「不走尋常路」的上海美特斯邦威服飾股份有限公司(下稱美邦服飾，002269.SZ)近日消息面不斷。
日前，該公司發布了《關於變更董事會秘書及財務負責人的公告》。公告顯示，其原董事會秘書及財務負責人胡周斌因個人原因辭去相關職務，公司現已聘任張利為公司董秘及財務負責人。
《投資時報》研究員注意到，辭去職務的胡周斌在擔任美邦服飾董秘之前，曾任職於阿里巴巴集團天貓事業部、美邦服飾市場部以及上海筆爾工業設計有限公司。據公告顯示，接替他擔任公司董秘的張利，目前已參加深交所董秘資格培訓並取得了證書。
此外，今年11月初，因對商品和服務作出引人誤解的宣傳，美邦服飾收到來自上海市浦東新區市監局的行政處罰，罰款金額為5000元。事實上，這已不是該公司第一次收到類似的處罰。據企查查信息顯示，2018年至今，該公司已收到因廣告不實、商品質量等問題的11條行政處罰。
《投資時報》研究員查閱美邦服飾近年業績注意到，其還出現營收規模收縮、淨利大起大伏、盈虧交替的情況。與此同時，該公司資產質量也日漸下滑，高應收、高存貨和高負債並存。
業績規模收縮，盈虧交替
1989年，美邦服飾創始人周成建憑著自立門戶做服裝，挖到了人生「第一桶金」，隨後建立了自己的品牌，簡稱「美邦」。六年後，美邦服飾第一家專賣店在溫州開業。
作為一家服裝公司，在主營業務方面，美邦服飾長期致力於品牌建設與推廣、營銷網絡建設和供應鏈管理，組織旗下Metersbonwe、ME&CITY、Moomoo、ME&CITY KIDS、CHIN祺等品牌時尚休閒服飾產品的設計和銷售，並通過線下店鋪渠道和網際網路電子商務平臺開展自有品牌的推廣和相關時尚休閒商品的銷售。在經營模式方面，該公司採用了產品自主設計、生產外包、直營與加盟銷售相結合的模式。
2008年8月，美邦服飾成功在深交所掛牌上市。《投資時報》研究員梳理該公司歷年來的財報數據發現，在上市後的四年裡，該公司的業績長期呈現出逐年穩增態勢。
然而，自2012年起該公司的營業收入陷入了同比增減交替的「怪圈」。據財報數據披露，2012年—2015年其營業收入的同比增幅分別為-4.38%、-17.03%、-16.08%和-4.92%，均為負值，而2016年—2019年該數值分別為3.57%、-0.72%、18.62%、-28.84%，即增一年減一年。
或受此影響，美邦服飾的歸母淨利潤也在自2015年起出現了盈虧交替、大起大落的情形。數據顯示，2015年—2019年該公司歸母淨利潤分別為-4.32億元、0.36億元、-3.05億元、0.40億元和-8.25億元。並且，期間的虧損總體在逐步拉大，而盈利年份數值始終沒超過1億元。
進入2020年後的美邦服飾，仍未改變業績虧損的態勢。據該公司今年10月30日公布的三季度財報數據披露，該公司前三季度實現營業收入26.90億元，較上一年同期下降了33.33%；實現的歸母淨利潤則同比直降196.78%至-7.06億元。
在此背景下，美邦服飾近年來的股價走勢也踏上「熊市之路」，自2015年起，該公司的股價即從最高時的13元/股(前復權)跌到了不足2元/股。不過進入2020年後，雖然該公司股價一直維持在2元/股—2.5元/股之間，但卻出現了多次漲停。截至12月16日收盤，該公司股價收於2元/股。
費用率居高不下負債攀升
《投資時報》研究員進一步查閱美邦服飾財報發現，該公司營業收入早自2012年起就起伏不定，直到2019年該數值總體才出現下滑。與此同時，其歸母淨利潤在2019年出現轉正為負並巨虧8.25億元，或與其長期居高不下並逐年攀升的銷售費用有關。
據財報信息顯示，美邦服飾銷售費用長期保持在20億元以上，且部分年份甚至超過25億元，其銷售費用率也長期高居在35%及以上。
據財報數據披露，今年前三季度該公司銷售費用為10.12億元，雖較上一年同期下滑32.85%，仍略低於33.33%營收同比降幅。因而，該公司的銷售費用率仍高至37.62%，僅比公司今年上半年創下的歷史新高44.63%少了7個百分點。
除了業績低迷、銷售費用率攀升以外，美邦服飾近年來的資產質量也有下滑趨勢。
首先是逐步積壓的存貨。《投資時報》研究員注意到，在該公司業績出現首次虧損的2015年，其存貨已由2013年的15.80億元攀升至18.75億元，僅三年多增加近3億元。自此以後，除2016年小幅降至18.37億元外，2017年—2019年該公司存貨均超過19億元，分別為25.65億元、19.23億元和20.53億元。而截至今年三季度末，其存貨仍高達18.51億元。
其次是同樣逐步上升的應收帳款。2015年—2017年，該公司應收帳款分別僅有2.48億元、3.49億元和4.39億元，雖逐年增長，但增幅均控制在40%左右。時至2018年，其應收帳款出現跨越式增長，大幅上升177.22%至12.17億元。次年雖有微幅下滑，為9.33億元，但截至今年三季度末，其應收帳款仍高達8.18億元。
此外在負債率方面，美邦服飾截至今年三季度末的資產負債率已高至76.30%，為該公司十年來最高水平。同時期，其流動比率已從2015年的1.35跌至0.78。
持續攀升的資產負債率及存貨，較大程度上限制了美邦服飾的資金使用率。疊加年初疫情衝擊，截至今年三季度末，該公司經營活動產生的現金流量金額再度轉負，為-1.51億元。
美邦服飾2015年—2019年銷售費用及銷售費用率具體情況
數據來源：公司財報
（文章來源：投資時報）
(責任編輯：DF537)