機構：天風證券
評級：買入
事件：Amer集團與美國Peloton Interactive籤署Precor品牌資產出售協議。
集團控股合營公司ASHolding已與美國PelotonInteractive達成協議以4.2億美元(合人民幣27.52億元)計劃出售旗下Precor品牌業務，該品牌聚焦健身器械設計生產銷售業務，2018、2019年稅後淨利潤分別為1050萬、630萬美元。
交易產生資本淨利，預計計入2021年集團綜合財務報表
預計本次交易將於2021年年內完成，Precor業務截至2020年10月31日資產淨值及智慧財產權帳面價值合計約為3.12億美元；本次交易完成後，合營集團預計收穫2000萬美元淨利(約合人民幣1.31億元)，公司將以52.70%控股佔比獲得對應分佔利得，計入2021年集團綜合財務報表期間損益；同時，本次交易後，預計將為合營公司AmerSportsHolding帶來扣除稅項及交易成本後3.6億美元淨現金。
出售非核心業務，專注戶外核心三大品牌
我們認為此次子品牌出售協議將有利於AmerSports整體內部合營集團資源優化，助力ASHolding推進經營策略部署。在出售非核心資產Precor業務後，將有助於公司將資源投放在包括以始祖鳥、Salomon、Wilson的三大核心品牌當中，專注戶外鞋服核心品類拓展，加速直面消費者(DTC)銷售模式發展。
AmerSports延續三大十億歐元品牌始祖鳥、Salomon、Wilson重點發展策略，重點拓展戶外鞋服核心品類，有望享受國內核心戶外市場穩定擴充帶來的市場紅利，為集團長期業績成長奠定基礎。
安踏體育集團整體季度流水逐步改善，線上年內流水突破百億規模
公司2020Q3品牌零售表現環比20Q2、20Q1明顯改善：主品牌ANTA已經實現轉正錄得低單位數正增長，FILA品牌Q3零售表現保持20~25%同比增速，迪桑特等公司其他品牌維持同比50~55%高速增長。
此外，公司2020年「十一」雙節促銷中天貓線上旗艦店GMV取得93.36%同比增幅；2020「雙11」全平臺促銷活動中，集團整體GMV達到28.4億元，同比增幅達到53%，2020年初至今電商年度流水突破100億元，取得歷史性突破。此外，集團渠道直營化、數位化轉型策略取得良好成效，2020雙11集團多品牌觸達消費者1.6億人次，新客佔比超過83%，展現出集團強大的數位化納新的客群運營能力。
我們認為1)國內Q4疫情整體防控態勢整體趨穩，線下客流恢復有望持續，2)公司Q3各品牌零售表現環比明顯改善，主品牌同比成功轉正，3)Q4節慶「十一」雙節、「雙11」促銷活動同比均取得高速增長，營收端保持良好恢復態勢，冷冬因素及春節延後冬裝銷售時間延長等因素影響，我們認為集團2020Q4各品牌營收環比或將維持改善態勢。
維持「買入」評級，維持此前盈利預測，長期關注堅定推薦。安踏作為我們長期推薦的標的，業績持續恢復，主品牌精細化管理，DTC穩步推進；FILA保持快速增長，品牌勢能優勢明顯；Amer持續整合加速國際化，聚焦核心資源發展戶外業務，未來將持續貢獻公司業績。我們預計公司2020~2022年歸母淨利潤分別為56.91、81.86、103.61億元，20~22年EPS分別為2.11、3.03、3.83元，對應P/E分別為44.82、31.16、24.61倍。風險提示：交易進度不及預期，賣方違約可能性；美國相關法律法規調整，交易難度增加風險；AmerSports運營所需現金超出預期等。
（文章來源：格隆匯）
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。