來源：一德菁英匯
劃個重點：
1. 純鹼供應低，玻璃供應同比高；
2. 玻璃下遊房地產有走弱跡象，玻璃供需平衡略寬鬆；
3. 純鹼和玻璃庫存高位，玻璃需求等待秋季旺季，短期純鹼和玻璃價格承壓；
4. 純鹼期貨升水，盤中有無風險套利機會，價格承壓；
5. 玻璃利潤高位，純鹼利潤低位，整體產業利潤低位，做多純鹼確定性高於多SA空FG套利；
6. 長線看，純鹼逢低做多，高點1850-1900,9月合約強於5月，傾向於在1600附近多9月。
一、產量變化：純鹼壓力緩解程度高於玻璃
2020年以來，純鹼開工率同比和環比走低，玻璃產量同比高，環比低。供應端看，純鹼供應壓力緩解明顯，玻璃受限於生產線的穩定和連續性，開工率不易於調節。純鹼開工上周有所反彈，需要持續關注到純鹼處於較低開工率。後期從檢修計劃看，檢修量較多，預估後期純鹼仍處於較低開工率。玻璃後期仍處於穩定生產中。
二、庫存：中下遊高庫存壓制價格
庫存看，純鹼和玻璃都處於高庫存狀態，如果後期需求恢復，玻璃的需求恢復偏慢，玻璃消費旺季在春季和秋季，而春季需求已受到疫情的限制，夏季多雨季，影響施工進度，難以提高春季被拖累的需求，等待秋季需求到來，而尚遠。因此，高庫存將會一直壓制價格的上行空間。
三、供需平衡表：一季度，純鹼供應低，玻璃高
從平衡表看，一季度，純鹼供應同比在-9％，而玻璃供應同比在3.68％，需求看，純鹼走弱程度程度也低於玻璃。因此，一季度，玻璃壓力高於純鹼。二季度，本身也是玻璃的淡季，供需上仍處於偏寬鬆狀態。
純鹼平衡表
玻璃平衡表
四、需求：房地產需求有走弱趨勢
從竣工數據看，2019年要好於2018年。從新開工到竣工看，滯後1-1.5年，那麼觀察2018年下半年到2019年新開工數據發現，新開工數據有衝高回落，總體走弱。因此2020年房地產竣工數據要略弱於2019年。因此，供應端看，玻璃同比走高，需求端持穩走低，玻璃整體平衡略寬鬆。
五、成本：純鹼玻璃產業利潤低位，做多純鹼確定性略高
純鹼利潤低位，玻璃利潤高位。從純鹼-玻璃總體利潤看，總利潤處於低位。在這種情況下，相較於做空玻璃做多純鹼套利看，做多純鹼利潤確定性更高。
純鹼成本在1500附近，現貨價格在成本線附近，繼續下行空間不大。
六、期現和價差：出現無風險套利機會
純鹼現貨弱勢，盤面偏強，盤中經常出現無風險套利機會，短期壓制期貨的高度。5月交割成本在95附近，關注無風險機會。