1、 近期市場震蕩加大，您的回撤控制策略是怎樣的？
歸凱：我們的選股至少是基於3-5年以上的維度出發，持有的公司也都是高質量的公司，所以在投資邏輯沒有變化的情況下，我們還是會堅定持有，而往往優秀的公司回撤相對是可控的；第二呢，我們建持倉上適度均衡，不賭方向，這樣會防止單一板塊的系統性風險；另外我們會根據市場動態調整，比如近期針對經濟復甦我們也做了微調，但是調整和加倉的對象，除了經濟復甦的短期因素外，還是有自身中長期成長邏輯的個股；最後我們還是會動態審視持倉標的，如果不符合我們對中長期收益率要求，我們也會兌現部分收益。
2、近期順周期概念很火熱，您對順周期行情如何看？
歸凱：全球經濟下半年以來在復甦，中國經濟最早從疫情中走出來，順周期還是有一定基本面支撐的，至少從現在往後看明年上半年經濟復甦趨勢比較明確，近一個季度市場對整體經濟恢復預期已經有較大體現，後續的持續性有賴於明年上半年之後是否有強勁復甦，但畢竟大病初癒，可能還需要觀察一段時間。
3、如何看近兩年基金淨值大幅好於股市？
歸凱：過去經濟屬於高增長，行業內二三線公司都有發展機會，經濟放緩之後我們發現相同行業的不同企業之間也出現了巨大分化，很多領域都出現了市場份額的迅速集中，機構投資者往往對行業的變化以及這些行業龍頭的把握更好；同時我們推進註冊制之後上市企業容量也在加大，選擇具備長期投資價值的公司難度增加，機構的專業研究能力也就凸顯出來。我們認為在這兩個趨勢持續演進的過程中，未來優秀的公募基金持續好於市場的情況會長期出現。
4、權益基金收益率預期要調整嗎？哪些細分領域更值得投資？
歸凱：過去兩年公募的超額收益很高，再期望持續的高收益不太合理；但剛才我們說的總量到結構上的變化，這也會反應在股市上，未來市場大多數時候結構性的行情會成為常態；展望明年，對市場並不是特別悲觀，首先企業盈利還是有不錯的增長，非銀企業的淨利潤增速超過20%，稍微不利的條件就是流動性會逐步回歸穩健，但仍然不會大幅收縮，所以不會像18年，當時在經歷整體去槓桿且上市公司盈利下滑，然後和11年當時的滯漲也有較大區別，可能投資環境不會像當時那麼惡劣。但的確有些資產估值相對偏高，無論是順周期還是成長，後面還是要靠業績兌現，如果有超預期的兌現可能還會有比較好的表現，不然也會有較大壓力，總之分化會是常態。
明年看好的方向一個是先進製造業，它們首先受益於經濟復甦，特別是國內公司在疫情中進入了新的供應鏈體系，而此輪製造業復甦同時又伴隨著技術升級，形成了較強的向上力量；另外包括科技裡的網際網路、企業級軟體、汽車智能化；消費當中的可選消費中的部分行業；以及醫藥當中的醫療器械和服務我們依然看好它們明年的表現。
5、成長主題未來的機會在哪裡？
歸凱：站在任何一個時點，都有未來5年漲 5-10倍的公司，比如15年牛市高點以來一些白酒和醫藥公司也都有巨大漲幅，所以更多還是自下而上選股，只要仔細研究都會有機會，我們剛才所說的看好的一些細分領域還是有機會的。
6、海外市場 vs A股市場
歸凱：歐美主要經濟體已經在逐步緩慢復甦，但具體節奏依然還是要看海外疫情控制的節奏。與此同時海外寬鬆的流動性還是會保持，在這種情況下往往市場不會有太大風險，我們也看到納斯達克等海外市場在近期持續創出新高，同時流動性寬鬆也會外溢，而經濟恢復速度更快的中國有具有更好的盈利增長，導致國內資產也有相對的比較優勢，對A股市場總體上來說還是偏正面的。
7、核心成長建倉情況？150億是否有規模壓力？
歸凱：核心成長目前正在建倉中，我們的投資個股選擇標準都是基於5-10年維度，選擇的也都是最優秀的公司，不做行業上的輪動，換手率比較低，所以這個規模並沒有對我們的管理構成太大的挑戰。
8、把握結構性行情的關鍵是什麼？
歸凱：還是不同行業趨勢下的比較過程，包括商業模式、行業特點、景氣度趨勢、成長性、估值等多維度的比較；最好的選擇既有長期邏輯也有短期邊際變化的個股，能否找到這樣個股，往往是抓住結構性行情的關鍵。
（文章來源：嘉實基金）
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