上市後股價漲十倍，登上第一高價股寶座23天後被超越；分析稱公司難以支撐如此高市值
3月25日，全通教育盤中以348元的股價，刷新了A股股價的紀錄。按照這個價格，全通教育的市盈率已超過700倍。
就在當天的「龍虎榜」上，大舉買入的還有兩家是「機構席位」，累計買入近5000萬元，這樣的操作在一些市場人士看來簡直不可思議。不僅如此，一些券商分析師也在300多元的高位仍然給出了「買入」的評級，然而「打臉」的是，就在盤中刷新紀錄後，全通教育的股價就從最高348元掉頭下探至304元，此後連續兩天下跌，截至27日收盤，全通教育股價為255.97元。26日，第一高價股寶座已讓位朗瑪信息。
這家總部在中山的在線教育公司究竟有多大的投資價值？支撐這家公司股價一年多翻十倍的邏輯是什麼？
教育 重組推股價上漲
全通教育股價的瘋狂上漲，是從今年1月28日開始的。此時距全通教育2014年1月21日登陸A股僅一年的時間。
在停牌3個多月之後，全通教育在1月27日晚間公布了資產重組預案，宣布將斥資10.5億元收購繼教網，8000萬元收購西安習悅，並且募集配套資金2.82億元。公告顯示，繼教網是一個為中小學教師提供繼續教育的在線平臺，目前已覆蓋31個省。西安習悅開發的「家校即時通」產品，也已覆蓋了西安950所學校。
這份重組預案，讓公司股價快速啟動，連拉4個漲停板。緊跟在兩筆收購之後的，是全通教育限售股的一次解禁。
2月10日，全通教育1992萬股限售股解除限售條件，解禁後，公司無限售流通股數量將從2445萬股增長至4437萬股，幾乎增加了一倍，但絕對數量並不算多。
這些新增流通股的入場，並沒讓全通教育股價下行，反而是迅速被搶籌。全通教育股價在2月一路上行，3月初已突破200元，3月24日突破300元的高位。超過之前的A股第一高價股貴州茅臺125元。
與30.31元的發行價相比，這時的股價已經暴漲接近10倍，成為名副其實的牛股。投資分析人士丁峰對新京報記者表示，有兩項因素驅動了全通教育成為第一高價股，「一個是教育概念，一個是重組概念。」
在「網際網路 」的熱點之下，全通教育又被認為是「網際網路 教育」的一個典型，成為熱門炒作標的。
3月24日當天，全通教育收盤價為320.65元，公司董事會發布了一則《股票交易風險提示公告》寫道：「根據24日股價，公司股票動態市盈率為748.2倍，偏離公司所處軟體和信息技術服務行業平均動態市盈率125.12倍的幅度較大，鄭重提請廣大投資者注意風險，避免盲目炒作。」
然而，這則公告發布之後的第二天，全通教育股價繼續上漲，這一天，全通教育盤中一度達到348元，刷新了A股的股價紀錄。
有投資者在論壇裡留言說：「（公司）自己都覺得自己不值這價位，但是市場任性，你也沒辦法！」
高價之下機構出沒
飆升的股價背後，到底是誰在炒作？誰在推波助瀾？
從資金集中度來看，今年1月至今，全通教育的股東人數減少了一半多，資金越來越集中。1月15日，全通教育的股東數為9055戶，2月15日為5306戶，到3月13日已只剩4019戶。
從3月3日和3月25日的兩次龍虎榜信息來看，參與炒作的不僅是遊資，更是頻繁出現機構掃貨的身影。
3月3日的買入前5名中，3個都是「機構專用」，合計買入近5000萬元。3月25日，全通教育股價一度飆到348元最高點，仍有兩家機構大舉買入，這兩家機構分別買了3226萬元和1401萬元。
「在這個價位上還有機構敢買，真的太出人意料了！」一位分析師對新京報記者表示，絕大多數的情況下，機構的操作不應該這麼冒險。
據統計，今年1月復牌以來，全通教育已經先後10次登上龍虎榜，只有3月25日、27日，以及2月6日、10日，機構賣出的金額高於買入的金額，其餘6次上榜，幾乎都是機構投資者在大舉買入。截至去年三季報，公司前十大流通股東均被機構佔據。
在機構資金大舉買入的同時，有兩家券商也在研報中給出「買入」的評級信號。
3月23日，全通教育發布預案，擬收購河北皇典。24日和25日，安信和國海分別發布研報維持買入評級。
國海證券的研報稱：「雖然公司目前的付費用戶以及ARPU值（每用戶平均收入）較低，估值較高，但我們認可公司的模式和後續發展空間。維持『買入』評級。」
就在這兩份研報發布之後的一周內，全通教育的股價已經從300多元的高位跌至250元左右。
公司否認網際網路巨頭入股
當全通教育的股價開始下行，這家公司的價值究竟多大引發熱議。
全通教育的主營業務是「校訊通」，這種業務屬於電信運營商的一種增值服務，在一些分析師看來，這樣的業務增長空間不大，但業務背後的教育資源和用戶資源頗為可貴。
中山證券研究所所長劉佳寧曾在2014年初撰文分析全通教育的投資價值。在他看來，校訊通整體市場規模在40億量級，基於基礎運營商的分成政策，歸屬於全通這類運營商的市場在20億級別，並且增速慢、集中度低，本質上不完全是產品能力驅動的產品，而是和電信運營商、教育部門和學校的利益息息相關。
根據全通教育2014業績快報，去年公司營收1.9億元，比上年同期增長11.8%，淨利潤4487萬元，增長6.87%
但另一方面，校訊通業務最大的看點在於本身是打入學校內部的一個渠道，而教育是一個潛藏的金礦。一個200億到300億的教輔市場已經可以吸引無數教輔供應商利用各種手段趨之若鶩，線下培訓市場在4000億的量級，線上滲透率不及十分之一。「校訊通」作為一個渠道，上面可以疊加很多的產品，線上線下立體來做。
正如分析師給出的建議，全通教育正在嘗試產品的多元化。2014年8月，公司旗下的網際網路在線教育平臺「全課網」正式上線，與「校訊通」業務與線下的中小學密切捆綁的做法類似，全通教育有500多名線下服務團隊協助推廣這項新業務。截至目前，已有683所學校、1.3萬名教師、超過100萬名學生正在使用。
但北京一家券商分析師對新京報記者表示，全通教育的業務仍在擴張期，業績增長有限，即便未來可能與網際網路巨頭達成合作，也難以支撐現有股價。此前348元的高位是資金投機炒作的結果，股價下跌更多是一種理性回歸。
一個未經證實的傳聞是，未來全通教育可能會跟一些網際網路巨頭達成合作。一位不願具名的分析師對新京報記者表示，全通教育之所以被瘋狂炒作，一個重要原因就是，業內已有風聲，BAT當中的某一家可能會跟全通教育達成合作。
安信證券在之前的研報中指出：「公司教育場景價值持續提升或觸發線上巨頭滲透，公司成長進入新階段。」
對於網際網路巨頭與全通教育的合作傳聞，公司董秘辦人士對新京報記者回應稱，這樣的傳聞還是第一次聽說。
「就算這個傳聞是真實的，也只是一個美好的故事，全通教育目前的現狀，離故事全部完成還有很遙遠的距離。」前述分析師表示：「現在，市場的瘋狂已經超乎預料。」
從3月3日股價超過貴州茅臺到3月26日被朗瑪信息超越，全通教育在第一高價股的位置上只堅持了23天。
近日兩度遭遇「假消息」
就在全通教育成為兩市「第一高價股」之時，負面消息接踵而至。
上周，先是有媒體從全通教育招股書中挖出線索，稱全通教育背後的投資者包括中澤嘉盟，而中澤嘉盟的股東包括了俞敏洪、江南春、吳鷹和桂松蕾等「大佬」。
俞敏洪隨即微博回應：「我目前和全通教育沒有任何股東關係，也不佔有任何股份。希望各媒體不要再把我和全通教育放在一起進行宣傳。」
3月25日，有媒體公布兩張圖片，一張是在一棟尚未完工的樓房旁邊，豎立著一塊牌匾，上面寫著「全通教育歡迎您」幾個字，另一張是一棟普通的五層商務樓，其外立面有全通教育的廣告。一時間，全通教育「辦公環境簡陋」成為話題。
全通教育董秘辦對新京報記者表示，這實際上只是全通教育舊的辦公樓，全通教育當年的確是在這裡創業的，但如今，這家公司絕大多數的部門已經搬進了中山市CBD的一棟寫字樓裡。
更加驚悚的是，當晚，一些微信群裡開始流傳這樣的消息：「證監會稽核部昨天的深圳會議，各大證監局都參加了，主題是要嚴厲打擊創業板中小板操作股價，點了全通教育的名。」
對此，全通教育回應稱：「本公司就此信息與深交所和廣東證監局相關監管部門求證，上述監管部門回復沒有收到任何通知或從正式渠道獲悉此事。」
隨著一個接一個的「假消息」放出，全通教育公司的電話已被各路投資者和媒體人「打爆」，一位公司內部人士告訴新京報，自己這幾天就像是一塊「人肉擋箭牌」。
3月26日，當全通教育股價下跌，「第一高價股」的位子被朗瑪信息接管之時，全通教育的員工們也鬆了一口氣。(記者 鄭道森 北京報導)