作者雪球ID: @FansUnion
圈出大概率能長期經營的行業，挑選出最優質的的企業，等待好價格買入，堅守後變富。
一、股權投資的經歷
在重點關注一級市場股權投資（風險投資VC）的幾年裡，比較看好TMT裡ToC（面向消費者）的公司。頂級公司，根本不缺錢，也不會面向小散要錢。（如果有的話，肯定是層層轉包了）而做跨境電商、包車出行、金融招聘、寵物自媒體的中小型公司，才有一定的小散投資（入坑）機會。但是，TMT相關的投資，必須做快速發展的大市場，不斷融資，只有成為Top2的才有機會掙錢。如果只是掙錢，規模和影響力達不到Top2，就算今天賺錢，明天也會玩蛋。
二、股票投資的轉變
研究二級市場（股票個股）前後，發生了一點變化。1、風險投資，頭破血流，不是人玩的。是有實力的VC機構，拿別人的錢去賭自己的眼光，碰運氣。根本不是普通個體戶有實力玩的。這是轉而研究股票的基本背景。尤其是投資了最後1個TMT項目，xx無人機，卻發展的不溫不火，略有盈利，退出艱難。這徹底使我拋棄一切幻想。2、店鋪投資。實體生意，看起來有不少掙大錢的，但可持續性差，抵抗風險能力差。小打小鬧碰運氣，規模經濟做到全國上百門店，才有穩定的可能。2019年60到65塊高點賣了一點格力股票，投資了最後1個實體項目，由於疫情，老闆也在持續調整中，形勢不明。
這也堅定了股票投資的決心。3、股票情況就是那麼個情況，大部分的公司都是「垃圾股」，投機價值高於投資價值。大A的財報，真實性不讓人放心，至少輿論如此。很多行業，沒有從事過，沒認真研究過，不太懂。尤其是那些ToB（面向企業）的，個體戶無從感知。但是，至少存在不少較為靠譜的聽說過的公司：格力、美的，萬科、吾悅廣場，茅臺、五糧液，招行，阿里、騰訊等。
三、投資的5點基本道理
在日常生活中，我們感受到的都是一個個的公司。而投資，尤其是有了經驗之後，可以先從行業角度做出總體判斷。之前寫過1篇文章「我的自選股估值觀察：家電+銀行+地產+白酒」網頁連結
這篇文章，是最近幾年，為了「最大化短期利益」買賣股票角度，做出的一些有關行業估值方面的思考總結。今天，打算從長期投資的角度，看看哪些行業值得投資，為什麼值得長期投資。
先總結下，TMT尤其是網際網路投資的5個屬性：剛需、高頻、規模、壟斷、延展性。剛需：住房、糧食、交通出行、水電、電腦、手機、藥丸。較為剛需：燃氣、空調、電飯鍋。完全可選：榨菜、電風扇。高頻：聊天、電話、吃飯、新聞八卦。中頻：喝酒。低頻：旅遊、運動健身、買衣服。規模：水電等公用事業，天生有規模。壟斷：IM有規模且壟斷，電商有規模，但壟斷性不如IM。延展性：騰訊，有微信，可以很輕鬆擴展到新聞門戶、短視頻等業務，因為有無限流量。今日頭條，做強1個app，就很容易做到其它業務，只要是在自己擅長的能力範圍，很容易擴展。而淘寶京東，擴展重點擴展商品的品類，無限擴展，但不能任意擴展到「賣豬」等非標準化業務。
以上5個屬性，話題，方法論，可以借鑑應用到其它行業。
四、值得長期投資的行業
1、高端白酒1）行業基本情況白酒本身是存量市場，主要是因為年輕人喝酒的變少了，社會大環境也不再鼓勵、攀比、酗酒了。2）在酒量下滑，收入增長的情況下，多喝好酒精神上是值得的，經濟上是可行的。3）酒，是消費品，喝了就沒有了，需要再買。不像空調，買了就很久才換。4）5個屬性對潛在客戶來說，剛需和高頻，因人而已。對酒企自己來說，規模和壟斷，已經形成。延展性，較差。同為「茅臺酒」，不少品類的酒有種「藉助品牌騙錢」的感覺，主要是騙那些窮點的，喝不起「正宗」茅臺酒的。5）周期行業生命周期很長，目前看不到盡頭。（注:周期1詞存在2種含義，行業的長期生命周期，行業的短期發展波動）6）競爭態勢高端酒，漲價容易，有人買單。至少，物價上漲，跟著上漲，是完全可以做到的。7）估值按照30PE現狀，業績不漲的悲觀預期，長期投資，年化3.3%。
2、銀行1）行業基本情況多層次競爭，穩定增長，國家扶持，萬業之母。2）核武器銀行的基本業務是「放貸」，比網貸、消費金融等牛逼的地方在於，很強勢。如果你敢欠銀行的錢，意味著你決定：不想好好混混了。企業打算破產倒閉清算，個人想做黑戶，放棄自我治療。法律和zz權力方面，銀行太牛逼了，這一點可以平衡宏觀調控對行業的負面影響。3）大趨勢銀行，掙的是風控的錢。在風控能力一定的情況下，主要取決於國家整體的經濟情況。各行各業都給貸款了，此消彼長，有點類似一個投資組合，總體向上（跟隨國家經濟走勢）。4）5個屬性對潛在客戶來說，剛需和高頻是必然的。對銀行來說，規模和壟斷，已經形成，分幾個層次：國有大行、股份制銀行、農商行之類。延展性很不錯，凡是資金相關的金融生意，銀行都有機會做。看政策、看業務風險。支付寶，有點「無恥」，支付寶上能賣保險嗎？如果可以，銀行是不是也可以呢？國內，對於第三方支付和銀行的監管政策，不太一樣，不太了解。這是有爭議的地方，都是大勢力的金融公司，監管政策不該一視同仁嗎？5）周期行業生命周期永續的，但經濟增長會有波動。6）競爭態勢總體上已經穩定了，再冒出來的可能性幾乎沒有。7）估值按照10PE，業績不漲的悲觀預期，長期投資，年化10%。
3、地產1）行業基本情況住宅地產，行業增長見頂。但新房，依然還在大量建造中。存量房子，也會拆了再蓋。商業地產，商場綜合體，還有待發展。小縣城可以有1個小的，地級市每個區可以有1個，一線和省會可以有5到10個。2）核武器金融生意，高槓桿。和相關dept，利益一致。國人就愛買房，攔都攔不住，強需求，只要是性價比問題。城市化是必然趨勢，而省會一線城市的非常大一部分人都還沒房，新畢業的大學生只能去大城市，必然有買房需求。3）5個屬性剛需，非常的剛和需。低頻。當前非壟斷，未來有壟斷的強烈趨勢。同時，可能存在若干地域強勢房企的可能。規模，大廠有規模，小廠沒規模，會逐步退出。延展性，很差，賣住宅的，只能賣住宅，頂多換換房子的風格。物業算一個非常不錯的下遊延展服務。有去做機器人，新能源汽車，這些不屬於房地產業務的延展，優勢不明顯，算重新出發，勝負不明。綜合體商業地產，有一定的延展性，但也不算非常自然的延展。4）周期行業是永續的，但很難再高位永續。等到城市化接近上限，主要就是存量的更新換代了。政策對行業發展有影響，時高時低，最近幾年有點下行的意思。5）競爭態勢強者恆強，主要是Top100的遊戲，5年後可能就看Top50了。6）估值按照8PE，業績不漲的悲觀預期，長期投資，年化12.5%。由於存在永續性，至少高位永續比較難，存在向下波動的可能。比如，幹到第5年，業績下滑不少，甚至不得不退出。
4、家電（空調）1）行業基本情況空調佔居半壁江山，冰箱和洗衣機不錯，除油煙機也是剛需。其它的電飯煲等小件，低端的不值錢，不影響行業格局。2）核武器絕對剛需，空調、洗衣機、冰箱、除油煙機、電飯煲，家家戶戶都有。壞了肯定要買新的。3）5個屬性消費端：剛需、低頻。供給端：壟斷、規模，已經形成。格力，美的，海爾3強。存在一定的變量，奧克斯、小米等。延展性：一般般。空調賣的好，不代表冰箱賣得好。個別企業，美的，這方面做得不錯。
4）周期主力需求，空調、洗衣機、冰箱，增長見頂，存量需求會一直存在。5）估值主流企業PE，12到15。悲觀預期，長期年化8%到9%。
5、快消品/消費品消費品是指那些由最終消費者購買並用於個人使用的產品。快消品，快速消費品（FMCG，Fast Moving Consumer Goods）的簡稱，是指那些使用壽命較短，消費速度較快的消費品。最容易讓人理解快消品包括包裝的食品、個人衛生用品、菸草及酒類和飲料。之所以被稱為快消，是因為它們首先是日常用品。
1)行業基本情況高端白酒、菸草，屬於強勢的高毛利品種，值得單獨研究。而牛奶、榨菜、醬油、醋，算一類，剛需高頻的快消品。飲料（可樂、果汁、汽水、紅牛、花生奶），除了可樂，都相對差一些。
2）5個屬性消費端：剛需高頻：牛奶、榨菜、醬油、醋中需中頻：可樂、果汁、汽水、紅牛、花生奶供給端：規模壟斷：牛奶、榨菜、醬油、醋、可樂有點規模不壟斷：果汁、汽水、紅牛、花生奶
延展性，牛奶，延展性稍微好一點，但也僅限於賣同品牌旗下的不同牛奶。想去賣榨菜，痴人說夢。這些快消品的公司，都算製造業，生成製造而已，銷售端話語權並不強。
3）周期牛奶、醬油、醋，永續經營，毫無壓力。榨菜、可樂，永續存在一定的風險，看人們的飲食習慣是否發生重大變化。汽水、紅牛、花生奶等，隨時可能萎靡不振，被拋棄。
4）估值普遍30PE向上。悲觀預期，長期年化3%。
6、豬肉1）行業基本情況規模化養殖，可能剛剛開始。個體戶養殖，可能會逐步萎縮。原因：農村人口逐步減少，個體戶養豬的自然越來越少；農村蓋豬圈，小規模養豬興起，土地足夠。豬瘟等流行病越來越多，防範壓力變大，利好工業化規模化養殖。
2）5個屬性消費端：高頻、剛需供給端：規模逐步開始，壟斷還早的很，幾乎也不可能，相對壟斷是可以的。延展性，很差。養豬的，不一定能把雞鴨鵝養好，養牛羊又是另一回事。
3）周期行業的長期生命周期：永續行業的短期發展周期：過往強烈存在，近期不明。
4）競爭態勢牧原、新希望、「兩邦」科技等工業規模化豬企，已經有了先發優勢。
5）估值20PE往上。由於工業化還沒形成必然趨勢，同時行業裡若干企業還在「大躍進」階段，估值不穩定。保守估計，年化10%是可以有的。豬肉，底層商品，天然抗通脹。
7、網際網路，not科技1）行業基本情況騰訊、阿里、字節跳動，國內第1梯隊。百度、網易、京東等，第2梯隊。微軟、亞馬遜、Facebook、Google，國外第1梯隊。
另外一個角度看，京東有很大程度的非網際網路屬性，亞馬遜的非網際網路屬性也有，但網際網路生意也很牛逼。陌陌、鬥魚等網際網路公司，長期看，波動太大，如果聯合起來，調整組織架構和高效經營，還湊合著過。
2）核武器騰訊，網絡效應最強，基本盤最穩定。字節跳動、百度，都是高科技媒體流量類公司，字節跳動經營擴張能力更強，百度更有科技感，但生意很弱。網易，有種強勢遊戲公司的感覺。Google和Facebook，生意模式，更為穩固一些。阿里、京東、亞馬遜，最強在商品的種類，無限擴充。
3）5個屬性消費端：剛需、高頻。IM聊天、新聞、搜索、購物，都是。遊戲，會弱一些。供給端：規模和壟斷，已經形成。同1個領域，Top2才能過的舒服，甚至只有Top1才行。比如，搜索和IM。搜索，只需要最好的結果就行了。差一點的，根本就不用了。IM，網絡效應導致。
延展性：網際網路公司，尤其是平臺類公司，最無敵的能力。騰訊、阿里、字節跳動，都是平臺類的無敵擴張公司。佔居1個無敵的入口，在所有有能力的相關行業，無窮無盡地拓展。騰訊，藉助無敵IM等流量入口，憑藉產品能力、運營能力、資金實力、組織能力，電商、遊戲、金融，跑馬圈地。字節跳動，憑藉今日頭條、抖音，和騰訊路數比較一致，目前還在早期一些。阿里，電商平臺類，無敵的標準化商品擴充。阿里雲，技術平臺未來也是國內無敵的之一。相關的支付寶，也有可能在金融相關領域，無敵下去。
4）競爭態勢強勢的公司，就那麼幾個。其它的小型網際網路公司，沒法看，都是附屬企業。
5）估值估值30起步，下滑幾乎不可能，長期最低收益3%。保守估計，10年內，年化10%增長不成問題。長期看，上限變數較大，假設為15%吧。
8、可能有長期前景的行業基本觀點：雖不明真相，但可能性較大。物業，壟斷性比較強，很難替換，穩定賺錢的行業。政策是個變數。保險，行業絕對是沒問題的，需求非常強烈，互助共贏的典範。問題在，商業模式略坑，經常欺負欺詐小白。快遞，會持續增長到一定階段，然後長期穩定在高位。交通，高鐵比飛機靠譜。主流線路的高鐵，賺錢肯定沒的說。政策民意是關鍵。醫藥，少數中醫企業，壟斷強勢西醫藥企，長期賺錢大概率，問題在估值較高，收益波動風險太大。教育，剛需行業，盈利不明確。政策是重大變數。行業還在早期成長階段。估值也較高，收益波動風險太大。
五、富人客戶or平(貧)民客戶
只有少數上市企業和少數商品，能持續掙富人客戶的錢，高端白酒、蘋果手機等。房地產和住宅，較為特殊，中產以上，全都賣一套。豬肉、牛奶、信用卡、資金借貸和理財、遊戲等，可以賺平民的錢，藉助規模壟斷和低成本，盈利也客觀。
六、總結
在全球上市公司裡，找出值得長期投資的10個行業和20個公司，還是可以有的。
比如，高端白酒、銀行、房地產、家電、快消品、豬肉、網際網路，物業、保險、醫藥、教育等。
如果再壓縮下，高端白酒和網際網路，選擇Top2。銀行和房地產，Top10裡挑，建立組合，長期看，跑贏通脹，做到保值，勝算還是很大的。
雷-FansUnion
2020年5月1日
北京，豐臺
$新城控股(SH601155)$$招商銀行(SH600036)$$貴州茅臺(SH600519)$@愛學習永不變@今日話題