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文 | 周小康 海航期貨總經理助理
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正如筆者在許多場合曾經說的，OPEC面對美國頁巖油和加拿大油砂油的雙重挑戰，要繼續保持對油價的控制，僅僅把俄羅斯拉入夥是不夠的，OPEC+需要繼續擴容。OPEC在西半球只有兩個成員國，厄瓜多和委內瑞拉，原本委內瑞拉產量可觀，但多年折騰到現在都快全掉光了。早在2014年那輪價格戰中，沙特就曾想把墨西哥拉入OPEC未果。在本周四舉行的OPEC+緊急會議上，墨西哥是否同意參加聯合減產行動，居然成了OPEC+減產協議是否能籤署的重要前提。然而，墨西哥的確有自己的棘手問題，這很大程度上又是由其國家石油公司Pemex帶來的。
通過加入北美自由貿易區，墨西哥獲得了來自美國的大量產業投資，甚至讓美國有製造業就業機會流失的擔憂，但石油工業在墨西哥經濟佔比其實依然非常之高，比其他許多石油輸出國都有過之而無不及。為了從Pemex的石油業務中榨取油水，Pemex需要向政府支付超過60％的特許權使用費和稅金。Pemex稅前利潤的95%要上交國庫，比委內瑞拉國油PDVSA還高，稅收佔墨西哥政府稅收總額的20%以上。這讓Pemex和墨西哥國民經濟和國家財政，以及社會福利和政治生活完全徹底地捆綁在一起。墨西哥的任何原油減產動作，都必須妥善考慮Pemex的財務狀況和國家的財政狀況。由於Pemex是國企，公司負債本質也是政府負債，弄得不好會搞成主權債務危機。墨西哥是多次債務破產過的國家，1980年代初和1990年代初各有一次。如果說在許多國家，銀行等大型金融機構是大到不能倒的話，在墨西哥Pemex也絕對是大到不能倒的。
OPEC成員國當初都是通過石油公司國有化起家的，實際上Pemex是這種操作的鼻祖。早在1938年，拉薩羅·卡德納斯（LázaroCárdenas）總統就將將美國和盎格魯-荷蘭運營公司國有化，創建了Pemex。當時的美國不是現在的美國，不僅剛剛通過羅斯福新政從大蕭條中緩過來，軍隊人數也非常有限，所以等於是放了墨西哥一碼。然而，被國有化的Pemex也染上了大國企的種種頑疾，臃腫低效的弊病一直沒好過。墨西哥政府還要把一些資產硬塞給Pemex，比如2008年收購化肥廠。Pemex最大的特點就是債臺高築，多年來一直是世界上負債最多的石油公司，其債務總額高達1000億美元以上（當然比不上我們鐵老大超過5萬人民幣），而且短期債務居多。同樣是拉美的國家石油公司，巴西國油就顯然要比Pemex有活力得多，雖然墨西哥多次想效法巴西國油對Pemex動手術，怎奈冰凍三尺非一日之寒，屢次三番無果而終。
圖註：Pemex是如何債臺高築的
儘管擁有豐富的石油資源，但墨西哥的能源工業結構和能源消費結構都非常不合理，這帶來了一連串非常嚴重的問題。就拿巴西國油和Pemex相比，前者雖然受到了2014-2015年油價暴跌的影響，但原油產量蒸蒸日上，而更為老牌的Pemex則是每況愈下。這主要是因為Pemex有還不完的閻王債，同時作為長子還得養家，結果用於勘探和開發（E&P）的資本開支（CapEx）就只好砍，砍到不剩多少資源更替必然出毛病，早晚坐吃山空。同樣都是海上鑽井平臺，巴西國油的深海鑽井平臺就比Pemex多得多，能夠向大洋深處探索豐厚的石油資源。應該說，這和2010年BP墨西哥灣漏油事件的確有點關係，該地區的深海石油勘探和開採活動陷入停滯，但Pemex受債務拖累難以自我革命是更重要的原因。墨西哥和德州毗連，德克薩斯作為孤星共和國，當年就是從墨西哥分裂出去的。德州發現了豐富的頁巖油，理論上墨西哥應該也有。但由於Pemex在國內的超然壟斷地位，使得墨西哥的頁巖油氣開發一直徘徊不前。2018年上臺的總統洛佩斯，乾脆直接宣布禁止水力壓裂。
圖註：墨西哥頁巖油氣分布
隨著墨西哥經濟的發展，汽油消費量大幅上升，Pemex煉廠雖然不能說是老破小，但加工能力只能用落後來評價。這使得墨西哥必須從美國進口大量成品油，尤其是汽油。在2015年之前，墨西哥進口和國產的汽油還差不多，都在40萬桶/天左右的量級上。2015年開始，汽油進口快速上升並顯著超越國產，到了2018年進口汽油飆升到60萬桶/天，而國產汽油下降到20萬桶/天，進口在表需中佔到了3/4左右。結果，墨西哥和美國的石油貿易，更加類似於一種來料加工。但汽油是含加工費和毛利的，所以墨西哥在國際收支上還是吃虧，但又很難擺脫對美國煉廠的依賴。隨著墨西哥原油產量的下降和汽油消費的上升，這一矛盾正在不斷尖銳化。別看川普邊境牆和廢掉北美自由貿易協定，墨西哥都是堅決反對之，其實自己的能源命門捏在美國手裡。
2014年油價暴跌後，美國從墨西哥進口的石油天然氣貨值降低到了100億美元左右，一直沒有像樣的反彈。一方面是墨西哥原油產量的下降，另一方面是美國原油增產，把墨西哥原油逼向了更遠的市場。而自2011年之後，墨西哥進口美國成品油的量越來越大，除了2015-2016年的低油價時期，美國出口墨西哥的石油天然氣貨值一直都保持在200億美元以上。也就是說在能源領域，美國對墨西哥處於貿易順差狀態。到了2018年，光是成品油美國出口墨西哥的貨值就達到300億美元，差不多是墨西哥出口美國全部原油和成品油的兩倍，這還沒有算上數量不斷增加的天然氣。
墨西哥政府並不是沒有興建現代化煉廠的打算，但以Pemex的財務質量籌措資本是件天大的難事。投資120億美元的Tula Bicentenario煉廠，2008年官宣後五年才動工。而投資80億美元的Dos Bocas煉廠，還不知道猴年馬月能開建。放國外石油公司進來投資煉廠，又會打破Pemex的壟斷地位，遂成無解死局。歷史上有一個國家也曾遭遇類似問題，最終變成石油淨進口國後被OPEC開除了，這就是印度尼西亞。印尼僅有的幾個煉廠，甚至尼爾森複雜係數才1.0，也就是說是工藝組簡單的煉廠，完全沒有任何二次加工裝置。墨西哥的情況肯定是比印尼好些，但和隔壁美國煉廠相比就差太多了。Pemex旗下有6家煉廠，一次加工能力合計160萬桶/天，主要是為加工輕質原油設計的，其中只有3家帶有延遲焦化裝置，可以加工重質原油。2013-2018年，墨西哥輕質原油產量下降了35%，結果導致煉廠負荷推不上去。
在天然氣上墨西哥的情況差不多，2105年之後美國出口墨西哥的天然氣增加了兩倍以上。要普及天然氣就需要大量鋪設天然氣管道，包括分銷管道和主幹管道。但負債很重的Pemex行動非常緩慢，這給美墨兩國都帶來了麻煩。對於美國來說，如果不能為德州增速很快的天然氣產量找到一個消費市場，頁巖油氣生產都會被憋死。美國還是很有意願修建跨境主幹管道的，但如果要進入墨西哥國內的分銷市場壁壘就很高，可沒有分銷管道這麼多氣源又賣給誰呢？對於墨西哥來說，如果要進一步發展工業需要電力，天然氣發電是一個現實可行的選擇，但這同樣也需要大規模投資。相對來說，美墨在天然氣上的衝突沒有石油上那麼大，兩者的利益還是有可以協調的地方，無非就是進度問題。
總的來說，墨西哥要減產有心無力，哪怕是在OPEC+會議前提出的，減少40萬桶/天的汽油進口，轉到國內煉廠來加工其實都很難實現。墨西哥希望美國承諾減產，這又是美國無法做到的。當然，在能源領域美墨高度捆綁，美加墨又籤署了自由貿易協定。
考慮到墨西哥對美國成品油和天然氣的依賴，或許在美國有談判籌碼逼迫墨西哥妥協，但這也同樣會讓談判變得過於複雜。最後應了那句話，政治是複雜的，但也是具體的。
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