圖片來源@視覺中國
文丨鳴蟬財經
從6月16日開始，閱文集團股價就開始持續上漲，直到6月19日上漲勢頭才逐漸放緩，截止到6月19日收盤為止該股從44.05港元上漲至52.5港元，前後總漲幅超過20%。
01、股價持續上漲，利好來自何方？
一、大神回歸造勢
自從6月3日閱文新合同推出後，各路網文大神先後發表聲明回歸閱文，徐公子勝治、酒徒、南派三叔開啟新書篇章，天下霸唱也在微博發表說說稱「期待合作」，似乎有在閱文發書的計劃。大神作家的微博總粉絲數量超過2000萬，同時媒體報導數量也呈現井噴，根據百度指數的數據顯示，6月4日-6月6日之間，有關閱文新合同及網文大神回歸的相關媒體指數達到了200點/天。
之所以會對大神作者產生明顯的正面效應，歸根結底還是新合同的改良條款所致，有兩個點對大神非常友好。
1、深度協議
在閱文的新合同中，官方給作者提供了三種籤約方式，分別是基礎協議、授權協議和深度協議，對於前兩種合同中都有說得很清楚，唯獨深度協議一筆帶過：
「深度協議」針對不同作家需求在分成、授權範圍上有不同細則規定，旨在更靈活地對作品進行運營。
也就是說，大神作家在具體的權益分配上可以單獨制定一份協議，像授權協議中的完本20年和死後50年授權期，在深度協議裡都有調整的餘地。
2、改編版權收益
新合同提到，閱文如果要將作家IP拿去改編遊戲、影視、衍生品等等，需要向作家支付費用，這跟舊合同比的確公平很多，不過合同也有提到：
由甲乙雙方屆時另行協商收益分配規則。
所謂另行協商與深度協議一樣，具有很高的黑箱特徵，而且僅針對大神級作家，畢竟只有頭部作品才有可能被拿去改編。
二、輕度政策利好
6月15日，國家新聞出版署印發《關於進一步加強網絡文學出版管理的通知》，大摩在研究報告中指出，這一政策對閱文集團有中性或略為正面的影響。細看通知的重點，不難發現核心還是在於內容風控，繼今年人大代表為網文發聲之後，網文領域的內容風控也逐漸被提上日程。
不僅僅是網文，近幾年的內容風控趨勢一直都在升級，2019年7月人民網發放首批網際網路內容風控師證書，2020年6月12日人民網發文再次提到「風控大腦」，提出將構建全媒體數據的風控平臺。百度大腦、網易易盾以及官媒新華網紛紛開始涉足內容風控，諸多跡象都表明，內容風控呼聲漸高，內容審核日趨嚴厲。
在這個基礎綱領下，擁有實名制+內容審核體系的網文平臺自然獨具優勢，近兩年閱文在內容風控方面發力甚多，在2019年杭州雲棲小鎮舉辦的2050@2019大會上，閱文集團智能業務負責人陳煒於曾經展示過閱文內容大腦的AI審核模塊，擁有較為完善的內容審核體系，是國內較早一批對網文採用智能審核的平臺之一。
02、隱患尤存，腰部以下作者怨聲載道
儘管新合同對大神作者頗為友好，但是腰部以下作者未必買帳，根據部分作者的反饋，新合同主要存在以下幾個疑點：
1、基礎協議：無推薦、無訂閱、無收入
為作家無償提供發表空間，這種籤約形式不需要將著作權授予給閱文方，但是平臺和作家均無分成，純屬用愛發電，對大部分網文作者來說都形同虛設。
2、部分條款無推薦資源
在授權協議中，乙版協議雖然可以讓作者拿到平臺淨收益的70%，但是合同對甲方網站（閱文方面）推薦、作家福利等不做強制規定。也就是說，籤乙版協議的作者有可能面對推薦資源少或者乾脆沒有推薦資源的窘境。
閱文曾經向媒體透露，2018年閱文旗下年收入超過10萬元的作者僅1000餘人，白金作家+大神作家總共才403人，另據閱文集團2019年財報顯示，旗下入駐作家810萬位，年作品淨增100萬部。這麼多的新人想要出頭，而有限的推薦資源註定只能給少數優秀作品。對於網文作者來說，有沒有推薦資源直接決定了籤約之後的人氣值，哪怕頭部大神作家也要依賴首頁推薦才可以衝榜，一旦選擇乙版協議，作者想要出位會更加困難。
在部分作者看來，乙版協議的不公不僅僅是推薦位的問題，更是分成的問題，分成比例看似很高，但如果真的不給推薦位，作者的書就沒有在網站獲得任何曝光的機會，而一旦書火了，網站卻要來分30%的利潤，這顯然不太公平。
3、終生版權問題仍存在
正如第一點所述，如果作者選擇乙版協議，可能會面臨0流量的困境，但如果選擇了甲版協議，那麼閱文對作品的版權佔用仍然要持續到作者死後50年，這與之前的舊合同是沒有區別的。正因為如此，獨立於甲乙授權協議之外的深度協議才會那麼刺眼，對於這一區別待遇，非大神作者們很難買帳。
4、淨收益算法分成存疑
甲乙版授權協議中都有一條關於淨收益的說明，甲版淨收益的50%分配給作家，乙版為70%，所謂淨收益是指平臺轉授第三方對IP進行改編之後的收益，這部分最大的爭議在於淨收益的計算方式不夠透明，一些作者指出，淨收益、利潤、毛利等等作者本人無從得知，因此一些作者擔心平臺方從中剋扣。
03、閱文之外，新平臺們正在悄然吸納網文作者
1、知乎、B站發網文是一個隱性趨勢
知乎向來都有寫故事的風氣，這一點與過去的天涯論壇、貓撲論壇類似，其實在中國網際網路發展的每一個節點上，網文都會是頭部論壇的核心內容之一，比如《悟空傳》《鬼吹燈》《明朝那些事兒》都是在論壇首發並火起來的。
只不過在知乎，網文這一形式有些許不同，因為知乎不能像傳統論壇那樣分樓層，寫手想要更新只能在原文基礎上加內容，所以並不適合長篇大論。但儘管如此，知乎的網文味道也不輸給當年的天涯，比如小說《鴛鴦鍋》就是在知乎完成的一部小說，總字數達到了數萬字，屬於連載形式的中篇小說，目前該小說已經獲得了13萬贊同。
很多知乎網文都會掛在某些熱門問題下，咋一看有點文不對題，但也是知乎的一大特色內容之一，比如在「你聽過XX類型的故事嗎？」這類問題下，許多網文作者就會大展拳腳，將自己短小精悍的存貨拿出來求贊。或者在一些宮鬥劇的評論問題中，寫手們也會將熱門劇集進行趣味改編，這樣的回答都有不少贊同，充分顯示了知乎的文風之盛，不輸給正經的網文網站。
而B站也是網文作者的新式集散地之一，相對於知乎來說，B站的網文作者們年齡偏小，以初高中為主，這與B站的用戶圈層是契合的。一名14歲的學生（ID叫香江湘調）在B站寫明日方舟的同人文，收穫了13萬粉絲。
收益方面，2019年3月知乎推出鹽選會員體系，並上線了鹽選專欄，在這一板塊中網文會以付費形式上架，有不少小說都賣得不錯，比如《洗鉛華：惡毒女配生存錄》就獲得了攻擊40多萬的收入。知乎答主溫酒在其高贊回答裡連載網文，隨後放上打賞二維碼，共計收到兩萬元的打賞，收益十分可觀。
2、新站、小站崛起，專一吸納小眾作者
合同事件期間競品方面異動不大，但是有兩家小網站在網文作者圈裡掀起了一些水花，分別是大說網和聯合閱讀，大說網為楊建東籌辦組建，在5月份裡知乎有關這兩個網站的關注度都比較高，問題「如何看待楊建東建立以作者為主的大說網？」回答數達到963份，不過該網站由於技術原因沒能得到網文作者們的認可，目前該站上架的小說在10本以內，通過網站SEO查詢也可以看到，大說網的百度收錄截止到6月21日僅26個頁面。
再一個就是月影梧桐眾籌百萬元建立的網站聯合閱讀（目前已更名為息壤中文網），從SEO信息來看，該站目前的百度收錄情況一般，但是論壇主題已經有4000多個，回複數量也有300多，確實有些網文作者進來發稿了。
整體來看，大說網還在醞釀之中，聯合閱讀倒是有一絲生氣，兩個網站都有很多瑕疵，不過從網文作者的態度來看，至少作者們對新站和小站都有一定期待，如果這些小站可以做大，相信會有部分新人作者改變陣地。
04、長線來看，網文免費對閱文來說是好是壞？
以國內來說，網文的發展歷程和網路遊戲有些許相似之處，2002年全球中文品書網聚集了中國較早一批網文作者，中華楊、蘇明璞等人首次提出了VIP收費的概念，這是其後的幻劍書盟、起點中文網等大型平臺得以崛起的根本，收費制度正式將網文撰寫變成了一項可以量化和具備延展性的產業。
不過隨著閱文集團的發力，免費模式正在悄然改變網文江湖的底層格局，從閱文集團2019年的財報中可以看到，從2017年到2019年，閱文平臺及騰訊產品自營渠道的平均月付費用戶比例正在逐年下降。
財報中提到，該項目減少主要是因為2019年若干騰訊產品自營渠道有更多用戶被分配至閱讀免費內容，也就是說，閱文方面正在主動增加免費用戶的比例。這或許意味著，如果作者選擇的是付費籤約形式，那麼閱文方可能會減少推薦資源。
中國網遊同樣存在一個從收費制過渡到免費制的過程，2000年左右《萬王之王》、《黑暗之光》、《網絡三國》、《石器時代》、《龍族》、《金庸群俠傳Online》等網遊均採用點卡制，玩家需要購買點數才能進行遊戲，到2003年《傳奇》、《巨商》等網遊開始首次嘗試免點卡+道具收費制，其後史玉柱的《徵途》徹底打開了免費網遊的口子，自此之後《天龍八部》《傳奇世界》等免費網遊井噴式出現，行業徹底進入免費時代。
隨著免費時代的到來，網遊市場規模也逐年遞增：
免費模式對網文大神的助力也很明顯，神無蹤原先的月收入在萬元級別，2018年開始他明顯感到付費讀者日漸乏力，2019年11月今日頭條旗下免費閱讀APP番茄小說上線，神無蹤是最早一批嘗鮮的大神作者，上線免費渠道後，神無蹤首月的收益直接超過了30萬元，廣告分成式的免費閱讀似乎非常吸金。
不過，腰部以下作者對免費閱讀的熱情就沒有這麼高了，最主要的理由就是：沒有收益。
對於頭部大神來說，本身自帶粉絲基礎和平臺的推廣支持，在基礎流量上就有很高的保障，他們玩免費閱讀是絕對OK的，但腰部以下作者沒有基礎流量，有很多作者都得靠低保和讀者打賞才行，尤其是一些小眾文學創作者，本身粉絲體量和主頻作者沒法比，但粉絲付費意願較強，就靠著這些老粉絲打賞過活了，如果他們走免費路線註定會對收益造成極大的影響，最終免費模式很可能會逼走這類作者。
作為一個創意至上的文化產業，網文需要不斷湧入的新人，在風格上進行多樣化創新，當新人在免費模式中討不到好，創作熱情逐漸下降之後，免費模式也許會影響到新爆款內容的孵化。
目前的網文產業正在逐漸進入內容維護期，根據中國網際網路信息中心的數據顯示，我國網際網路普及率從2019年的61.2%到2020年的64.5%，增速明顯放緩，數字經濟進入存量爭奪階段，另外網文行業的市場增長率也在逐年放緩，增速從2015年的50.7%高點跌落到了2020年的17.6%。
人海戰術已經漸漸發力，在此背景下，各大網文平臺紛紛開始布局自家的內容孵化業務：
2019年12月，今日頭條旗下木葉文學上線，稱為新人作家提供豐厚的扶持資源。
2020年1月，阿里旗下書旗平臺正式推出「書旗宇宙」、「CP補貼」和「優質作者扶持」三大計劃，提供1億現金、50億流量曝光和全平臺運營等三大資源，目標在今年內培育出20名頭部作者，200名腰部作者及2000名腿部作者。這一計劃的核心在於培養新人作家，對新作品給予充分的曝光機會與現金獎勵。
2020年4月，趣頭條旗下米讀小說宣布推出「平民英雄」計劃，稱三年內將投入不低於10億元的資金及流量資源，重點挖掘扶持一批優質的潛力作者，幫助新人出位。
短期來看，免費網文可以讓一些頭部作家享受到流量紅利，對閱文的股價有積極影響，但是長期來看，免費網文的普及可能會影響到腰部以下新人作者的積極性，是否會影響到閱文未來幾年的股價波動，有待觀察。