來源：新浪財經
1月10日，2021年第九屆中國首席經濟學家論壇年會在上海舉行，本次年會的主題為「大變局和雙循環」。年會上，以《2021：價值王者歸來》為題，交銀國際首席經濟學家洪灝進行了主旨發言。
「在2020年6月份我們展望未來的時候，我們看到未來6-12個月，我們認為市場價值板塊會跑贏。儘管把2021年的展望叫做價值王者歸來，其實價值已經王者歸來，從6月份開始到現在我們看到的是市場的價值板塊大幅跑贏成長板塊。」洪灝說。
洪灝表示，大家可以很快找到哪些是低估值，所謂低估值板塊就是低市盈率、低市淨率、低市銷率的板塊。如果這些數據是所有人都非常容易找到的話，為什麼沒有人買。這是需要回答的問題，如果沒有人買，是不是這些板塊出現了不可癒合的硬傷。因此說價值王者歸來之前，要搞清楚什麼是價值。
「價值的定義，如果你是真正的價值投資者，或者像我們這種做宏觀策略的，從上往下看。我們經常用一個非常簡單粗暴的定義去定義價值，市盈率和市淨率，因為我們要過濾四到五千個股票，我們不得不把手上的股票用一個方法分類。」洪灝說。
洪灝表示，在市場指數的定義，價值是一個相對的概念，不是一個絕對的概念，當定義周期、非周期的時候，這是一個絕對的概念。銀行股永遠是周期板塊，地產板塊永遠是周期板塊，因為周期和非周期的定義或者說上中下遊行業的定義，來自於這些行業的引領，對經濟變化周期敏感的程度。
「在經濟周期回暖的時候，會看到上遊行業、傳統行業、周期性的行業，他們的盈利非常大的回暖，因此在整體市場，在中央銀行貨幣政策寬鬆的背景下，同時伴隨著盈利復甦，這就是所謂的價值板塊王者歸來的時候。」洪灝說。
洪灝表示，自己從上而下是這樣看的。而如果從下至上的價值投資者，看每一個個股，要理解這個公司，或者看的這個股票，如何持倉，如何為股東產生價值，這才是作為一個股票投資者應該注意到的。
洪灝指出，因為不是每個人都有足夠的資金體量做宏觀對衝，宏觀對衝非常耗錢，因此它管理費也很貴。一個公司怎麼產生價值，經濟學的定義公司產生價值就是公司產生的回報，遠遠可持續的高於這個公司的資金成本，這個是價值，這是為股東創造價值。
「而這個公司能夠持續產生高於資金成本的回報，是因為這個公司有大量的資源投入。早年布局完畢，選對一個好的賽道，同時管理層有遠大的目標，以及公司平臺足夠大，可以吸引各種各樣的人才，這是可以持續為大家創造創造持續價值的公司。這樣從下至上的理解角度看，我們可以看到這是一個價值的定義。」洪灝說。
洪灝表示，為什麼自己說從2020年下半年開始，價值已經王者歸來，因為不僅僅表現在市場的價值板塊開始大幅跑贏成長板塊，它還表現在整體的市場對於價值投資的認可程度在不斷的升溫。
「因此，價值投資或者價值的王者歸來，不僅僅表現在市場各種板塊的表現，更是市場廣大投資者對這種投資策略的認可，而這種投資策略的認可，同時伴隨著市場總體價值板塊的回暖，這形成一個正循環，這是價值王者歸來其中一個概念。」洪灝說。