原標題：網易雲音樂或換帥？Q3歸母淨利降超七成 遊戲之外網易新增長點何在 來源：投資時報
今年第三季度，網易實現淨收入186.58億元，同比增加27.48%；實現歸屬於股東的連續經營淨利潤29.98億元，同比大降76.73%。其中，網路遊戲服務淨收入佔比高達74.3%，仍為其創收的主要來源
《投資時報》研究員林申
12月16日，市場有消息顯示，網易雲音樂可能會發生較為重大的人事變動。
該消息稱，朱一聞將卸任網易雲音樂CEO一職，接任者為該公司原創音樂部高級總監趙宗，並稱「這是自2019年9月接受阿里和雲鋒基金7億美元投資後，網易雲音樂發生的最高級別的人事變動」。針對此消息，網易雲音樂方面尚未有公開回應。
另一方面，據伽馬數據和Newzoo聯合發布的《2020全球移動遊戲競爭力報告》顯示，網易公司入選全球移動遊戲市場中國企業競爭力20強。
可以看到，在移動遊戲市場，網易依然佔據一席之地。不過在網易雲音樂曾陷版權之爭、有道兩年虧損超8億、考拉也已出售給阿里的情況下，該公司或許需要尋找到除遊戲業務外新的業績持續增長點。
查閱網易2020年第三季度未經審計的財務數據，《投資時報》研究員注意到，其淨收入雖實現同比正增長，但歸屬於股東的連續經營淨利潤卻同比大降76.73%。
分業務條線來看，今年第三季度單季，其在線遊戲服務淨營收為139億元，同比增長20.2%；有道淨營收為8.96億元，同比增加159%；創新及其他業務淨營收為39億元，同比上漲41.6%。
需要注意的是，其網路遊戲業務毛利率已由今年第一季度單季的64.1%下降至第三季度單季的63.6%，整體呈現出一定的下滑趨勢。
截至12月16日收盤，該公司股價為88.39美元/股，最新總市值為610.80億美元。
第三季度運營費用上漲54.68%
近日，網易披露了2020年第三季度未經審計的財務業績。財報顯示，該公司第三季度單季淨收入為186.58億元，同比增加27.48%，環比增加2.6%；歸屬於股東的連續經營淨利潤為29.98億元，同比大降76.73%，環比減少33.93%。與此同時，在非標準會計準則（Non-GAAP）下，今年第三季度單季其歸屬於股東的連續經營淨利潤為36.69億元，同比下降22.36%，環比下滑29.79%。
可以看到，雖然今年第三季度單季該公司淨收入實現了同比正增長，但歸屬於股東的淨利潤同比增速卻為負值，這從一定程度上反映出其業績呈現出增收不增利的態勢。
對於今年第三季度歸屬於股東的連續經營淨利潤所呈現的下滑趨勢，該公司在財報中表示，「今年第三季度公司出現淨匯兌損失約15.71億元，這使得歸屬於股東的連續經營淨利潤出現了下滑」。
進一步將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員留意到，今年第一季度至第三季度，該公司各季度單季淨收入呈現出增加的趨勢，而其歸屬於股東的連續經營淨利潤則由第一季度單季的35.51億元下滑至第三季度單季的29.98億元。
此外，需要注意的是，今年第三季度單季，該公司運營費用共計70.16億元，同比上漲54.68%，環比增加24.78%，其中，銷售和營銷費用為34.43億元，佔其當期總運營費用的比例為49.07%，同比大漲112.58%，環比增加48.31%。
可以看到，今年第三季度單季，該公司總運營費用無論是同比增速還是環比增速，均高於其淨收入的同比及環比表現。對於總運營費用的增加，該公司稱「主要原因是與有道和在線遊戲服務相關的營銷支出增加，以及與員工相關的成本和研發投資增加」。
運營費用的增加會在一定程度上侵蝕其淨利潤，因此，如何採取措施控制總運營費用，尤其是佔比較高的銷售和營銷費用，或成為網易下一步需要重點考慮的方向。
網路遊戲毛利率下滑
截至目前，網路遊戲服務依然是網易創收的主要來源。
財報顯示，今年第三季度單季，該公司網路遊戲服務淨收入為138.62億元，佔其淨收入的比重高達74.3%，同比增加20.18%，環比微增0.24%。其中，手機遊戲淨收入約佔網路遊戲淨收入的72.7%，為網路遊戲中的核心子板塊。
可以看到，今年第三季度該公司網路遊戲服務淨收入同比及環比均實現正增長。若將時間維度拉長來看，《投資時報》研究員留意到，2019年第一季度至2020年第三季度，該公司網路遊戲服務淨收入同比增速已由2019年第一季度單季的35.26%下降至今年第三季度單季的20.18%，且其網路遊戲服務淨收入同比增速曾於2019年第四季度降至個位數。
由此可見，作為該公司的核心業務板塊，網路遊戲服務淨收入的同比增速並不具備較強的穩健性，這或將在一定程度上對其業績表現造成不利影響。
從行業表現來看，據中國音數協遊戲工委與中國遊戲產業研究院發布的報告顯示，2020年第三季度，中國遊戲市場實際銷售收入為685.22億元，環比增長3.37%，受移動遊戲實際銷售收入增長的拉動，相比2019年第三季度增長93.09億元，同比增長15.72%。
而自2019年起，中國遊戲用戶規模進入緩慢發展階段，新用戶增長趨於平穩，進入存量競爭階段，2020年第三季度較上季度用戶規模增加366萬人，環比增長0.56%。
從第三季度單季數據來看，該公司網路遊戲服務淨收入同比及環比增速均不及市場表現，雖然網易在第三季度推出多款新品，包括在中國市場推出《陰陽師：妖怪屋》《實況球會經理》《獵手之王》和《時空中的繪旅人》，以及在海外市場推出了《星戰前夜：無燼星河》和《漫威對決》等作品。但考慮到目前中國遊戲用戶規模增速緩慢，未來是否會影響到該公司網路遊戲服務收入，仍待觀察。
此外需要注意的是，今年第三季度網易網路遊戲服務毛利率為63.6%，而今年第一季度、第二季度其毛利率則分別為64.1%、63.8%。分季度來看，今年以來，該公司網路遊戲服務毛利率整體處於下降通道。對此，該公司在財報中表示，「網路遊戲服務的毛利率總體穩定，根據手機和PC遊戲以及自主開發、許可的遊戲的收入組合，在窄幅區間內波動」。
網易最近7個季度網路遊戲服務毛利率及淨收入同比增速情況
數據來源：根據公司公開資料整理
音樂版權仍很重要
《投資時報》研究員注意到，今年第三季度，網易創新業務及其他業務板塊淨收入為39億元，佔當期淨收入的比例為20.9%，同比增長41.6%，環比增加4.47%。
與此同時，該公司創新業務及其他業務的毛利率為16.8%，而上一季度和2019年第三季度的毛利率分別為18.5%和15.2%，可以看到，其創新業務及其他業務毛利率環比下降1.7個百分點，同比增加1.6個百分點。對此，該公司在財報中解釋稱，「環比下降主要是由於廣告服務的毛利率下降，同比增長主要是由於網易雲音樂的淨收入增加」。
對於第三季度單季網易雲音樂的具體業績數據，該公司管理層並沒有進行披露，只是在財報電話會中表示，「網易雲音樂在朝著目標有序邁進，收入實現了同比增長，付費用戶數、付費率顯著提升」。
分析人士認為，作為一個流媒體平臺，穩定增長的付費用戶是盈利的關鍵所在，而這就需要多元且豐富的音頻內容來吸引並留住用戶。
早在前幾年，網易雲音樂的歌曲因涉及版權之爭，曾被一批批下架，這嚴重影響了用戶體驗。今年以來，該公司加快了版權合作的步伐，接連與吉卜力工作室、滾石唱片、環球音樂多家公司達成合作，以期獲得更多優質內容並取得更強的話語權。
不過，優質內容的取得或許並不簡單。在今年5月的業績電話說明會上，網易高管曾透露，「在音樂版權方面，目前國內個別廠商不願意賣」。可以說，目前版權費用依然是該公司雲音樂業務中的主要成本，未來該其將如何採取措施獲得更多優質版權，同時留住更多的活躍用戶仍待時間給出答案。