東吳證券--興森科技:主營業務穩健增長 國內IC載板龍頭穩步崛起

2020-12-26 同花順財經

　　【研究報告內容摘要】

　　事件:7月7日興森科技（002436）公告中報業績預告:2020年上半年實現歸屬於母公司股東的淨利潤約3.68億元-3.8億元,同比增長164.83%-173.46%,基本每股收益為0.247元/股-0.255元/股。

　　主營業務業績增長穩健:興森科技上半年,業績實現大幅增長(H1同比增長約164.83%-173.46%,Q2同比增長約222.58%-234.36%),主要原因為子公司廣州興森快捷電路科技有限公司轉讓控股子公司上海澤豐16%股權,已完成工商變更手續,並收到全部股權轉讓款,實現稅後投資收益約2.26億元。剔除轉讓股權投資收益,上半年實現歸母淨利潤1.42億元-1.54億元,同比增長約1.91%-10.55%,其中Q2實現歸母淨利潤約1.02億元-1.14億元,同比增長約0.49%-12.26%,穩步推進PCB樣板、IC載板的投資擴產和試生產工作,主營業務實現穩步增長。

　　綜合實力領先,龍頭地位穩固:PCB樣板業務方面,興森科技作為國內樣板行業的龍頭企業,在PCB樣板、小批量板市場有較強的競爭力和議價能力,同時始終保持全球領先的多品種與快速交付能力,PCB訂單品種數平均25000種/月,同時結合高水平柔性化管理、多樣性綜合技術能力、規模化成本以及公司持續建設的多領域核心技術等領先優勢,進一步鞏固和提升公司在PCB行業樣板及小批量領域的龍頭企業地位。IC封裝基板方面,興森科技作為國內的先行者,目前產能逐步順利釋放,目前已進入三星供應鏈體系。

　　國內PCB需求穩增,IC載板國產替代空間可觀,持續看好興森科技未來業績穩健增長:隨著PCB產能逐步從日韓等區域向國內轉移,中國大陸已發展成為全球PCB產業最重要的生產基地,2019年中國PCB行業產值約329.42億美元、小幅增長0.7%,全球市場佔比約53.7%,2016年至2020我國封裝基板產值的年複合增長率約為5.5%,增速大幅高於其他地區,亦高於其他PCB產品,相比於PCB的產值規模佔比來講,國內IC載板的國產替代具有可觀的市場空間。我們認為興森科技IC業務導入順利,客戶拓展順利,未來業績增長穩定可期。

　　盈利預測與投資評級:考慮到出售的子公司股權稅後投資收益2.26億元,我們上調今年的業績預測,預計2020-2022年的營業收入分別為42.43億元、47.88億元以及54.32億元,歸母淨利潤分別為5.77億元、5.18億元以及6.80億元,EPS分別為0.39元、0.35元及0.46元,對應的PE估值分別為38/42/32X,因此持續看好興森科技未來業績增長,維持「買入」評級。

　　風險提示:訂單不及預期;IC載板產能導入不及預期。

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責任編輯：cdl

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