銀行間資金市場利率出現季節性回落。
8月3日，各期限Shibor報價均大幅回落。其中，隔夜Shibor報價1.57%，相比上一交易日回落21.8BP；7天期Shibor報價2.04%，相比上一交易日回落19.3BP。這主要因為季節性因素影響，一般月末資金面會偏緊張，月初則偏寬鬆。
8月3日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，2020年8月3日不開展逆回購操作。在政治局對貨幣政策做出最新定調後，下一步資金面怎麼看？
貨幣政策偏「鷹派」
對於下一步的資金利率走勢，市場高度關注貨幣政策的影響。7月30日召開的政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向製造業、中小微企業。
天風證券首席固收分析師孫彬彬認為，貨幣政策退出戰疫模式回歸常態，這和6月18日陸家嘴論壇以及7月10日央行新聞發布會中提到的貨幣政策「退出」、「適度」等表述基本一致。
粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，此次貨幣政策的表述比較偏「鷹派」。
一是，4月份的政治局會議明確提出「運用降準、降息、再貸款等手段」，本次會議將其刪去，沒有任何運用總量工具保持流動性合理充裕的提法。
二是對社融和貨幣供應量的表態：從「兩會」政府工作報告「明顯高於去年」轉變為「保持合理增長」。這說明，政府認為上半年的社融和M2增速偏高，下半年至少在企業和居民部門層面要適度收緊信用，控制社融和M2增速，未來社融和M2增速要逐步和名義GDP增速匹配。
三是降成本讓利的表述從「引導貸款、（債券）利率下行」轉變為「推動綜合融資成本明顯下降」。
「綜合融資成本下降可以由很多途徑來實現，不一定非得需要利率下降。比如，讓銀行降費可以降低綜合融資成本，比如把非標控制住然後多發點貸款和多發點債也可以降低融資成本。」李奇霖稱。
「年內貨幣政策最寬鬆的時期已經過去。目前實體經濟出現邊際改善的跡象，貨幣政策操作應該與實體經濟的情況相適應，因此貨幣政策將進入觀察期，下半年寬鬆節奏將明顯放緩，降準降息操作將更趨謹慎。」財信研究院副院長伍超明對21世紀經濟報導記者表示。
「流動性再度明顯收緊的概率不大」
拉長時間看，今年3-5月資金利率大幅下行，隔夜利率一度低於1%。不過貨幣政策邊際收緊後，6-7月間利率中樞明顯上升，近期隔夜利率維持在1.8%左右的水平，7天期利率回升至政策利率2.2%附近。
3-5月利率處於低位時，市場套利交易增加：一方面，機構滾動借入成本較低的隔夜資金，來配置較長期限債券進行加槓桿套利；另一方面，企業通過票據、貸款、發債融資後，購買結構性存款。4月結構性存款餘額達12.1萬億，創歷史新高。
孫彬彬表示，今年6、7月超儲率下行的同時資金面有所收斂，背後的邏輯是：央行淨投放（不含降準）減少、政府債券大規模發行使得財政存款明顯增加，以及商業銀行增配貸款和企業債券擠佔銀行流動性，其中財政存款的影響相對較大。
回頭來看，央行從6月份收緊貨幣政策有兩方面的原因：一是打擊空轉套利，二是中國宏觀經濟出現改善企穩的跡象，而後者更為重要。
國家統計局數據顯示，二季度GDP增速為3.2%。分行業看，二季度除住宿和餐飲業、租賃和商務服務業以及其他服務業仍在逐漸恢復外，其他行業增加值均實現正增長，整體經濟穩步復甦態勢明顯。
中信證券首席固收分析師明明表示，近期央行逐步增加短期流動性投放以穩定資金面，DR007面臨月中繳準繳稅壓力上行後企穩回落，中樞處於2.1%上下。央行重啟逆回購操作將資金價格穩定在當前水平，說明當前的資金面基本符合央行認為的合意資金利率水平，貨幣政策回歸常態的調整基本到位，後續流動性再度明顯收緊的概率不大。
孫彬彬稱，貨幣政策更加靈活適度，在資金利率上的呈現就是DR007維持在7天OMO利率以下。雖然資金面時有波動，但是中樞穩定，存單利率預計也將維持在1年期MLF之下。這一情況維持，則8月資金面仍然可以維持相對穩定，票息策略也仍然是當下首選。
伍超明認為，下半年流動性仍會維持全面充裕。流動性分為兩個層面，一個實體經濟的層面，央行會通過各種工具滿足；另一個是銀行間市場流動性的層面，下半年銀行間利率水平會維持在一個相對平穩的狀態，不會太低也不能太高。太高會增加企業債券融資的成本，太低引起債市加槓桿。