醫保目錄「烏龍」致股價跌停 通化東寶甘精胰島素命運幾何

2021-01-11 新浪財經

來源：投資者報

醫保目錄「烏龍」致股價跌停 通化東寶甘精胰島素命運幾何

一場醫保目錄「烏龍」導致55億市值在兩天內蒸發掉，儘管公司較為及時的發布公告澄清，但為時已晚，如今的股價相對於2018年27.12元/股的歷史高點來說，也已是「腰斬」。

折騰多年的三代胰島素，能否為通化東寶未來帶來新的業績增長點，釋放出新的增長空間？。

《投資者網》向勁靜

令全國矚目的2019年全國醫保目錄談判準入藥品名單已正式公布，這則消息的公布，可謂有人歡喜有人憂。而通化東寶藥業股份有限公司（下稱「通化東寶」，600867.SH）則屬於第三種情況——醫保目錄「烏龍」。

這個醫保目錄「烏龍」導致通化東寶在11月29日當天就跌停，12月2日當天在盤中再度跌停。

一直以來，作為國內二代胰島素龍頭、也作為醫藥白馬股的通化東寶，其核心產品二代胰島素曾成就了該企業的輝煌。但不得不說的是，如今已是三代胰島素的天下，可通化東寶的三代產品卻遲遲未上市銷售。並且，在胰島素市場，已有很多是公司都推出三代產品。如此情況下，通化東寶甘精胰島素未來命運幾何？

「烏龍」導致55市值蒸發

2019年全國醫保目錄談判準入藥品名單公布之後，通化東寶未入選2019國家醫保談判目錄的消息傳遍市場。一時間，通化東寶股票連續兩個交易日在機構席位上遭到大舉拋售。在兩個交易日內，通化東寶的市值就蒸發了55億元。

根據龍虎榜數據顯示，11月29日，賣出前五營業部均為機構席位，賣出金額超3億元；12月2日，賣出前五營業部有3家機構席位，賣出金額超3.5億元。

12月3日，通化東寶為了穩住股價發布一個澄清公告，稱「公司未入選2019國家醫保談判目錄」的消息為傳聞，與公司實際情況不符。其產品重組人胰島素（產品名：甘舒霖）已進入2019年新版國家醫保目錄，且為甲類品種，不需要參與11月的價格談判。

儘管如此，但通化東寶還是在12月3日創下近期股價的最低價11.91元。隨即公司的股價稍微有所迴轉，截至12月6日的收盤價為12.31元/股，這一股價較2018年27.12元/股的歷史高點來說，也已是「腰斬」。

歸母淨利增幅創新低

通化東寶主要從事醫藥研發和製造，主要業務涵蓋生物製品、中成藥，化學藥，治療領域以糖尿病、心腦血管為主。還是主要進行4種胰島素類似物的研究，包括甘精胰島素（商品名：長舒霖）、門冬胰島素及其預混製劑（商品名：銳舒霖）、地特胰島素（商品名：平舒霖）、賴脯胰島素及其預混製劑（商品名：速舒霖），至今已提交 12 個品種的註冊申請。

在2011年至2018年期間，公司的營業收入從2011年的7.84億元漲至26.93億元，歸母淨利潤從2011年0.23億元漲至8.39億元。在2011年至2017年期間，通化東寶營業收入的年複合增長21.68%；扣非淨利潤的年複合增長率高達81.97%。

可引人注意的是，儘管通化東寶的營業收入為26.93億元，但其增幅僅為個位數5.8%；歸母淨利潤為8.39億元，其增幅也僅為0.25%。

到了2019年三季度，通化東寶前三季度的營業收入20.57億元，同比增長2.41%；歸母淨利潤為6.88億元，同比微增0.08%。查看通化東寶曆年的財報數據發現，公司的歸母淨利潤增幅是上市以來的最低。還有就是毛利率方面，三季度銷售毛利率為74.75%，環比下降0.16個百分點。銷售淨利率為33.35%，環比下降3.64個百分點，淨利率下降明顯。

此外，通化東寶存股權質押嚴重。數據顯示，截至2019年11月23日，大股東東寶集團已質押了7.9億股，佔其持有公司股份總額的95.07%，佔總股本的36.94%。這就意味著通化東寶的控股股東已經將所有的股份全部質押出去了，倘若再度面臨市場悲觀情緒的持續發酵以及公司基本面的下滑，其風險不言而喻。

釋放新的增長空間？

提到通化東寶，就不得不提1998年創辦的甘李藥業。其中，「甘李」二字來自於甘如忠和李一奎的姓氏組合，如今的二人分別是甘李藥業的董事長和通化東寶的實際控制人，兩人是北大生物系的同學，亦是創業的合作夥伴。

甘李藥業在1998年研製出國內第一支生物合成人胰島素注射液，並將專利賣給了通化東寶。2003年，通化東寶將其命名為基因重組人胰島素「甘舒霖」上市，從而甘舒霖也就成為了通化東寶的主打產品。

可到了2010年，甘李藥業和通化東寶的合作發生了微妙的變化，2010年5月，甘李藥業引入啟明創投，通化東寶持有的股權從41.5%稀釋至29.43%。到2011年3月11日，《2011年第一次臨時股東大會會議資料》公布，通化東寶與甘李藥業分家一事便明朗。

通化東寶在與甘李藥業「分手」之後，通化東寶將獲得三代胰島素的專利生產技術，而甘李藥業則獲得二代胰島素的專利和專有技術。

儘管通化東寶獲得了三代胰島素的技術，但相關的產品卻是姍姍來遲。根據藥品審評資料庫顯示，2019 年 9 月 4 日公司甘精胰島素三合一審評結束。

從目前三代胰島素的市場來看，國內已上市三代胰島素的企業共有5家，分別是甘李藥業、聯邦製藥、諾和諾德、賽諾菲和禮來，且市場格局已相對穩定。由此看出，通化東寶不僅已失去一定搶佔先機的機會，而且其在三代胰島素的進程上是遠低於預期的。未來通化東寶想要再從中搶佔市場份額，難度有些大。

同時，也有醫藥分析師認為，隨著4+7醫藥集中採購要價被壓低，通化東寶晚上市的甘精胰島素可能利潤空間會變小，折騰多年的三代胰島素，能否給其帶來一個新的增長空間，可能要打一個問號。

據了解，通化東寶的甘精胰島素將於今年12月底獲批上市。可甘精胰島素如何面對強有力的競爭者所帶來的競爭壓力？這一產品能否給通化東寶帶來新的業績增長點？

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