好買說
2017年，對於大部分量化基金來說，是相對艱難的一年。但明汯投資取了優異的成績。明汯的股票產品均跑贏指數獲得明顯的超額收益。同時風險也相對較小，明汯中性1號自2017年8月運行以來，截止2018年1月5日，最大回撤僅有-0.56%。
明汯投資策略覆蓋股票、期貨、衍生品，裘慧明以程序化交易為主，少量主觀交易。從2006年至今，其所管理的統計套利策略帳戶，每年多獲得兩位數以上回報率，沒有一年負收益。
本期約私募邀請了明汯投資的裘慧明。2017年明汯何以能做得好?如何看待2018年對衝產品投資機會?我們來聽聽裘慧明的看法。
裘慧明簡介
明汯裘慧明擁有美國賓夕法尼亞大學物理學博士、碩士學位，學霸型人物，非計算機專業出身，卻學會了編寫代碼。他曾長期在美國從事量化投資策略，事件驅動和宏觀套利的投資工作，曾在德意志、瑞士信貸、瑞銀的自營量化交易部門擔任投資經理，2012年年底回國，2014年創立明汯投資。
主持人：大家好!歡迎收看好買約私募，非常榮幸我們邀請到了明汯投資的總經理，裘慧明裘博士。裘博士在華爾街對衝基金有著長期的實踐經驗和卓越的投資業績，回國之後成立了明汯基金。那麼今天我們非常有幸邀請到了裘博士。裘博士您好。
裘慧明：你好，謝謝主持人，謝謝好買的邀請。
主持人：那麼今天有幾個問題想問到您，明汯的量化選股策略，在2017年表現的非常不錯。其實不單單是在2017年，明汯盈利一直相對平穩，所以我們也想裘博士為我們簡單介紹下明汯成功的關鍵所在。
裘慧明：因為量化投資實際上在海外已經有了公認的結果：從八幾年文藝復興基金還有D. E. Shaw基金開始就一直獲得了非常好的收益，而且是在低風險的情況下。量化基金在海外取得較大成功。在中國，量化投資確實起步較晚，大概從2011年才得到了比較廣泛的運用。明汯是把海外一些非常成功的經驗結合最新的科技進展，比如機器學習、人工智慧等結合起來應用到中國股市，因為結合了歷史成功經驗再加上新的科技成果，所以總體來講，我們還是獲得了比較好的業績。
主持人：在2017年，大家的主要配置都是傳統型的股票產品，那麼2018年接下來的時間，，明汯如何看待對衝類產品的投資機會?另外，在策略和產品的具體選擇方面，能不能給投資人一些比較具體的建議?
裘慧明：大家也都知道，2017年，特別是以大票藍籌為代表的，不管是公募還是私募，都獲得了非常好的業績，確實給投資人帶來挺好的收益。但是2017年是比較特殊的市場，大小盤分化非常嚴重，以滬深300為代表的大票藍籌漲了20%多，中小票比如中證1000指數跌了10%以上。
2018年，我們覺得，像去年這麼一個特別大的分化市場不會再持續。確實，從今年前面3月來看，漲得最好的是創業板，創業板是在2016年、2017年都跌得非常多，所以我們覺得2018年會是一個均衡市場，而且由於美聯儲加息、以及整個中國經濟去槓桿、金融去槓桿，所以會導致整體的市場漲幅不會太大。
在今年初的時候，很多人對市場非常樂觀，覺得會有一個大牛市，而我們一直持比較謹慎的態度。就是因為在美聯儲加息的時候，全世界都不會太好做，不管是股票市場、商品市場還是外匯市場等等。所以我們覺得今年對客戶來講，要注重這幾點。
一個是我們認為傳統的股票市場還有機會，但不會太集中於像去年一樣集中於價值的藍籌，不管是中小票還是藍籌都會有機會，只要是業績優秀、成長性好、估值合理，都會有機會。
所以從這方面來講，選股上有特長，不管是主動投研為研究方式的私募、公募，還是以量化選股為特點的私募、公募，只要是研究能力強，都能獲得較好的業績，這是針對傳統的股票型基金而言。
另外一個方面就是對衝類的產品。從2016年、2017年歷史平均業績來看，對衝型產品可能不是很好。主要是因為對衝成本高，2016年平均的中證500股指的年化貼水在30%左右。去年上半年也很大，大概的年化貼水在15%左右。所以2016、2017對衝產品業績不是很好做。
我再次強調一下，不是說量化不好做，而是說對衝產品不好做，主要是一個成本的性質。
而量化的業績，實際上在2016年、2017年，比如我們的量化多頭的產品，股票型產品業績還是非常優秀的。2018年有一個非常大的轉變，對衝成本大幅度降低，今年為止，中證500年化的貼水成本大概在5—6個點。所以說，如果你的量化選股的業績比較優秀的話，還是能給客戶帶來一個不錯的業績。
今年，特別是現在「去槓桿」情況下，傳統信用債違約風險可能會比較大，非標產品風險也會增加。所以我們會建議高淨值客戶高配些對衝類產品。
主持人：我們都知道，明汯是一家非常優秀的量化選股基金，您認為和同類型的基金相比，明汯有哪些優勢?
裘慧明：我們覺得優勢的話主要集中在三點上。
第一點就是理念。2017年，在同行絕大部分的業績不是很好做的情況下，我們還獲得一個不錯的業績，就是因為我們的理念。比如說，我們一直認為大小盤風格是風險，而不是超額收益。而傳統上很多的量化基金可能會高配小票，說賺小票的錢。我們之所以認為這是風險，是因為在我們的理念上，就是在海外，我從2001年開始做量化投資，做了十幾年，在海外總結出來一個結果：就是要看更長期的數據，才能獲得一個對未來更有預測意義的結果，而不是說只是看最近幾年的數據。所以這是理念的差異。
第二點就是我們策略的積累。我在海外做了十幾年，積累了比較多的策略上的經驗和結果，很多結果不但適用於歐美為代表的成熟市場，也適用於中國這類相對來說不太成熟的市場。所以，這方面我們比起新的量化基金來講可能有較大優勢。
第三點是創新和團隊的穩定性。我們不會只停留在以前的一些結果上，而是不斷招募好的投研人員，特別是把最好的一些成果，比如說，最新的人工智慧、機器學習包括深度學習方面的成果結合到我們的量化選股模型中，這樣得以持續地保持良好的業績記錄。創新是最重要的因素。另一方面，要保持團隊的穩定性。我們給研究員非常好的待遇，團隊比較穩定。做到這兩方面，原有的策略基礎上只增不減，這樣才能長期在市場上保持競爭優勢。
主持人：非常感謝裘博士為我們分享他的獨到見解，今天的約私募到這裡就要結束了，感謝大家收看，也希望大家能夠多多關注好買，多多關註明汯投資，謝謝大家!
裘慧明：謝謝大家!
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