中洲控股的艱難時刻 黃光苗的資產壓力

2020-12-15 深度觀點財經

近日，深圳市中洲投資控股股份有限公司（以下簡稱「中洲控股」）發布了2019年年報、2020年一季報。

2019年，中洲控股營業收入72.13億元，與2018年79.42億元的營收相比，同比下降9.18%。

歸屬上市公司股東淨利潤7.87億元，同比增長76.22%；歸屬上市公司股東扣除非經常性損益淨利潤8948.05萬元，同比下降76.3%。

各種燒錢原因之下，中洲控股頹勢顯現，公司已經入不敷出。

為了製造淨利潤增長的表象，中洲控股賣出子公司——中洲控股香港。

存貨跌價壓力之下，中洲控股還存有一批尷尬的資產：受限制的質押資產和遲遲未能開工的土儲存貨。

存貨仍在積累，貶值的風險一直存在。

2019年業績表現不佳，今年年初更加艱難。

2020年一季度營收6.81億元，同比下降51.88%；

歸屬於上市公司股東的淨利潤-7485.33萬元，同比下降132.28%；

歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-6546.58萬元，同比下降128.6%。

多重壓力之下，中洲控股的日子十分艱難。

入不敷出，「賣子」維生

要說年報裡最魔幻的數據，那就當屬扣非前後的歸屬上市公司股東的淨利潤了。

2019年，中洲控股歸屬上市公司股東淨利潤7.87億元，同比增長76.22%；

而歸屬上市公司股東扣除非經常性損益淨利潤竟然只剩8948.05萬元，同比下降76.3%。

是什麼造成了扣非前後淨利潤這麼大的反差呢？

原因還要從「扣非」上去找。

扣非後的歸屬上市公司股東淨利潤的驟減一點都不讓人意外，畢竟，燒錢的地方太多了。

中洲最主要的業務——房地產，營收遭遇了滑鐵盧。

從2018年的73.86億元跌到2019年的66.36億元，降幅達到10.16%；

營收成本卻增加了3.41%，為38.9億元；

由於銷售佣金劇增，銷售費用從2.4億元漲到4.09億元，漲幅高達70.78%；

中介機構費用、物業租賃、管理費等費用的增加，使得管理費用上漲了13.45%，從4.58億元漲到了5.2億元；

營業外支出為4929.34萬元，其中，罰款、違約金支出增加了3111萬元，為4370.19萬元；

資產減值達到4.49億元，直接拉低了35.08%的利潤；

其中，存貨跌價損失3.35億元，商譽減值損失1.14億元。

圖片來源：中洲控股2019年財報

存貨跌價準備是由於存貨可變現淨值低於原成本而採取的減值處理，而2019年中洲計提存貨跌價準備的項目多達11個；銀泰達資產組由於帳面價值高於可收回金額，被採取了商譽減值措施。

圖片來源：中洲控股2019年財報

以及，資金佔用費支出也是一筆不小的數目：

惠州創築房地產有限公司計提1.37億元；

廣州南沙區投元置業有限公司計提2.04億元；

中保盈隆(深圳)股權投資合夥企業計提2.69億元；

惠州市銀泰達實業有限公司計提1.37億元。

圖片來源：中洲控股2019年財報

簡而言之，賺錢的速度遠遠比不上燒錢的速度，利潤暴跌也就在情理之中了。

可是中洲控股歸屬上市公司股東淨利潤竟然漲了，而且是暴利！

難道是它找到了什麼來錢快的門道麼？

這錢來得一點都不神秘。

中洲控股的「暴利」靠的是非經常性損益——出售子公司中洲控股香港100%股權，形成處置收益9.53億元，股權出售為上市公司貢獻的淨利潤佔淨利潤總額的比例為95.28%！

圖片來源：中洲控股2019年財報

換句話來說，如果去掉變賣香港公司股權的收入，中洲控股根本入不敷出！

為了活下去，為了帳面看起來稍微體面一點，中洲控股「賣子」維生。

然而，買下中洲控股香港公司的是中洲集團，也就是中洲控股的母公司。

挪來挪去都是中洲集團的資產，做帳，不過是黃光苗的資本遊戲而已。

不管怎麼樣，技術性操作挽救不了中洲控股的頹勢，中洲控股實實在在地缺錢了。

那些尷尬的資產

在存貨跌價風險之下，中洲控股還有一批尷尬的資產。

有的用來借錢，所以動彈不得：

貨幣現金11.86億元，用於借款及保函保證金；

存貨121.82億元，用於借款抵押；

投資性房地產13.21億元，用於借款抵押；

固定資產10億元，用於借款抵押；

長期股權投資10.48億元，用於借款質押。

受限資產總計167.37億元。

圖片來源：中洲控股2019年財報

有的土地自從拿來就沒怎麼動，幾乎撂荒了：

在主要項目中，多達18個項目本期竣工面積為零，其中14個項目累計竣工面積為零，意味著至少有上百萬平方米土儲被閒置。

而這些項目裡有15個至少是兩年前拿下的！

圖片來源：中洲控股2019年財報

還有一批土儲，總建築面積=剩餘可開發建築面積，意味著這些項目壓根兒沒有動工。

圖片來源：中洲控股2019年財報

這麼多土儲放著不動，任其自由長草，中洲控股是懶得動工，還是缺錢動工，就不知道了。

可是存貨還在增加：把銀泰達公司納入合併範圍、在建開發投入、新購入惠州竹仔園項目，使得存貨增至325.46億元，增幅為26.22%，佔總資產比重高達72.1%。

圖片來源：中洲控股2019年財報

鑑於沉沒成本已經形成，這些資產晾著，如果一直得不到變現，也就等同於虧損。

以及，在存貨跌價壓力之下，隨時會有貶值的風險。

這批資產要如何消化，得看中洲控股如何盤活了。

更加艱難的2020年開端

2019年，中洲控股很難，今年年初更難。

2020年一季度營收6.81億元，同比下降51.88%，虧損總額9981.95萬元，而上年同期營業利潤為3.16億元。

歸屬於上市公司股東的淨利潤為-7485.33萬元，同比下降132.28%；

歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-6546.58萬元，同比下降128.6%。

圖片來源：中洲控股2020年第一季度財報

營業收入較上年同期減少7.34億元，主要原因為本期竣工的花溪樾項目、重慶半島城邦項目分批次結算收入，與上年同期竣工結算項目相比，竣工結算收入減少。

銷售費用幾乎不變、管理費用依舊高昂、利息費用不減反增，營業總成本為7.8億元，高於營業收入，一季度出現虧損。

2020年對於中洲控股而言，可能會舉步維艱。

－END－

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