備受市場關注的永泰能源債務重整傳來新消息，12月16日，永泰能源召開第二次債權人會議和出資人組會議，高票通過了《永泰能源股份有限公司重整計劃（草案）》及《重整計劃（草案）》之《出資人權益調整方案》；同日，山西省晉中市中級人民法院裁定批准永泰能源重整計劃，並終止永泰能源重整程序。
根據公告，有財產擔保債權組同意重整計劃草案的債權人人數為6家，佔出席會議的該組債權人總數的100%，已超過出席會議的該組債權人的半數；其所代表的債權金額為人民幣68.28億元，佔有財產擔保債權總額的97.01%，已超過該組債權總額的三分之二。普通債權組同意重整計劃草案的債權人人數為527家，佔出席會議的該組債權人總數的90.39%，已超過出席會議的該組債權人的半數；其所代表的債權金額為人民幣365.67億元，佔普通債權總額的87.26%，已超過該組債權總額的三分之二。公司重整計劃獲高票通過，充分表明債權人、出資人高度認可了重整方案，也顯示其對於永泰能源未來發展所持有的預期。
永泰能源表示，通過本重整計劃的順利實施，公司基本面將發生根本性改善，盈利能力持續提升，藉助各方資源整合資產，重回良性發展軌道。公司價值將得到進一步提升，為全體債權人與出資人提供更可預期、質效更高的回報，同時也有利於保護中小投資者的合法權益。
重整計劃的通過標誌著歷經2年多債務問題得到化解，永泰能源將站在新起點開啟新徵程，未來將走出怎樣一條發展之路，頗令市場期待。
底子好為未來發展奠基礎
永泰能源是A股最大的綜合能源民營上市企業，經過多年深耕，已形成電力、煤炭和石化三大業務板塊的綜合能源提供商，資產規模已達千億元。連續7次登上《財富》中國500強榜單，是山西入圍的9家企業中唯一的民營企業。
公司優質煤炭資源豐富，電力向清潔能源、熱電聯供拓展，石化板塊項目區域優勢明顯、項目資質稀缺。
電力是公司主營業務之一，據了解公司所屬發電企業規模已達到中等電力企業規模，所屬電廠主要分布在江蘇省張家港市、徐州市與河南省新密市、周口市及南陽市，地處全國經濟發達地區和人口密集地區，區域內用電量大，為當地主力電廠。公司總裝機容量達1,109萬千瓦，電力機組單機容量大、技術參數高，所有在運燃煤機組均實現超低排放，其中運營的5臺百萬千瓦超超臨界燃煤發電機組具有「低耗能、低排放、低汙染、高效率」特徵，位列國內單機容量最大、運行參數最高的燃煤發電機組，競爭優勢明顯。
今年前三季度，公司電力業務實現發電量253.75億千瓦時，同比增長3.5%，其中第三季度實現發電量106.34億千瓦時，同比增長15.48%。
而據預測，未來3年，我國用電量將恢復至中速增長，全國電力供需形勢總體穩定。行業發展明朗，永泰能源的電力板塊也將迎來更好的市場機遇。
煤炭業務也是永泰能源的重要支柱。永泰能源煤炭資源38.43億噸，現有在產的主焦煤及配焦煤煤礦總產能規模為975萬噸/年，公司所屬煤炭企業規模已達到大型煤炭企業規模,所屬煤礦經過多年的技術改造、工藝提升、裝備投入，礦井綜合機械化程度高，在山西省焦煤行業中排在前列。今年前三季度，公司煤炭業務實現原煤產量720.88萬噸，同比增長14.09%，其中第三季度實現原煤產量261.07萬噸，同比增長19.12%。
回顧今年煤炭行情，年初因疫情影響，煤炭供給緊張，隨著復工復產加快恢復，供需逐步達到緊平衡。數據顯示，2020年1-10月煤炭產量實現正增長，並且繼續向晉陝蒙集中，預計全年煤炭產量 38 億噸（同比增長 1.3%）。此外，價格方面，動力煤價格已經走出 V 字型，9月份以來，煤價已經超過去年同期水平，並且隨著冬季需求高峰的到來，動力煤現貨和期貨價格還在不斷拉漲，屢創歷史新高。
對於2021年煤炭板塊走勢，信達證券認為，當前正處於煤炭經濟新一輪周期上行的早期。中長期看，供給端受「十三五」期間新增產能釋放接近尾聲，煤炭生產嚴格要求合法合規的限制，供給缺乏彈性。展望明年煤炭供需形勢更為趨緊，將重點關注煤炭板塊。
廣發證券表示，三季度以來煤價好於預期，未來在煤價平穩的預期下，部分公司煤炭低估值和高分紅優勢將繼續顯現。而近期板塊估值有所提升，但行業PB（LF）仍僅為1.03倍，估值總體仍處於歷史低位。
這表明煤炭板塊估值上漲具有潛力空間。更值得關注的是，永泰能源是國內擁有焦煤資源的能源企業。數據表明我國主焦煤資源較為稀缺，而永泰能源的優質焦煤資源保有儲量共計9.31億噸，可以確保1000萬噸焦煤穩產30年以上。正所謂，得資源者得天下，有著稀缺焦煤資源的企業將會受到更多投資者青睞。永泰能源的投資價值得到進一步凸顯，未來發展可期。
良好的底子是永泰能源盈利能力韌勁的保障，三季報顯示，永泰能源前三季度實現營業收入157.38億元，同比增長2.97%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.98億元，同比增長51.39%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤1.24億元，同比增長129.11%。
值得一提的是，永泰能源是A股民營上市公司中為數不多的經營性淨現金流遠大於公司淨利潤的企業，且逐年上漲。2019年已高達51.69億元，而2014年這一數據僅為19.8億元，年複合增速為21.16%，保持了公司良好的經營「造血」能力。
未來輕裝上陣、聚焦主業強本固基 有望估值回歸
本次重整中債轉股方案實施對於永泰能源意義重大，將大幅降低公司資產負債率。根據公告，重整計劃中擔保債權延期12年清償分期清償，利率執行5年期LPR（4.65%）；普通債權每家債權人50萬元以下的部分以現金方式清償，超過50萬元的債權部分，按照20.78%的比例延期12年分期清償，利率執行5年期LPR的7折，剩餘債權以永泰能源資本公積金轉增股票按照1.94元/股的抵債價格進行以股抵債，即每100元普通債權將分得約51.546392股，可共計抵償約190億元債務。這樣看來，永泰能源2020年前三季度資產總計1071億元，負債規模782億，負債率為73%，若本次以股抵償190億元，上市公司債務規模會大幅降低至592億元，負債率有望降低至約55%；同時由於負債規模的減少以及利率的調降，保守估算每年將為公司節約11億元左右的財務費用。公開數據顯示，上半年煤炭上市企業資產負債率平均56.7%，電力上市企業資產負債率平均58.64%，由此來看，重整之後永泰能源負債率將低於行業平均水平，同時還能大幅增加企業利潤。
債務結構的優化，不難想像可以令永泰能源輕裝上陣，開足馬力發展主業。對於未來發展，永泰能源表示，公司將充分發揮所處煤炭和電力基礎產業的互補優勢，立足於現有綜合能源核心業務基礎，充分發揮資源稟賦及區位優勢，堅持和推進「聚焦主業、提質增效」的發展戰略，致力於發展成為具有區域競爭力的大型綜合能源供應商。
永泰能源的主業均為關係國計民生的重要基礎產業，公司堅持以做實業為原則，以實業報國，以實力做強競爭力，以實績回報投資者和社會。圍繞綜合能源供應商定位，推行煤電一體化融合成長，致力於成為具有區域競爭力的大型綜合能源供應商。
提到具體經營計劃，永泰能源表示公司將按照「短期強身聚焦、中長期強本固基」的思路，確保公司生產經營持續穩定向好，實現「鳳凰涅槃」。
短期來看，公司將在確保安全生產的同時，加快推進在建華興電廠二期、南陽電廠、丹陽電廠等電力項目進度，爭取早日投產見效，實現在運電力裝機規模1,109萬千瓦的目標。值得一提的是，丹陽電廠項目已於2020年二季度正式開工，項目投產後可向丹陽市實現集中供熱，是該市唯一集中熱源點，2021年四季度投運後將為公司帶來可觀的利潤收入。此外，公司也將創新煤炭生產運作管理，不斷提升技術裝備水平，通過系統優化升級，產能核定，煤炭產能提升至1,155萬噸/年。未來公司恢復融資功能後，還將迅速開發現有優質煤炭儲備項目，為公司長期發展提供堅強後盾，實現年新增產能300~600萬噸，謀劃資源提效。
因地制宜能夠實現更好的資源利用。永泰能源通過建設跳汰排矸車間，採用智能幹選技術替代原有動篩系統，對中煤、尾煤進行再加工，從而有效提高資源回收水平。預計相關增效項目投運後，可新增淨利潤約8,900萬元，經營性淨現金流約9,600萬元，可提供新增就業崗位。
長期來看，永泰能源將加大技術創新力度，實現節能減排、環境保護和產品升級提效。公司業務重整後，也將緊緊圍繞自身產品和資源稟賦優勢（水、電、蒸汽、發電副產品、碼頭資源等），結合市場情況，通過自身或尋找合作夥伴，謀劃新的盈利渠道，提升增效空間。預計相關增效項目投運後，可新增淨利潤約9,500萬元，經營性淨現金流約1.30億元。
未來產能釋放和業績增長的預期，也為永泰能源的估值修復帶來更大的確定性。火電及煤炭板塊近年來均遠遠跑輸大盤，目前火電及煤炭板塊整體受市場風格偏好影響存在低估，未來伴隨行業輪動、市場風格切換，電力及煤炭板塊估值有著較高的修復預期。而公司近10年的歷史PB平均值約為2.4倍，目前2020年12月16日PB僅為0.74倍，處於歷史最低水平且遠低於可比上市公司估值，伴隨著煤炭經濟新一輪周期上行，重整完成以及在建項目的投產，電力及煤炭業務盈利潛力不斷釋放，電力及煤炭板塊估值在二級市場逐步修復的預期下，公司估值有望加速修復，當前階段公司具有較大投資空間。