文/遊戲陀螺 靜陽，貓與海
導讀：
梯隊重新劃分、第三極初現、遊戲業大洗牌！哪些廠商營收與利潤實現大幅度的狂增？從2016年遊戲廠商的年報中，我們看到了一些信息與變化。
一、2016年遊戲公司盈利解析：淨利5家超10億、20多家破億
在2016遊戲市場增長趨緩的大形勢下，除了頭部大廠割據佔地不斷擠佔市場份額之外，其它梯隊廠商的打法開始分化：一部分廠商在更多的細分市場耕耘，最近比較火的棋牌就是其中之一；另一部分廠商選擇跳出國內收割勢力的擠壓，掘金海外。
據遊戲陀螺不完全統計，截止4月初，從已經公布的30餘家A股遊戲公司公布的年度財報數據顯示，除了五家（騰訊，網易，完美，巨人，三七）淨利潤超10億元外，還有20餘家公司淨利潤破億元，以此計算的話，目前淨利破億元的公司已經佔到所有遊戲概念上市公司（總數58家）的四成左右。
同時，我們也要看到，中手遊、樂逗、蝸牛等一些有實力的廠商因為各種原因目前並未上市，所以並未披露財報。
手遊增長大趨勢放緩，但仍有幾家A股遊戲公司出現了60%以上的高增速和40%以上的淨利率，是什麼要素仍在帶動其業績的高速增長？接下來我們也將帶來解析。
二、行業大洗牌！梯隊重新劃分，第三極初現
1、騰訊：遊戲收入708億元
騰訊坐擁壟斷級渠道實力，又具備強大的資本運作能力，依靠研發+渠道的雙賽道跑法，仍然掌握大比分領先的絕對優勢。騰訊全年遊戲收入約700億左右。而網易遊戲收入約為280億，騰訊的體量是網易的2倍多。國內遊戲業的絕對霸主仍然只有一家，那就是騰訊。
2、網易：遊戲收入280億元
網易全年營收381.79億，其中遊戲收入279.8億。網易的增長主要來自於精品自研手遊，如《大話西遊》、《夢幻西遊》、《陰陽師》和《倩女幽魂》手遊，以及代理自暴雪娛樂的《守望先鋒》的收入貢獻。而無論總營收還是淨利潤，網易的增幅都是排名前四家遊戲公司中幅度最高的。
3、「第三極」初現
（1）完美世界：總營收61億元，遊戲收入47億元
2016年完美世界全年營收約61億，其公司遊戲業務實現收入47億。端遊方面業績保持穩定增幅，2016年端遊實現收入20.9億。完美跳出大廠端轉手的陣痛，不掉隊之餘，從總營收體量上看僅次於騰訊網易。
從資本上看，完美借殼回歸之路在中概股回流潮中得天獨厚：借殼是最快的回流路子，完美的殼資源是完美環球影視，具備持續的IP資源創作能力，選擇「網遊＋影視」打包A股上市使得完美世界在這股舉步維艱的回歸浪潮中脫穎而出。而從遊戲業務上來看完美也把準了節奏。 《射鵰英雄傳》、《笑傲江湖3D之東方不敗》等手遊表現不錯，後面更推出《誅仙》手遊，一度成為iOS收入前三的中國廠商。
（2）三七互娛：總營收52億元
三七互娛在2016年度實現營業收入52.48億元，利潤總額13.19億元。其中手機遊戲增長勢頭明顯，全年實現營業收入16.39億元、毛利10.14億元。從主要爆品來看，2016年三七互娛旗下《永恆紀元》成為騰訊應用寶平臺僅次於騰訊系遊戲收入最多的手遊，最高月流水近3.7億元。除此之外《永恆紀元》在海外的表現也非常不錯，其在海外的月流水最高達到9000萬元。
儘管頁遊增速有所下滑，但三七互娛的研發及平臺運營行業地位依舊領先。公司旗下運營平臺37遊戲年開服數排名第一（除騰訊外）。三七手遊總裁徐志高表示，2017年三七將聚焦在騰訊網易之外的30%~40%的市場份額。
4、不同廠商的梯隊分化
（1）年營收20-40億
在行業第三極之後，市場中後部的近20家廠商雖然體量上和增速上仍有不錯的表現，但每家背後都存在較明顯短板。根據統計，年營收在20-40億區間的廠商，我們看到了世紀華通、奧飛娛樂、愷英、遊族網絡、崑崙、星輝娛樂、巨人、西山居等公司。
（2）年營收10-20億
10-20億區間的廠商有掌趣科技、順網科技、天神娛樂。2017年能否快速應對市場變化，強化優勢，補齊短板可謂是這些廠商能否突圍晉級的關鍵。
（3）年營收10億以下
而年營收10億以下的廠商有著暢遊、藍港、中青寶等這些傳統端遊頁遊大廠，也有著英雄互娛等這樣的新貴。
三、那些營收增速60%以上的廠商，關鍵詞：自研+海外
根據報表統計，我們對增長率高於60% 的公司進行了分析：在我們統計的30多家公司中，營收增長率高於60%的公司有5家。其中，英雄互娛以773.18%的增長率居首位，其次是吉比特的335%，第三是天神娛樂增長率為78.02%，遊族網絡和掌趣科技2家都在60%-70%的水平。
1、吉比特
作為文創產業，遊戲公司最被資本考察的一個點就是複製成功的能力。吉比特手握億元流水的自研爆品，背後正是超強的自研和創新能力：端遊《問道》2006年上線，而如今上線10年ACU（平均同時在線玩家人數）依然保持20萬。2016年4月底《問道》手遊上線，更是釋放巨大的盈收。2017年以來吉比特股價曾一度超越貴州茅臺成兩市第一高價股。
2、遊族網絡
遊族網絡營收高增長主要得益於海外市場拓展、題材品類擴充、遊戲品質及運營能力的提升。2016年遊族網絡全面深化海外發行領域的優勢，同時拓寬移動遊戲領域布局。在海外市場，遊族網絡旗下魔幻頁遊《女神聯盟2》及3D動作手遊《狂暴之翼》、三國題材手遊《少年三國志》表現突出。這些遊族網絡力推的產品大多獲得海外權威平臺的認可，《女神聯盟2》被Facebook評為「2016年度最佳網頁遊戲」；ARPG手遊《狂暴之翼》在歐美、東南亞、中東等地iOS與Android暢銷榜位居前列，被評為「MMOsite 2016年度最佳動作手遊」。
3、英雄互娛
英雄互娛773%的營收高增速源於內生增長和海外流量的爆發。2017年英雄互娛遊戲發行收入為6.3億元，佔去年全年總收入的三分之二。 一方面，長線運營與新遊接力發行保持了國內市場份額的穩定增長。其旗下的《全民槍戰》系列等老產品，上線時間均已經超過20個月，但是均能保持穩健增長的高流水收入和玩家活躍度。去年英雄互娛還發布了《一起來飛車》、《影之刃2》、《極無雙》等多款不同類型的產品，涵蓋包括 FPS、TPS、動作格鬥、音樂舞蹈、競速類、體育競技類等移動電競全品類。
另一方面，來自海外的收入增長中以港澳臺以及東南亞地區為主。目前英雄互娛在海外的收入規模已經進入了中國出海企業的前三位。除了遊戲產品的海外運營以外，由英雄互娛主辦的海外移動電競賽事也在過去一年正式落地，進一步擴大的其在海外的影響力。
4、天神娛樂
天神娛樂的營收增速也高達78%。其利潤增長一方面源於移動遊戲和移動端業務良好表現，爆品持續貢獻超高流水。具體遊戲業務方面，報告期內公司主要運營的遊戲產品包括《蒼穹變》頁遊、《蒼穹變》手遊、《坦克風雲(搶駐新服)》、《十萬個冷笑話》、《神之刃》等。其中子公司妙趣橫生的《黎明之光》充值流水1.7億，《十萬個冷笑話》充值流水1.1億。
另外，天神也通過數次併購加碼棋牌遊戲：其已通過併購已經拿下一花科技、口袋科技等多家盈利能力超強的棋牌遊戲公司。一花科技主要有一花德州撲克、一花鬥牛、一花鬥地主、一花贏三張、TeenpattiMaster等系列產品，一花科技2016年實現營業收入9,065萬元，淨利潤6,488萬元。另外，天神娛樂通過成立兩家併購基金分別收購無錫新遊64.1%和口袋科技51%的股權。報告期內，兩家子公司已研發並運營的遊戲產品包括「口袋德州撲克」、「口袋鬥地主」、「口袋捕魚」等，截止2016年末全產品總註冊用戶數超過2,200萬人。
5、掌趣科技
掌趣科技的關鍵詞是掘金海外。掌趣科技在2016年整體給業界的印象是內耗，高管減持，高層動亂，但拋開這些因素，從年報上看掌趣科技的表現並沒有太差，尤其海外市場方面。旗下的 《拳皇98終極之戰OL》、《全民奇蹟》等上線運營的自研遊戲產品在海內外表現出色。掌趣科技曾表示公司業績同比大幅度上漲，主要是2015年7月在海內外上線運營的自研遊戲產品《拳皇98終極之戰OL》表現出色。據掌趣科技2016年半年報中披露的數據顯示，《拳皇98終極之戰OL》2016年上半年收入4.77億元，佔據遊戲業務收入的50.38%，一季度與二季度的季度流水分別為6.02億元與5.7億元。
小結與預測：
通過以上對5家廠商的分析可以總結出2016年市場上營收的爆發不外乎兩點：高品質自研產品與海外業務的擴容。 遊戲陀螺預測這一趨勢在2017年將保持延續：網易的自研產品儲備目前來看也有將近30多款，包括《陰陽師》在內的多款遊戲也將在海外市場持續推進；2017年天神娛樂自研的《凡人修仙傳(微博)》、《琅琊榜》、《遮天》等擁有優質IP改編的精品遊戲將陸續推出，精品遊戲出海計劃也在穩步實施；掌趣科技在戰略發布會上曾表示公司已經在韓國、北美市場開始布局，未來一年將開啟第三世界發展中國家如巴西的布局，未來國內遊戲佔比70%，國外佔比30%。
四、那些淨利率高於40%的公司，關鍵詞：創新+細分
如果從淨利率視角切入來看，情況似乎又有變化。下面這幾個悶聲發財的廠商淨利率卻都在40%以上，我們也進行了解析。
1、巨人網絡：遊戲社交模式創新+移動電競
總結來看，巨人2016年核心增長有三方面，其一是吃老本的《徵途》手機版；其二是收購海外資產（休閒社交類網路遊戲公司Alpha）帶來業績貢獻；其三，也是量級最大的是依靠創新社交模式加移動電競賽事而火爆的《球球大作戰》。據國內媒體數據顯示，在2016年6月《球球大作戰》DAU即達1500萬，設備持有量超過1億的產品。近日有外國媒體報導聲稱《球球大作戰》全球用戶已達3億。
2、英雄互娛：移動電競+專屬賽事
2016年遊戲發行收入佔英雄互娛收入的三分之二，但是英雄互娛提高利潤率的著力點在於移動電競遊戲的研發和專屬賽事的運營。 一方面，英雄互娛本身擁有多款高品質移動電競手遊如《全民槍戰》。另外旗下移動電競賽事HPL英雄聯賽已成功運營兩年,目前賽事遊戲註冊用戶已達4億。據易觀發布的《中國移動電子競技年度綜合分析2017》顯示,英雄互娛目前位列中國移動電競研運商第二,僅次於騰訊。
3、吉比特：研發實力+長線運營
吉比特也是營收和淨利率雙高的神奇公司。53.87%的淨利率背後，是公司自端遊時代以來積累的研發實力和創新能力。吉比特內部的研發投入遠高於行業內諸多公司，2017年初吉比特還曾募集資金9億用於強化研發能力。
小結：
在淨利率的拔高上，研發實力是繞不開的一個「大招」。圍繞研發展開的產品創新，更加能夠帶來高度的市場壟斷，形成爆發性的突破。另外，海外運營和電競領域的切入，也能從側面進擊，帶出破局之法。
五、參投與併購、「影遊聯動」的業績釋放
2015-2016年遊戲行業併購態勢明顯加劇，尤其在2016年IP成為產品的內容核心，圍繞IP的孵化運營，遊戲行業上下遊的集群效應更加趨於明顯。2016年有數家泛娛樂公司藉助參股和收購遊戲公司，業績實現突破增長。
2015年1月中文傳媒以26.6億元收購智明星通，自此遊戲開始成為中文傳媒的重要增長點，中文傳媒開啟主業轉型。智明星通是國內手遊出海龍頭，且仍處於高速增長期。2015年, 中文傳媒遊戲業務收入達到29.27億元,同比增長超過370%。2016遊戲營收近47億,同比增長60.23%。旗下爆款《列王的紛爭》(簡稱COK)成為全球最成功的手遊之一。
另外，據華誼兄弟年報顯示，公司報告期內投資收益為 111,915.50 萬元，較上年同期相比增長 78.54%，這其中主要的貢獻來自於遊戲。早在2010年入股掌趣科技開始，華誼兄弟就走上賽道，開始布局遊戲產業鏈。2013年參股銀漢遊戲；2016年成英雄互娛第二大股東。自此，華誼兄弟建立起從遊戲製作、遊戲發行到電子競技賽事的完整鏈條，並由此收穫了不菲收益。具體來看，英雄互娛為華誼帶來了10,875.57 萬元的投資收益，出售掌趣科技更是收到了101,359.47 萬元的回報。
而從華誼兄弟在影遊聯動上的二次深度布局來看，華誼有兩個動作暗藏玄機：一是與擁有大量二次元 IP 庫的上海童石網絡科技股份有限公司進行投資合作,二是參與北京劇角映畫文化傳媒股份有限公司 D 輪融資等。遊戲陀螺認為，這一系列的布局暗示了華誼兄弟摸準影遊聯動中IP孵化的重要性，可能走的是和完美世界相反的路子，有人說，完美是遊戲公司中影視做的最好的，而華誼可能未來將是影視公司中遊戲做得最好的。
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