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△ 延綿12年高增長被終結 倍感煎熬的東阿阿膠
昨天，我們回顧了20家消費白馬上市公司的評級以及淨利潤變化。詳情戳→《中國上市公司報導》第二期回顧①：跌落神壇的「消費白馬」
20家消費類上市企業中，12家評級在今年被下調，11家企業增速放緩，7家企業業績出現明顯下滑。對比過往三年的業績增長率的表現來看，可以說，今年是消費白馬龍頭上市企業業績下滑數量較多的一年。
東阿阿膠是其中業績下滑，最為明顯的消費類上市企業。從過去十多年連續兩位數的增長，到去年增長率迅速變為個位數，再到今年，業績直線下滑超過70%。這家被譽為氣血滋補第一品牌的行業龍頭企業在短短一年多時間內，業績就出現了大變臉，甚至已經到了虧損的邊沿。
到底是什麼原因導致了東阿阿膠業績暴雷，來看我們記者的調查。
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淨利潤縮水八成 預期大幅下降
東阿阿膠路在何方？
自去年以來，全國最大的阿膠生產商東阿阿膠諸事不順，特別是其屢次涉及負面傳聞，其中最易引發消費端波動的便是阿膠無用論。這些事件造成的影響，無疑影響到了企業的財報數據。
東阿阿膠半年報顯示，2019年上半年的營收總額為18.90億元，同比下降36.69%；淨利潤近1.93億元，同比去年8.62億元下降了77.62%。
從2006年起，東阿阿膠的年度淨利潤一直保持著兩位數的增長。根據早前資料顯示，其淨利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續12年保持正增長，且淨利潤年複合增長率在20%以上。
但如今，這隻「白馬股」似乎突然「閃了腰」。
2
東阿阿膠回應：
主動減少出貨量，調整渠道囤貨
對此，東阿阿膠方面解釋，業績下滑主要是中端經銷商主動消減庫存，導致進貨量下滑。同時指出，市場對於東阿阿膠的漲價預期下降，目前集團正在主動進行調整，包括降低庫存和控制發貨量。
記者連線了東阿阿膠董秘，對方表示，集團前幾年有提價預期，經銷商為了牟利大量囤貨，在流通渠道裡的阿膠的囤貨量有點超出正常範圍。也就是說這批囤貨有一部分沒有到終端消費者手裡，在渠道裡屯著，導致業績下滑。對於帶來的影響，公司也在主動地調整，要消化渠道囤貨，控制發貨量。
3
市場漲價預期不強
東阿阿膠迎來發展瓶頸
經銷商此前的囤貨，到如今的主動減庫存。讓市場感受到了東阿阿膠價值弱化的趨勢。今年6月份的年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰就曾坦言，東阿阿膠正面臨十幾年來最困難的時刻。
據不完全統計，自2006年至2018年，東阿阿膠提價共計十餘次，漲價接近數十倍。有消息人士認為，頻繁漲價對立面是因環境導致的需求下滑，兩者的不匹配才是當下東阿阿膠面臨業績大幅下滑的主因。
隨後，記者就發展瓶頸方面，採訪了東阿阿膠董秘。
Q：提了好幾次價的原因是什麼？
A：主要是原料的問題，驢皮原料緊缺。
Q：科研主要是投入到那些方面呢？
A：一個是阿膠「+」的新產品研發，另一個就是傳統產品的豐富的新產品的拓展。
4
驢皮短缺產業競爭加劇
東阿：加速多元化產品研發
此外，因受行業競爭和驢養殖難度大等問題，造成阿膠原材料驢皮短缺的疑惑，東阿阿膠方面認為，短期並不會造成影響；目前，集團正在積極開拓其他渠道，包括增加養殖規模、鼓勵農民加入養驢扶貧計劃等；另外，集團也在加速多元化產品的研發，包括提升服用的便捷性及糅合其他藥材等。
東阿阿膠董秘：「今年（2019年）肯定是個戰略的調整年，我們公司高速發展了12年，肯定是需要調整、優化、完善我們的戰略，也是為了下一步的增長做準備。從長遠來看東阿阿膠肯定是沒問題的。」
不少企業在經歷提價、搶購、囤貨的過程後，都會出現渠道庫存積壓問題，一旦外部環境發生變化，企業也多會經歷清庫存帶來的「陣痛」。可以說，經歷了快速增長期的東阿阿膠，此時正在陣痛中尋找突圍的路徑。東阿阿膠方面也透露，這次調整期的跨度將會持續一到兩年。月底將是東阿阿膠三季度報公布的時間，三季報到底成績如何，讓我們拭目以待。
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