原標題：中裕燃氣(03633)升勢難擋?底氣源於「一體三翼」新業態
日前，國家管網集團舉行油氣管網資產交割暨運營交接籤字儀式，這意味著國家管網公司宣告正式運營，主要油氣管道實現併網運行。
根據國家發改委《中長期油氣管網規劃》，我國2020年天然氣管網裡程目標10.4萬公裡，遠期2025年天然氣管網規劃16.3萬公裡。未來省網的融合工作有望提速，「全國一張網」建設將邁入新階段。
業內人士指出，這一消息對燃氣公司股價表現構成利好：短期來看，伴隨著產業的持續復甦，氣價市場化時代迎來「量增」，用氣需求將穩定爬坡；長期來看，「全國一張網」的加速建設下，供給端進口及自產動能漸強， 需求端用氣成本優化、燃氣普及率逐步抬升。
談及港股市場燃氣板塊，華盛證券於10月12日最新研究報告中指出，看好中裕燃氣(03633)中長期發展，給予「買入」評級，目標價9.1港元，據目前價格有34%上升空間。
一方面，是因為公司的核心業務增長穩健。業績報告顯示，上半年經調整歸母淨利同比增長23.7%。
這種增長的勢頭從銷氣客戶變化上得到體現：儘管受到公共衛生事件影響，上半年公司累計住宅用戶仍然同比增長 17.9%；工業客戶同比增長 13.4%；商業客戶同比增長19.9%。智通財經了解到，中裕燃氣目前有 70 個燃氣項目的獨家經營權，主要集中在河南、河北、山東、江蘇。其中河南省項目 28 個，河北 22 個。眾所周知，河北為「禁煤區」；河南人口基數大、房地產投資增速高，城燃發展條件好，「氣化河南」工程規劃實現全部市和部分重點縣(市) 雙管道供氣，目前中裕燃氣在河南市佔率約 10%，未來提升空間大。
毛差的變化也開始引起資本市場重視。過去兩年加強氣源優化及自有項目管網建設「互聯互通」，加之疫情期間的上遊降價政策已經基本結束，部分省份開始陸續上調天然氣價格，終端價格聯動機制運行良好，綜合毛差逐漸擴張。中裕燃氣今年上半年平均毛差為0.51元，6月單月毛差為0.67元7月為0.65元。全面復工復產後，工商業用戶價差會進一步升高，疊加第四季度採暖旺季激增的天然氣需求，預計全年毛差平穩運行，為下半年業績增長奠定基礎。
另一方面，公司2020年「一體三翼」戰略下的新業務增長頗有看點。
與同業公司相比，公司更注重發展高毛利輕資產的增值服務與新零售業務。推出自主品牌中裕鳳凰燃氣具、燃氣保險、波紋管、報警器、戶內改造等增值業務，並將線上銷售渠道延伸至天貓、京東等知名電商平臺。這一部分在2018/2019/1H20 的收入分別為 1.54/4.12/3.26 億港元，2018/2019/1H20 同比增長99.7%/166.3%/29.5%。隨著產品陸續推出，廚電品類逐漸豐富，板塊毛利率漸趨穩定，2018/2019/1H20 分別 63.8%/43.0%/44.2%。
在線上私域流量領域，依託「中裕 i 家」新零售平臺，直接通過燃氣費和接駁費的交付接觸用戶，擁有用戶粘性極高的385 萬存量住宅用戶。增值服務中超過75%來自燃氣具，25%來燃氣保險，波紋管、報警器收入。目前，中裕鳳凰燃氣具市佔率在 22-23%左右，燃氣保險，波紋管、報警器市佔率達到88%。據公司管理層介紹，2017-2020年還只是啟動布局時期，增值業務板塊潛力將在未來陸續釋放。華盛證券表示，公司銷售燃氣具及其他服務 2020/2021年的銷售收入估計在5.21/7.2億，毛利率維持44%。
此外，綜合燃氣項目併購、智慧能源及分布式能源有望帶來新的發展機遇。
智通財經了解到，2020年7月公司新增內蒙古巴林右旗項目，預期四季度還會新增收併購項目。公司利用智能化的信息技術開展分布式能源服務，投資建設新密婦幼保健院項目、漯河市城鄉一體化示範區西湖學校冷暖聯供項目、漯河市城鄉一體化示範區建業桂園住宅供能等多個項目。近期投運的項目是鄭州市中原國家廣告產業園充電站，可同時為72輛電動汽車提供快速充電服務，積極響應近期發布的河南省加快推動新能源汽車充電基礎設施建設的最新政策。
華盛證券指出，中裕燃氣以城市燃氣運營為主體核心、構建「增值服務與新零售，智慧能源，能源貿易」新業態，將推進公司向價值型綜合能源服務商邁進。
（文章來源：智通財經網）
(責任編輯：DF526)