，

具體明細如下：

序號

內容或名稱

適用症

項目階段

生物藥製品類別

1

重組人-鼠嵌合抗 CD20 單克隆抗體注

非霍奇金淋巴瘤

臨床三期

治療用生物製品 2 類

射液

2

抗腫瘤壞死因子-a 全人源單克隆抗體

/阿達木單抗注射液

類風溼性關節炎、強

直、銀屑病

申報生產

治療用生物製品 2 類

3

注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體

乳腺癌

臨床三期

治療用生物製品 2 類

4

注射用重組人鼠嵌合抗腫瘤壞死因子

-a 單克隆抗體

類風溼性關節炎、強

直、銀屑病

臨床三期

治療用生物製品 2 類

5

重組抗人表皮生長因子受體人源化單

克隆抗體注射液

乳腺癌

臨床一期

治療用生物製品 2 類

6

重組抗白介素-6 受體人源化單克隆抗

體注射液

類風溼性關節炎

臨床一期

治療用生物製品 2 類

7

重組抗 RANKL 全人源單克隆抗體注射

液

癌症骨轉移

臨床一期

治療用生物製品 2 類

8

注射用重組抗 HER2 人源化單克隆抗體

偶聯美登素衍生物 DM1

乳腺癌

臨床一期

治療用生物製品 2 類

9

注射用重組抗 IgE 人源化單克隆抗體

哮喘

臨床一期

治療用生物製品 2 類

10

重組抗 PD-L1 全人源單克隆抗體注射

液

實體瘤

臨床一期

治療用生物製品 1 類

評估人員查閱了相關合同、帳簿、原始憑證等，了解了上述

各項技術

現在的

開

發

情況。

(2)

評估特殊假設

對於列入評估範圍的

正在開發中的

無形資產的假設如下：

1)

假設被評估單位管理層勤勉盡責，具有足夠的管理才能和良好的職業道德；

2)

假設被評估單位完全遵守所有關的法律和法規，其所有資產的取得、使用

等均符合國家法律、法規和規範性文件；

3)

假設無其他

人力不可抗拒因素及不可預見因素對企業造成重大不利影響；

4)

假設被評估單位在收益預測期內採用的會計政策與評估基準日時採用的會

計政策在所有重大方面一致；

5)

本次評估中未來研發投入及產品的銷售收入建立在被評估單位提供的發展

規劃和盈利預測的基礎上；

6

)

假設

在開發

技術

的權利人和使用人是負責的，有能力擔當其職務，並有足夠

的能力合理使用和保護；

7

)

假設

在開發

技術

所應用的產品和服務所對應的主要經營業務保持相對穩定

不會遭遇重大挫折；

8

)

本次評估是基於使用者在正常合理使用

在開發

技術

基礎上的生產品的市

場佔

有率、盈利情況、競爭地位等不存在重大變化基礎上的；

9

)

假設被評估單位每一年度的研發投入、營業收入在年度內均勻發生。

當這些前提及假設條件因素因未來經濟環境發生較大變化等原因改變時，評估

人員將不承擔由於前提及假設條件的改變而推導出不同評估結果的責任。

(3)

具體評估方法

1)

開發支出

價

值界定和評估方法的選擇

A

．

開發支出

概況

A)

重組人

-

鼠嵌合抗

CD20

單克隆抗體注射液

重組人

-

鼠嵌合抗

CD20

單克隆抗體注射液

主要用於

非霍奇金淋巴瘤

的治療。

非霍奇金淋巴瘤（

Non

-

Hodgkin's lymphom

a, NHL

）和霍奇金淋巴瘤（

Hodgkin's

lymphoma, HL

）均屬於淋巴瘤，是一組起源於淋巴結或其他淋巴組織的惡性腫瘤，

根據其病理組織學特徵、細胞生物學特性和臨床特徵的差異而分類為

NHL

和

HL

。非

霍奇金淋巴瘤發生率遠高於霍奇金氏病，大約為

9

：

1

。在單克隆抗體藥物上市之前，

NHL

的臨床治療策略是化療為主的放、化療或骨髓移植結合的綜合治療。藥物反覆

使用的毒副反應是影響

NHL

患者生存的關鍵因素。重組人

-

鼠嵌合抗

CD20

單克隆抗

體注射液（美羅華）的上市改變了

NHL

的治療方案，成為治療

NHL

的一線藥物。

該

抗體在

20

年得到中國藥品食品監督局的批准，其適應症為復發或耐藥的濾泡性

中央型淋巴瘤（國際工作分類

B

、

C

和

D

亞型的

B

細胞非霍奇金淋巴瘤）的治療；

先前未經治療的

CD20

陽性

II

-

IV

期濾泡性非霍奇金淋巴瘤，患者應與標準

CVP

化

療（環磷醯胺、長春新鹼和強的松）

8

個周期聯合治療；

CD20

陽性瀰漫大

B

細胞性

非霍奇金淋巴瘤（

DLBCL

）應與標準

CHOP

化療（環磷醯胺、阿黴素、長春新鹼、強

的松）

8

個周期聯合治療。美羅華的治療效果良好，但昂貴的價格（一療程

10

萬元

左右）限制了其在中國的應用。該生物藥目前處於臨床Ⅲ期

。

B

)

抗腫瘤壞死因子

-

a

全人源單克隆抗體

/

阿達木單抗注射液

本品屬於抗腫瘤壞死因子（

Tumor Necrosis Factor

，

TNF

）生物製劑，原創藥

HUMIRA

（修美樂）由雅培公司開發，

203

年在美國上市，

2010

年進入中國市場，

目前已在全球

83

個國家上市，其療效和安全性得到了廣泛的驗證，是當今國際上

治療類風溼關節炎（

Rheumatoid Arthritis

，

RA

）及強直性脊柱炎（

Ankylosing

Spondylitis

，

AS

）最具代表性的藥物之一。本品通過中和體內

TNF

-

α的生物學活

性而發揮

治療相應疾病的功能，

TNF

-

α是一種多功能的細胞因子，主要由單核

/

巨

噬細胞和活化的

T

細胞產生，通過細胞膜上的

TNF

受體（

TNFR

）介導參與肌體炎症

和免疫反應。

HUMIRA

在美國的適應症有類風溼性關節炎、銀屑病關節炎、強直性脊

柱炎、克羅恩病、斑塊型銀屑病、幼年特發性關節炎和中、重度潰瘍性結腸炎；在

中國的適應症為中度至重度活動性類風溼性關節炎和強直性脊柱炎。成人用法用量

為皮下注射，兩周一次，每次

40mg

。國內尚無

HUMIRA

的仿製藥上市。

2017

年全球

銷售額

183

億美金。本項目前有

6

項發明專利正在申請中：一種

含有阿達木單抗

的藥物組合物、一種含有阿達木單抗的藥物組合物、一種含有阿達木單抗的藥物組

合物、一種含有阿達木單抗的藥物組合物、一種含有阿達木單抗的藥物組合物、一

種含有阿達木單抗的藥物組合物，申請號分別為

CN2013106938.5

、

PCT CN2014

09372

、

MX a 2016 07878

、

RU2016125159

、

EP14871536.0

、

HK171034.9

。

C

)

注射用重組抗

HER2

人源化單克隆抗體

注射用重組抗

HER2

人源化單克隆抗體是針對人表皮生長因子受體

2

（

HER2

）靶

點的重組

人源化單克隆抗體，屬於

IgG1

型抗體，原研藥為

Genentech

開發的赫賽

汀

/Herceptin

（曲妥珠單抗），赫賽汀於

198

年在美國上市，目前批准的適應症有

HER2

過度表達的轉移性乳腺癌、

HER2

過度表達乳腺癌的輔助治療和

HER2

過度表達

的轉移性胃癌。

203

年，赫賽汀在中國上市。赫賽汀為粉針製劑，有

440mg

和

150mg

兩種規格，靜脈輸注給藥。

D

)

注射用重組人鼠嵌合抗腫瘤壞死因子

-

a

單克隆抗體

本品為抗腫瘤壞死因子（

Tumor Necrosis Factor

，

TNF

）生物製劑，上市原研

藥類克（

Re

micade

，注射用英夫利西單抗，

Cilag AG

公司）

198

年在美國首次上

市，

207

年由西安楊森公司在中國上市。類克的適應症有類風溼關節炎、強直性脊

柱炎、克羅恩病、銀屑病、銀屑病關節炎、潰瘍性結腸炎等。國內已有多家企業開

展臨床研究，但尚無類克的類似藥上市。本項目前有

4

項發明專利正在申請中：

英夫利西單抗凍幹製劑、包含組氨酸緩衝體系的英夫利西單抗組合物、英夫利西單

抗凍幹製劑、包含組氨酸緩衝體系的英夫利西單抗組合物，申請號分別為

CN20171024783.5

、

CN20171024525.7

、

PCT C

N2018 081807

、

PCT CN2018 081806

。

E

)

重組抗人表皮生長因子受體人源化單克隆抗體注射液

乳腺癌這一曾經是西方發達國家的高發腫瘤，近年來在我國的發病率增長迅速，

其年增長率達到了

3%

以上，而且發病呈低齡化趨勢。乳腺癌分子靶向治療主要包括

HER

受體家族為靶點的藥物，已被

FDA

批准的抗

HER2

靶向藥物有

HERCEPTIN

（中文

商品名

赫賽汀）、

PERJETA(Pertuzumab)

和

KADCYLA

（

T

-

DM1

）。

PERJETA

於

2012

年

6

月被美國

FDA

批准上市，與曲妥珠單抗和多西他賽

聯用治療既往未曾接受過抗人表

皮生長因子受體

2

（

HER2

）治療或化療的

HER2

-

陽性型轉移性乳腺癌患者。兩種抗

體的聯合應用，比單獨用一種抗體更有效，已被《

NCN

乳腺癌臨床實踐指南》（

2013

版）專家組推薦為首選一線治療方案。

目前乳腺癌藥物的全球市場約為

102

億美

元，在未來

10

年將保持相對穩定。

PERJETA

或將成為乳腺癌藥物市場的拳頭藥物，

該藥物的市場銷售潛力巨大。

F

)

重組抗白介素

-

6

受體人源化單克隆抗體注射液

本品是針對人白介素

-

6

受體（

IL

-

6R

）靶點的重組人源化單克隆抗體，屬於

IgG1

型抗體，

為雅美羅

.

（

ACTEMRA.

託珠單抗，羅氏公司生產，國內上市產品的生產場

地為

Kiyohara Kogyodanchi,Utsunomiya

-

city, Tochigi,321

-

3231,Japan

本品對

比研究所有的樣品均為該場地生產）靜脈注射處方的生物類似物。本品系由穩定、

高效表達重組抗白介素

-

6

受體人源化單克隆抗體輕、重鏈基因的中國倉鼠卵巢細胞

（

CHO

），經培養表達、分離和高度純化（含病毒滅活

/

去除步驟）後獲得的重組抗

白介素

-

6

受體人源化單克隆抗體，經

0.2

μ

m

濾膜兩級除菌過濾後製成。本品製劑

處方與

雅美羅

.

靜脈給藥劑型完全相同，規格為

80mg/4ml

。

G

)

重組抗

RANKL

全人源單克隆抗體注射液

本品重組抗

RANKL

全人源單克隆抗體注射液為抗

RANKL

生物製劑，屬於人

IgG2

型單克隆抗體，通過競爭性抑制破骨細胞前體表面的

RANK

與

RANKL

結合而發揮治

療相應疾病的功能。參照藥

Xgeva

於

2010

年先後在美國和歐洲上市。

Amgen

公司以

Denosumab

為基礎開發了兩種產品：

Xgeva

及

Prolia

。

Xgeva

劑型為注射液，規格

為

120mg/1.7ml

，適應症為骨巨細胞瘤、惡性腫瘤高鈣血症及預防實體瘤

骨轉移患

者的骨相關事件；

Prolia

劑型為注射液，規格為

60mg/1ml

，適應症為預防絕經後

婦女由於骨質疏鬆可能引起的高危骨折。

H

)

注射用重組抗

HER2

人源化單克隆抗體偶聯美登素衍生物

DM1

本品注射用重組抗

HER2

人源化單克隆抗體偶聯美登素衍生物

DM1

為

HER2

靶向

的抗體

-

藥物偶聯物（

antibody

-

drug conjugate

，

ADC

），其上市參照藥為

Kadcyla

.（

ado

-

trastuzumab emtansine

）。

Kadcyla

屬於抗體

-

藥物偶聯物（

ADC

）類抗癌藥，

由美國

ImunoGe

n

製藥公司研製，

Roche

公司旗下

Genentech

公司聯合開發，用於

接受過曲妥珠單抗（

trastuzumab

）和紫杉烷類藥物單獨或聯合用藥治療、

HER2

陽

性的乳腺癌轉移患者，先後在美國、澳大利亞批、歐盟（

2013

年）、日本（

2014

年）

批准上市，但尚未在中國上市（因此不存在行政保護）。

Kadcyla

在美國的上市劑型

為注射用無菌粉末，規格為

10mg

或

160mg

，用法用量為每

3

周（

21

天周期）進行

3.6mg/kg

靜脈輸注給藥直至延緩疾病進展或出現不可接受毒性。

I

)

注射用重組抗

IgE

人源化單克隆抗體

注射

用注射用重組抗

IgE

人源化單克隆抗體屬於重組

DNA

衍生人源化的

IgG1

κ

型單克隆抗體，通過抑制

IgE

與肥大細胞和嗜鹼性粒細胞表面上

IgE

受體（

Fc

ε

RI

）

的結合，降低了細胞表面

Fc

ε

RI

結合

IgE

的能力從而限制了過敏性反應介導物釋

放的程度。參照藥

Xolair.

（

Omalizumab

，諾華和基因泰克合作開發）於

202

年、

203

年、

205

年、

209

年先後在澳大利亞、美國、歐盟、日本上市，用於治療中

-

重度持續性哮喘（

6

歲及

6

歲以上皮試陽性或體外常年發生過敏原反應，吸入型糖

皮質激素控制不佳的中度至重度持續性

哮喘患者）。

2014

年

3

月歐洲和美國批准

Xolair.

用於治療慢性特發性蕁麻疹。

Xolair.

劑型為注射用無菌粉末，規格為

150mg

，

目前尚未在中國上市。

J

)

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體注射液

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體注射液是針對

PD

-

L1

靶點的創新單抗，本品的

胺基酸序列與已上市的抗

PD

-

L1

單抗產品

Tecentriq

（

Atezolizumab

，羅氏）、

Bavencio

（

Avelumab

，默克

/

輝瑞）和

Imfinzi (Durvalumab

，阿斯利康

)

均不相同。

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗

體注射液屬於

IgG1

κ型全人源單克隆抗體，無

N

-

糖

糖基化修飾（重鏈胺基酸第

298

位天冬醯胺突變為丙氨酸），可阻斷

PD

-

L1

與

PD

-

1

和

CD80

（

B7.1

）的相互作用。通過阻斷

PD

-

L1 / PD

-

1

和

PD

-

L1 / CD80

的相互作用

來釋放免疫應答的抑制，而不誘導抗體依賴性細胞介導的細胞毒性（

ADC

）。本品

擬定的適應症為非小細胞肺癌等惡性腫瘤。

B

．價值內涵

本次列入評估範圍的

開發中的

1

0

項單抗類生物類似藥項目技術

中：

已

處於申報生產階段的抗腫瘤壞死因子

-

a

全人源單克隆抗體

/

阿達木單抗注射

液項目

的價值內涵

為

無形資產

所有權，

當前尚未

許可其他單位使用

。

其餘

9

項目

單抗類生物類似藥項目技術

當前

處於臨床一期或三期。尚處於研發

過程中，未來能否研發成功並取得生產批文存在不確定性，

實質為企業的或有資產，

本次評估將其價值內涵

設

定為

看漲期權

。

C

．評估方法

由於開發中的

1

0

項單抗類生物類似藥項目技術

亦屬於無形資產，

根據現行資產

評估準則及有關規定，無形資產評估的基本方法有成本法、市場法和收益法（及其

衍生方法）。

成本法是把現行條件下重新形成或取得被評估資產在全新狀況下所需承擔的全

部成本

(

包括機會成本

)

、費用等作為重置價值，然後

估測被評估資產業已存在的各

種貶值因素，並將其從重置價值中予以扣除而得到被評估資產價值的評估方法。對

藥品

項目

技術而言，由於其投入與產出具有弱對應性，有時研發的成本費用較低而

帶來的收益卻很大。相反，有時為設計研發某項藥品製造技術的成本費用很高，但

帶來的收益卻不高。因此成本法一般很少在藥品生產技術的評估中使用。

市場法是指利用市場上同類或類似資產的近期交易價格，經直接比較或類比分

析以估測資產價值的評估方法。其採用替代原則，要求充分利用類似資產成交的價

格信息，並以此為基礎判斷和估測被評估資產的價值。對藥品

項目

技術而

言，由於

相關技術的單一性，能作參照物比較的同類資產少有存在。從國內藥品

項目

技術交

易情況看，交易案例較少，因而很難獲得可用以比照的數個近期類似的交易案例，

市場法評估賴以使用的條件受到限制，故目前一般也很少採用市場法評估藥品

項目

技術。

收益法是通過估算被評估資產未來預期收益的現值來判斷資產價值的評估方法。

對於列入本次評估範圍處於申報生產階段的

抗腫瘤壞死因子

-

a

全人源單克隆

抗體

/

阿達木單抗注射液

項目

，由於未來產生的收益能夠合理預測，與收益風險程

度相對應的折現率也能合理估算，結合本次資產評估的對象、評估目的和所收

集的

資料，本次對上述無形資產採用收益法進行評估

。

除

抗腫瘤壞死因子

-

a

全人源單克隆抗體

/

阿達木單抗注射液項目

以外

的

其他

9

項單抗類生物類似藥項目技術

，

當前

處於臨床一期或三期

。

由於尚處於研發過程中，

未來能否研發成功並取得生產批文存在一定的不確定性，不宜採用傳統收益法按一

項確定的

項目

技術進行評估，

故對於該

9

項單抗類生物類似藥項目技術目前

應

按或

2ZV9$9X65X5$(A{@}K5_$2X

有資產進行評估。

根據上述分析，

委估的

處於臨床一期或三期的

其他

9

項單抗類生物類似藥項目

技術是需要進一步開發的期權，屬於看漲期權，因此我們採用實物期權法對委估的

處於臨床一期或三

期的

其他

9

項單抗類生物類似藥項目技術

進行評估

。

D

．

選用的評估方法簡介及參數的選取路線

a

．

收益法

收益法是

在估算無形資產在未來每年預期純收益的基礎上，以一定的折現率，

將純收益折算為現值並累加確定評估價值的一種方法。計算公式為：

式中：

V

—

待估無形資產價值；

A

i

—

第

i

年無形資產純收益；

r

—

折現率；

n

—

收益年限。

b

．

實物期權

根據本次評估目的、評估對象的具體情況，我們採用實物期權法對委估的處於

臨床一期或三期的

9

項單抗類生物類

似藥項目技術進行評估，具體選用布萊克

-

舒

爾斯期權定價模型進行測算。其基本公式為：

C= SN(d

1

)

–

Xe

-

r

t

N(d

2

)

其中：

式中：

S

：原含義是標的資產價格，本次評估採用委估藥物生產技術研製成功後，其在

基準日所表現的市場價值。

S

根據相關資料採用收入分成率法估算。

X

：原含義為期權執行價，現為委估藥物生產技術從目前階段到研製成功尚需要

的後續投入，需要分別按投資年限計算投資的終值。

r

：原含義為連續複利計算的無風險收益率，本次評估採用國債到期收益率。

t

：原含義為期權限制時間，本次評估採用從

基準日到委估藥物投產所需要的時

間。

σ：原含義是股票波動率，本次評估指投資者投資委估藥物所能獲得回報率的

波動率。

e

：為自然常數，

e

＝

lim(1+1/n)

n

,n

→

+

∞

。

(

4

)

具體評估過程

以「

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體

」為例對

採用

實物期權

模型

進行評估的

評

估過程

作具體說明

：

1)

行業分析

A

．

腫瘤免疫療法概況

腫瘤免疫療法刺激癌症患者本身的免疫系統以產生或提高一種抗腫瘤免疫反應，

以殺死癌細胞。腫瘤免疫療法包括檢查點抑制劑、細胞因子、過繼

T

細胞療法及癌

症疫苗。現時，免疫療法在癌症治療的應用上愈趨普遍

。

B

．

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體概況

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體是治療多種癌症的新興藥物。與化療相比，抗

PD

-

1

及抗

PD

-

L1

療法具備以下益處：

適應症不斷增加

：

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體在多種癌症中呈現出驚人的抗腫瘤活性。

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體對黑素瘤、非小細胞肺癌及其他實體瘤等有極高的效力。

副作用更小

：

相較化療藥物（如之前治療晚期非小細胞肺癌採用的多西他賽），

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體是靶向治療的方法。

3

級或以上的不良事件在抗

PD

-

1

及

PD

-

L1

療法中屬少見。

卓越的療效

：

將

PD

-

1

抗體與化療結合的療法在

某些癌症的治療中顯示出優於單

一療法的功效。

PD

-

1

抗體的作用機理

：

數據源：弗若斯特沙利文

如下圖所示，

FDA

批准的

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體的適應症已擴大至治療更多種癌症

。

數據源：

IQVIA Institute

編制的

2018

年全球腫瘤學趨勢

C

．競爭格局

截至

2018

年

5

月

10

日，全球共有五種已上市的

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體，包括

PD

-

1

抗體

Keytruda

及

Opdivo

以及

PD

-

L1

抗體

Tecentriq

、

Bavencio

及

Imfinzi

。

(

A)

PD

-

1

抗體

的市場情況

2014

年至

2017

年，

Opdivo

的全球銷售收入已由

2,0

萬美元增加至

57.53

億

美元，而

Keytruda

的全球銷售收入由

5,50

萬美元增加至

38.09

億美元，增長驅

動主要來自於獲批准的適應症數量增加及醫生對其的接納程度提高。下圖概述

Keytruda

與

Opdivo

獲批的適應症，以及

Keytruda

與

Opdivo

於

2014

年至

2017

年

的全球銷售收入。

資料

來源：

FDA

和

弗若斯特沙利文

(

B)

PD

-

L1

抗體

的市場情況

由於

PD

-

L1

單抗相對較晚推出以及批准的適應症有限，故

2017

年

PD

-

L1

單抗的

全球銷售收入僅為

5

.37

億美元。根據弗若斯特沙利文報告，

PD

-

L1

單抗的全球銷售

收入預計將隨著與

PD

-

L1

單抗有關的適應症擴大而增加。

全球

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體的市場規模及預測（

2014

年至

2030

年（估計）

數據

見下圖：

數據源：弗若斯特沙利文

D

．

中國的

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體市場概況

在中國，目前僅有兩種獲批准的

PD

-

1

抗體藥物，即百時美施貴寶的

Opdivo

（納

武單抗）及默克的

Keytruda

（派姆單抗），但尚無獲批准的

PD

-

L1

抗體藥物。

2018

年

6

月

15

日，

國家食品藥品監督管理局

已批准百時美施貴寶的

Op

divo

（納

武單抗）用於治療先前曾進行含鉑藥物的化療且不存在

EGFR

或

ALK

基因組腫瘤異

常的成年患者的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌。

2018

年

7

月

26

日，

國家食品藥品監督管理局

已批准默克的

Keytruda

（派姆單

抗）用於治療先前一線治療失敗的成年患者的無法切除或轉移性黑素瘤。

截至

2018

年

9

月

30

日，共有四種

PD

-

1

抗體的

新藥申請

處於

國家食品藥品監督

管理局

的審評階段，包括

信達

的信迪利單抗、恆瑞的卡瑞利珠單抗、君實的特瑞普

利單抗及百濟神州的替雷利珠單抗。

中國

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體的市場規模預測（

20

18

年（估計）至

2030

年（估計）

見下圖：

數據源：弗若斯特沙利文

E

．

中國

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體的市場趨勢及增長動力

中國的

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體市場增長受以下主要因素推動

：

患者群體不斷擴大

：

預計癌症患者的人數增長較快，到

202

年將達到約

480

萬人。然而，不斷擴大的

患者群體仍僅能接受有限的抗癌治療。

PD

-

1

抗體能夠以卓越的療效及較小的副作用

解決有關未能滿足的臨床需要。

聯合療法興起

：

隨著

PD

-

1

及

PD

-

L1

抗體被用於更多聯合療法，預計聯合療法將

會用於更多獲批准的適應症，而

PD

-

1

及

PD

-

L

1

抗體的用量亦會增加

。

2)

企業相關介紹

詳見下文「

(

二

)

收益法」

中

的相關說明。

3)

收益年限的確定

對於

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體

項目，

本次評估綜合考慮

其

技術先進性、

保密程度、技術更新換代、應用領域實際盈利能力和發展速度

等，綜合確定其收益

年限為自成功上市起

1

5

年

，即

自

202

年

到

2036

年

。

4)

預測分析

A

．

收入預測分析

重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體是針對

PD

-

L1

靶點的創新單抗，本品的胺基酸

序列與已上市的抗

PD

-

L1

單抗產品

Tecentriq

（

Atezolizumab

，羅氏）、

Bav

encio

（

Avelumab

，默克

/

輝瑞）和

Imfinzi (Durvalumab

，阿斯利康

)

均不相同。重組抗

PD

-

L1

全人源單克隆抗體注射液屬於

IgG1

κ型全人源單克隆抗體，無

N

-

糖糖基化修

飾（重鏈胺基酸第

298

位天冬醯胺突變為丙氨酸），可阻斷

PD

-

L1

與

PD

-

1

和

CD80

（

B7.1

）的相互作用。通過阻斷

PD

-

L1 / PD

-

1

和

PD

-

L1 / CD80

的相互作用來釋放

免疫應答的抑制，而不誘導抗體依賴性細胞介導的細胞毒性（

ADC

）。本品擬定的

適應症為非小細胞肺癌等惡性腫瘤

。

目前抗

PD

-

L1

已經獲得臨床

試驗批文，相關技術已比較成熟，

預計能夠在

2021

年底上市，

未來銷售收入

等

具備可預測性，故本次主要對抗

PD

-

L1

未來銷售收入進

行預測

。

對於未來銷售收入的預測，

通過分析，隨著

患者群體不斷擴大

以及

聯合療法興

起

等驅動因素，

抗

PD

-

L1

市場需求發展趨勢良好，未來市場需求巨大。

綜上分析，對抗

PD

-

L1

未來銷售收入具體預測如下：

單位：萬元

項目/年度

第一年

第二年

第三年

第四年

第五年

銷售收入

9,600.00

18,240.00

27,360.00

36,388.80

47,305.44

項目/年度

第六年

第七年

第八年

第九年

第十年

銷售收入

53,927.17

59,318.35

60,858.28

64,508.90

64,347.62

項目/年度

第十一年

第

十二年

第十三年

第十四年

第十五年

銷售收入

66,278.98

67,606.79

68,957.81

70,336.69

70,336.69

B

．

收入分成率的確定

收入分成率的確定詳見「無形資產

—

其他無形資產」

中相關部分的

評估

說明。

經分析計算，得出

抗

PD

-

L1

項目技術

對應的收入分成率為

0.

75

×

34%=25.5%

。

C

．

折現率的分析和確定

折現率是將未來收益折算為現值的比率，根據本次評估特點和收集資料的情況，

本次評估採用風險累加法確定折現率。計算公式為：

折現率

=

無風險報酬率

+

風險報酬率

A

)

無風險報酬率的確定

無風險利率一般採

用評估基準日的長期國債的票面利率或者評估基準日交易的

長期國債品種實際收益率

確定。對於抗

PD

-

L1

項目技術對應的無風險利率，本次採

用

2019

年

4

月

30

日國債市場上到期日距評估基準日

10

年

以上

的交易品種的平均

到期收益率

3.

98

%

作為無風險

利率。

B

)

風險報酬率的確定

風險報酬率的確定運用綜合評價法，即按照技術風險、市場風險、資金風險、

管理風險和政策五個風險因素量化求和確定。具體過程詳見下表

：

風險

種類

權重

因素

打分說明

分

值

得分（權重 X

分值）

技術風

險率

(1)技術風

險

0.2

技術轉化

風險

目前處於臨床一期

90

18

3.25

0.4

技術替代

風險

技術水平較高，替代風險較小

40

16

0.2

技術權利

風險

相關技術專利等處於申請階

段

80

16

0.2

技術整合

風險

相關技術整合難度較大

75

15

小計

65

(2)市場風

險

0.3

市場容量

風險

市場容量未來前景良好

40

12

2.36

0.5

市場競爭

風險

同行業競爭對手較少

50

25

0.2

市場潛在競爭風險

51

10.2

0.3

規模經濟

性

存在一定的規模經濟

40

12

0.4

投資額及

轉換費用

較高

60

24

0.3

銷售網絡

一定程度依賴固有網絡

50

15

小計

47.2

(3)資金風

險

0.5

融資風險

項目投資額高

70

35

2.75

0.5

流動資金

風險

流動資金需求中等

40

20

小計

55

(4)管理風

險

0.4

銷售服務

風險

除利用現有網點外，還需要建

立一部分新銷售服務網

40

16

2.3

0.3

質量管理

風險

質保體系建立但不完善

60

18

0.3

技術開發

風險

技術力量較強，R&D 投入較高

40

12

小計

46

（5）政策

風險

0.5

政策導向

符合政策導向

30

15

1.5

0.5

政策限制

政策限制一般

30

15

小計

30

得出風險報酬率為

12

.16

%

。

折現率

=

無風險報酬率

+

風險報酬率

=

3.9

8%+12.

16

%

=

16.

1

0

%

（取整）

D

．

標的資產價格

S

經過上述計算，標的資產價格

S

如下表所示

：

單位：萬元

項目/年份

第一年

第二年

第三年

第四年

第五年

銷售收入

9,600.00

18,240.00

27,360.00

36,388.80

47,305.44

分成率

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

技術貢獻

2,448.00

4,651.20

6,976.80

9,279.14

12,062.89

折現年限

3.17

4.17

5.17

6.17

7.17

折現係數

0.6233

0.5369

0.4624

0.3983

0.3431

技術貢獻現值

1,525.84

2,497.23

3,226.07

3,695.88

4,138.78

項目/年份

第六年

第七年

第八年

第九年

第十年

銷售收入

53,927.17

59,318.35

60,858.28

64,508.90

64,347.62

分成率

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

技術貢獻

13,751.43

15,126.18

15,518.86

16,449.77

16,408.64

折現年限

8.17

9.17

10.17

11.17

12.17

折現係數

0.2955

0.2545

0.2192

0.1888

0.1626

技術貢獻現值

4,063.55

3,849.61

3,401.73

3,105.72

2,668.05

項目/年度

第十一年

第

十二年

第十三年

第十四年

第十五年

銷售收入

66,278.98

67,606.79

68,957.81

70,336.69

70,336.69

分成率

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

25.50%

技術貢獻

16,901.14

17,239.73

17,584.24

17,935.86

17,935.86

折現年限

13.17

14.17

15.17

16.17

17.17

折現係數

0.14

0.12

0.10

0.09

0.08

技術貢獻現值

2,367.85

2,080.84

1,827.00

1,605.26

1,382.85

標的資產價格 S

41,436.26

E

．

期權執行價

X

X

原含義為期權執行價，評估中採用委估藥物生產技術從目前階段到研製成功

尚需要的全部投入，需要分別按投資年限計算投資的終值。

海正博銳

公司將根據委估藥物的相應要求和審批流程，進行進一步的研發臨床

試驗等工作。

目前抗

PD

-

L1

已經獲得臨床試驗批文，相關技術已比較成熟

，

按照

海正博銳

公

司的估算，從評估基準日起，進行後續研發工作以及臨床試驗，最終獲得國家食品

藥品監督管理局頒發的藥品註冊批件（即生產批件），達到可以生產並上市銷售的

狀態，預計將於

20

21

年年底完成，尚需

2.6

7

年。

對於未來尚需的研發投入，本次評估主要根據現有的研發投入合同（主要包括

與醫院的合作協議、原研藥的採購協議和生物樣本分析合同）以及後續尚需投入的

研發

支出

，綜合估算抗

PD

-

L1

研發成功上市尚需投入的

支出

。

具體如下表所示：

單位：萬元

項目/年份

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

尚需要的投入

3,000.00

5,000.00

2,000.00

折終年限

2.33

1.50

0.50

折終係數

1.0953

1.0603

1.0197

執行價 X 的終值

3,285.90

5,301.50

2,039.40

執行價 X 的終值和

10,626.80

F

．

期權限制時間

T

T

原含義為期權限制時間，本次評估採用從基準日到製藥投產所需要的時間，

為

2.67

年。

G

．

股票波動率σ

σ原含義是股票波動率，本次評估指投資者投資委估藥物所能獲得回報率的波

動率。

波動率一般可以採用國內委估藥物業內的全部上市公司的股票波動率的標準差

估算，但考慮到本次評估的是或有資產，投資者實際是一種風險投資，因此考慮按

股票投資者的投資回報率估算這種投資回報率有所不妥，因此本次評估沒有按該方

式估算波動率。

本次評估我們通過判斷

委估藥物在基準日的研製成功概率（可能性），然後通過

隱含方式估算波動率σ。

考慮到委估的

抗

PD

-

L1

項目

技術截至評估基準日，目前已經獲得臨床試驗批文，

相關技術成熟，其研發成功率應有所提高，預計在

7

0

%

左右。

根據

B

-

S

模型的特性，體現

抗

PD

-

L1

項目技術

完成的概率實際就是期權執行的

概率

，即

N(d2)

，即：

N(d2) =

7

0

.0%

上式實際隱含的σ

=

77.58

%

，因此我們以

7

7.58

%

作為波動率σ估算看漲期權的

價值。

5

)

評

估結果

將以上分析確定

的各參數代入期權計算公式，得到抗

PD

-

L1

項目技術的評估值

為

33,28.97

萬元

。

(

5

)

開發支出

評估結果

帳面價值

312,530,640.05

元

評估價值

2,841,271,80.0

元

評估增值

2,528,7

41,159.95

元

增值率

809.12%

三) 流動負債

1．應付帳款

應付帳

款帳面價值

112,43,610.24

元，

包括應付的貨款、研發費等，其中關聯

方往來包括應付浙江

海正藥業

股份有限公司

108,47,762.24

元

。

評估人員通過查閱帳簿及原始憑證，了解款項發生的時間、原因和期後付款情

況，審核了債務的相關文件資料核實交易事項的真實性。

按財

務會計制度核實，未

發現不符情況。

經核實，各款項均需支付，以核實後的帳面值為評估值。

應付帳款

評估值為

112,43,610.24

元

。

2．應交稅費

應交稅費帳面價值

11,235.64

元，

包括應交的房產稅

6,737.78

元和土地使用稅

4,497.86

元。

被評估單位各項稅負政策如下：

增值稅按銷售貨物或提供應稅勞務金額的

13%

、

3%

計繳；企業所得稅按應納稅

所得額的

25%

計繳；城建稅按應繳流轉稅額的

7%

計繳；教育費附

加按應繳流轉稅

稅額的

3%

計繳，地方教育附加按應繳流轉稅額的

2%

計繳。

評估人員取得相應申報資料及其他證明文件，覆核各項稅金及附加的計、交情

況，並了解期後稅款繳納情況。按財務會計制度核實，未發現不符情況。

評估人員按被評估單位提供的有關資料核實無誤，各項稅費應需支付，以核實

後的帳面價值為評估值。

應交稅費評估值為

11,235.64

元。

3．其他應付款

其他應付款帳面

價值

1,165,369.84

元，

系應付關聯方浙江海正

藥業股份有限公

司借款

及利息

。通過查閱帳簿及原始憑證，了解款項發生的時間、原因，審核了債

務的相關文件資料核實交易事項的真實性。

按財務會計制度核實，未發現不符情況。

經核實，各款項均需支付，以核實後的帳面值為評估值。

其他應付款評估價值為

1,165,369.84

元。

4．流動負債評估結果

帳面價值

113,610,215.72

元

評估價值

113,610,215.72

元

(二) 收益法

收益法是指通過將被評估

單位

的預期收益資本化或折現以確定評估對象價值

的評估方法。

一) 收益法的應用前提

1

．

投資者在投資某個企業時所支付的價格不會超過該企業

(

或與該企業相當且

具有同等風險程度的同類企業

)

未來預期收益折算成的現值。

2

．

能夠對企業未來收益進行合理預測。

3

．

能夠對與企業未來收益的風險程度相對應的折現

率進行合理估算。

二) 收益法的模型

結合本次評估目的和評估對象，採用

企業自由現金流折現模型

確定企業自由現

金流價值，並分析公司溢餘資產、非經營性資產

（負債）

的價值，確定公司的整體

價值，並扣除公司的付息債務確定公司的股東全部權益價值。計算公式為：

股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務

企業整體價值＝企業自由現金流評估值＋非經營性資產

（負債）

的價值＋

溢餘

資產價值

本次評估採用分段法對企業的收益進

行預測，即將企業未來收益分為明確的預

測期間的收益和明確的預測期之後的收益。計算公式為：

企業

自由

現金流＝

息前稅後利潤

＋折舊及攤銷－資本性支出－營運資金增加

額

t

1

(1 )

1 )

n

n

t n n

t t

CFF

P r

r

.

.

. . . .

. 企業自由現金流評估值 .

（

式中：

n

——

明確的預測年限

——

第

t

年的企業現金流

t CFF

r

——

加權平均資本成本

t

——

未來的第

t

年

——

第

n

年以後的連續價值

n P

三) 收益期與預測期的確定

本次評估假設公司的存續期間為永續期，那麼收

益期為無限期。採用分段法對

公司的收益進行預測，即將公司未來收益分為明確的預測期間的收益和明確的預測

期之後的收益，其中對於明確的預測期的確定綜合考慮了行業和公司自身發展的情

況，

由於

海正博銳公司

研發的

安佰諾

、

安健寧

等

生物

類似

藥產品

投入市場時間不久，

未來需要一定時間

推廣產品、

培育國內市場，

根據評估人員的

市場調查和預測，取

7.6

7

年

(

即至

202

6

年末

)

作為分割點較為適宜

。

四) 收益預測的假設條件

1

．

基本假設

(1)

本次評估以委估資產的產權利益主體變動為前提，產權利益主體變動包括

利益主體的全部改變和部分改變；

(2)

本次評估以公開市場交易為假設前提；

(3)

本次評估以被評估單位按預定的經營目標持續經營為前提，即被評估單位

的所有資產仍然按照目前的用途和方式使用，不考慮變更目前的用途或用途不變而

變更規劃和使用方式；

(4)

本次評估以被評估單位提供的有關法律性文件、各種會計憑證、帳簿和其

他資料真實、完整、合法、可靠為前提；

(5)

本次評估以宏觀環境相對穩定為假設前提，即國內外現有的宏觀經濟、政

治、政策及被評估單位所處行業的產業政策無重大變化，或其變化能明確預期；國

家貨幣金融政策基本保持不變，現行的利率、匯率等無

重大變化，或其變化能明確

預期；國家稅收政策、稅種及稅率等無重大變化，或其變化能明確預期；

(6)

本次評估以被評估單位經營環境相對穩定為假設前提，即被評估單位主要

經營場所及業務所涉及地區的社會、政治、法律、經濟等經營環境無重大改變；被

評估單位能在既定的經營範圍內開展經營活動，不存在任何政策、法律或人為障礙。

2.

具體假設

(

1

)

本次

評估

中的收益預測是基於被

評估

單位提供的其在維持現有經營範圍、

持續經營狀況下企業的發展規劃和盈利預測的基礎上進行的；

(

2

)

假設被評估單位管理層勤勉盡責，具有足夠的管理才能和

良好的職業道德；

(3)

假設被評估單位每一年度的營業收入、成本費用、更新及改造等的支出，

均在年度內均勻發生；

(4)

假設被評估單位在收益預測期內採用的會計政策與評估基準日時採用的會

計政策在所有重大方面一致；

(5)

假設無其他人力不可抗拒因素及不可預見因素，對被評估單位造成重大不

利影響。

評估人員根據資產評估的要求，認定這些前提條件在評估基準日時成立，當以

上評估前提和假設條件

發生變化，評估結論將失效。

五) 收益法相關因素分析

1.

影響企業經營的宏觀、區域經濟因素

分析

(1) 宏觀經濟因素分析

201

8

年，國民經濟運行保持在合理區間，總體平穩、穩中有進態勢持續顯現，

朝著實現全面建成小康社會的目標繼續邁進。初步核算，全年國內生產總值

90,309

億元，按可比價格計算，比上年增長

6.6%

，實現了

6.5%

左右的預期發展目標。分

季度看，一季度同比增長

6.8%

，二季度增長

6.7%

，三季度增長

6.5%

，四季度增長

6.4%

。分產業看，第一產業增加值

64,734

億元，比上年增長

3.5%

；第二產業增加

值

36,01

億元，增長

5.8%

；第三產業增加值

469,575

億元，增長

7.6%

。

1)

糧食保持高產，畜牧業總體穩定

全年全國糧食總產量

65,789

萬噸，比上年下降

0.6%

，仍是歷史高產年，連續

4

年保持在

65,0

萬噸以上。其中，夏糧產量

13,878

萬噸，早稻產量

2,859

萬噸，

秋糧產量

49,052

萬噸。棉花產量

610

萬噸，比上年增長

7.8%

。種植結構進一步優

化，優質稻穀播種面積擴大，玉米播種面積繼續調減，大豆種植面積增加，棉花、

糖料、中草藥材作物種植面積增加。

全年豬牛羊禽肉產量

8,517

萬噸，比上年略降

0.3%

。其中，豬肉產量

5,404

萬

噸，下降

0.9%

；牛肉產量

64

萬噸，增長

1.5%

；羊肉產量

475

萬噸，增長

0.

8%

；

禽肉產量

1,94

萬噸，增長

0.6%

。生豬存欄

42,817

萬頭，比上年下降

3.0%

；生豬

出欄

69,382

萬頭，下降

1.2%

。

2)

工業生產平穩增長，

新產業

增長較快

全年全國規模以上工業增加值比上年實際增長

6.2%

，增速緩中趨穩。分經濟類

型看，國有控股企業增加值增長

6.2%

，集體企業下降

1.2%

，股份制企業增長

6.6%

，

外商及港澳臺商投資企業增長

4.8%

。分三大門類看，採礦業增加值增長

2.3%

，制

造業增長

6.5%

，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長

9.9%

。高技術製造業、

戰略性新興產業和裝備製造業增

加值分別比上年增長

11.7%

、

8.9%

和

8.1%

，增速分

別比規模以上工業快

5.5

、

2.7

和

1.9

個百分點。新興工業產品產量快速增長，鐵

路客車、微波終端機、

新能源

汽車、生物基化學纖維、智能電視、鋰離子電池和集

成電路分別增長

183.0%

、

104.5%

、

40.1%

、

23.5%

、

18.7%

、

12.9%

和

9.7%

。

12

月份，

規模以上工業增加值同比增長

5.7%

，比上月加快

0.3

個百分點，環比增長

0.54%

。

3)

服務業保持較快發展，持續處於景氣區間

全年全國服務業生產指數比上年增長

7.7%

，保持較快增長。其中，信息傳

輸、

軟體和信息技術服務業，租賃和商務服務業分別增長

37.0%

、

10.1%

。

12

月份，全

國服務業生產指數同比增長

7.3%

，比上月提高

0.1

個百分點。

12

月份，服務業商務活動指數為

52.3%

，處於景氣區間。鐵路運輸業、電信廣

播電視和衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險業和其他金融業等行業商務活動指數

均位於

60.0%

以上的較高景氣區間。從市場預期看，服務業務活動預期指數為

60.2%

，比上月提高

0.6

個百分點。

4)

市場銷售平穩較快增長，網上零售佔比明顯提高

全年社會消費品零售總額

380,987

億元，比上年增長

9

.0%

，保持較快增長。其

中，限額以上單位消費品零售額

145,31

億元，增長

5.7%

。按經營單位所在地分，

城鎮消費品零售額

325,637

億元，增長

8.8%

；鄉村消費品零售額

55,350

億元，增

長

10.1%

。按消費類型分，餐飲收入

42,716

億元，增長

9.5%

；商品零售

338,271

億元，增長

8.9%

。消費升級類商品較快增長，全年限額以上單位化妝品類、家用電

器和音像器材類、通訊器材類商品零售額增速分別比限額以上社會消費品零售額增

速高

3.9

、

3.2

和

1.4

個百分點。

12

月份，社會消費品零售總額同比增長

8.2%

，

環

比增長

0.5%

。

全年全國網上零售額

90,065

億元，比上年增長

23.9%

。其中，實物商品網上零

售額

70,198

億元，增長

25.4%

，佔社會消費品零售總額的比重為

18.4%

，比上年提

高

3.4

個百分點；非實物商品網上零售額

19,867

億元，增長

18.7%

。

5)

投資增長緩中趨穩，製造業投資和民間投資增速加快

全年全國固定資產投資（不含農戶）

635,636

億元，比上年增長

5.9%

，增速比

前三季度加快

0.5

個百分點。其中，民間投資

39

4

,

051

億元，增長

8.7%

，比上年加

快

2.7

個百分點。分產業看，第一產業

投資增長

12.9%

，比上年加快

1.1

個百分點；

第二產業投資增長

6.2%

，加快

3.0

個百分點，其中製造業投資增長

9.5%

，加快

4.7

個百分點；第三產業投資增長

5.5%

，其中基礎設施投資增長

3.8%

。高技術製造業、

裝備製造業投資比上年分別增長

16.1%

和

11.1%

，分別比製造業投資快

6.6

和

1.6

個百分點。

12

月份，固定資產投資與上月環比增長

0.42%

。全年全國房地產開發投

資

120,264

億元，比上年增長

9.5%

。全國商品房銷售面積

171,654

萬平方米，增長

1.3%

，其中住宅銷售面積增長

2.2%

。全國商品房

銷售額

149,973

億元，增長

12.2%

，

其中住宅銷售額增長

14.7%

。

6)

進出口總額創歷史新高，貿易結構不斷優化

全年貨物進出口總額

305,050

億元，比上年增長

9.7%

；貿易總量首次超過

30

萬億元，創歷史新高；數量增長，結構優化，進出口穩中向好的目標較好實現。其

中，出口

164,17

億元，增長

7.1%

；進口

140,874

億元，增長

12.9%

。進出口相抵，

順差為

23,303

億元，比上年收窄

18.3%

。一般貿易進出口佔進出口總額的比重為

57.8%

，比上年提高

1.4

個百分點。機電產品出口增長

7.9%

，佔出

口總額的

58.8%

，

比上年提高

0.4

個百分點。我國對主要貿易夥伴進出口全面增長，對歐盟、美國和

東協進出口分別增長

7.9%

、

5.7%

和

11.2%

；與「

一帶一路

」沿線國家進出口增勢良

好，對「

一帶一路

」沿線國家合計進出口增長

13.3%

，高出貨物進出口總額增速

3.6

個百分點。全年規模以上工業企業實現出口交貨值

123,932

億元，比上年增長

8.5%

。

7)

居民消費價格溫和上漲，工業生產者價格漲幅回落

全年居民消費價格比上年上漲

2.1%

，處於溫和上漲區間，低於

3%

左右的預期

目標。其中，城市上漲

2.1%

，農村上漲

2.1

%

。分類別看，食品菸酒價格上漲

1.9%

，

衣著上漲

1.2%

，居住上漲

2.4%

，生活用品及服務上漲

1.6%

，交通和通信上漲

1.7%

，

教育文化和娛樂上漲

2.2%

，醫療保健上漲

4.3%

，其他用品和服務上漲

1.2%

。在食

品菸酒價格中，糧食價格上漲

0.8%

，豬肉價格下降

8.1%

，鮮菜價格上漲

7.1%

。扣

除食品和能源價格的核心

CPI

上漲

1.9%

，漲幅比上年回落

0.3

個百分點。

12

月份，

居民消費價格同比上漲

1.9%

，環比與上月持平。全年工業生產者出廠價格比上年上

漲

3.5%

，漲幅比上年回落

2.8

個百分點；

12

月份同比上漲

0.

9%

，環比下降

1.0%

。

全年工業生產者購進價格比上年上漲

4.1%

，

12

月份同比上漲

1.6%

，環比下降

0.9%

。

8)

就業形勢保持穩定，城鎮調查失業率下降

全年城鎮新增就業

1,361

萬人，比上年多增

10

萬人，連續

6

年保持在

1,30

萬人以上，完成全年目標的

123.7%

。

12

月份，全國城鎮調查失業率為

4.9%

，比上

年同月下降

0.1

個百分點。

2018

年各月全國城鎮調查失業率保持在

4.8%

-

5.1%

之間，

實現了低於

5.5%

的預期目標。

12

月份，

31

個大城市城鎮調查失業率為

4.7%

，比上

年同月下降

0.2

個百分點。其

中，全國主要就業人員群體

25

-

59

歲人口調查失業率

為

4.4%

，與上月持平。年末全國就業人員

77,586

萬人，其中城鎮就業人員

43,419

萬人。全年農民工總量

28,836

萬人，比上年增加

184

萬人，增長

0.6%

。其中，本

地農民工

11,570

萬人，增長

0.9%

；外出農民工

17,26

萬人，增長

0.5%

。農民工

月均收入水平

3,721

元，比上年增長

6.8%

。

9)

居民收入消費穩定增長，農村居民收支增速快於城鎮

全年全國居民人均可支配收入

28,28

元，比上年名義增長

8.7%

，扣除價格因

素實際增長

6.5%

，快於人均

GDP

增速，與經濟增長基本同步。按常住地分，城鎮居

民人均可支配收入

39,251

元，比上年名義增長

7.8%

，扣除價格因素實際增長

5.6%

；

農村居民人均可支配收入

14,617

元，比上年名義增長

8.8%

，扣除價格因素實際增

長

6.6%

。城鄉居民人均收入倍差

2.69

，比上年縮小

0.02

。全國居民人均可支配收

入中位數

24,36

元，比上年名義增長

8.6%

。按全國居民五等份收入分組，低收入

組人均可支配收入

6,40

元，中等偏下收入組人均可支配收入

14,361

元，中等收

入組人均可支配收入

23,189

元，中等偏上收入組人均可

支配收入

36,471

元，高收

入組人均可支配收入

70,640

元。

全年全國居民人均消費支出

19,853

元，比上年名義增長

8.4%

，增速比上年加

快

1.3

個百分點；扣除價格因素實際增長

6.2%

，比上年加快

0.8

個百分點。其中，

城鎮居民人均消費支出

26,12

元，名義增長

6.8%

，比上年加快

0.9

個百分點；農

村居民人均消費支出

12124

元，名義增長

10.7%

，比上年加快

2.6

個百分點。

10)

供給側結構性改革深入推進，經濟轉型升級態勢持續

「三去一降一補」重點任務紮實推進。去產能方面，鋼鐵、煤炭年度去產能

任務提

前完成。全國工業產能利用率為

76.5%

，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業、

煤炭開採和洗選業產能利用率分別為

78.0%

和

70.6%

，分別比上年提高

2.2

和

2.4

個百分點。去槓桿方面，企業資產負債率下降。

經濟結構繼續優化。全年第三產業增加值佔國內生產總值的比重為

52.2%

，比

上年提高

0.3

個百分點，高於第二產業

11.5

個百分點；對國內生產總值增長的貢

獻率為

59.7%

，比上年提高

0.1

個百分點。消費作為經濟增長主動力作用進一步鞏

固，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為

76.2%

，比上年提高

18.6

個百分

點，高於

資本形成總額

43.8

個百分點。居民消費升級提質。全國居民恩格爾係數

為

28.4%

，比上年下降

0.9

個百分點。全年全國居民人均消費支出中，服務性消費

佔比為

44.2%

，比上年提高

1.6

個百分點。綠色發展紮實推進。萬元國內生產總值

能耗比上年下降

3.1%

，實現了下降

3%

以上的預期目標。能源消費結構繼續優化。

全年天然氣、水電、核電、風電等清潔能源消費量佔能源消費總量的比重比上年提

高約

1.3

個百分點。

總的來看，

2018

年國民經濟繼續運行在合理區間，實現了總體平穩、穩中有進。

同時也要看到，經濟運行穩中有變、變中有憂，外部

環境複雜嚴峻，經濟面臨下行

壓力，前進中的問題必須有針對性地解決

。

(2) 區域經濟因素分析

海正博銳公司

位於

浙江台州

，

台州

是浙江沿海的區域性中心城市和現代化港口

城市，位於浙江省中部沿海，東瀕東海，北靠紹興市、寧波市，南鄰溫州市，西與

金華市和麗水市毗鄰

。

據初步核算，全市實現生產總值

4,874.67

億元，按可比價格計算，比上年增

長

7.6%

。其中，第一產業增加值

264.28

億元，增長

0.9%

；第二產業增加值

2,182.60

億元，增長

8.7%

；第三產業增加值

2,427.79

億元，增長

7.3%

；三次產業結構為

5.4

∶

44.8

∶

49.8

。全市人均生產總值為

80,64

元（按年平均匯率折算達

12,187

美元），

比上年增長

7.1%

。

市區實現生產總值

1,808.20

億元，按可比價格計算，比上年增長

8.3%

。市區

人均生產總值達到

11,645

元（按年平均匯率折算達

16,871

美元），比上年增長

7.5%

。

1)

農業生產基本穩定

全市實現農林牧漁業總產值

469.93

億元，按可比價格計算，比上年增長

0.7%

。

其中，農業產值

152.53

億元，增長

3.7%

；林業產值

6.72

億元，增長

3.7%

；牧業

產值

26.17

億元，增長

1.5%

；漁

業產值

279.43

億元，下降

1.1%

；農林牧漁服務業

產值

5.08

億元，增長

8.6%

。

全年農作物總播種面積

19.68

千公頃，比上年增長

1.3%

。全年蔬菜產量

219.2

萬噸，比上年增長

2.4%

；油料產量

1.18

萬噸，下降

2.0%

；水果產量

147.27

萬噸，

增長

1.7%

。

全年完成造林更新面積

94

公頃，其中，人工造林面積

464

公頃。年末實有封

山育林面積

24.89

千公頃。全市有林地面積

632.39

千公頃，森林覆蓋率為

61.6%

。

全市有自然保護區（含小區）

35

個，面積

9.84

千公頃。

全年水產品產量

152.5

2

萬噸，比上年下降

3.4%

，其中，海洋捕撈產量

93.59

萬噸，下降

5.7%

；海水養殖產量

49.26

萬噸，下降

1.3%

。

全市註冊登記的農民專業合作社

8,184

家，其中省級示範性專業合作社

109

家。

全市共認證有機食品

54

個，綠色食品

182

個，國家無公害

農產品

305

個，浙江省

無公害

農產品

產（基）地

305

個。市級農業龍頭企業共有

231

家，省級農業龍頭企

業

47

家。

全市完成河湖庫塘疏浚清淤

858

萬立方米，其中，市區

220

萬立方米。治理水

土流失面積

38.41

平方公裡，新增防滲渠道

164

公裡，新增節水灌溉面積

3,892

公

頃。年末全市擁有農業機械總動力

256.32

萬千瓦

,

全年農村用電量

120.04

億千瓦

時。

2)

工業生產穩中有進

全市實現工業增加值

1,895.25

億元，按可比價格計算，比上年增長

9.4%

。全

市規模以上工業企業（年主營業務收入

2,0

萬元及以上工業企業）家數為

3,801

家，實現工業增加值

1,102.43

億元，比上年增長

9.7%

。

全市規模以上輕工業實現工業增加值

352.67

億元，比上年增長

4.3%

；重工業

實現工業增加值

749.76

億元，增長

12.2%

。輕重工業比例為

32.0

：

68.0

。

全市規模以上工業增

加值總量排在前五位的行業中，汽車製造業、通用設備制

造業、電力熱力生產供應業、醫藥製造業、橡膠和塑料製品業分別完成工業增加值

180.98

億元、

145.36

億元、

117.02

億元、

99.96

億元和

95.30

億元，分別比上年

增長

25.1%

、

8.2%

、

7.4%

、

7.2%

和

4.3%

。

全年規模以上裝備製造業實現增加值

56.38

億元，比上年增長

14.5%

；規模以

上戰略性新興產業實現增加值

176.93

億元，增長

6.3%

；規模以上數字經濟核心產

業實現增加值

45.74

億元，增長

17.0%

。

全市規模以上工業企業產品產銷率為

97.8%

；新產品產值

1,851.17

億元

,

比上

年增長

30.1%

；新產品產值率為

36.96%

，比上年提高

4.4

個百分點。

全市規模以上工業企業實現利稅總額（不含台州電業局）

494.7

億元，比上年

增長

13.1%

，其中，利潤總額

314.17

億元，增長

20.9%

。

全市實現建築業增加值

290.53

億元，按可比價格計算，比上年增長

4.1%

。資

質以上建築企業完成房屋建築施工面積

18,98.70

萬平方米，比上年增長

1.0%

；房

屋竣工面積

6,708.01

萬平方米，下降

10.7%

。

3)

固定資產投資穩步增長

全市固定

資產投資施工項目

3,042

個，其中本年新開工項目

1,397

個。全年固

定資產投資比上年增長

8.1%

。其中，第一產業下降

52.8%

，第二產業增長

5.2%

，第

三產業增長

9.6%

。固定資產投資中，工業性投資比上年增長

5.2%

；基礎設施投資

下降

17.1%

；民間投資增長

30.1%

。

重點工程建設紮實推進，沿海高速、臺金高速東延段二期項目建成通車，三門

核電一期併網運行，吉利汽車臨海產業園

30

萬輛擴建項目投產，新吉奧能源汽車

下線；盂溪水庫、三門洋市塗圍墾等項目完工；市域鐵路

S1

線一期、金臺鐵路、

朱溪水庫、台州市引水工程、臺

州市地下綜合管廊項目加快推進；台州方特動漫主

題園、台州市委黨校遷建工程、台州灣文旅綜合體等項目開工建設。

全年房地產開發投資比上年增長

43.1%

。房屋施工面積

3,758.26

萬平方米，比

上年增長

13.1%

；房屋竣工面積

382.95

萬平方米，下降

14.7%

。全年商品房銷售面

積

93.35

萬平方米，比上年增長

12.5%

，其中，住宅銷售面積

612.34

萬平方米，

下降

1.7%

。

4)

交通和郵電業

全年交通運輸、倉儲和郵政業增加值為

181.95

億元，比上年增長

3.6%

。全年

完成貨物周轉量

1,830.78

億噸公裡，比

上年增長

0.9%

；旅客周轉量為

71.56

億人

公裡，下降

4.9%

。全年台州港完成貨物吞吐量

7167

萬噸，比上年增長

1.6%

，其中，

外貿吞吐量

618

萬噸，下降

17.9%

；完成貨櫃吞吐量

24.4

萬標箱，增長

14.6%

。

民航完成旅客吞吐量

11.2

萬人次，貨郵吞吐量

7,581

噸，分別比上年增長

35.3%

和

10.8%

。全年鐵路發送旅客

1,373

萬人次，比上年增長

7.3%

。

全年郵電業務收入

79.59

億元，比上年增長

6.6%

。年末國際網際網路寬帶接入用

戶

245.07

萬戶，比上年增加

18.81

萬戶，

移動互聯

網用戶

68

.67

萬戶，與上年基

本持平。年末行動電話用戶為

958.0

萬戶，比上年增加

131.54

萬戶；城鄉固定電

話用戶為

107.70

萬戶，比上年增加

15.4

萬戶。

5)

市場消費持續增長

全市實現社會消費品零售總額

2,36.8

億元，比上年增長

10.2%

，扣除價格因

素，實際增長

8.3%

。按消費類型分，商品零售額

2,094.81

億元，增長

10.0%

；餐

飲收入

272.07

億元，增長

11.9%

。按經營地分

,

城鎮零售額

1,910.60

億元，增長

9.2%

；鄉村零售額

456.28

億元，增長

14.5%

。限額以上批發零售企業中，服

裝鞋帽

針紡織品類、中西藥品類、石油及製品類和日用品類零售額分別比上年增長

94.8%

、

43.8%

、

15.8%

和

11.5%

；汽車類零售額增長放緩，比上年增長

5.2%

。

全年新設市場主體

10.83

萬家，其中，新設企業

3.17

萬家，新設個體工商戶

7.60

萬家。年末在冊市場主體

58.5

萬家，其中，企業

17.41

萬家，個體工商戶

39.85

萬家。

全市居民消費價格總水平比上年上漲

2.5%

，其中，消費品價格上漲

1.7%

，服

務價格上漲

3.7%

。工業生產者出廠價格比上年上漲

2.0%

，工業生產者購進價格比

上年上漲

3.9%

。

6

)

進出口規模持續擴大

全年外貿進出口總額

1,742.9

億元，比上年增長

10.4%

。其中，出口總額

1,537.6

億元，增長

11.5%

；進口總額

205.4

億元，增長

3.1%

。全年外貿企業出口

268.89

億元，比上年增長

11.8%

；三資企業出口

131.86

億元，增長

2.1%

；生產企

業出口

1,136.84

億元，增長

12.6%

。在出口總額中，一般貿易出口

1,407.53

億元，

比上年增長

10.3%

；加工貿易出口

129.81

億元，增長

26.0%

。全年高新技術產品出

口

96.47

億元，增長

15.2%

；機電產品出口

873.

87

億元，增長

13.4%

。全年對美國

出口

318.81

億元，增長

14.7%

；對歐盟出口

39.75

億元，增長

10.7%

；對「一帶

一路」沿線國家出口

545.69

億元，比上年增長

10.4%

。全年有進出口實績企業

6102

家，比上年增加

54

家。出口國家和地區為

22

個。

7)

科技創新加快推進

新引進建設南方科技大學台州研究院、浙江工業大學台州研究院、同濟大學科

技成果轉移轉化台州中心等各類科創服務平臺。全市實現規模以上高新技術產業增

加值

621.81

億元，比上年增長

15.1%

。全市共有省級企業研究院

104

家，省級高新

技術研發中心

360

家，新增國家重點扶持的高新技術企業

163

家，累計

749

家，新

增省級科技型

中小企業

865

家，累計

3787

家。眾創平臺建設成效明顯，建成市級

以上眾創空間

28

家，其中，國家級

3

家，省級

18

家。全年申請專利

35,695

件，

專利授權

26,28

件

,

其中發明

2,767

件，比上年增長

50.1%

。全年共籤訂各類技術

合同

1,326

項，技術交易額

63.36

億元。

8)

科技創新加快推進

新引進建設南方科技大學台州研究院、浙江工業大學台州研究院、同濟大學科

技成果轉移轉化台州中心等各類科創服務平臺。全市實現規模以

上高新技術產業增

加值

621.81

億元，比上年增長

15.1%

。全市共有省級企業研究院

104

家，省級高新

技術研發中心

360

家，新增國家重點扶持的高新技術企業

163

家，累計

749

家，新

增省級科技型

中小企業

865

家，累計

3,787

家。眾創平臺建設成效明顯，建成市級

以上眾創空間

28

家，其中，國家級

3

家，省級

18

家。全年申請專利

35,695

件，

專利授權

26,28

件

,

其中發明

2,767

件，比上年增長

50.1%

。全年共籤訂各類技術

合同

1,326

項，技術交易額

63.36

億元

。

2.

企業

所在行業現狀與發展前景

分析

海正博銳

公司

主要從事

生物

類似藥

的生產、銷售及研發業務

。

根據《上市公司

行業分類指引（

2012

年修訂）》，公司屬於「

C27

醫藥製造業」

。

(1) 行業管理部門、管理體制、行業主要法律法規及政策

A

．

行業主管部門

我國醫藥製造行業監管主要涉及國務院下轄的

6

個部門，包括國家食品藥品監

督管理總局、國家衛生和計劃生育委員會、國家發展和改革委員會、工業和信息化

部、人力資源和社會保障部及環境保護部

。

a

．國家食品藥品監督管理總局

負責起草藥品管理相關法律法規並監督實施；實施藥品行政保護制度；註冊藥

品，擬訂國家藥品標準；制定處方藥和

非處方藥分類管理制度，建立和完善藥品不

良反應監測制度，負責藥品再評價、淘汰藥品的審核和制定國家基本藥物目錄；擬

訂藥品研究、生產、流通、使用方面的質量管理規範並監督實施；監督生產、經營

企業和醫療機構的藥品質量。

b

．國家衛生和計劃生育委員會

負責推進醫藥衛生體制改革，擬訂衛生改革與發展戰略目標、規劃和方針政策，

起草藥品、醫療器械等相關法律法規及政策；負責建立國家基本藥物制度並組織實

施，組織制定藥品法典和國家基本藥物目錄；擬訂國家基本藥物採購、配送、使用

的政策措施；負責醫療機構醫療服務的全行業監督管理；制定醫藥

行業發展戰略和

長遠規劃，對醫藥行業經濟運行進行宏觀調控。

c

．國家發展和改革委員會

負責參與擬訂衛生發展政策，制定藥品價格政策，制定藥品招標規定，監督相

關政策、規定的執行，調控藥品價格總水平。

d

．工業和信息化部

工業和信息化部由科技司組織擬訂並實施高技術產業中涉及

生物醫藥

、新材料、

航空航天、

信息產業

等的規劃、政策和標準；組織擬訂行業技術規範和標準，指導

行業質量管理工作；組織實施行業技術基礎工作；組織重大產業化示範工程；組織

實施有關國家科技重大專項，推動技術創新和產學研相結合。

e

．人力資源和社會保障部

負

責建設社會保障體系；擬定醫療保險、生育保險政策、規劃和標準；組織擬

訂定點醫療機構、藥店的醫療保險服務和生育保險服務管理、結算辦法和支付範圍

等，參與編制《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》。

f

．環境保護部

負責對醫藥製造行業在投資、生產方面需符合的環保要求進行管理和監督。

上述主管部門中，國家食品藥品監督管理總局系我國醫藥行業的日常直接監管

部門，負責對全國醫藥市場進行監督管理。目前，我國已建立國家、省、市、縣等

各級食品藥品監督管理體系，其中省、自治區及直轄市設食品藥品監督管理局，負

責本行政區域內

的食品藥品監督管理工作，其他各級食品藥品監督管理部門分別負

責各區域內食品藥品監督管理工作。

B

．

行業監管體制

a

．藥品生產、經營許可制度

根據《中華人民共和國藥品管理法》第七條規定，開辦藥品生產企業，須經企

業所在地省、自治區、直轄市人民政府藥品監督管理部門批准並發給《藥品生產許

可證》。無《藥品生產許可證》的不得生產藥品。《藥品生產許可證》應當標明有效

期和生產範圍，到期重新審查發證。

根據《中華人民共和國藥品管理法》第十四條規定，開辦藥品批發企業，須經

企業所在地省、自治區、直轄市人民政府藥品監督管理部門批准並

發給《藥品經營

許可證》；開辦藥品零售企業，須經企業所在地縣級以上地方藥品監督管理部門批

準並發給《藥品經營許可證》。無《藥品經營許可證》的，不得經營藥品。《藥品經

營許可證》應當標明有效期和經營範圍，到期重新審查發證。

b

．藥品生產、經營質量管理制度

根據《中華人民共和國藥品管理法》第九條的規定，藥品生產企業必須按照國

務院藥品監督管理部門制定的《藥品生產質量管理規範》組織生產。藥品監督管理

部門按照規定對藥品生產企業是否符合《藥品生產質量管理規範》的要求進行認證；

對認證合格的，發給認證書。只有持有認證書的企業

才能進行認證範圍內的藥

品生產。

201

年

2

月，國家食品藥品監督管理局發布《藥品生產質量管理規範（

2010

年修訂）》（簡稱「新版

GMP

」）。新版

GMP

對藥品生產企業的全面質量管理體系建設、

從業人員素質、操作規程、藥品安全保障、質量風險控制等方面進行了更為嚴格和

細化的規定，對藥品生產企業的生產設施及生產環境等提出了更為嚴格的要求。新

版

GMP

於

201

年

3

月

1

日開始施行。自

201

年

3

月

1

日起，新建藥品生產企業、

藥品生產企業新建（改、擴建）車間應符合新版

GMP

的要求。現有藥品生產企業給

予不超過

5

年的過渡期，並

依據產品風險程度，按類別分階段達到新版藥品

GMP

的

要求。

根據《中華人民共和國藥品管理法》第十六條的規定，藥品經營企業必須按照

國務院藥品監督管理部門依據本法制定的

GSP

經營藥品。藥品監督管理部門按照規

定對藥品經營企業是否符合

GSP

的要求進行認證；對認證合格的，發給認證書。

2012

年

6

月及

2015

年

6

月，《藥品經營質量管理規範》經過兩次修訂，大提高了

藥品流通企業在藥品採購、儲存、銷售、運輸等環節的質量控制水平，確保流通中

藥品的質量。

c

．藥品註冊和批准文號制度

國家食藥監局藥品註冊司主管全國藥品註冊

工作，依據國家食藥監局（原國家

藥監局）

207

年頒布的《藥品註冊管理辦法》，負責對藥物臨床試驗、藥品生產和

進口進行審批。藥品註冊申請包括新藥申請、仿製藥申請、進口藥品申請及其補充

申請和再註冊申請。

新藥申請是指未曾在中國境內上市銷售的藥品的註冊申請。對已上市藥品改變

劑型、改變給藥途徑、增加新適應症的藥品註冊，按照新藥申請的程序申報。仿製

藥申請，是指生產國家食藥監局已批准上市的已有國家標準的藥品的註冊申請，但

是生物製品按照新藥申請的程序申報。進口藥品申請，是指境外生產的藥品在中國

境內上市銷售的註冊申請。補充申

請，是指新藥申請、仿製藥申請或者進口藥品申

請經批准後，改變、增加或者取消原批准事項或者內容的註冊申請。再註冊申請，

是指藥品批准證明文件有效期滿後申請人擬繼續生產或者進口該藥品的註冊申請。

國家食藥監局在同意企業提出的藥品註冊申請後，食藥監局批准文件

(

藥品注

冊批件，有編號

)

上會規定該藥品的專有編號，此編號稱為藥品批准文號。藥品生

產企業在取得藥品批准文號後，方可生產該藥品。

d

．國家藥品標準制度

國家藥品標準是指國家為保證藥品質量所制定的質量指標、檢驗方法以及生產

工藝等的技術要求，包括《中華人民共和國衛生部藥品

標準》、《中華人民共和國藥

典》、藥品註冊標準和其他藥品標準。

e

．處方藥和非處方藥（

OTC

）分類管理制度

我國實行處方藥和非處方藥分類管理制度，通過加強對處方藥和非處方藥的監

督管理，規範藥品生產、經營行為，引導公眾科學合理用藥，減少藥物濫用和藥品

不良反應的發生、保護公眾用藥安全。

醫院系統銷售絕大部分處方藥和部分非處方藥，執業醫師對於患者的用藥選擇

有較大影響。藥品零售系統主要銷售非處方藥，銷售處方藥需要憑醫生處方。非處

方藥可直接在持有經營許可證的藥品零售店購買，一般為治療常見疾病、臨床使用

安全簡單的常用藥品

；處方藥則需由執業醫師開具處方，一般為新藥或臨床使用要

求較高的藥品。

g

．藥品定價制度

根據國家發展改革委等部門聯合發出的《關於印發推進藥品價格改革意見的通

知》，我國從

2015

年

6

月

1

日起取消絕大部分藥品政府定價，除麻醉藥品和第一類

精神藥品仍暫時由國家發展改革委實行最高出廠價格和最高零售價格管理外，對其

他藥品政府定價均予以取消，不再實行最高零售限價管理，按照分類管理原則，通

過不同的方式由市場形成價格。其中：①醫保基金支付的藥品，

通過制定醫保支

付標準探索引導藥品價格合理形成的機制；②專利藥品、獨家生產藥品

，通過建立

公開透明、多方參與的談判機制形成價格；③醫保目錄外的血液製品、國家統一採

購的預防免疫藥品、國家免費愛滋病抗病毒治療藥品和避孕藥具，通過招標採購或

談判形成價格。其他原來實行市場調節價的藥品繼續由生產經營者依據生產經營成

本和市場供求情況，自主制定價格。

h

．藥品集中招標採購制度

20

年

7

月，五部委下發《醫療機構藥品集中招標採購試點工作若干規定》，

隨之又出臺了《藥品招標代理機構資格認定及監督管理辦法》，

201

年

7

月，

國

務院再次下發了《關於進一步做好醫療機構藥品集中招標採購工作的通知》，以這

三

個文件為標誌，我國藥品集中招標制度正式確立。此後，由政府主導的藥品集中

招標開始在全國推開。

209

年

1

月

17

日，衛生部等部委聯合頒布《關於進一步規範醫療機構藥品集

中採購工作的意見》，規定「藥品集中採購由批發企業投標改為藥品生產企業直接

投標，由生產企業或委託具有現代物流能力的藥品經營企業向醫療機構直接配送，

原則上只允許委託一次」，醫藥流通行業的市場和經濟效益集中度將會顯著提高。

2015

年

2

月

28

日，國務院辦公廳頒布了《關於完善公立醫院藥品集中採購工

作的指導意見》，按照市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮

政府作用的總要

求，借鑑國際藥品採購通行做法，充分吸收基本藥物採購經驗，堅持以省（區、市）

為單位的網上藥品集中採購方式，實行一個平臺、上下聯動、公開透明、分類採購，

採取招生產企業、招採合一、量價掛鈎、雙信封制、全程監控等措施，加強藥品採

購全過程綜合監管，切實保障藥品質量和供應。鼓勵地方結合實際探索創新，進一

步提高醫院在藥品採購中的參與度。

2015

年

6

月

11

日，國家衛計委頒布了《國家衛生計生委關於落實完善公立醫

院藥品集中採購工作指導意見的通知》（國衛藥政發〔

2015

〕

70

號），要求醫院在確

定藥品採購範圍時，要

優先選擇符合臨床路徑、納入重大疾病保障、重大新藥創製

專項的藥品，兼顧婦女、老年和兒童等特殊人群的用藥需要。

i

．國家基本藥物制度

209

年

8

月

18

日，《國家基本藥物制度實施意見》公布，標誌著建立國家基本

藥物制度工作正式啟動。與此同時《國家基本藥物目錄》（

209

版）正式公布，要

求實行基本藥物制度的縣（市、區），政府舉辦的基層醫療衛生機構配備使用的基

本藥物實行零差率銷售；基本藥物將全部納入基本醫療保障藥品報銷目錄，報銷比

例明顯高於非基本藥物。到

201

年，初步建立國家基本藥物制度；到

2020

年，全

面實施規

範的、覆蓋城鄉的國家基本藥物制度。

2010

年

11

月

19

日，國務院辦公廳制定了《國務院辦公廳關於印發建立和規範

政府辦基層醫療衛生機構基本藥物採購機制指導意見的通知》，其規定基本藥物採

購要遵循質量優先、價格合理的原則，鼓勵各地採用「雙信封」的招標制度，即採

用先評經濟技術標（質量）、再評商務標（價格）的「雙信封」招標方式，技術標

評審合格的進入商務標評審，商務標評標中以最低報價確定擬中標藥品。

2013

年

3

月

13

日，國家衛生部等三部門發布了《國家基本藥物目錄》（

2012

年版），國家基本藥物品種從

209

版的

307

種增加至

520

種。

2015

年

2

月

13

日，國家衛生計生委、發改委等九部門聯合發布《國家基本藥

物目錄管理辦法》，規定政府舉辦的基層醫療衛生機構全部配備和使用基本藥物，

其他各類醫療機構也都必須按規定使用基本藥物。

C

．

行業主要法律法規及政策

公司所處行業為醫藥行業，有關法律法規如下：

序號

相關法律法規

審議及制定

1

《藥品管理法》

全國人大

2

《藥品管理法實施條例》、《醫療器械監督管理條例》《麻醉藥品

和精神藥品管理條例》

國務院

3

《藥品生產質量管理規範（2010 年修訂）》、《藥品不良反應報告

和監測管理辦法》、《醫療器械召回管理辦法（試行） 》、《國家

基本藥物目錄（2012 版）》、《藥品類易製毒化學品管理辦法》等

衛生部

4

《藥品註冊管理辦法》、《藥品生產監督管理辦法》、《藥品經營

許可證管理辦法》、《藥品召回管理辦法》、《藥品廣告審查辦法》、

《藥品流通監督管理辦法》、《藥品特別審批程序》、《處方藥與

非處方藥分類管理辦法（試行）》等

國家藥監局

有關產業政策如下：

序號

頒布時間

相關政策

主要內容

1

2008 年

國家啟動 『重大新藥創製』專項

加大對新藥開發的支持力度

2

2009 年 3 月

《關於深化醫藥衛生體制改革的

意見》

要堅持中西醫並重的方針，充分發揮中醫藥作

用

3

2010 年 4 月

江蘇省出臺 《關於加快推進江蘇

省生物技術和新醫藥產業發展的

意見》

從財政、稅收、人才等多個方面全力支持

4

2010 年 10 月

《關於加快醫藥行業

結構調整

的

指導意見》

加快轉變出口增長方式，抓住世界仿製藥市場

快速增長的機遇，擴大製劑出口，特別是增加

面向美國、歐洲、日本等世界主要醫藥市場的

銷售。

5

2011 年 12 月

《藥品差比價規則》

明確規定同種藥品不同劑型、規格或包裝之間

最高零售價格的核定原則和方法。要求防止企

業通過變換劑型、變換規格包裝不合理漲價。

6

2012 年 1 月

《2012 年衛生工作要點》

配合新醫改；鞏固完善國家基本藥物制度，確

保群眾基本用藥；對基本藥物中獨家品種、緊

缺品種以及兒童適宜劑型試行國家統一定價、

定點生產；完成適用於各級醫療衛生機構的國

家基本藥物目錄(2012 年版)的制訂工作，規

範地方增補非目錄藥品。

7

2012 年 7 月

《藥品流通環節價格管理暫行辦

法》

在之前醫療機構可以統一加價 15%的情況下，

醫療機構自然有選擇高價藥的動機。如果按照

不同價格不同加價率的方法，如果不考慮回扣

問題，選擇高價藥的動機至少是消除了，特別

在是結合醫院總費用控制政策的情況下。

8

2013 年 1 月

《高值醫用耗材集中採購工作規

範（試行）》

集採將對高值耗材產品價格帶來一定的下降

壓力，尤其是有競爭的品種。

9

2013 年 2 月

《國務院辦公廳關於鞏固完善基

本藥物制度和基層運行新機制的

意見》

繼續貫徹 56 號文件，堅持雙信封制度。遵循

質量優先、價格合理的原則。在經濟技術標評

審中，對藥品質量、生產企業的服務和信譽等

進行全面審查，將企業通過新版 GMP 認證作

為質量評價的重要指標。

10

2014 年 4 月

發改委等八部委《關於做好常用

低價藥品供應保障工作的意見》

部分常用低價藥品將不再出現供應不足甚至

斷供的情況，具備性價比優勢的國產仿製藥將

受益。同時，新政將大大有利於有品牌、有療

效的經典老藥的銷售。

11

2014 年 5 月

國家食藥監總局《網際網路食品藥

品經營監督管理辦法（徵求意見

稿）》

意見稿中明確首次放開處方藥電商銷售，網售

處方藥解禁。醫藥電商的市場空間擴展至近萬

億元規模，處方藥市場的普及將會對整個醫療

產業鏈條產生深遠影響，醫藥電商更易獲得資

本的關注。

12

2014 年 8 月

《關於開展用量小臨床必需的基

本藥物品種定點生產試點的通

知》

基藥定點生產招標工作開啟，使相關品種迎來

「復活」機遇，實行定點生產對企業實為大利

好。

13

2015 年 4 月

《中華人民共和國藥品管理法》

為加強藥品監督管理，保證藥品質量，保障人

體用藥安全，維護人民身體健康和用藥的合法

權益。

(2) 行業現狀及發展概況

1)

醫藥行業發展概況

A

．

全球醫藥行業發展概況

隨著全球經濟的穩步發展、人口總量的持續增長、老齡化程度的不斷加劇以及

民眾健康意識的不斷增強，新興國家城市化建設的推進和各國醫療保障體制的不斷

完善，全球藥品市場呈持續增長

趨勢。據

IMS Health

的統計數據，

2010

-

2016

年，

全球藥品市場銷售總額由

7,936

億美元增長至

10,762

億美元，年均複合增長率約

4.45%

，高於同期全球經濟增長速度，該機構預測到

2019

年，年均複合增長率將保

持在

4%

-

7%

之間。未來幾年，隨著大量創新藥的專利保護不斷到期，創新藥研發成

本不斷上升，以及各國政府對醫療費用支出的總量控制，藥品市場規模及增速出現

https://img.chyxx.com/2018/04/20180412103707_m.png

明顯的地區差異。歐美日等發達國家和地區佔市場很大份額，但增速將放緩至

1%

-

4%

，而以中國、印度、俄羅斯為代表的新興市場發展速度要顯著高於

發達國家，

預計年均複合增長率可達

8%

-

11%

。隨著重磅藥物專利到期的陸續到來，仿製藥市場

將得到極大的發展，很多大型醫藥公司紛轉型到仿製藥行業，競爭將進一步加劇。

2010

-

2019E

年世界藥品市場規模及增長情況

資料來源：公開資料整理

B

．

我國醫藥行業發展概況

a

．工業規模以上醫藥企業收入及利潤總額穩步增長

近年來，我國工業規模以上醫藥企業收入及利潤總額穩步增長。

2017

年，我國

工業規模以上醫藥企業實現主營業務收入

28,185.50

億元，同比增長

12.50%

，較上

年提升

2.8

個百分點，高於全國工業增速

1.4

個百分點；實現利潤總額

3,314.10

億元，同比增長

17.80%

，相比上年提升

3.9

個百分點，與全國工業增速相當。我國

醫藥行業發展態勢良好。

201

-

2017

年我國規模以上醫藥企業收入及利潤情況

https://img.chyxx.com/2018/04/20180412103720_m.png

https://img.chyxx.com/2018/04/20180412103731_m.png

數據來源：公開資料整理

近年來，我國醫藥行業盈利能力趨於穩定，

2017

年我國醫藥行業毛利率達

32.41%

，與上年相比提升

3

個百分點，醫藥行業銷售利潤率達到

11.76%

，與上年相

比提升

1

個百分點。

b

．醫藥終端市場總規模持續增長並逐漸企穩

2017

上半年我國藥品終端市場的

3

大終端

6

大市場藥品銷售總規模為

8

,037

億，

同比增長

7.8%

。其中公立醫院終端市場份額最大，佔比為

68.1%

，其次為零售藥店

終端市場份額，佔比為

22.5%

。近年來，我國醫藥行業總規模逐年增長，增幅趨向

穩定。

201

年

-

2017

年

6

月三大終端藥品銷售總規模及增長情況

數據來源：公開資料整理

2)

生物醫藥

行業

發展概況

生物技術藥簡稱生物藥

，

大類分為重組蛋白質藥物或重組多肽藥物、重組

DNA

藥以及幹細胞治療藥等。生物技術是以現代生命科學理論為基礎，利用生物體及其

細胞的、亞細胞的和分子的組成部分，結合工程學、信息學等手段開展研究及製造

產品

，或改造動物、植物、微生物等，並使其具有所期望的品質、特性，進而為社

會提供商品和服務手段的綜合性技術體系

。

A

．全球

生物醫藥

行業發展概況

數據顯示，全球研製中的生物技術藥物超過

2

,

20

種，其中

1

,

70

餘種進入臨

床試驗。生物技術藥品數量的迅速增加表明，

21

世紀世界醫藥的產業化正逐步進入

投資收穫期，全球

生物醫藥

產業快速增長。

20

世紀

90

年代以來，全球生物藥品銷

售額以年均

30%

以上的速度增長，大高於全球醫藥行業年均不到

10%

的增長速度。

生物醫藥

產業正快速由最具發展潛力的高技術產業向高技術支柱產業發展

。

許多

國家都把生物技術產業作為

21

世紀優先發展的戰略性產業。美國將生物

醫藥產業作為新的經濟增長點，實施「生物技術產業激勵政策」，持續增加對生物

技術研發和產業化的投入。日本制定的「生物產業立國」戰略；歐盟科技發展第六

個框架將

45%

的研究開發經費用於生物技術及相關領域，英國政府早在

1981

年就設

立了「生物技術協調指導委員會」，採取措施促進工業界、大學和科研機構加大對

生物技術開發研究的投資。新加坡制定了「五年躋身生物技術頂尖行列」規劃，

5

年內將撥款

30

億新元資助生命科學和生物技術產業。印度成立了生物技術部，每

年投入

6

,

00

萬美元至

7

,

00

萬美元用於生物技術和醫藥研究。

20

世紀

90

年代古

巴在經濟十分困難的情況下，實施「生物技術投資計劃」，投入

10

億美元發展生物

技術產業，

10

年來已取得

40

多項專利，

生物醫藥

產品出口到英國等

20

多個國家，

直接促進了古巴經濟的繁榮

。

少數發達國家在全球

生物醫藥

市場中佔有絕對比重，處於產業主導地位。全球

生物技術公司總數已達

4

,

362

家，其中

76%

集中在歐美，歐美公司的銷售額佔全球

生物技術公司銷售額的

93%

，而亞太地區的銷售額僅佔全球的

3%

左右。美國是生物

技術產業的龍頭，其開發的產品和市場銷售

額均佔全球

70%

以上。大的跨國公司主

導了世界專利藥市場，跨國企業在全球醫藥市場中的地位日益攀升，所佔比重不斷

增長，現代醫藥產業的集中度逐年上升，跨國企業的壟斷程度不斷加大。在產品市

場領域，單品種銷售的市場集中度也呈現不斷增高趨勢

。

憑藉生物藥卓越的療效、生物科技的顯著發展以及研發投入不斷增加，全球生

物藥市場在

2013

年至

2017

年期間實現了快速增長，複合年增長率為

7.4%

。預計到

202

年全球生物藥市場將進一步增長至

4,040

億美元，

2017

年至

202

年的複合年

增長率為

11.0%

。

受不斷增長的研發投資、

生物科技重大發展及有利政策共同驅動，預期原研生

物藥市場將在近期持續增長。同時，生物類似藥的全球市場，亦已在保護原研生物

藥的專利到期、療效相若且價格更低的藥品需求增加、監管制度發展良好及生物類

似藥生產方研發能力提高等因素驅動下而快速增長

。

B

．我國

生物

醫

藥行業發展概況

中國生物藥市場仍處於發展初期

,

但具有強勁的增長潛力。據中商產業研究院

發布的《

2018

-

2023

年

中國醫藥

生物行業市場前景及投資機會研究報告》數據顯示，

中國

生物醫藥

市場從

2013

年佔中國整體醫藥市場的

8.7%

增至

2017

年的

15.3%

。

20

17

年中國生物藥行業市場規模為

2

,

185

億元，

估

計

2018

年中國

生物醫藥

行業市場規

模突破

2

,

50

億元；到

202

年增長至

4

,

785

億元，

2017

年至

202

年的複合年增長

率為

17.0%

。

https://ss1.baidu.com/6ONXsjip0QIZ8tyhnq/it/u=800159584,3994052028&fm=173&app=25&f=JPEG?w=575&h=326&s=A80276321F717B88446E88C2020030BB

https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=1251177501,4071799670&fm=173&app=25&f=JPEG?w=575&h=326&s=88227432175A79C85C44C9C2000030B3

數據來源：中商產業研究院整理

從生物類似藥市場情況來看：中國生物類似藥市場規模近年仍相對較小，有關

市場的增長預計將於

2017

年至

202

顯著加快，複合年增長率為

70.9%

，並於

202

年達致

169

億元。中國生物類似藥市場的增長顯著加快，其原因主要為：中國生物

藥市場通常隨人口老齡化、慢性病增加及中國生物裂藥公司的研發及

生產能力提升

；

其次，能接觸較廣泛患者群體及提升於不久將來獲列入醫保報銷目錄的可能性的成

本優勢

；

另外，中國近年建立生物類似藥規管制度及鼓勵生物類似藥的有利政府政

策

；

大量暢銷生物藥將於近期或中期到期所驅動

。

數據來源：中商產業研究院整理

(3) 行業發展的有利和不利因素

1)

有利因素

A

．

有利的政策影響

我國

政府為加速創新藥物的審批流程頒布一系列政策。此外，已實施的優先審

查加速了可能

緩解

緊急臨床需求的藥

物的商業化進程。專利保護亦大加強。此類

改革將吸引跨國

醫藥

公司於

中國市場推廣更多創新生物藥，並鼓勵國

內

企

業更多地

投資研發。因此，可用的生物藥日益多樣化，並推動未來消費

。

B

．

下遊需求穩定增長，市場空間巨大

在我國

，疾病譜系正從傳染性疾病轉為慢性疾病，其中腫瘤疾病日益高發。癌

症病例已於

2017

年達

4.2

百萬起且預計將

於

202

年達

4.8

百萬起。癌症治療具有

成本高及醫療需求周期長等特點

。由于越來越多疾病需要長期用藥，而生物藥在治

療該等的疾病方面表現出良好的療效，因此癌症等慢性疾病患病率的日益增加，預

計會激發對生物藥的需求

。

C

．

日益增長的資本投資

生物藥市場資本密集及需對研發及生產過程進行大量投資。中國

醫藥

行業的

資

本投資

2017

年達

249

億美元，佔全球投資的

22.2%

，已投資

為生物藥研發及生產設

備建造提供充足資金

。

D

．

不斷增加的支付能力及保健意識

生物藥具有較強的功效及較少的副作用，與化學藥相比，其價格通常更高。經

濟持續增長導致的居民可支配收入持續增加對健康意識及購買意願的提高有積極

影響。此外，更新的中國家醫保目錄和價格談判機制包括了更多的生物藥報銷，

其進一步擴大了生物藥市場

。

2)

不利因素

A

．

研發投入少，創新能力弱

醫藥行業是以研發投入推動創新，

並依賴創新制勝的行業。企業研發投入少、

缺乏技術創新一直是影

響我國原料藥以及保健品行業快速發展的關鍵問題。我國企

業研發費用佔銷售額的比例遠低於發達國家水平，

研發投入不足限制了我國製藥

企業的創新能力，制約了行業向高技術、高附加值領域縱深發展，產品更新換代緩

慢，無法及時滿足市場需求，而只獲得遠低於發達國家製藥企業的平均利潤率，影

響了產業升級的進程

。

B

．

環保成本上升

部分原料生產中將會產生廢水、廢氣和廢渣，如果處理不當，將會對環境造成

汙染。隨著國家對環境保護重視程度的提高，執法力度的加大，生產企業的環保投

資及後續運行費用將不斷加大，在一定程度上限制了企業擴大生產規模，

並可能導

致部分無力增加環保投入的企業退出市場

。

(4) 進入本行業的主要壁壘

1

）行業準入壁壘

醫藥製造業受到嚴格的政策監管，具有較高的行業準入壁壘。在我國，醫藥的

生產企業必須取得《藥品生產許可證》並取得藥品生產批文，並且藥品生產場所須

具備

GMP

的相關要求。藥品的批發、零售經營企業等則必須取得相應級別藥品監督

管理部門頒發的《藥品經營許可證》，並根據

GSP

的要求進行認證，才可以進行藥

品的經營業務。

隨著我國醫藥製造業的發展，行業準入標準也不斷提高。

201

年

2

月，新版

GMP

對藥品生產過程控制和藥品生產環境的要

求大幅提高。

2015

年

6

月

25

日，《藥

品經營質量管理辦法》再次修訂，新版

GSP

認證中對藥品的存儲、運輸條件有嚴格

的要求，實體藥店還必須配備藥學專業人員輔導患者用藥。根據要求，

2015

年

12

月

31

日前，所有藥品生產企業需通過新版

GMP

認證，所有的藥品經營企業需通過

新版

GSP

認證。據國家食品藥品監督管理總局發布的《

2015

年全國收回藥品

GMP

證

書情況統計》，

2015

年全國共有

140

家藥企

14

張

GMP

證書被收回。相關行業質量

管理標準的不斷提高，使部分小型醫藥生產企業、醫藥流通企業或單體藥店被逐漸

淘汰

，在進一步提

高行業準入壁壘的同時，有利於行業整體規範、健康發展

。

2

）市場準入壁壘

國內外醫藥行業均存在著較為明顯的市場準入壁壘，藥品在各個國家的上市均

需符合相應國家地區藥物監督管理部門的標準和質量要求，並由藥品生產企業或其

當地代理機構向相關部門遞交藥品註冊資料，取得當地的市場準入資質。

在我國，公立醫院藥品採購需通過各省招投標環節完成，不同的藥品是否進入

基藥目錄、在醫保目錄中報銷的範圍及比例，在招投標中是否屬於獨家品種、獨家

劑型或獨家規格，均對產品的招投標產生影響，從而影響醫藥製造企業的收入和利

潤。

3

）技術壁壘

醫

藥行業是技術密集型行業，技術工藝複雜，研發周期較長，對於企業的技術

儲備、經驗積累、研發人員的技術水平與綜合素質有較高要求，具有較高的技術壁

壘。同時，藥品開發一旦成功便可形成一定程度的技術保護優勢，對後進入企業形

成智慧財產權壁壘。

藥物研發方面，醫藥生產企業研發生產涵蓋課題論證、研發申報、前期實驗、

篩選、臨床試驗、中試、上市前申報論證和生產等一系列過程。藥物生產環節中，

化學藥品製劑需考慮劑型選擇、原輔料質量控制及來源、處方及製備工藝合理性和

可行性、工藝穩定性、有效成分活性等各方面，根據不同藥品的不同劑型設計適宜

的工藝路線，上述均需要多次試驗及較長時間的技術積累，以緩控釋製劑為例，

緩

控釋製劑在整個研發過程中受到天氣溫溼度、設備性能、設備使用熟練程度，輔料

預處理情況、原料預處理情況和批量放大重現性等多方面因素的影響，工業化實現

難度非常大，對研發經驗的要求形成較強的技術壁壘。

4

）人才壁壘

醫藥製造行業較高的行業和市場準入壁壘以及較高的技術壁壘，決定了在藥品

研發、生產、市場準入和推廣、銷售等各個環節均需要具備專業知識及豐富經驗的

人才。例如在新產品註冊環節，相關人員需從藥品選題開始，即對相關藥品的治療

價值、註冊情況、競

爭情況進行課題論證，從配方工藝、劑型選擇、工藝路線、質

量研究、穩定性評價等方面進行研究、前期實驗、篩選，對研發人員的技術水平、

經驗積累等綜合素質有著極高要求。藥品特別是處方藥在後期推廣方面，也需要一

批具有醫學專業背景知識的銷售人員，通過學術論文、學術會議等各種方式對藥品

進行推廣。因此，藥品生產企業對於專業人才的要求很高，醫藥行業新進入企業較

難在短時間內建立起一支符合要求的高素質專業人才隊伍。

5

）質量和品牌壁壘

作為與人民群眾健康息相關的行業，產品質量是醫藥製造業生產企業的生命

線，

較高的產品質量需要對生

產過程的嚴格控制。

201

年，我國實行的新版

GMP

對

藥品生產企業的全面質量管理體系建設、從業人員素質、操作規程、藥品安全保障、

質量風險控制等方面進行了更為嚴格和細化的規定，對藥品生產企業的生產設施及

生產環境等提出了更為嚴格的要求。我國的醫藥製造企業在積極通過新版

GMP

認證

的同時，部分企業也根據美國

FDA

的

GMP

規範、歐洲

EMA

的

GMP

規範要求，實行更

為嚴格的生產質量管理控制。

在醫藥製造領域，質量作為品牌的背書，對藥品牌有較大影響。對於以處方

藥為主要產品的醫藥製造企業，其主要市場在於醫院等醫療機構，患

者的購買行為

受到醫生影響較大。一般來說，質量較高、穩定性較好的現有產品通常較容易獲得

處方醫生和患者的忠誠度，獲得較好的品牌和口碑優勢

。

(5) 行業的周期性、區域性和季節性特徵等

醫藥行業的需求屬於剛性需求，行業不存在明顯的周期性、季節性特徵。藥品

的需求與區域經濟發展、人口密度、人均收入密切相關，在經濟發達地區，人口密

度較大、人均收入較高，居民的醫療保健意識較強，因此我國東部沿海省份等經濟

較發達的地區藥品需求更高，醫藥製造企業也較多

。

3.

企業的業務分析情況

(1) 企業主營業務

海正博銳公司是一家聚焦於

惡性腫瘤以及免疫系統疾病藥物開發、生產和銷售

的公司

。

目前公司正在銷售的產品主要為安佰諾產品。

(2) 主要經營模式

1)

採購模式

海正博銳

公司生產所需的主要物料包括原材料、輔料和包材。

海正博銳公司

設

立採購部，統一負責原材料、輔料和包材的採購，保證公司生產經營活動的正常進

行。

對於原輔材料的採購，由原輔料倉庫將生產計劃與庫存情況進行比對，從而確

定最佳採購量。原則上庫存應控制不低於原輔料庫設置的最低庫存，以便應對短期

內生產需求突增的情況。採購部門在接到採購需求後，綜合考慮價格和到貨時間等

因素，從公司的《合格供

應商目錄》中選取最適宜的供應商籤訂合同完成本次採購。

採購的每批物料到場後需依次接受倉儲部門的入庫檢查和質量管理部門的抽檢。檢

驗合格後，由質量管理部開具檢驗合格報告單，該批貨物即被許可投入日常生產和

使用。對於包裝材料，由於市場供應較為充足，公司採購部一般遵照價優質優的原

則就近選擇供應商

。

海正博銳

公司已建立起全面的供應商管理體系。依據

GMP

的相關要求，公司

由質量管理部門對潛在供應商進行資質審核，並對供應商的產品依次進行小試、中

試和質量評價，必要時上報藥監部門通過新增供應商備案。在通過供應商審計後，

該供應商

即被納入公司的《合格供應商目錄》。公司對每家合格供應商建立質量檔

案，檔案內容包括供應商的資質證明文件、質量協議、質量標準、樣品檢驗數據和

報告、現場質量審計報告、產品穩定性考察報告等。公司質量管理部門會持續追蹤

目錄中各供應商的資質情況並定期進行現場審計，優勝劣汰以保證目錄的有效性。

為控制原材料價格風險、保證穩定供貨，公司原輔料採購原則上至少選擇兩家供應

商。

海正博銳

公司的自有產品的採購遵循優質優價的原則選擇供應商；公司的合作

產品，如果合作方指定原輔料的供應商，公司首先按照採購流程進行供應商資質審

核，審核通過後

，按照合作方要求，從指定的供應商採購。

2)

生產模式

海正博銳

公司採用以銷定產的生產模式，主要產品均由公司自主生產

。

在實際生產中，生產部門每月末會根據當月實際銷售狀況和本月末倉庫的庫存

情況，調整並確定各生產車間的下一月度生產計劃。各生產車間在接到下一月度的

生產計劃後，向倉儲部門領取合格的原輔材料和包裝材料進行生產。

在生產過程中，

海正博銳

公司的質量管理部門按照新版

GMP

的要求，對各個工

藝規程嚴格把關，建立各批次產品的生產記錄。質量管理部門指定專人對每個生產

車間的生產進行全程監控，若發現生產過程中存在偏差

，則依據操作規程依次進行

報告、記錄、調查、處理及糾正，直至妥善解決。以確保每道工序的產品的質量，

避免不合格產品流入後續工序，從而最終影響產成品的質量。

(3) 海正博銳

公司

競爭優勢及劣勢分析

1)

競爭優勢

A

．

海正博銳公司

具有成功的抗體商業化經驗，形成了從抗體發現到

GMP

生產、

銷售的完整產業鏈

；

B

．

團隊梯隊完整，具有豐富的研發及生產經驗，具有較強的創新能力，目前

9

個產品獲得重大新藥創製專項支持

；

C

．

產品線品種豐富，生物類似藥加創新藥的組合有利於快速回收成本，促進

公司可持續發展

；

D

．

在自身免疫及乳腺癌

領域布局了系列產品，形成產品組合優勢，有利於銷

售策略制定和市場推廣

；

E

．

商業化生產採用不鏽鋼反應器，具有成本優勢

；

F

．

依託

海正藥業

小分子毒素平臺資源，建立了領先的

ADC

技術平臺，具有強

大的背景資源和成本優勢

。

2)

競爭劣勢

海正博銳公司

地理位置略偏，人才流失率偏高，人才競爭

處於

劣勢

位置

。

4.

企業的資產、財務分析和調整情況

(1) 非經營性資產、溢餘資產的分析確定

非經營性資產是指與企業經營收益無關的資產。

溢餘資產是指

超過

企業正常經營需要的

資產規模

的那部分經營性資產，包括多

餘的現金及現金等

價物，有

價證券等。

截至評估基準日，海正博銳公司存在

2

項非經營性資產和

3

項非經營性負債，

具體如下：

1)

開發支出中英夫利昔單抗、

PD

-

L1

等

9

項單抗類生物類似藥項目技術，合計

帳面價值

480,246,126.06

元，

目前尚處於研究開發中，將

其列為非經營性資產；

2)

其他應收款中，應收關聯方

海正藥業

南通有限公司

借款

4,738,80.0

元和

海晟藥業（杭州）有限公司

關聯方往來款

5,279,838.60

元，合計金額

10,018,638.60

元，與公司未來經營收益無關，將其列為非經營性資產；

3)

應付帳款中，應付關聯

方款項

浙江

海正藥業

股份有限公司

84,625,346.36

元、

海正藥業

(

杭州

)

有限公司

51,964,175.63

元和

瀚暉製藥有限公司

285,789.07

元，合計金額

136,875,31.06

元，與公司未來經營收益無關，將其列為非經營性

負債；

4)

預收款項中，預收

浙江

海正藥業

股份有限公司

83,986,014.54

元，與公司

未來經營收益無關，將其列為非經營性負債；

5)

其他應付款中，應付關聯方

浙江

海正藥業

股份有限公司

89,643,328.59

元，

與公司未來經營收益無關，將其列為非經營性負債

。

(2) 企業基準日會計報表

表一：資產負債表

單位：人民幣元

項 目

2019 年 4 月 30 日

流動資產:

貨幣資金

8,382,167.45

以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產

0.00

應收票據

0.00

應收帳款

0.00

預付款項

4,075,632.00

應收利息

0.00

應收股利

0.00

其他應收款

9,026,897.07

存貨

52,082,746.17

一年內到期的非流動資產

0.00

其他流動資產

161,949,411.69

流動資產合計

235,516,854.38

非流動資產:

可供出售的金融資產

0.00

持有至到期投資

0.00

長期應收款

0.00

長期股權投資

0.00

投資性房地產

0.00

固定資產

446,065,036.85

在建工程

47,275,264.10

工程物資

0.00

固定資產清理

0.00

生產性生物資產

0.00

無形資產

74,369,752.58

開發支出

480,246,126.06

商譽淨額

0.00

長期待攤費用

0.00

遞延所得稅資產

0.00

其他非流動資產

0.00

非流動資產合計

1,047,956,179.59

資產總計

1,283,473,033.97

流動負債:

短期借款

0.00

以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債

0.00

應付票據

0.00

應付帳款

156,297,763.37

預收款項

89,986,014.54

應付職工薪酬

10,033,722.25

應交稅費

1,226,143.02

應付利息

0.00

應付股利

0.00

其他應付款

109,967,013.82

一年內到期的長期負債

0.00

其他流動負債

0.00

流動負債合計

367,510,657.00

非流動負債:

長期借款

0.00

應付債券

0.00

長期應付款

0.00

專項應付款

0.00

預計負債

0.00

遞延所得稅負債

0.00

其他非流動負債

0.00

非流動負債合計

0.00

負 債 合 計

367,510,657.00

股東權益（所有者權益）:

股本（或實收資本）

500,000,000.00

資本公積

424,290,236.41

減:庫存股

0.00

盈餘公積

0.00

其他綜合收益

0.00

一般風險準備

3.00

未分配利潤

-8,327,859.44

歸屬於母公司所有者權益

0.00

少數股東權益

0.00

股東權益合計

915,962,376.97

負債和股東權益合計

1,283,473,033.97

表二：利潤表

單位：人民幣元

項 目

2019 年 1-4 月

一、營業收入

53,171,442.69

減:營業成本

48,408,453.27

稅金及附加

814,973.70

銷售費用

0.00

管理費用

12,374,542.48

財務費用

464,400.83

資產減值損失

-555,732.25

加:公允價值變動收益

0.00

投資收益

0.00

資產處置收益

0.00

其他收益

7,335.90

二、營業利潤

-8,327,859.44

加:營業外收入

0.00

減:營業外支出

0.00

三、利潤總額

-8,327,859.44

減:所得稅費用

0.00

四、淨利潤

-8,327,859.44

歸屬於母公司所有者的淨利潤

-8,327,859.44

對於非經營性資產（負債），在未來年度收益預測時，評估人員已剔除與其相關

收

益，在此未對上述會計報表進行調整

。

(3) 企業歷史財務資料的分析總結

海正博銳公司成立於

2019

年

1

月，成立時間尚短，本次未進行財務數據分析

。

六) 評估過程

1.

未來收益的確定

(1) 生產經營模式與收益主體、口徑的相關性

海正博銳公司

資產和負債形成收益主體。本次假設

海正博銳公司

在經營期限內

其經營方向和經營模式不會發生重

大變化，

收益口徑以

海正博銳公司

的合併口徑

為

基礎，包括

海正博銳公司

和

其全資子公司

海正生物製藥有限公司

、

上海百盈醫藥科

技有限公司

2

家全資子公司的收益

。

(2) 企業營業收入及營業成本的預測

1

)

營業收入的預測

目前，海正博銳公司的主營收入

為

安百諾

產品的銷售收入。

另

外，阿達木單抗

產品處於申報生產階段，預計

2019

年底

投入

生產

。

對主要產品的預測分析如下：

A

．

銷量

預測

A)

安百諾

安佰諾

為

以

TNF

-

α為靶點的大分子抑制劑

，

所對應的適應症

主要為

類風溼性關

節炎、強直性脊柱炎及銀屑病。從患病率來看，類風溼關節炎與強直

性脊柱炎為最

大的兩個市場，目前「安佰諾」為兩者的二線治療藥物。據相關報導，類風溼關節

炎全球患病率在

0.86

～

1%

之間，我國患病率在

0.3

～

0.6%

之間，估計我國患病人群

在

50

萬人左右

。按照

5%

的人就診，年治療費用

5

萬元

進行估算，

潛在市場規模

約

每年

125

億元。強直性脊柱炎美國患病率為

0.13

～

0.2%

，在我國患病人數超過

50

萬，假設接受規範治療的比例為

40%

，其中使用

TNF

-

α抑制劑治療的比例為

15%

，

則使用

TNF

-

α抑制劑的患者人數達到

30

萬，年治療費用為

4

萬元，則潛在市場規

模

約

為

每年

120

億

元

人民幣

。我國銀屑病患病率約為

0.59%

，超過

80

萬患者（數

據來源

WHO

），而

TNF

-

α抑制劑並未被推薦治療銀屑病，所以使用

TNF

-

α抑制劑的

銀屑病目標人群較小，估算未來

TNF

-

α抑制劑在銀屑病的市場峰值

約

為

每年

5

億

元

人民幣。

綜上，未來

TNF

-

α抑制劑在類風溼關節炎市場約

125

億元，強直性脊柱炎市場

約

120

億元，銀屑病市場約

5

億元，合計市場規模約

每年

250

億人民幣。考慮到三

部分患者群存在一部分重疊，按照

80%

折算，未來國內

TNF

-

α抑制劑峰值時市場規

模有望達到

每年

20

億

元

。

在國內市場上

TNF

-

α抑制劑

有進口藥物「修美樂」、「恩利」、「類克」，根據

PDB

樣本醫院數據顯示，三者

2017

年的銷售額分別為

1

,

795

萬、

1

,

629

萬、

1.67

億元，

總體銷售規模較小，

國內

TNF

-

α抑制劑市場

還有很大的發展空間，潛力巨大。

綜上分析，未來安百諾產品的市場需求良好，結合公司自身的競爭優勢等因素，

預計安百諾產品未來銷量良好。

B)

阿達木單抗

自身免疫性疾病是由於機體內的免疫系統異常對自身抗原產生免疫反應造成自

身機體傷害的一系列疾病，包括類風溼性關節炎、銀屑病、強直性脊柱炎、克羅恩

病及狼瘡等數十種疾病。

修美樂（

Hum

ira

，阿達木單抗）為美國艾博維公司（

AbVie

，原雅培公司）的

上市產品，該單抗為巴斯夫集團旗下的原巴斯夫生物研究公司（

BASF Bioresearch

Corporation

）和劍橋抗體技術公司（

Cambridge Antibody Technology

）聯合開發，

特異性地靶向腫瘤壞死因子

-

α（

TNF

-

α），該單抗屬於最新一代的全人源單抗。目

前

Humira

上市的國家有

83

個，使用經驗也超過了

42

萬例。在美國和歐盟獲批了

7

個適應症，分別是類風溼關節炎（

RA

）、銀屑病關節炎（

PsA

）、強直性脊柱炎（

AS

）、

克羅恩氏病（

CD

）、銀屑病（

Ps

）、幼年類風溼性關節炎（

JIA

）以及重度潰瘍性結

腸炎（

UC

）。

2010

年

8

月，修美樂正式在中國上市，獲批適應症為中度至重度活動

性類風溼性關節炎和強直性脊柱炎。

Humira

已連續三年蟬聯世界藥物銷售額榜首，

2018

年

銷售收入

達到

202

億美

元

。

阿達木單抗的市場空間巨大。

隨著原研藥

修美樂（

Humira

，阿達木單抗）

專利的即將到期，未來

修美樂的生

物類似藥

的市場需求將迎來發展高潮。

目前重組抗腫瘤壞死因子

-

α全人源單抗國內在研企業有：百奧泰生物、海正

藥業、復宏漢霖、信達生物、眾合醫

藥、華奧泰生物、華蘭基因、嘉和生物、康慧

生物、東方百泰生物、

通化東寶

、綠竹生物、邁泰亞博、邁博太科、齊魯製藥、華

北製藥、

特瑞斯

藥業、

天士力

、喜康生物、泰康生物、正大天晴等，分別處於不同

的臨床開發階段，尚未有修美樂的生物類似藥上市。

海正博銳公司

安健寧

產品（阿達木單抗）目前處於申報生產階段，與同行業相

比，處於領先階段。隨著公司

安健寧

產品的順利上市，能夠第一時間搶佔市場份額，

未來銷售情況良好。

B

．銷售單價的預測

對於安百諾產品的銷售單價，主要參考歷史平均銷售單價進行預測；

對於

安健寧

產品

（阿達木單抗）

銷售單價

的預測，主要參考相應

的

原研藥

（修

美樂）

在各省市的最新中標價，並按照生物類似藥一定的折扣比例

來確定

。

隨著行業競爭的加劇以及醫療制度的完善，預計未來

各產品的銷售單價

會略有

下降。

綜上分析，未來年度收入預測具體如下：

單位：萬元

分類

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

安百諾（12.5mg）

133.30

266.60

379.90

506.53

601.51

安百諾（25mg）

20,328.53

29,363.43

34,332.63

42,915.78

48,923.99

安健寧

0.00

10,500.00

19,950.00

35,910.00

54,583.20

合計

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

分類

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

安百諾（12.5mg）

721.81

800.01

914.29

914.29

安百諾（25mg）

56,262.59

58,794.41

58,794.41

58,794.41

安健寧

76,416.48

94,374.35

108,530.51

108,530.51

合計

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

3)

營業成本的預測

評估人員對公司產品成本構成進行了分析，

主要包括直接材料、

人工成本、

能

源消耗、

固定資產折舊和

製造費用

等

。

本次對於營業成本的預測，主要通過分析各產品單位成本的構成，

逐項進行分

析預測。

對於直接材料的預測，主要參考單位材料成本、產品銷量及結合材料價格分析

進行預測。

直接材料主要為細胞培養基。

細胞培養是生物製藥產業的支撐技術

。

細

胞培養基（

cel culture medium

）是人工模擬動物細胞的體內生長環境，維持體

外細胞存活和增殖的營養物質基礎，其主要功能是為細胞提供適宜的

pH

和滲透壓，

以及細胞本身不能合成的各種營養物質。

目前，國內生物藥行業發展迅速，

生物技

術

的

需求刺激細胞培養基產業

，預計細胞培養基未來價格會有上漲。

對於人工成本、能源消耗和製造費用（修理費、機物料和其他費用等）

，本次按

照單位成本水平、產品銷量並考慮一定的物價上漲等因素進行預測。

對於固定資產折舊，具體折舊預測見「折舊費及攤銷的預測」。

綜上

所述

，未來年

度的營業收入、毛利和

營業

成本

預測如

下：

單位：萬元

分類

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

收入合

計

主營業務收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

主營業務成本

4,240.10

6,442.63

8,074.52

10,620.34

13,758.33

毛利率

79.28%

83.95%

85.23%

86.61%

86.78%

分類

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

收入合

計

主營業務收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

主營業務成本

16,395.48

17,210.90

17,910.82

17,910.83

毛利率

87.71%

88.82%

89.35%

89.35%

(3) 稅金及附加的預測

海正博銳公司

的稅金及附加主要包

括城建稅、教育費附加、地方教育附加、房

產稅、土地使用稅、印花稅等。

本次評估中，對於城建稅、教育費附加、地方教育附加等稅金及附加的預測主

要以預測期內被評估單位應納增值稅額為基數，依據公司執行的相關附加稅率計算

確定。

另外對印花稅、房產稅、土地使用稅等按照規定計稅基礎及稅率進行預測。

故對未來各年的稅金及附加預測如下

:

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

佔營業收入比例

0.85%

0.63%

0.50%

0.39%

0.33%

稅金及附加

173.16

251.89

274.54

313.30

342.70

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

佔營業收入比例

1.09%

1.19%

1.22%

1.22%

稅金及附加

1,460.21

1,837.88

2,058.97

2,058.97

(4) 期間費用的預測

期間費用包括銷售費用、管理費用和財務費用。

1)

銷售費用的預測

銷售費用主要由職工薪酬、差旅費、業務招待費、運輸費、折舊攤銷費、

銷售

佣金

及其他等構成。根據

銷售費用

的性質，採用了不同的

方法進行了預測。

對於職工薪酬，結合

海正博銳

公司未來人力資源配置計劃，同時考慮未來工資

水平按一定比例增長進行測算。對福利費、社會保險、公積金等工資性支出，按規

定以工資的一定比例測算。

對於累計折舊、攤銷的測算，除了現有存量資產外，以後各年為了維持正常經

營，隨著業務的增長，需要每年投入資金新增資產或對原有資產進行更新，根據固

定資產的未來投資計劃

(

未來年度的資本性支出形成的固定資產

)

測算折舊、攤銷。

對於

市場開發費、業務宣傳費

等與

海正博銳公司

經營活動相關的支出，與收入

關係比較密切，本次預測採用趨勢分析法，以營業

收入為參照係數，根據歷史數據，

分析各費用項目的發生規律，根據企業未來面臨的市場環境，對公司未來發生的費

用進行了預測。

對於差旅費、業務招待費等其他費用支出，與收入的關係相對不大，本次預測

時對歷史金額進行分析，同時考慮物價上漲、消費水平上升等因素，綜合確定未來

各項費用的金額。

綜上所述，未來年度的銷售費用預測如下：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

銷售費用

10,208.36

19,536.68

24,567.27

32,356.02

39,974.26

銷售費用/營業收入

49.89%

48.68%

44.94%

40.79%

38.40%

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

銷售費用

48,542.16

54,887.03

59,624.50

59,624.50

銷售費用/營業收入

36.39%

35.65%

35.44%

35.44%

2)

管理費用的預測

管理費用主要由職工薪酬、辦公費、折舊攤銷、業務招待費及其他等構成。根

據管理費用的性質，採用了不同的方法進行了預測

對於職工薪酬，

結合

海正博銳公司

未來人力資源配置計劃，同時考慮未來工資

水平按一定比例增長進行測算。對社會保險、住房公積金等工資性支出，按規定的

繳納比例進行測算。

對於累計折舊、攤銷的測算，除了現有存量資產外，以後各年為了維持正常經

營，隨著業務的增長，需要每年投入資金新增資產或對原有資產進行更新，根據固

定資產的未來投資計劃

(

未來年度的資本性支出形成的固定資產

)

測算折舊、攤銷。

對於租賃費，

預測時以現有的租賃合同為基礎，按照租賃合同約定預測，合同

期滿後按市場租金水平進行預測

。

對於差旅費、業務招待費等其他費用支出，與

海正博銳公

司

收入的關係相對不

大，本次預測時對歷史金額進行分析，同時考慮物價上漲、消費水平上升等因素，

綜合確定未來各項費用的金額。

綜上所述，未來年度的管理費用預測如下：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

管理費用

6,298.28

9,799.50

10,449.80

11,549.55

12,616.24

管理費用/營業收入

30.78%

24.42%

19.12%

14.56%

12.12%

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

管理費用

13,651.27

14,544.32

15,122.47

9,952.92

管理費用/營業收入

10.23%

9.45%

8.99%

5.92%

3)

財務費用

（不含利息支出）

的預測

財務費用（不含利息支出）主要包括銀行手續費、利息收入等。由於本次採用

企業現金流口徑，故對利息支出不再單獨預測。

對於存款利息收入，根據預測得到的未來各期最低現金保有量餘額與基準日相

應存款利率預測得到。

銀行手續費與營業收入存在一定的比例關係，以各年公司收入的一定比例預測。

故對未

來各年的財務費用（不含利息支出）預測如下

：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

財務費用（不含利息支出）

99.61

196.44

267.57

388.33

509.61

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

財務費用（不含利息支出）

653.00

753.68

823.53

823.53

(5) 資產減值損失的預測

資產減值損失主要考慮企業往來款難以收回導致的壞帳損失。出于謹慎性考慮，

按照收入的一定比例預估了壞帳損失。通過了解企業的回款政策及回款情況，綜合

確定未來預計的壞帳損失如下：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

資產減值損失

102.31

200.65

273.31

396.66

520.54

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

資產減值損失

667.00

769.84

841.20

841.20

(6) 補貼收入、公允價值變動收益的預測

由於補貼收入及公允價值變動收益不確定性強，無法預計，故預測時不予考慮。

(7) 投資收益的預測

由於對各子公司的長期股權投資合併預測，故不再預測各被投資單位未來年度

的投資收益。

(8) 營業外收入、支出

海正博銳公司歷史上的營業外收支主要為零星的其他收入和支出。考慮上述款

項不具有規律性，無法準確預計，因此預測時對營業外收入和支出不予考慮。

(9) 所得稅費用

對公司所得稅的預測考慮納稅調整因素，其計算公式為：

所得稅＝(息稅前利潤＋納稅調整事項)×當年所得稅稅率

息稅前利潤

＝

營業收入－營業成本

－稅金及附加－

銷售費用

－管理費用－

財

務費用（

不含利息支出

）

－

資產減值損失

＋投資收益＋營業外收入－營業外支出

納稅調整事項主要考慮業務招待費

和以前年度虧損的

調整

。

海正博銳公司

2019

年及以後預測期內適用

的

所得稅率為

25%

。

根據上述預測的利潤情況並結合所得稅率

，

預測

未來

各年的所得稅

費用

如下：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

企業所得稅

0.00

0.00

1,651.28

6,434.89

9,636.77

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

企業所得稅

13,581.26

16,616.39

18,657.64

19,950.03

(10) 息前稅後利潤的預測

息前稅後利潤

＝營業收入－營業成本－稅金及附加－

銷售費用

－管理費用－

財務費用

（不含利息支出）

－

資產減值損失

＋投資收益

＋

營業外收入－營業外支出

－所得稅

費用

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

一、營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

減：營業成本

4,240.10

6,442.63

8,074.52

10,620.34

13,758.33

稅金及附加

173.16

251.89

274.54

313.30

342.70

銷售費用

10,208.36

19,536.68

24,567.27

32,356.02

39,974.26

管理費用

6,298.28

9,799.50

10,449.80

11,549.55

12,616.24

財務費用（不含利息支出）

99.61

196.44

267.57

388.33

509.61

資產減值損失

102.31

200.65

273.31

396.66

520.54

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

減：所得稅

0.00

0.00

1,651.28

6,434.89

9,636.77

四、息前稅後利潤

-659.99

3,702.24

9,104.24

17,273.22

26,750.25

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

一、營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

減：營業成本

16,395.48

17,210.90

17,910.82

17,910.83

稅金及附加

1,460.21

1,837.88

2,058.97

2,058.97

銷售費用

48,542.16

54,887.03

59,624.50

59,624.50

管理費用

13,651.27

14,544.32

15,122.47

9,952.92

財務費用（不含利息支出）

653.00

753.68

823.53

823.53

資產減值損失

667.00

769.84

841.20

841.20

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

減：所得稅

13,581.26

16,616.39

18,657.64

19,950.03

四、息前稅後利潤

38,450.50

47,348.73

53,200.08

57,077.23

(11) 折舊費及攤銷的預測

固定資產的折舊是由兩部分組成的，即對基準日現

有的固定資產

(

存量資產

)

按

企業會計提折舊的方法

(

直線法

)

計提

折舊、對基準日後新增的固定資產

(

增量資

產

)

，按完工或購入年份的中期作為轉固定資產日期開始計提

折舊。

年折舊額

＝

固定資產原值

×

年折舊率

無形資產的攤銷主

要為土地使用權及

安佰諾專利、技術

等

無形資產

攤銷，

預

測時

按照尚餘攤銷

額以及

企業攤銷方法進行

了

測算。

未來各期折舊及攤銷如下表所示：

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

折舊及攤銷

7,491.91

11,384.12

9,638.72

10,417.16

11,568.43

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

折舊及攤銷

12,187.71

11,473.72

11,473.72

6,304.18

(12) 營運資金增減額的預測

營運資

金

主要為非現金流動資產減去不含有息負債的流動負債。

隨著公司生產規模的變化，公司的營運資金也會相應的發生變化，具體表現在

貨幣資金、

應收帳款、預付款項、存貨的周轉和應付、預收款項的變動上以及其他

額外資金的流動。評估人員

通過分析醫藥行業

上述

項目

與營業收入、營業成本的關

系，經綜合分析後確定適當的指標比率關係，以此計算公司未來年度的營運資金的

變化，從而得到公司各年營運資金的增減

額

。

同時，評估人員考慮了期初可抵扣增值稅進項稅對營運資金增減額的影響。截

至評估基準日，

海正博銳

公司待抵扣

增值稅進項稅

161,949,

41.69

元，該項目在

未來預測年度內將隨著業務收入的實現，以抵減相應銷項增值稅的金額，同時以現

金流支出減少的形式，逐年轉入，直

至抵扣完畢

。

營運資金補充金額等於當年所需的營運資金額減去上一年的營運資金額，

並減去相應的待抵扣增值稅。未來各年的營運資金額為公司未來所需的經營性流

動資產金額減去經營性流動負債後的餘額。

營運資金的預測具體

如下：

單位：

萬

元

項目

2019 年 1-4 月

2019 年

2020 年

2021 年

2022 年

營業收入

5,317.14

25,743.94

40,130.03

54,662.53

79,332.31

營業成本

4,840.85

4,969.16

6,442.63

8,074.52

10,620.34

最低現金保有量

838.22

772.32

1,203.90

1,639.88

2,379.97

應收項目

-546.27

6,435.99

10,032.51

13,665.63

19,833.08

存貨

5,208.27

2,136.74

2,770.33

3,472.04

4,566.75

應付項目

4,693.04

1,291.98

1,675.08

2,099.38

2,761.29

營運資金

807.18

8,053.07

12,331.66

16,678.17

24,018.51

營運資金增加額

7,245.89

2,934.67

1,795.91

2,749.73

項目

2023 年

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

營業收入

104,108.70

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

營業成本

13,758.33

16,395.48

17,210.90

17,910.82

17,910.83

最低現金保有量

3,123.26

4,002.03

4,619.06

5,047.18

5,047.18

應收項目

26,027.18

33,350.22

38,492.19

42,059.80

42,059.80

存貨

5,916.08

7,050.06

7,400.69

7,701.65

7,701.66

應付項目

3,577.17

4,262.82

4,474.83

4,656.81

4,656.82

營運資金

31,489.35

40,139.49

46,037.11

50,151.82

50,151.82

營運資金增加額

501.49

7,909.68

5,897.62

4,114.71

0.00

(13) 資本性支出的預測

資本性支出包括追加投資和更新支出。

追加投資主要為滿足公司規模擴張的需要而發生的資本性支出。評估人員經過

與企業管理層及相關員工的溝通，了解了公司未來的新增資產計劃以及目前的產能

與未來的銷售量，

預計僅需補充少量機器設備、電腦等，就能滿足公司的生產經營

需要。故本次測算按此需求預測了

海正博銳

公司未來的追加投資

。

更新支出是指為維持企業持續經營而發生的資產更新支出，包括固定資產更新

支出和無形資產更新支出等。對於預測期內

需要更新的相關設備及無形資產，評估

人員經過與企業管理層和設備管理人員溝通了解，按照企業現有設備狀況和生產能

力對以後可預知的年度進行了更新測算，形成各年資本性支出。

對於永續期資本性支出以年金化金額確定。

經測算，本次預測得到的資本性支出如下表所示：

單位：

萬

元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

資本性支出

1,042.37

542.24

3,295.12

7,109.17

13,712.62

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

資本性支出

4,859.09

4,948.33

4,948.33

4,948.33

(14) 現金流的預測

企業自由現金流

＝

息前稅後淨利潤＋折舊及攤銷－營運資金增加額－資本性

支出

因本次評估的預測期為持續經營假

設前提下的無限年期，因此還需對明確的預

測期後的永續年份的企業自由現金流進行預測。評估假設預測期後年份企業自由現

金流將保持穩定，故預測期後年份的企業收入、成本、費用、固定資產折舊及攤銷

保持穩定，考慮到

202

6

年後公司經營穩定，營運資金變動金額為

0

。

根據上述預測得出預測期企業自由現金流，具體見下表

：

金額單位：

萬

元

項 目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

息前稅後利潤

-659.99

3,702.24

9,104.24

17,273.22

26,750.25

加：折舊及攤銷

7,491.91

11,384.12

9,638.72

10,417.16

11,568.43

減：資本性支出

1,042.37

542.24

3,295.12

7,109.17

13,712.62

減：營運資金增加

7,245.89

2,934.67

1,795.91

2,749.73

501.49

企業自由現金流量

-1,456.34

11,609.45

13,651.93

17,831.48

24,104.57

項 目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

息前稅後利潤

38,450.50

47,348.73

53,200.08

57,077.23

加：折舊及攤銷

12,187.71

11,473.72

11,473.72

6,304.18

減：資本性支出

4,859.09

4,948.33

4,948.33

4,948.33

減：營運資金增加

7,909.68

5,897.62

4,114.71

0.00

企業自由現金流量

37,869.44

47,976.50

55,610.76

58,433.08

2

.

折現率

的

確定

(1) 折現率計算模型

企業自由現金流

評估值對應的是企業所有者的權益價值和債權人的權益價值，

對應的折現率是企業資本的加權平均資本成本

(

WAC

)

。

.1 . e d

E D

WACC K K T

E D E D

. . . . . .

. .

式中：

WAC

——

加權平均資本成本；

K

e

——

權益資本

成本；

K

d

——

債務

資本

成本；

T

——

所得稅率；

D/E

——

目標

資本結構。

債務

資本

成本

採用現時的平均利率水平，權數採用企業同行業上市公司平均

資本結構

計算取得。

d K

權益

資本成本按國際通常使用的

CAPM

模型求取，計算公式如下：

e f c K . R . Beta.ERP . R

式中：

Ke

——

權益資本成本

Rf

——

目前的無風險利率

Beta

——

權益的系統風

險係數

ERP

—

市場風險溢價

Rc

——

企業特定風險調整係數

(2) 模型中有關參數的計算過程

1)

無風險報酬率的確定。

國債收益率通常被認為是無風險的，截至評估基準日，通過「

同花順

iFinD

資訊情報

終端」，評估人員取國債市場上長期

(

超過

10

年

)

國債的平均到期年收益率

3.9

8

%

為無風險

利率

。

2)

資本結構

通過「

同花順

iFinD

」查詢，滬、深兩市相關上市公司至

201

9

年

3

月

3

1

日資

本結構如下表所示

:

上市公司資本結構表

序號

證券代碼

證券簡稱

D/E

1

300558.SZ

貝達藥業

7.94%

2

600521.SH

華海藥業

22.14%

3

600267.SH

海正藥業

97.06%

4

600276.SH

恆瑞醫藥

0.00%

5

000513.SZ

麗珠集團

0.01%

6

600079.SH

人福醫藥

78.21%

7

002007.SZ

華蘭生物

0.00%

8

600196.SH

復星醫藥

39.60%

9

002422.SZ

科倫藥業

28.61%

10

300009.SZ

安科生物

0.79%

11

600812.SH

華北製藥

105.80%

平均值

34.56%

由此可得公司目標資本結構的取值：

E/(D+E)

取

74.

32

%

，

D/(D+E)

取

25.68

%

。

3)

企業風險係數

Beta

通過

「

同花順

iFinD

」

查詢滬、深兩地行業上市公司含財務槓桿的

Beta

係數後，

通過公式

=

÷

[1+

(

1

-

T

)

×

(

D

÷

E

)

]

(

公式中，

T

為稅率，

為含財務槓桿的

Beta

系

數，

為剔除財務槓桿因素的

Beta

係數，

D

÷

E

為資本結構

)

對各項

beta

調整為剔

除財務槓桿因素後的

Beta

係數，具體計算見

下表：

u β l β l β

u β

剔除財務槓桿因素後的

Beta

係數表

序號

證券代碼

證券簡稱

D/E

BETA

T

修正 BETA

1

300558.SZ

貝達藥業

7.94%

1.1190

15.00%

1.0483

2

600521.SH

華海藥業

22.14%

1.2133

15.00%

1.0211

3

600267.SH

海正藥業

97.06%

1.1287

15.00%

0.6185

4

600276.SH

恆瑞醫藥

0.00%

0.9959

15.00%

0.9959

5

000513.SZ

麗珠集團

0.01%

1.1632

15.00%

1.1631

6

600079.SH

人福醫藥

78.21%

0.8925

25.00%

0.5625

7

002007.SZ

華蘭生物

0.00%

0.8099

15.00%

0.8099

8

600196.SH

復星醫藥

39.60%

1.0244

25.00%

0.7898

9

002422.SZ

科倫藥業

28.61%

1.0033

15.00%

0.8071

1

1

.

. .

.

i

i i

i P

P P

R

10

300009.SZ

安科生物

0.79%

0.9889

15.00%

0.9823

11

600812.SH

華北製藥

105.80%

0.9265

25.00%

0.5166

平均值

34.56%

0.8468

其中：

取同類上市公司平均數

0.

8468

，企業所得稅率按

25

%

計算；

D/E

取

行業平均資本結構

34.56

%

。

故公司

:

Beta

係數

=

0.

84

68

×

[1+(1

-

2

5%)

×

34.56

%

]=

1.063

4)

計算市場的風險溢價

a

．

衡量股市

ERP

指數的選取：估算股票市場的投資回報率首先需要確定一個

衡量股市波動變化的指數，中國目前滬、深兩市有許多指數，評估專業人員選用滬

深

30

指數為

A

股市場投資收益的指標。

b

．

指數年期的選擇：本次對具體指數的時間區間選擇為

209

年到

2018

年。

c

．

指數成分股及其數據採集

由於滬深

30

指數的成分股是每年發生變化的，因此評估專業人員採用每年

末時滬深

30

指數的成分股。

為簡化本次測算過程，評估專業人員藉助

同花順

IFinD

資訊的數據系統選擇每

年末成分股的各年末交易收盤價作為基礎數據進行測算。由於成分股收益中應該包

括每年分紅、派息和送股等產生的收益，因此評估專業人員選用的成分股年末收盤

價是包含了每年分紅、派息和送股等產生的收益的復權年末收盤價格，以全面反映

各成分股各年的收益狀況。

d

．

年收益率的計算採用算術平均值和幾何平均值兩種方法

（

a

）算術平均值計算方法

設：每年收益率為

R

i

，則：

（

i=1,2,3,…

）

上式中：

R

i

為第

i

年收益率

P

i

為第

i

年年末收盤價（後復權價）

P

i

－

1

為第

i

－

1

年年末收盤價（後復權價）

設第

1

年到第

n

年的算術平均收益率為

A

i

，則：

N

R

A

n

i

i

i

..

. 1

上式中：

A

i

為第

1

年到第

n

年收益率的算術平均值，

n=1,2,3, …

N

為項數

（

b

）幾何平均值計算方法

設第

1

年到第

i

年的幾何平均收益率為

C

i

，則：

1 ) (

0

. i i .

i P

P

C

（

i=1,2,3,…

）

上式中：

P

i

為第

i

年年末收盤價（後復權價）

e

．

計算期每年末的無風險收益率

R

fi

的估算：為估算每年的

ERP

，需要估算

計算期內每年末的無風險收益率

R

fi

，本次評估專業人員採用國債的到期收益率作

為無風險收益

率。樣本的選擇標準是每年末距國債到期日的剩餘年限超過

10

年

的國債，最後以選取的全部國債的到期收益率的平均值作為每年末的無風險收益

率

R

fi

。

f

．

估算結論

經上述計算分析，得到滬深

30

成分股的各年算術平均及幾何平均收益率，以

全部成分股的算術或幾何平均收益率的加權平均數作為各年股市收益率，再與各年

無風險收益率比較，得到股票市場各年的

ERP

。由於幾何平均收益率能更好地反映

股市收益率的長期趨勢，故採用幾何平均收益率估算的

ERP

的算術平均值作為目前

國內股市的風險收益率，即市場風險溢價為

6.29%

。

5)

Rc

—

企業特定風險調整係數的確定

企業特定風險調整係數表示非系統性風險，是由於被評估單位特定的因素而要

求的風險回報。與同行業上市公司相比，綜合考慮被評估單位的企業經營規模、市

場知名度、競爭優劣勢、資產負債情況等，分析確定企業特定風險調整係數為

3

.0%

。

6)

加權平均成本的計算

A

．權益資本成本

的計算

e K

=

3.9

8

% +

1.063

×

6.

29

% +

3

.0%

=1

3

.

6

9

%

B

．債

務資本

成本

計算

債務資本

成本

採用

一年期貸款利率

4.35%

。

C

．加權資

本成本計算

=1

3

.

69

%

×

74.32

%+4.

35

%

×（

1

-

25%

）×

25.

68

%

=1

1.0

%

（取整

）

七) 評估結果

1.

企業自由現金流價值的計算

根據前述公式，企業自由現金流價值計算過程如下表所示：

單位：萬元

項 目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

企業自由現金流量

-1,456.34

11,609.45

13,651.93

17,831.48

24,104.57

折現率

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

折現期

0.33

1.17

2.17

3.17

4.17

折現係數

0.9658

0.8854

0.7976

0.7186

0.6474

現金流現值

-1,406.50

10,279.00

10,888.80

12,813.70

15,605.30

項 目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

企業自由現金流量

37,869.44

47,976.50

55,610.76

58,433.08

折現率

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

折現期

5.17

6.17

7.17

7.17

折現係數

0.5832

0.5254

0.4734

4.3032

現金流現值

22,085.50

25,206.90

26,326.10

251,449.20

2.

非經營性資產

(

負債

)

、溢餘資產價值

根據

前述說明，

海正博銳公司

存在

2

項

非經營性

資產

和

3

項非經營性負債

。對

上述

非經營性資產

(

負債

)

，按資產基礎法中相應資產的評估價值確定其價值。具體

如下表所示：

單位：萬元

序號

科目名稱

帳面價值

評估價值

1

開發支出

48,024.61

213,385.18

2

其他應收款

1,001.86

1,001.86

非經營性資產合計

49,026.48

214,387.04

1

應付帳款

13,687.53

13,687.53

2

預收款項

8,398.60

8,398.60

3

其他應付款

8,964.33

8,964.33

非經營性負債合計

31,050.47

31,050.47

3

.

付息債務價值

付息債務主要指被評估單位向金融機構或其他單位、個人等借入的款項及相關

利息。

截至評估基準日，

海正博銳公司

無相關付息債務

。

5

.

收益法測算

結果

(1)

企業整體

價值

＝

企業自由現金流評估值

＋溢餘資產

價值

＋非經營性

資產

價

值

－非經營性負債價值

＝

373,248.0

＋

0.0

＋

214,387.04

－

31,050.47

＝

556,580.0

萬元（已圓整）

(2)

股東全部權益價值＝企業整體價值－付息債務

＝

556,580.0

－

0.0

＝

556,580.0

萬元（已圓整）

在本報告所揭示的評估假設基礎上，採用收益

法時，

海正博銳公司

的股東全部

權益價值

為

556,580.0

萬元。

八) 測算表格

未來五年預測表及評

估結果表

單位：萬元

項目

2019 年 5-12 月

2020 年

2021 年

2022 年

2023 年

一、營業收入

20,461.83

40,130.03

54,662.53

79,332.31

104,108.70

減：營業成本

4,240.10

6,442.63

8,074.52

10,620.34

13,758.33

稅金及附加

173.16

251.89

274.54

313.30

342.70

銷售費用

10,208.36

19,536.68

24,567.27

32,356.02

39,974.26

管理費用

6,298.28

9,799.50

10,449.80

11,549.55

12,616.24

財務費用（不含利息支出）

99.61

196.44

267.57

388.33

509.61

資產減值損失

102.31

200.65

273.31

396.66

520.54

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

-659.99

3,702.24

10,755.52

23,708.11

36,387.02

減：所得稅

0.00

0.00

1,651.28

6,434.89

9,636.77

四、息前稅後利潤

-659.99

3,702.24

9,104.24

17,273.22

26,750.25

加：折舊及攤銷

7,491.91

11,384.12

9,638.72

10,417.16

11,568.43

減：資本性支出

1,042.37

542.24

3,295.12

7,109.17

13,712.62

減：營運資金增加

7,245.89

2,934.67

1,795.91

2,749.73

501.49

五、企業自由現金流

-1,456.34

11,609.45

13,651.93

17,831.48

24,104.57

折現率

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

折現期

0.33

1.17

2.17

3.17

4.17

折現係數

0.9658

0.8854

0.7976

0.7186

0.6474

六、現金流現值

-1,406.50

10,279.00

10,888.80

12,813.70

15,605.30

項目

2024 年

2025 年

2026 年

永續期

一、營業收入

133,400.88

153,968.77

168,239.21

168,239.21

減：營業成本

16,395.48

17,210.90

17,910.82

17,910.83

稅金及附加

1,460.21

1,837.88

2,058.97

2,058.97

銷售費用

48,542.16

54,887.03

59,624.50

59,624.50

管理費用

13,651.27

14,544.32

15,122.47

9,952.92

財務費用（不含利息支出）

653.00

753.68

823.53

823.53

資產減值損失

667.00

769.84

841.20

841.20

加：公允價值變動損益

0.00

0.00

0.00

0.00

投資收益

0.00

0.00

0.00

0.00

二、營業利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

加：營業外收入

0.00

0.00

0.00

0.00

減：營業外支出

0.00

0.00

0.00

0.00

三、息稅前利潤

52,031.76

63,965.12

71,857.72

77,027.26

減：所得稅

13,581.26

16,616.39

18,657.64

19,950.03

四、息前稅後利潤

38,450.50

47,348.73

53,200.08

57,077.23

加：折舊及攤銷

12,187.71

11,473.72

11,473.72

6,304.18

減：資本性支出

4,859.09

4,948.33

4,948.33

4,948.33

減：營運資金增加

7,909.68

5,897.62

4,114.71

0.00

五、企業自由現金流

37,869.44

47,976.50

55,610.76

58,433.08

折現率

11.00%

11.00%

11.00%

11.00%

折現期

5.17

6.17

7.17

7.17

折現係數

0.5832

0.5254

0.4734

4.3032

六、現金流現值

22,085.50

25,206.90

26,326.10

251,449.20

七、現金流現值累計值

373,248.00

加：溢餘資產評估值

0.00

加：非經營性資產評估值

214,387.04

減：非經營性負債評估值

31,050.47

八、企業價值

556,580.00

九、付息債務

0.00

十、股東全部權益價值

556,580.00

四、評估結論及分析

本著獨立、公正、科學、客觀的原則，運用資產評估既定的程序和公允的方法，

對

海正博銳公司

列

入評估範圍的資產實施了實地勘察、詢證和評估計算，分別採用

資產基礎法和收益法進行了評估，得出

委估的

海正博銳公司

股東全部權益

在評估基

準日

201

9

年

4

月

3

0

日的評估結論如

下：

一) 資產基礎法評估結果及變動原因分析

1.

資產基礎法評估結果

在

本報告所揭示的

評估假設

基礎上，

海正博銳公司

的資產、負債及股東全部權

益的評估結果為：

資產帳面

價值

1,254,812,461.62

元，評估價值

3,82,282,974.73

元，評估

增

值

2,627,470,513.1

元，

增

值率為

209.39%

；

負債帳面

價值

113,610,215.72

元，評估價值

113,610,215.72

元；

股東全部權

益帳面價值

1,141,202,245.90

元，評估價值

3,768,672,759.01

元，

評估

增

值

2,627,470,513.1

元，

增

值

率為

230.24%

。

資產評估結果匯總如下表

：

金額單位：人民幣元

項 目

帳面價值

評估價值

增減值

增值率%

A

B

C=B-A

D=C/A*100

一、流動資產

72,679,834.43

72,679,834.43

二、非流動資產

1,182,132,627.19

3,809,603,140.30

2,627,470,513.11

222.27

其中：長期股權投資

792,595,649.82

429,162,190.30

-363,433,459.52

-45.85

投資性房地產

固定資產

19,673,451.69

41,016,900.00

21,343,448.31

108.49

在建工程

無形資產

57,332,885.63

498,152,250.00

440,819,364.37

768.88

其中：無形資產——土地使用權

1,451,713.88

8,582,250.00

7,130,536.12

491.18

無形資產——其他無形資產

55,881,171.75

489,570,000.00

485,878,738.40

869.49

開發支出

312,530,640.05

2,841,271,800.00

2,528,741,159.95

809.12

長期待攤費用

遞延所得稅資產

其他非流動資產

資產總計

1,254,812,461.62

3,882,282,974.73

2,627,470,513.11

209.39

三、流動負債

113,610,215.72

113,610,215.72

四、非流動負債

其中：遞延所得稅負債

負債合計

113,610,215.72

113,610,215.72

股東權益合計

1,141,202,245.90

3,768,672,759.01

2,627,470,513.11

230.24

評估結論

根據以上評估工作得出，

詳細情況見評估明細表。

2.

評估結

果與帳面值變動情況及原因分析

(

1

)

長期股權投資評估減

值

363,43,459.52

元，減

值率為

45.85

%

，主要系

子

公司

上海百盈醫藥科技有限公司以前年度虧損

、子公司海正生物製藥有限公司的安

佰諾等其他無形資產以及阿達木單抗等

10

項單抗類開發技術合併在母公司資產基

礎法中評估

所致

；

(

2

)

建築物類

固定資產評估增值

3,

149,694.58

元，增值率為

67.64%

，主要系

近期人工、材料價格上漲所致

；

(

3

)

設備類固定資產評估增值

18,193,753.73

元，增值率為

121.16%

，

主要系

企業設備折舊年限和評估考慮的經濟耐用年限差異所致

；

(

4

)

無形資產

—

土地

使用權評估增值

7,130,536.12

元，增值率為

491.18%

，系

近年來工業用地市場價

格上漲所致

；

(

5

)

無形資產

—

其他無形資產評估增值

43,68,828.25

元，增值率為

776.09%

，

主

要系安佰諾技術、專利帳面成本僅為研發投入成本，本次評估考慮了其未來收益

價值，導致了增值；

(

6

)

開發支出

評估增值

2,528,741,159.95

元，增值率為

809.12%

，主要系阿達

木單抗、英夫利昔單抗等

10

項單抗類生物類似藥項目技術

帳面成本僅為研發投入

成本，本次評估考慮了其未來收益價值，

導致了

增值

。

二) 收益法評估結果

在本報告所揭示的

評估假設

基礎上，

海正博銳公司

股東全部權益價值採用收益

法

評估

的結果為

5,565,80,0.0

元

。

三) 評估結論的選擇

海正博銳公司

股東全部權益價值

採用

資產基礎法的評估結果為

3,768,672,759.01

元，收益法的評估結果為

5,565,80,0.0

元，兩者相差

1,797,127,240.9

元

，差異率為

47.69%

。

評估人員認為，以企業提供的資產負債表為基礎採用資產基礎法評估企業價值，

在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現的項目如企業的客戶資源、服務能力、

管理效率

、產品的盈利空間

等，且資產基礎法以企業單項資產的再取得成本為出發

點，有忽視企業的獲利能力的可能性。而收益法是從企業未來發展的

角度，通過合

理預測企業未來收益及其對應的風險，綜合評估企業股東全部權益價值，在評估時，

不僅考慮了各分項資產是否在企業中得到合理和充分利用、組合在一起時是否發揮

了其應有的貢獻等因素對企業股東全部權益價值的影響，同時也考慮了行業競爭力、

公司的管理水平、人力資源、要素協同作用

、產品的盈利空間

等資產基礎法無法考

慮的因素對股東全部權益價值的影響。根據

海正博銳公司

所處行業和經營特點，收

益法評估價值能比較客觀、全面地反映目前企業的股東全部權益價值

。

因此

，本次評估最終採用

收益法

評估結果

5,565,80,0.0

元

（大寫

為人民

幣

伍拾伍億陸仟伍佰捌拾萬

元整

）

作為

海正博銳公司

股東全部權益的評估值

。

四) 特別事項

本次評估對象為企業股東全部權益價值，部分股東權益價值並不必然等於股東

全部權益價值和股權比例的乘積，可能存在控

制

權溢價或

缺乏控制權的

折價。

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