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大家好，我是寶藏森林，昨天的文章裡面提到了藍思科技、福耀玻璃，今天就跟大家聊聊這兩個公司，順便看看估值水平。
一、藍思科技
1.防護玻璃初印象
很多人都知道藍思科技是做防護玻璃的，比如手機、平板的屏幕玻璃，可能覺得這東西很常見，技術含量應該不高。
但是，現在屏幕玻璃跟以前大不一樣，屏幕玻璃是要附帶觸控技術整合在玻璃上的。
舉個簡單例子，許多人用手機，不小心打破了屏幕玻璃，如果要換的話，一般機子可能就200塊，但是價格高的手機換個玻璃為何要上千元？
大家用的時候，明明屏幕是好的，不就是一塊玻璃嘛，還能收高價？
主要原因是，手機正面的防護玻璃和屏幕、觸控技術是整合在一起的，導致換防護玻璃要一整個模塊一同更換，也就是換防護玻璃，需要連同屏幕一起更換，導致維修費用高昂。
這裡面涉及的不僅僅是玻璃的製造工藝，還有觸控模組、顯示組件、控制IC等其他部件。
2.業務範疇
我們看看藍思科技的業務分類：
數據來源於雪球
以中報披露數據為準：
中小尺寸防護玻璃收入佔 72.75%，這一塊主要產品：手機 2D/2.5D/3D 防護玻璃前蓋/後蓋板。
大尺寸防護玻璃收入佔15.17%，這一塊主要產品就是筆記本電腦和平板的視窗防護玻璃。
新材料及其他產品收入佔 12.08%，主要產品：藍寶石、陶瓷、金屬、觸控Film sensor。
藍寶石產品包括：可穿戴藍寶石前蓋及後殼、攝像頭藍寶石保護鏡片、指紋識別藍寶石保護鏡片等。
陶瓷產品包括：手錶陶瓷表背、手機陶瓷後蓋、手機陶瓷按鍵、攝像頭陶瓷裝飾片等。
目前來說，藍思在全球玻璃市場（電子產品）佔比70~80%的出貨量，藍寶石佔比也有80%，陶瓷材料份額也比較大。
公司營業收入中，藍寶石、陶瓷佔20%，玻璃大約佔70%。
據我所知，藍思的訂單周期是6個月，也就是說，上半年的訂單基本到今年三季度能完成。
下半年訂單情況還是很好的，大客戶訂單沒有受到發貨、生產周期影響，整體已經完成了爬坡階段，已經大量量產和整體出貨。
蘋果秋季發布會的新品備貨平緩，走的一個飢餓營銷路子，所以可能備貨會輻射到明年年一季度。
而且，我認為蘋果新品備貨給出了安卓廠商一些可趁空間，可以間接促進安卓機的銷量提升，相應的備貨時間也會拉長。
疫情雖然對蘋果機有一定影響，但是目測IPHONE SE和11出貨量還是不小，仍有增加趨勢，可以預見後面還會加單。
藍思科技的大客戶裡面還有特斯拉，每輛車裡面，藍思提供3個組件，該組件用量佔了特斯拉全年60%多的訂單量，剩下的給了臺灣的幾家。
此外，藍思科技還對車載電子、無人駕駛技術進行布局，也是有新能源車概念。
3.成長邏輯
除了現有的成熟業務，藍思科技未來業績增長邏輯也是相當明顯：
（1）蘋果可穿戴產品上的表面材料，藍思都可以供應，目前只是藍寶石、玻璃和陶瓷為主。
（2）據傳MacBook Pro上的Touch Bar面積可能會擴大，那麼玻璃在MacBook Pro的應用範圍更廣，還有MacBook可能推出無線充，藍思科技完全可以供應。
（3）5G時代，大家可以明顯發現，信號影響特別大，而玻璃對信號阻隔是最小的，所以藍思的產品會有更廣的應用空間。
（4）按計劃，蘋果今年要求供應商生產的5G手機數量在7500—8000萬之間，只要不丟訂單，藍思這樣的核心供應商業績確定性還是蠻高的。
4.估值水平
數據來源於同花順
券商預測，藍思科技2021年每股盈利是1.38元（平均值），對應的淨利潤就是1.38*43.84=64.50億，出於安全邊際的考慮，打個9折就是54.45億元，PE給25~30倍比較合理吧？
所以，2021年預計合理市值為1361~1633億元，目前藍思科技市值為1362.1億元，算是屬於合理估值範圍之內吧。
二、福耀玻璃
1.福耀今年的爆發邏輯
福耀的業績從2019年以後，就沒怎麼增長了，今年卻從5月份就開始股價爆發，是順周期炒作邏輯？
其實，福耀今年爆發的原因很簡單，市場很看好它的成長邏輯：目前是國內龍頭，但以後它有很大機會成為全球汽車玻璃的龍頭！
在國內，福耀玻璃汽車玻璃市佔率接近70%，基本觸碰到天花板，要想繼續做大規模，必須走出國門，去佔領海外市場。
但這裡會又遇到一個問題，運輸成本會大幅提升，而且面臨各種關稅、非關稅問題，因此，福耀在俄羅斯、美國建廠，企圖解決這一難題。
去年有一部叫《美國工廠》的紀錄片，監製是美國前總統歐巴馬，整個故事就是圍繞福耀玻璃在美國建廠而展開，講述福耀在美國建廠遇到的各種問題，包括稅收、工會等等，各種水土不服，但最後還是扭虧為盈，實屬不易。
有興趣的朋友可以看看，我看過之後，覺得還是挺有意思的。
格力和美的這樣的企業是面向個人消費者，作為行業龍頭企業，他們具有很強的品牌價值和消費者溢價，所以現金流非常好。
但是，福耀玻璃卻是面向汽車整車廠的，在昨天的文章裡面我提過，整車廠生產規模大、議價能力強、容易拖欠款項或者壓帳期，對零部件供應商來說，不利經營因素太多了。
因此，相比格力和美的這樣的廠家，福耀玻璃所處的行業賽道是比較差的，那麼福耀玻璃又是如何做到全國汽車玻璃的龍頭呢？
總結成一句話：低成本，低成本使得福耀玻璃的盈利能力更強。
2.行業現狀
在國際競爭對手基本處於盈虧平衡或者小幅虧損的狀態下，福耀玻璃能夠做到24%左右的營業利潤，他們的市場以後大概率是要被福耀玻璃繼續蠶食的。
目前，全球汽車玻璃市場是寡頭壟斷，福耀獨大！
全球市場，基本被福耀玻璃、旭硝子、板硝子、聖戈班、信義玻璃5家企業所壟斷，5家全球市佔率合計達90%，其中旭硝子和福耀佔比超過20%，板硝子和聖戈班緊隨其後，信義玻璃佔比才4%。
而國內市場，福耀是一家獨大，佔據70%市場份額，旭硝子佔比約10%，信義、板硝子、聖戈班分別佔5-10%。
集中度這麼高，主要還是因為行業壁壘非常高，體現在以下幾個方面：
（1）低成本壁壘；
（2）資金壁壘；
（3）認證壁壘；
（4）研發壁壘。
此處就不再展開討論了。
3.未來成長邏輯
（1）汽車保有量提升
目前發達國家千人汽車保有量總體在500~800輛的水平，中國千人汽車保有量為180多輛，和全球平均接近。中國千人汽車保有量飽和點大概在400~500輛。
假設中國人均汽車保有量向發達國家接近，預計汽車玻璃市場至少還有翻倍增長空間。
（2）汽車玻璃市佔率提升
目前福耀玻璃在國內市佔率為70%，但在全球市佔率僅為23%。
假設福耀玻璃全球市佔率達到它在中國市佔率的60%，福耀玻璃市佔率差不多也還有翻倍增長空間。
（3）單車用玻璃量提升
特斯拉引領全玻璃車頂潮流，國產新能源車廠家蔚來、小鵬、理想和比亞迪等旗艦車型也是爭相跟進全玻璃車頂。
2010以後，全球單車玻璃用量約為5.20平方米。相比20世紀60年代，已經實現了1倍增幅。
隨著全玻璃車頂設計成為潮流，未來單車玻璃用量有望≥6平米，增幅空間15%以上。
（4）汽車玻璃單價提升
汽車玻璃的功能越來越多，高附加值意味著汽車玻璃的單價越高。
針對智能汽車，福耀還推出了調光玻璃、智能顯示玻璃、納米HUD玻璃，滿足客戶的更多個性化需求，甚至還有太陽能玻璃。
福耀汽車玻璃平均單價已由2013年的132.5元/平方米上升至2019年的173.8元/平方米，年複合增長率達到4.6%。
在汽車玻璃結構優化以及消費升級的背景下，產品單價增長是明顯趨勢。
（5）相關多元化
福耀玻璃一直專注於做汽車玻璃，可能會有人吐槽產品單一化。
2019年，福耀玻璃收購德國SAM公司，主要產品汽車鋁亮飾條，後續有可能打開福耀玻璃的成長天花板。
所以，在汽車玻璃主業快達到天花板時，福耀可以以玻璃為核心，進行相關多元化，至少多條路吧。
4.估值水平
數據來源於同花順
券商預測，福耀玻璃2021年每股盈利是1.41元（平均值），對應的淨利潤是1.41*25.09=35.38億元，出於安全邊際的考慮，打個8折，就應該是28.30億元，PE給15~20倍不算太高吧？
所以，明年合理市值應該在424.5~566億元的區間，目前福耀玻璃市值為1026.8億元，明顯透支未來業績，高估是一目了然的。
好了，今天分享了兩個做玻璃的企業，一家是做手機玻璃，一家是做汽車玻璃，都是業內龍頭，各有千秋，優質的企業值得大家長期關注。
全文寫完，不吹不黑，希望大家能有所收穫，如有不同意見也可以後臺留言告訴我，或者進群交流。
今天內容就到此為止吧，明天再見！
聲明：本人未持有文中提及的個股，本文也不構成任何投資建議，純為研究所作，如據此買賣，風險自負！
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