智通財經APP獲悉，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝於今日發表報告，其根據中國銀行投資策略研究中心於12月18日發布的《2021年全球資產配置白皮書》（以下簡稱《報告》），簡析2021年投資趨勢。
《報告》給出了「2021年全球大類資產配置順序為商品、權益、黃金、債券。全球權益優先配置中國股市，超配中國 A 股、中國港股。標配美股，但需警惕美聯儲政策拐點衝擊」的配置建議。對於中國A股走勢，《報告》預測將演繹「從復甦到復興」行情並確認未來中國股市長期向好的趨勢。
洪灝表示，展望2021年，全球經濟將在短周期內出現周期性上升，通脹壓力逐漸顯現。在當前的經濟周期階段，價值板塊與低估值板塊有很大的重合。價值板塊是被遺忘已久的、估值較低的傳統和周期行業。因此，洪灝繼續倡導價值投資。他表示，儘管新經濟股明年很難重複如同今年一般的市場表現，但金融、工業、能源、可選消費、大宗商品等此前被大家遺忘的老經濟股將在2021年帶來更多機會。價值板塊將王者歸來。
以下為洪灝的具體觀點：
短周期性復甦仍在繼續
短周期性復甦仍在繼續。自6月以來，交銀國際的專有經濟周期指標一直預示著復甦。《報告》中提到，2021年中國經濟將延續2020年的增長優勢，穩步增加在全球GDP中的份額，繼續充當全球經濟增長的火車頭。預計隨著信貸與M2繼續一起穩步增長，房地產投資在消化了「三條紅線」政策後開始恢復，經濟復甦應會繼續。其他指標，如銅周期和黃金，以及中國央行的三年的貨幣政策周期，都預示著復甦的持續。隨著消費者信心從歷史低點反彈，終端需求改善，通脹壓力也將逐漸上升。
在未來的12個月內，交銀國際預測上證交易區間約為2,900-3,600點。雖然整體指數只有不到10%的上漲空間，但是更多的投資機會將體現在市場結構的變化，從成長到價值的輪動。這個輪動其實從今年6月至今已經如期發生。美元長周期已經見頂，預示著美國長期增長將放緩。美元進入貶值周期有利於中國市場和人民幣計價資產；香港、新興市場、黃金、大宗商品和比特幣也將受益。
香港資本市場或表現亮眼
在全球宏觀經濟表現欠佳的背景下，香港新股市場表現亮眼，2020年一級市場融資額同比增加26%。眾多中概股尋求香港作為第二上市地的首選，中概股回歸浪潮將進一步推動港股結構優化，未來港股有望迎來更多中國新經濟板塊公司，包括 TMT、新消費、生物科技、先進位造業等，這些「新經濟」將驅動港股整體估值修復。同時，作為一個高度成熟的資本市場，香港亦不會對資金流動進行管制，在這些優勢下，若國外投資者在美國無法參與投資中國企業，他們或將選擇赴港投資。另外，隨著中國內地與中國香港互聯互通的加強，A股的資金流入亦是大概率事件。
《報告》預計2021年海外資金將加大對中國資產的配置力度，而香港作為中國金融市場橋頭堡的作用將更加凸顯。港股作為全球資本市場的估值窪地，有望成為外資配置中國資產的首選。優質中概股回歸港股，有利於引流全球資本通過香港市場配置中國優質資產，加之南下資金持續流入港股，港股的估值定價權終將回歸。
價值板塊將王者歸來
隨著衛生事件後全球市場回歸經濟共振復甦的基本面，作為率先復甦的經濟體，中國經濟有望乘勢而上，引領全球。中國資產整體將獲得價值重估。《報告》通過估值、盈利、股票與資金供求、金融政策四個層面分析A股中期趨勢，認為隨著疫苗使用、衛生事件漸退與全球經濟共振復甦，2021上半年權益市場將有較好的投資機會。交銀國際認為疫苗的推出時間及量產情況值得重點關注。倘若衛生事件得到有效控制，全球經濟復甦的力度可能比預期更高。此外，《報告》認為股票發行全面推行註冊制後與國際規則接軌、資本市場更高水平上對外開放為全球資金參與中國資本市場創造了有利條件，全球財富的再平衡勢必重估中國資產。價值與周期有望回歸。
更深入來看，預計價值板塊將跑贏成長股。全球資本市場在過去的20年裡經歷了多種風格數輪的輪動，動量、低波、規模、價值及成長等在不同的市場環境下均有著屬於自己的高光時刻。當下，隨著價值和成長風格的分歧達到歷史性的極端，同時價值風格跑輸的趨勢持續的時間歷史最長，風格轉換的拐點出現，價值板塊的春天似乎就要到來。在當前的經濟周期階段，價值板塊是被遺忘已久的、估值較低的傳統和周期行業。中國「十四五」強調工業和相關產業鏈的現代化和壯大實體經濟，同時強調使經濟發展成果最好地惠及大大小小的企業和各階層的民眾。收緊網絡借貸和平臺經濟反壟斷指導方針的推出都是重要的風向標。「十四五」將提供有利於低估值的傳統行業創造價值的環境。在當前的經濟周期階段，估值和價值投資的範疇基本一致。「估值投資」現在就是價值投資。
可以預見，2021年將是價值板塊王者歸來的一年。從今年6月份開始，資金便開始輪動到價值板塊，甚至出現了價值板塊歷史性的跑贏成長股的局面，這並非偶然事件。目前，大多投資者追捧新經濟股，市場對於成長股的持倉高度集中，關注點多在於新能源汽車、科網股等。但隨著疫苗推出進程的加速，經濟生活恢復正常之後，舊的經濟板塊將會開始有所表現。新經濟股很難重複如同今年一般的市場表現，2021年相信有更多的機會來自金融、工業、能源、可選消費、大宗商品等此前被大家遺忘的老經濟股。