1民以食為天——消費是孕育機會的天然土壤
人們常說，民以食為天。這句話最早出現在《史記》，指「人民以糧食為自己生活之所系」。吃東西是動物本性，但對人而言，又從來不僅僅是簡單的果腹充飢。近年來，《舌尖上的中國》、《深夜食堂》、《人生一串》等節目大火的背後，是滿滿的煙火氣，是人情味，是鄉愁，是回憶，也是人在得到了基本物質保障後的人文訴求。
在中國，管子提到「倉廩實而知禮節，衣食足而知榮辱」；在美國，馬斯洛提出人有生理、安全、歸屬與愛、尊重、自我實現的需求層次理論。從「柴米油鹽」到「衣食住行」，從「眼前苟且」到「詩和遠方」，從「必選消費」到「可選消費」。圍繞人們不斷精細化、差異化、品質化的消費行為，資本市場也在不斷上演新的故事和傳奇。
2十倍股輩出——各路英傑在此成名
大消費板塊一直是資本市場的寵兒。以美國市場為例，廣發證券曾做過統計，在1957年到2003年這46年間倖存下來的上市公司中，漲幅最高的前20名中，消費行業佔比超過半數，達到11隻；而A股市場4000多隻股票中，截至2020/11/27，上市以來股價漲幅前20名中，WIND日常消費+可選消費行業個股也佔了11隻，中美大消費板塊「十倍股集中地」的稱呼名副其實。
古人作戰講究「兵家必爭之地」，要麼是邊境防禦，以求守土一方；要麼是交通要塞，只為攻城略地之便。在投資中，拉長來看，國內外消費板塊無論是防禦性還是進攻性上，都曾有不俗的表現，吸引投資人競相入場。股神巴菲特、投資大師彼得·林奇都在消費股中戰果纍纍，獲利頗豐。而國內自2017年啟動白馬藍籌行情，也造就了一批優秀的主動、被動消費基金，多位明星基金經理一戰成名。
國內首隻消費主題基金誕生於2003年，2017年後消費主題基金快速擴容。WIND顯示，根據2020年基金三季報披露的數據，全市場所有名字中含「消費」的公募基金總規模1200億。而華寶證券通過分析產品歷史持倉，統計出消費類股票平均持倉佔比超過50%的實質「消費主題類」基金共108隻，總規模超過了2300億，這還沒有囊括那些主攻消費的證券類私募基金。
03
AI——不壓重注，積小勝為大勝
大消費領域投資中，大佬雲集，流派各異，匯集了最優秀的人類智慧。有人守候長期價值，有人瞄準新興消費；有人重倉買入，捕捉極致收益；有人均衡配置，挖掘輪動機會……在眾多大名鼎鼎的明星消費主題基金之外，有一隻獨具特色、主打AI投資的「寶藏」消費基金，值得被關注——浙商大數據智選消費（002967）。
01
成立以來業績表現優異
浙商大數據智選消費成立於2017年1月11日，是業內第一批「大數據」基金，也是一隻正宗的「消費主題」基金，業績比較基準為中證主要消費行業指數*60%+上證國債指數收益率*40%。
根據浙商基金官網最新顯示，截至2020/11/27，浙商大數據智選消費累計淨值為2.417元。另根據海通證券截至2020/10/31的統計，浙商大數據智選消費近1、2、3年業績排名在同類靈活策略混合型基金中位於前14%、6%、5%分位水平，獲評海通證券三年期五星基金。在10月份剛剛頒布的《中國基金報》英華獎評選中，浙商大數據智選消費斬獲了「2019年最佳主動量化基金英華獎」，中長期業績均表現不俗。
尤其在2018年市場整體震蕩下跌的過程中，股票與偏股型基金指數全年分別下跌超過25%和23%，而浙商大數據智選消費跌幅14.07%，回撤相對較小，體現出市場下跌時有較好的風險控制能力（注1）。
除了風險控制能力外，相比於人類基金經理，浙商大數據智選消費這款由機器人投資的AI基金，在行業配置能力上，也有較強優勢。
02
日拱一卒，積小勝為大勝
由於基準指數的設置以及近年來白酒板塊的強勁走勢，消費類主題基金的前十大重倉個股集中度普遍較高，而基金若有行業和個股超配，白酒也是很被偏愛的子行業。不少消費基金都通過長期超配白酒，獲得了明顯的超額收益。
浙商大數據智選消費，與大多數消費主題類基金的差別在於，在沒有明顯超配白酒，且前10大持倉佔比顯著低於同類的情況下（成立以來前十大持倉股在股票資產中的佔比均值為34%），通過分散投資+行業配置的方式，同樣獲得了躋身頭部消費主題基金的收益水平，並大大降低了產品波動與回撤（注2）。
華寶證券在上周發布的《消費主題基金精選及投資標籤刻畫》研究報告中也指出，通過Brinson歸因發現，浙商大數據智選消費近一年「通過乳製品、飼料加工等其他細分行業的切換配置獲取超額」，「行業變動度也較高，體現出基金經理歷史較好的行業切換能力」。
上圖為華寶證券精選了全市場14隻消費主題基金，從持股集中度、換手率和行業變動度三個維度展現出來的基金風格與操作特徵，可以非常清晰的看出浙商大數據智選消費與其他明星基金產品之間的差別。
首先，最容易看出差異的是氣泡大小，圖中「氣泡」球體的大小代表了產品前十大浙商大數據智選消費在圖中氣泡最小，印證了前文所說，持股相對更均衡、更分散。持股集中度。
橫坐標是「換手率」，半數明星消費基金換手率較低，任職以來平均年換手率在5倍及以下，浙商大數據智選消費略高，大約在6倍左右，但作為一隻AI基金，對比量化基金也著實不高。
縱坐標為「行業變動度」，與換手率有一定相關性。行業變動度越高，意味著基金經理在細分行業上的輪動切換更加頻繁。
從氣泡所處的位置可以看出，浙商大數據智選消費雖然行業切換較多（小球相對較高），但整體換手率並不高（小球沒有右偏過多）。這一方面是因為產品的持股相對分散，調整起來更容易；另一方面也符合AI投資的策略，機器人通過實時的「風險預算分配機制」，評估不同子行業間的性價比，並基於行業邊際數據的變化，切分倉位，做更精細化、細顆粒的微調倉，力求積小勝為大勝，以期獲取長期、穩定、可持續的超額收益。
04
AI+HI人機結合，各自精進施展所長
浙商大數據智選消費基金經理查曉磊，擁有9年證券從業經驗，2011年港中大博士畢業後，進入博時基金博士後工作站，主要研究大類資產配置策略方向，其中也包括金融科技在資產管理行業中的應用。
2015年加入浙商基金，現任浙商基金智能權益投資部總經理，牽頭浙商基金主動權益與量化投資工作。2019年7月，他帶領浙商基金AI投資團隊獲得了《證券時報》「2019中國量化投資團隊君鼎獎」。
查曉磊此前面對媒體時坦言，「基於當下的科技發展水平，AI仍不具備主動創造智慧的能力」。浙商基金AI投資，最底層的投資邏輯，來自於人類基金經理、研究員、行業專家的核心知識體系與智慧結晶。
AI投資下的基金經理，或許更像是球場上的「教練」，訓練400+個跟蹤不同行業、標的、策略、風格的「機器人球員」上場，不斷輸入新的知識框架和邏輯，把控球場節奏，及時調整受傷或表現不佳的「球員」下場，帶領球隊持續優化，各自精進，施展所長。
2019年9月底，浙商基金基於大消費領域的投資、配置經驗，成立了旗下首隻實現全行業覆蓋的AI基金——浙商智能行業優選混合A（007177），目標從消費子行業配置，走向全行業配置，深挖行業與龍頭個股上的超額收益，不斷構建高夏普率組合。
截至2020/11/27，根據浙商基金官網顯示，浙商智能行業優選混合A（007177）產品累計淨值已達1.6091元，而這僅僅才過去了一年多。人生如棋，投資亦如是。行穩方能致遠，不壓重注，日拱一卒，在精細化的行業選擇中，不斷積小勝為大勝，不斷構建智能投資護城河。AI基金的未來，我們可以拭目以待。
注1：浙商大數據智選消費成立於2017年01月11日，根據產品定期報告數據顯示，2017年、2018年、2019年、2020年上半年淨值增長表現分別為8.00%、-14.07%、59.59%、23.09%；同期業績比較基準收益率為29.75%、-11.79%、38.18%、14.24%，已經託管行覆核。
注2：統計區間為浙商大數據智選消費成立以來，自2017年1季報-2020年3季報中前十大持倉股在股票資產中的佔比，求取平均值為34%。「同類消費主題基金」為「WIND消費主題基金」中的普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金，統計區間相同。
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