來源：投資時報
客戶遍布六大洲120多個國家和地區的冠盛股份，產品類型覆蓋多數主流乘用車車型，是世界諸多大型汽車零部件銷售公司的長期合作夥伴。此外，其自有品牌「GSP」的知名度和認可度也在逐漸提高
《投資時報》研究員 劉晶（單位：萬元）
日前，欲成為全球領先汽車零部件專業集成供應商的溫州市冠盛汽車零部件集團股份有限公司（下稱冠盛股份，605088.SH）IPO首發申請獲證監會核准通過，將登陸上海證券交易所。
招股書顯示，冠盛股份此次將公開發行新股4000萬股人民幣普通股（A股），發行數量佔總股本的比例為25%，發行價格為15.57元/股，對應市盈率為22.98倍。公開募集的5.62億元資金，將分別用於年產240萬套轎車用傳動軸總成建設項目、年產150萬隻精密輪轂軸承單元智能化生產線技術改造項目、企業信息化綜合平臺建設項目、全球營銷網絡建設項目和補充流動資金。
據《投資時報》研究員了解，該公司自成立以來一直專注於汽車傳動系統零部件的研發、生產、銷售和相關技術服務，主要產品包括等速萬向節、傳動軸總成和輪轂單元。
考慮到汽車保有量和車齡等影響因素，該公司產品主要針對海外汽車後市場（修理或更換汽車零部件的市場），客戶遍布六大洲120多個國家和地區，產品類型覆蓋多數主流乘用車車型，是世界諸多大型汽車零部件銷售公司的長期合作夥伴，其自有品牌「GSP」的知名度和認可度也越來越高。
聚焦海外市場拓展
招股書顯示，冠盛股份自成立之初就專注於汽車後市場，不過當時國內汽車工業仍不成熟，汽車產量、保有量較低，因此該公司將重點放在了擁有龐大汽車保有量和售後部件需求的海外市場。
經過多年發展，其形成了目前以海外市場為主的業務結構。2017年至2019年（下稱報告期）該公司海外銷售收入佔比均接近95%，產品銷售區域遍布歐洲、北美洲、南美洲、亞洲、大洋洲和非洲六大洲，營銷網絡覆蓋海外120多個國家和地區，2006年被商務部和發改委認定為首批「國家汽車零部件出口基地企業」、2006年度中國汽配行業名優企業。
此外，冠盛股份與各銷售區域的知名汽車零部件分銷商及零售商也建立了長期穩定的合作關係。報告期內，其頭部客戶分別為美國三大汽車修配連鎖品牌之一的AutoZone Inc.、北美領先的汽車售後零部件供應商Advance Auto Parts,Inc.、墨西哥領先的汽車零部件分銷商之一Suspension y Direccion S.A. de C.V.、巴西汽車後市場零部件製造商和分銷商Nakata Automotiva S.A.、俄羅斯知名汽車零部件分銷商LLC LN Distribution、土耳其知名汽車零部件品牌製造商Atak Tasit Yedekleri San.Ve Tic.A.S.等。
為了實現歐洲、北美本土化快速配送，縮短交付周期，該公司在德國、美國設立了境外子公司，作為拓展海外市場的銷售運營平臺。
產品外銷難免會受到其他國家對外貿易政策變化的影響。為抵消美國子公司由於加徵關稅而提高的進貨成本，冠盛股份已經對主要客戶的銷售價格進行了兩次上調，兩次加價的平均加價幅度合計約為16.38%。
招股書顯示，該公司提價後美國地區的業務仍然保持良好增長態勢，2019年其美國地區的銷售收入從2018年的2.89億元增至3.76億元，銷量由2018年的139.71萬隻增至162.26萬隻，可見加徵關稅並未對該公司的美國業務造成明顯影響。
存貨周轉率高於行業平均
據《投資時報》研究員了解，冠盛股份1999年創建時專注於等速萬向節的研發、生產和銷售，2004年開始從單一的萬向節產品向傳動軸總成延伸，2006年在原有產品基礎上開始生產輪轂單元。以上三種產品為該公司的主要產品，報告期各期在營業收入中的合計佔比分別達到84.18%、80.20%、77.78%。此外，該公司還在大力推廣橡膠件以及配套產品的銷售，二者的銷售收入佔比在報告期內呈穩步上升態勢。
目前冠盛股份的細分產品種類超過8000種，其中等速萬向節共有約3530種型號，傳動軸總成共有約4680種型號，輪轂單元共有約2730種型號，上述三大主要產品已經對全球主流車型實現基本覆蓋，包括日韓車系、歐洲車系、美國車系及中國自主品牌，是國內少數能夠滿足客戶「一站式」採購需求的汽車傳動系統零部件生產廠商之一。
不過，產品型號眾多也使得不同客戶之間的訂單以及同一客戶的不同批次訂單之間差異性較大，而且客戶具有小批量、多批次的採購特點，因此冠盛股份採取「訂單式」的生產模式來滿足客戶複雜的個性化需求，並且對生產線進行了柔性化改造，可根據不同訂單或同一訂單不同產品型號的交貨要求組織生產。
雖然是按照訂單進行生產，但為了及時響應客戶需求，該公司會根據歷史情況進行分析預測，對一些長期暢銷產品提前建立庫存，對於非暢銷產品的實際排產數量也可能會大於客戶訂單數量。此外，考慮到未來加徵稅款的風險，該公司的北美子公司亦增加了庫存商品的備貨。因此冠盛股份報告期內存貨規模不斷擴大，各期分別為2.93億元、3.36億元和3.64億元，其中庫存商品的佔比最高，各期佔比分別達到42.07%、41.86%和51.12%。
但與招股書中列舉的3家同行業可比公司相比，冠盛股份存貨周轉率並不低，甚至略高於行業平均水平。報告期各期，冠盛股份的存貨周轉率分別為4.36、4.19和4.04，而3家可比公司2017年和2018年存貨周轉率的平均值分別為4.32和3.65。
銷售模式方面，冠盛股份以經銷模式為主，具體又可分為ODM方式（根據客戶提出的規格和要求自行研發和生產產品，產品打上客戶的品牌後銷售給客戶）和OBM方式（根據客戶提出的規格和要求自行研發和生產產品，使用公司自己的商標「GSP」品牌或其他自有品牌銷售給客戶）兩種模式。
其中ODM方式實現的銷售收入最高，報告期各期分別達到9.41億元、9.63億元和10.73億元，不過營收佔比卻呈逐年下降趨勢，各期分別為59.85%、55.58%和55.59%。這主要是由於使用自有商標的OBM方式發展較快，報告期各期的銷售收入分別達到6.31億元、7.69億元和8.58億元，營收佔比分別為40.15%、44.42%和44.41%。隨著冠盛股份對自有品牌「GSP」的不斷推廣，該公司自有品牌的知名度和認可度越來越高，GSP牌等速萬向節分別於2013年和2016年獲得「浙江名牌產品」。
冠盛股份2017年—2019年主營業務收入按產品分布情況
數據來源：公司招股書（單位：萬元）
冠盛股份2017年—2019年主營業務收入按銷售模式分布情況
數據來源：公司招股書