專家:美聯儲加息中期風險與阻力仍存在

　　北京時間3月22日，美聯儲2018年以來首次加息落地，利率區間上調25BP至1.5-1.75%。對於美聯儲加息，市場是有充分預期的，但關於加息的次數則存在一些爭論。短期因素看，美聯儲年內加息步伐加快有基礎條件，但同時未來市場風險加大也會限制加息。

　　阻力與風險決定美聯儲加息次數

　　今年以來，金融市場和金融機構對美聯儲加息次數存在爭論，年初美聯儲自己預測今年加息3次，但鮑威爾上臺之後，出現一些美聯儲官員以及市場預期發生加快節奏的預測，認為年內加息4-5次的概率進一步加大。但我認為美聯儲加息中期風險與阻力仍然存在。

　　首先是美元匯率的拿捏風險加大。美元貶值路徑和思路十分堅定，因為美元遵循最簡單的貨幣經濟循環原理，貨幣升值削弱經濟，貨幣貶值增強經濟，進而美國經濟越好，美元越敢於加速貶值。美元貶值未變，但方法與節奏出現阻力，其中歐元升值面臨阻力是關鍵。畢竟美元要達到貶值必須是歐元升值，因為歐元在美元指數權重配置之中具有56.7%的重要比例。而從歐元升值角度看，即使市場有預期顯示今年歐元升值將達到1.30-1.40美元，但目前看這種前景具有很大壓力與阻力，未來或將直接限制美元貶值。因此，延續去年美元貶值的節奏，今年依然預期美元貶值10%不確定性很大。預計2018年美元貶值或只有5%左右，歐元升值不足是美元貶值的畔腳石，也是美元風控的重要參數。

　　其次是美元與資產調整關聯較難。一般情況美元匯率與美國股票反相關比較突出，其中維持投資信心是關鍵。美國作為貨幣霸權國家面臨巨額債務與財政赤字，壓力前所未有。今年以來，美國就有過債務導致的部分政府關門事件。因此，美國決策在考慮匯率與股票搭配上採取一上一下較多，同跌和同漲現象也有，但相對較少。但是在此經濟周期與資產資金價格階段，美元貶值難以刺激美股上漲，反之美股下跌或有限刺激美元上升，其中貨幣政策加息的宗旨是關鍵。

　　最後是川普政策效應不利於加息。這是美聯儲加息最大的政策風險，也是最大的不確定因素。川普減稅的政策對經濟扶持性較強，進而市場多邊機構不斷上調今年美國經濟預期。尤其是近期經濟合作與發展組織(OECD)調整的美國經濟預期已經達到2.9%，這預示美國經濟穩定性得到政策扶持的宗旨在強化，其本質在於促進美聯儲加息政策的有效實施。然而，市場爭論點在於川普的重稅政策。一方面會直接傷害美國企業利潤與對外合作，另一方面美國展開雙邊豁免做法，未來操作與執行的難度和阻力都具有很大的不確定性，更具有較大的風險。