冠盛股份依賴境外銷售,貿易摩擦、原材料價格波動影響盈利

2020-12-14 騰訊網

7月14日,冠盛股份(605088.SH)發布了《首次公開發行股票招股說明書》,宣布在上交所上市,共發行股票4000萬股,發行價為15.57元/股,市盈率為22.98倍。

冠盛股份成立於1999年,是一家主要從事汽車傳動系統零部件的研發、生產和銷售的公司,主要產品包括等速萬向節、傳動軸總成和輪轂單元。財報顯示,2019年冠盛股份的營業收入為19.45億元,同比增長11.02%,歸母淨利潤為1.19億元,同比增長25.46%。

8月5日,公司將開放網上申購,這隻新股如何?南財AI新聞實驗室新股排查課題小組來為大家拆一拆。

境外銷售比例高

冠盛股份在7月14日發布的《首次公開發行股票招股說明書》中,一共提示了19個風險。

南財AI新聞實驗室整理發現,排除一些常規性風險,發現有三大風險與公司的經營關聯性高,分別是勞動力成本上升風險,原材料價格波動風險,以及境外銷售風險,值得投資者注意。

首先是勞動力成本上升風險,改革開放後40多年來,中國逐漸佔據了「世界工廠」的地位,其中最重要的原因之一是勞動力成本優勢。近年來,隨著「人口紅利」逐步耗盡,「用工荒」、「用工難」問題凸顯,同時,各地上調工人最低工資標準的頻率和幅度逐漸增加,使得我國製造業勞動力成本優勢逐漸消失。

冠盛股份表示,與國外先進企業相比較,公司在高端設備等方面的支出仍有不足,對於人工生產存在一定的依賴,勞動力成本仍然是影響公司經營績效的重要因素之一。未來,如果勞動力成本繼續上升,而公司在設備、管理和技術等方面的提升未能有效抵減其負面影響,公司經營業績將面臨壓力。

其次是原材料波動風險,冠盛股份的主營業務成本中直接材料成本佔比較高,主要原材料為鋼材,2017-2019年,公司直接材料佔成本比例分別為51.09%、52.50%和55.95%。

冠盛股份提示,近年來公司上遊行業觸底反彈,鋼材價格快速上漲,若未來鋼材價格持續上漲,公司無法將原材料上漲的壓力轉嫁給下遊,公司將面臨採購成本上行、毛利率下滑從而導致業績受損的風險。

第三是境外銷售風險,境外市場是冠盛股份銷售的重點,2017-2019年,冠盛股份的境外銷售佔比分別為93.86%、93.21%和94.27%,境外銷售佔比超過90%。

冠盛股份提示,如果公司在產品質量控制、交貨期、產品設計、產品價格等方面不能持續滿足客戶需求,或者公司主要出口國或地區市場出現大幅度波動,出口市場所在國家或地區的政治形勢、貿易政策等發生重大變化,均可能會對公司的經營造成不利影響。

受貿易摩擦的影響

冠盛股份遞交上市申請後,發審委於2019年9月12日給出反饋意見。

發審委關注的問題中,高新技術企業資質未通過覆審的影響,中美貿易摩擦的影響,以及毛利率波動的合理性,值得投資者注意。

高新技術企業資質未通過覆審的影響,據招股書披露,2017年以來公司為高新技術企業,2018年沒有進行高新技術企業覆審,2018年1月1日開始按照25%計算繳納企業所得稅。發審委要求說明冠盛股份及其子公司未繼續取得高新技術企業資質對生產經營及財務指標的影響。

冠盛股份解釋,公司未主動申請高新技術企業覆審,主要與公司未來發展戰略有關。2015年開始,公司已開始逐步將部分產能轉移至新成立的子公司南京冠盛汽配有限公司,南京新工廠生產設施更現代化,當地人工成本較低,相比溫州總部工廠而言具備區位和設備優勢,並且南京子公司具備高新技術企業證書,未來擴充產能的項目和主要研發活動將在南京子公司進行。

中美貿易摩擦的影響,冠盛股份的主要市場集中在北美和歐洲,受美國反傾銷調查及中美貿易摩擦影響。其中2017-2019年對美國的銷售收入佔比分別為16.49%、16.48%和19.32%,發審委要求公司說明相關貿易摩擦問題是否會對公司生產經營構成重大不利影響。

冠盛股份解釋,2018年以來,中美貿易摩擦持續升溫,公司出口美國的產品全部在美國加徵關稅的清單之內,但自2019年8月以來,美國陸續批准了多批產品排除申請,公司的主營產品傳動軸總成於2019年12月17日獲得排除申請,2018年9月24日至2020年8月7日期間,美國不再針對傳動軸總成加徵關稅,已徵部分可申請退還。且公司產品面向全球六大洲出口,不存在對美國出口重大依賴的問題,目前中美貿易摩擦已經開始逐步緩和,即使摩擦進一步升級,公司也已經做了充分的準備。因此,中美貿易摩擦不會對公司生產經營產生重大不利影響。

毛利率變動的合理性,2017-2019年,冠盛股份的主營業務毛利率分別為25.53%、23.1%和25.34%。發審委關注公司毛利率變動的合理性。

冠盛股份解釋,公司產品直接材料佔比大,原材料價格的波動將影響毛利率,不同銷售地區成本不一,毛利率也存在差異,同時,公司海外銷售收入接近95%,結算貨幣以美元為主,匯率波動會對公司銷售收入的折算產生一定影響。2018年度,受原材料價格上漲影響,主營業務毛利率略有下降,2019年度,人民幣匯率總體呈現貶值趨勢以及公司對北美地區客戶價格上調的影響,毛利率水平較2018年度有所上升。因此,冠盛股份認為毛利率的變動符合自身所處經營環境,符合公司實際經營情況。

除了以上公司風險點,來自啟信寶的數據顯示,公司歷史上還涉及多條司法訴訟,其中包括4條買賣合同糾紛,1條智慧財產權權屬侵權糾紛。歷史上還存在1條違規違建記錄,2條動產抵押記錄,涉及金額共6441萬元。

聲明:文章內容僅供參考,不構成投資建議

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