來源：新浪財經
S基金引關注 實現發展需具備三要素
本報見習記者解旖媛
隨著S基金（私募股權二級市場基金）成為今年全球私募股權市場最熱的話題之一，國內外的募資和交易數據頻創紀錄。但在國內市場上，S基金的發展尚處在相對早期階段，S基金在國內股權投資市場仍需要市場培育過程。
今年以來，市場上越來越多的機構開始布局S基金業務，並且把母基金PSD策略當中的「S」策略逐步加強。所謂PSD，指的是多元投資基金(Primary)、二手份額 (Secondary)和跟投(Direct Investment)，簡稱「PSD」組合。據了解，這樣的組合能有效提升投資收益，降低風險。
儘管如此，市場上以S基金策略為主的母基金仍然是鳳毛麟角。對此，盛世投資高級副總裁嶽航在接受《金融時報》記者採訪時表示，S基金市場繁榮需要具備三要素：一是人才要素。S基金在股權母基金形態當中技術含量較高，整個行業專注做S基金業務的人才相對匱乏，具備S基金實操經驗的人才較少，人才培育機制尚待完善；二是工具要素。S基金市場估值模型在不斷迭代，市場上估值工具仍在不停打磨與完善過程中。操盤S基金的投資機構需根據國內人民幣基金架構的具體情況，對估值模型做針對性設計；三是資金要素。當人才與工具要素具備後，需要尋求資金支持。如此S基金市場的買賣繁榮要素才能齊備。
此外，S基金的投資決策效率十分重要。嶽航認為，這不僅要優化決策鏈條，還需要投資團隊具備對優質基金份額迅速做出決策的能力。這就需要投資團隊平時具備較強的研究能力，對於管理人、基金和底層資產實現高效判斷，當優質基金份額轉讓機會出現時能夠及時把握住。
「同時，我們發現，優質基金份額大多數時候不會直接流入市場。所以要抓住獲取優質份額的機會，還需要與GP（普通合伙人）保持良好的合作關係。S基金交易的過程當中， GP扮演的角色至關重要。」嶽航表示，未來，盛世投資與GP的合作形式不僅限於以母基金投資新設基金，希望和GP在存量市場建立多維合作關係，從解決現有LP（有限合伙人）流動性需求、接轉份額出資，乃至基金接續、重組等角度，探討更多合作機會，實現與GP及基金原LP的共贏。
針對S基金的投資份額是否一定要持有到期，嶽航表示，S基金最理想的情況是在持有期內能夠儘可能多地實現底層項目退出，通過GP的基金分配來實現現金流回流。基於以上考慮，S基金投資時主要關注基金的兩個方面，一是基金有沒有成長性；二是關注基金DPI，即短期現金流回流情況。
「底層項目不管是實現上市退出、併購退出，還是通過基金管理人比較強的管理能力實現項目轉讓或回購退出，進而實現整個基金的現金回流，這些都是GP主導的底層項目退出方式。」嶽航表示，S基金進入退出期時，盛世投資作為LP也會做主動的退出管理，如果交易價格合理，也會考慮以再次轉讓或基金重組的機會實現退出。