投稿來源：市值觀察
永輝超市已經位列我國超市零售行業前三甲。
而伴隨公司三季報公布，一些數據也擺在我們眼前。今年前三季度永輝超市營收錄得762.7億元，同比增長14.36%；淨利潤錄得20.28億元，同比增長31.86%。但是單季度來，今年以來永輝超市營收、淨利增速放緩，第三季營業收入甚至出現負增長，這也是公司在二級市場表現不佳的重要因素。自今年4月份，永輝股價一路走低，股價已經從最高時11.07元/股跌至7.24元/股，跌幅超過30%。
雖然股價近期不盡人意，但一個不爭的事實是，永輝超市這些年的成功毋庸置疑，任何一家公司的成功都有其獨特的基因，而永輝的商業模式，或許是成為其未來業績再次爆發的重要伏筆。
生鮮引流，線下支撐線上業務突飛猛進，強者或將恆強
生鮮賽道的投資這兩年很火熱。生鮮食品呈現剛需、高頻、高復購的特性，是零售業的一塊堡壘，各家投資機構都在爭相布局。而永輝成立之初便奠定了以生鮮為特色的差異化發展戰略，長期以來生鮮業務營收佔比保持在高位。
2020年，公司生鮮業務營收佔比達到44%，顯著高於其他競爭對手。由於新冠疫情影響，以及現代人生活節奏和生活習慣的改變，各家生鮮電商銷售額在今年突飛猛進。永輝到家業務今年大爆發，今年前三季度實現銷售額65.35億元，同比去年增長180%，佔主營收入比重達9.7%，其中永輝生活APP佔到家業務的比重達50.7%。目前永輝生活APP已覆蓋全國超900家門店，11月月活破1400萬。根據預測，到今年底，到家業務銷售額有望突破百億。
永輝超市突破線下大賣場坪效的限制，以線下大超和MINI店為依託，覆蓋方圓三公裡送貨上門。通過永輝生活APP，並聯手京東到家、餓了麼、美團等第三方平臺，解決生鮮電商業務痛點：最後一公裡的配送成本過高問題，線上線下加速融合，成為超市大賣場轉型線上遙遙領先的領頭羊。
優秀的供應鏈建設與成本控制能力是致勝法寶
永輝超市的核心競爭力是生鮮直採的產業鏈優勢。生鮮直採比例預計在70%以上，高於盒馬的33%。在一些典型的商品比價統計中，永輝的生鮮品類價格較競爭對手平均低12.4%，在價格和產品品質兩方面形成了有效的支撐。
生鮮直採的產業鏈建設並非易事，需要多年的積累才能建立起來。穩定的供應鏈具有排他性，企業採購規模越大，產業鏈的優勢越明顯。隨著永輝大店、小店和到家業務的增強，同時向其他超市、生鮮電商提供採購服務，產業鏈的自我加強效應會越來越強，最後發展成為行業最強產業鏈，形成成本控制和產品品質兩方面強大的優勢，未來永輝的供應鏈體系像海底撈、京東一樣拆分單獨上市似乎也存在可能。
永輝的另一個優勢體現在物流體系的建設。截至2019年底，其物流中心配送範圍已覆蓋全國28個省，在全國已擁有19個常溫倉、11個冷鏈倉，總運作面積60萬平方米。相比物流中心較少的中百集團，或者地域較為集中的家家悅，亦或是選擇物流外包而導致物流成本長期較高的家樂福、沃爾瑪等；永輝的物流體系建設與成本控制能力行業領先。
隨著線上線下採購量的增加，配送可以有效發揮規模優勢，同時與生鮮直採的供應鏈體系相得益彰，大幅提高了永輝的議價能力。
合伙人機制構築底層邏輯，行業集中度提升靜待「稱霸」
永輝生鮮戰略的成功是基於內部合伙人管理機製作為支撐。永輝的生鮮損耗率可以有效控制在3%—5%的水平，而其他超市的生鮮損耗率則高達20%—30%左右，從管理層面做出複製和改變，對於其他超市來說很難實現。
永輝在品類、櫃檯、部門達到基礎設定的毛利額或利潤額後，由企業和員工進行收益分成。
其中，一些精品店鋪可能無基礎消費額的要求，還可以溝通分成比例，四六、五五，甚至三七分都存在過。這樣一來，員工會在產品損耗監管、銷售積極性等方面大幅提高。只有做好成本控制，提供更好的服務，才有可能得到更多的回報。
在合夥制下，永輝放權的還不止這些。永輝希望把每一個超市的員工變成企業合伙人、主體經營者，讓員工有獲得感。這樣可以實現合理有效的人力配置，避免人力的浪費或人力的過度消耗。也使得一線員工形成非常有凝聚力的團體，極大地降低了企業的管理成本，員工的流失率顯著降低。永輝在人力、租金費用等方面的支出顯著低於同行。
由此可見，永輝的短期股價調整是因為二、三季度業績增長放緩，放緩原因主要是永輝MINI店關店88家，新開了16家。MINI店的戰略調整，導致了永輝支出了一些試錯成本，但試錯成本並不高，且永輝迅速調整了戰略在部分城市區域進行了止損。
目前整個行業都在支出嘗試階段，在公司深厚的管理經驗和供應鏈優勢支撐下，MINI店盈利能力持續提升。2020年上半年累計實現銷售14.51億元，同比增長164%，營收佔比翻倍提升至3%，實現扭虧指日可待。
未來可以預見的是，永輝憑藉雄厚的資本實力和強大的全渠道營銷建設能力，將在行業內不斷進階，甚至成為中國的「沃爾瑪」。