中商情報網訊：江西志特新材料股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市。據了解，江西志特新材料股份有限公司是一家專注於提供建築鋁模系統的研發、設計、生產、銷售、租賃和相應的技術指導等綜合服務，系專業從事建築鋁模系統的綜合服務提供商。
主要財務指標
江西志特新材料股份有限公司資產總額和淨利潤逐年增加，2017年度資產總額為56,494.24萬元，2018年度資產總額為100,909.95萬元，2019年資產總額為149,868.86萬元；2017年度淨利潤為4,146.64萬元，2018年度淨利潤為6,769.66萬元，2019年度淨利潤為13,691.58萬元。
主要財務指標表
資料來源：中商產業研究院整理
本次上市存在的風險
（一）技術風險
報告期內，憑藉公司核心研發設計優勢，公司毛利率分別為43.00%、40.46%和45.58%。公司研發設計系統覆蓋結構力學、材料物理學、土木工程、自動化控制、嵌入式軟體、AI、VR和資料庫系統等諸多前沿學科，是一個精細定製型系統。公司自主研發的專業鋁模配模設計系統，能夠提供多種結構模型建模、自動批量配模、複雜節點精細配模，具有自動、準確、實用、高效、協同的特點，大幅提升了鋁模系統設計效率及準確性。
公司在上述方面具有明顯的優勢。研發設計能力是公司保持核心競爭力的關鍵。雖然公司重視人才隊伍的建設，與研發人員籤署了競業禁止協議，並採用技術人員持股等激勵措施，但如果公司的技術創新能力不足，在技術積累、產品研發等方面不能及時跟上行業變化趨勢和下遊客戶的需求，將導致研發水平下降，進而影響公司的長期競爭優勢。
（二）創新風險
鋁模板產品的推廣應用推動了傳統鋁行業的創新升級。隨著中國成為全球最大的鋁擠壓材生產國、出口國和消費國，建築模板行業正處於「以鋁代木」、「綠色建築施工」的結構調整期，但目前行業內也出現了其他新型建築模板材料，如玻璃纖維模板等，若其他新型模板在未來取得重大技術突破，並在成本或性能上較鋁合金模板具有更多競爭優勢，鋁合金模板有可能面臨被部分替代或使用率下降的風險。
同時，我國目前的建築施工工藝尚停留在現場混凝土澆築的溼作業階段，而更符合工廠化理念的預製PC構件和3D列印等新型施工工藝正處於探索和推進階段，若將來工廠化施工等新技術、新工藝取得重大突破，則將對鋁合金模板的創新應用產生不利影響。
（三）市場風險
（1）宏觀經濟波動或下遊行業需求波動的風險
發行人主要從事建築鋁模系統的研發、設計、生產、銷售、租賃和相應的技術服務，下遊客戶主要集中於建築行業。因此發行人所處行業對建築行業依賴性較強，與國民經濟的增長速度關聯度較高，尤其與固定資產投資增速緊密相關。根據國家統計局公布的數據，2017年、2018年和2019年，國內建築業總產值分別為213,953.96億元、235,086.00億元和248,446.00億元，增速分別為10.53%、9.88%和5.68%，國內房地產開發投資額分別為109,799.00億元、120,264.00億元和132,194.00億元，增速分別為7.04%、9.53%和9.92%。儘管鋁合金模板正快速替代傳統模板，報告期內公司營業收入年複合增長率為69.19%，呈現較快的增長態勢，但如果國內固定資產投資、房地產開發投資增速持續下降，將對公司的市場開拓、業務增長和盈利能力造成不利影響。
（2）不可抗力風險
颱風、地震、洪水等自然災害、戰爭及其他突發性公共事件會造成公司的經濟損失或導致盈利能力下降。2020年1月20日，國家衛生健康委員會發布公告，新型冠狀病毒感染的肺炎納入法定傳染病乙類管理，採取甲類傳染病的預防、控制措施。
新型冠狀病毒肺炎疫情（簡稱「疫情」）自2020年1月在全國爆發以來，國家及各地政府均採取了延遲復工等措施阻止疫情進一步蔓延，對公司的生產經營活動造成了一定短期影響。截至本上市保薦書出具日，國內疫情得到了有效控制，公司已恢復正常的生產經營，國內四大生產基地均已復工復產，各項工作有序開展。隨著疫情的擴散，目前境外疫情較為嚴重，公司境外業務也受到了影響。
公司2019年境外業務收入佔主營業務收入比重10.28%、境外業務毛利佔比6.64%，預計境外疫情對公司2020年整體業績影響較小。若境外疫情未來無法得到有效控制，國內存在發生輸入性疫情的可能性，國家及各地政府可能出臺進一步控制疫情的措施，可能會影響公司正常的生產經營活動，從而對公司經營業績造成一定程度的不利影響。
（3）行業競爭加劇的風險
鋁合金模板行業市場的企業數量眾多，不僅有上遊鋁加工企業憑藉原材料供應優勢向下延伸投資設立鋁合金模板生產基地，也有下遊建築企業通過渠道優勢向上延伸進入鋁合金模板行業，新進入者大多具備材料供應或銷售渠道等方面的優勢，行業競爭有所加劇。
截至2019年6月，我國鋁合金模板相關企業近1,200家，具有一定規模生產加工能力的企業300餘家。我國鋁合金模板大部分企業生產規模較小，行業集中度不高，形成了「大行業，小企業」的行業特徵。同時，行業中已經湧現出較大規模、較強科研能力和良好管理水平的大型鋁合金模板公司，年產值在億元以上的鋁合金模板企業逐年增加，正朝著國際化、市場化、專業化方向發展。
部分行業龍頭企業，憑藉設計、生產、管理、銷售、服務及品牌等優勢，在激烈的市場競爭中快速成長，已具備成為世界級鋁模企業的潛力。鋁合金模板行業是完全競爭行業，市場化程度較高，市場競爭較為激烈。奧地利DOKA、德國PERI和韓國三木等國外模板企業均已進入中國市場，但其業務重點和發展戰略在公共建築領域，尚未大規模切入民用住宅領域。在未來，上述國外模板企業可能利用其品牌、資本、技術和管理能力等優勢，大規模進入民用住宅領域，從而加劇鋁合金模板行業的競爭。
（四）經營風險
（1）業務快速增長導致的管理風險
隨著子公司、分公司的增多，業務體量的持續增長，公司境內業務已拓展至國內的大部分區域，境外業務也在不斷擴大。報告期內，公司鋁合金模板業務的生產規模分別達到54.66萬平方米、118.21萬平方米和155.23萬平方米，業務規模快速增長。公司管理團隊在內部治理、人才招聘、業務流程、信息化建設和文化建設等方面積累了良好的管理經驗。
本次發行後，公司的業務、資產、人員的規模將進一步擴大，公司現有的組織架構和運營管理模式將面臨新的考驗。如果公司的組織管理體系和人力資源不能滿足資產規模擴大後對管理體系建設、管理團隊建設和企業文化建設的要求，公司的生產經營和業績將受到不利影響。
（2）固定資產管理風險
報告期各期末，公司出租在外的項目分別為128個、368個和465個，在外的租賃模板資產淨值分別為17,422.40萬元、47,844.69萬元和62,074.99萬元，上述資產正常使用和日常管理對於公司的資產狀況和盈利能力具有重要影響。上述項目分布於全國各地，地域分散。項目施工時間平均在八個月左右，管理時間跨度較長。租賃資產單位價值較高，在公司生產、物流、租賃、回收等各環節中，管理流程較長，存在丟失、損毀和被盜等風險。租賃資產的日常管理和期末盤點等工作量較大、管理難度也較大。根據公司與客戶、物流服務商或第三方籤署的合同或協議，租賃資產的管理責任在租賃或物流期間由客戶或物流服務商承擔。
公司組建了現場管理團隊，履行現場管理、技術指導和資產管理責任。且公司也建立了日常巡查、定期盤點等各項管理制度。報告期內，公司租賃資產未出現重大損失的情形。但如果公司業務人員、公司客戶或其他第三方未能按規定或約定履行租賃資產管理責任，或公司人員未嚴格執行盤點、監控和回收等管理制度，將給公司租賃資產造成較大損失，或增加公司費用，或影響公司租賃資產的正常使用，從而可能對公司的盈利能力造成不利影響。
（3）質量控制風險
發行人生產的鋁模系統主要應用於建築施工，應用對象除住宅、寫字樓等民用工程外，也可用於橋梁、隧道、管廊、地鐵等結構各異的大型公共建築工程項目。下遊建築施工企業不僅需要保障工程質量和安全，更需兼顧施工的成本和效率。
模板系統作為建築施工中不可或缺的建築用材，產品質量和後續技術服務對下遊客戶的施工質量、施工效率和施工成本有重大影響。因此，對建築鋁合金模板供應商的產品質量和服務水平提出了較高要求。
從公司營銷服務流程分析，公司需經過與下遊客戶的商務談判、圖紙審校、技術交底、圖紙設計、材料採購、開模生產、試拼裝、物流配送和現場指導安裝等工作環節，工藝流程長、時間跨度大、涉及人員多，故公司質量控制體系的建立健全、高效運行和持續更新頗為關鍵。假如發行人在原材料採購、深化設計、產品生產等各環節未能持續嚴格把關，致使產品質量出現問題，或是在後續的技術指導環節未能提供及時、優質的服務，將導致客戶工期延遲、質量事故或成本增加，影響客戶體驗，損害發行人口碑，進而對經營業績產生不利影響。
（4）上遊原材料價格波動風險
發行人生產所需主要原材料為鋁型材，其採購價格主要包括鋁錠價格和加工費。由於發行人與供應商會根據不同型號鋁型材的工藝要求和複雜程度等在一定期間內對加工費約定為固定值，故採購價格主要受鋁錠價格的影響。而鋁錠作為大宗商品，市場價格具有一定的波動性。報告期內，發行人產品生產使用的直接材料鋁型材佔產品成本的比例在70%以上，原材料採購價格的波動對營業成本和利潤的影響較大。報告期內鋁錠現貨價格如下：
南海有色（靈通）金屬鋁錠現貨價格趨勢圖
（2017年1月-2019年12月，單位：元/噸）
如上圖所示，報告期內鋁錠價格存在一定的波動性。公司採用以銷定產的生產模式，較大程度上可以應對鋁型材價格變動帶來的影響。對於鋁合金模板銷售業務，公司在與客戶籤訂銷售合同後，若因客戶建設周期、自身資金周轉等原因而未能及時鎖定原材料價格，將會對發行人銷售業務的盈利水平產生影響。
對於鋁合金模板租賃業務，由於從鋁型材的採購、鋁合金模板的生產至鋁合金模板的報廢需經歷較長的時間，鋁合金模板資產的折舊費用是公司租賃業務的主要成本。若鋁型材採購價格產生波動，則可能會相應影響公司的盈利水平。
（五）財務風險
（1）應收帳款回收風險
報告期各期末，公司應收帳款的帳面淨值分別為9,273.74萬元、9,403.27萬元和16,400.18萬元，佔報告期末流動資產的比例分別為38.17%、36.60%和40.12%，佔各期營業收入的比例分別為30.80%、16.80%和19.03%。雖然目前公司的應收帳款佔比不高，但隨著公司業務規模的不斷擴大，未來各期應收帳款帳面餘額的絕對金額仍有可能繼續上升，金額較大的應收帳款會給公司帶來一定的營運資金壓力；若公司客戶因其自身經營狀況惡化，到期不能償付公司的應收帳款，將會導致公司產生較大的壞帳風險，從而影響公司的盈利水平。
（2）高新技術企業稅收優惠風險
公司於2014年4月9日取得高新技術企業證書，被認定為高新技術企業，並於2017年8月4日通過重新認定，有效期三年。自取得高新技術企業認定以來，公司的企業所得稅稅率均按高新技術企業15%的優惠稅率執行，如果未來國家的所得稅政策發生變化或公司不能持續取得高新技術企業認定，致使公司無法享受高新技術企業的稅收優惠政策，將對公司的經營業績和利潤水平產生不利的影響。
（3）業務發展所導致的財務風險
公司處於資金密集型行業，且隨著業務規模的增長，公司的資金需求越來越大，面臨的財務壓力相應加大。報告期末，公司通過預收帳款取得客戶信用融資餘額20,182.61萬元，通過銀行貸款取得融資餘額37,228.87萬元。報告期各期末，母公司的資產負債率分別為56.58%、56.99%和59.06%，資產負債率有所提升，但保持在相對合理水平。
隨著公司業務規模的擴大，公司資源的調動能力雖有所增強，但保持合理的資本結構需考量的因素也越來越多，如外部融資政策所需的擔保抵押品、融資利率、公司的業務租售比、鋁錠的銷售價格波動、客戶的結算政策和公司長短期資金需求等。這些因素受宏觀經濟環境、國家經濟政策和市場競爭等方面的影響，均存在著一定的不確定性。
如公司在資金的籌措、安排和調度等方面未達到合理狀況，或外部融資政策發生重大不利變化，或公司財務政策不能滿足業務發展的需要，可能導致公司資產負債匹配不當、資金緊張或融資成本上升等情形，進而對公司的業務發展、盈利能力提升和資產負債狀況造成不利影響。
（六）公司未足額繳納員工社會保險及住房公積金的風險
報告期內，發行人存在未為員工足額繳納社會保險及住房公積金的情況。發行人控股股東、實際控制人已經承諾若發行人或其控制的境內分支機構/子公司被勞動保障部門、住房公積金部門或發行人及其控制的境內分支機構/子公司的員工本人要求為其員工補繳或者被追繳社會保險金、住房公積金的或者因其未能為部分員工繳納社會保險金、住房公積金而受到勞動保障部門、住房公積金部門行政處罰的，則對於由此所造成的發行人或其控制的境內分支機構/子公司之一切費用開支、經濟損失，發行人控股股東、實際控制人將全額承擔，保證發行人或其控制的境內分支機構/子公司不因此遭受任何損失。雖然發行人報告期內未因該等行為而遭受行政處罰或被採取強制措施，但發行人仍存在因欠繳社會保險與住房公積金可能面臨被相關主管部門要求補繳的風險。
（七）其他風險
（1）實際控制人不當控制的風險
公司的實際控制人高渭泉和劉莉琴通過珠海凱越、珠海志同、珠海志成、珠海志壹合計間接持有公司64.7889%的股份，其中控股股東珠海凱越擔任珠海志同的執行事務合伙人，高渭泉擔任公司董事長及珠海志成、珠海志壹的執行事務合伙人，實際控制人能夠對公司的經營決策產生重大影響。如果實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營和財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面實施不利影響，可能會給公司及中小股東帶來一定風險。
（2）淨資產收益率被攤薄的風險
本次發行募集資金到位後公司淨資產將大幅度增加，由於募集資金運用項目存在一定的建設周期，效益的產生也需要一定時間，發行後短期內公司淨利潤的增長速度將可能低於淨資產的增長速度，從而導致公司短期內淨資產收益率下降。
（3）募投項目實施進度不及預期的風險
公司募集資金主要用於江門志特年產鋁合金模板90萬平方米項目、湖北志特年產鋁合金模板60萬平方米建設項目、工業智能化升級技改項目、志特新材大灣區營運中心建設項目、信息化建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。公司對募投項目進行了審慎論證，對實施募投項目過程中的廠房規劃、設備選型、人員配備、工程建設、項目管理等進行了前期準備，為實施募投項目奠定了基礎。但在未來募投項目實施過程中，仍可能出現各種不可預見的因素導致項目投資額增加、項目進度延遲等情況，從而對公司募投項目的實施造成不利影響。
（4）成長速度下降的風險
報告期內，公司依靠產品的綠色、環保、高效、高精度和可循環使用等綜合優勢以及研發設計、技術服務等核心競爭力，實現營業收入分別為30,113.34萬元、55,967.34萬元和86,197.06萬元，近三年複合增長率為69.19%，實現營業利潤分別為4,922.59萬元、7,732.50萬元和16,246.43萬元，近三年複合增長率為81.67%，營業收入和營業利潤均呈現快速增長態勢。但隨著公司業務規模越來越大，公司繼續取得快速增長的難度加大。
發行人未來的成長受宏觀經濟、行業前景、競爭狀態、行業地位、客戶結構、業務模式、技術水平、自主創新能力、產品質量、營銷能力等因素綜合影響。如果上述因素出現不利變化，將可能導致公司盈利能力出現波動，從而無法實現預期的成長性。
（八）發行失敗風險
根據相關法規的要求，若本次發行時提供有效報價的投資者或網下申購的投資者數量不足法律規定要求或其他中止發行情形，本次發行應當中止，若發行人發行上市審核程序中止超過交易所規定的時限或者發行註冊程序中止超過3個月仍未恢復，或者存在其他影響發行的不利情形，將導致本次發行失敗的風險。