毛利率超90%,存貨周轉率低到離譜,竟還能成為「大當家」!

2020-12-11 騰訊網

貴州茅臺的毛利率幾乎都在90%以上，它的營業收入也是連年增長，2019年已接近900億元，五糧液在500億元左右，瀘州老窖僅有100多億，營業收入如此之高，產銷量也在不斷增長，但是存貨周轉率卻低到離譜，究竟是什麼原因造成的呢？

一、高存貨標準

1.流動比率與速動比率比較

流動比率是流動資產與流動負債的比率，沒有考慮存貨的影響；速動比率是剔除存貨之後的比率，反映公司短期的償債能力。近兩年兩者差距雖在縮小，存貨對營業收入的影響在減小，但存貨的絕對額一直在增加，遠超行業平均水平及競爭對手。

短短九年時間貴州茅臺增長約180億元，而行業平均僅增長了32億元；和競爭對手相比，茅臺的存貨也一直處於優勢地位。2019年貴州茅臺的存貨已經超過252.8億元，行業平均水平也只有50.3億元，遠超行業競爭對手及行業平均水平並且與其之間的差距越來越明顯，這主要與其製作的過程冗長、繁雜有關，也是為了控制市場上的流通量，以便更容易調整酒的價格。

2.存貨周轉率

存貨周轉率反映公司存貨周轉次數的多少，周轉率越高，流通越快，公司營運能力越好。白酒行業的存貨周轉率的平均值在0.7以上，五糧液和瀘州老窖均在0.8以上，而貴州茅臺的存貨周轉率最高僅有0.3，低於行業平均水平較多，說明貴州茅臺積累有較多的存貨。

二、高存貨原因

通過比較三家公司的存貨周轉率，貴州茅臺遠低於其他兩家公司，因此周轉一次所需的時間更長一些，與茅臺酒的原材料、在產品、產成品相關。

1.茅臺酒的釀造過程較為複雜

茅臺酒的釀造有不同於其他公司的製作秘籍，主要包括三個。一是釀造周期長：茅臺酒需九次蒸煮、八次發酵、七次取酒，共經歷七個輪次基酒；因為其是整粒發酵，它的整個釀造周期需經歷一年的時間，其中只有開始的兩次投料；還有三年的貯存時間，剛生產出的酒較為苦澀，需貯藏三年的時間，改變口味；五年的時間出廠，茅臺酒的製作工序共有30道、165個工藝環節，這也是其獨特之處。二是耗費糧食多：茅臺酒的原料不經壓榨、不經磨碎，是整粒發酵，破碎率較少只有20%；對高粱也有講究，必須是粒小皮厚的赤水河流域紅纓子高粱；發酵方式為陰陽發酵，核心是堆積發酵，需耗費更多的糧食。三是獨特的香味。在完成有氧發酵之後，需進行入池發酵，屬於無氧發酵，達到一定的溫度再轉入石頭砌成的發酵池；經過七次的精心釀製，最終共有100中基酒組合，獨特的香味也產生了。

2.茅臺酒產量增多

2018年貴州茅臺的酒產量為101.5億元，2019年的酒產量為113.6億元，增加量為12.1億元，同比增加10.65%，這與公司良好的銷售能力是分不開的。2019年貴州茅臺的銷售量同比增加3.87%，得益於公司採取的「雙輪驅動」策略，茅臺酒銷售渠道改革，直銷佔比大幅提高，2019年相比於2018年的銷售量增加280噸，同比增長11.8%，直銷收入絕對額增加了28.7億元，同比增長65.5%；批發代理的銷售量也有小幅上漲，2019年相比於2018年增加了2126噸，同比增長3.6%，營銷收入絕對額增加了89億元，同比增加12.9%，「雙輪驅動」策略效果顯著。

三、貴州茅臺的存貨周轉率有上升趨勢

貴州茅臺的存貨周轉率一直低於行業平均水平0.7，處在0.3的邊緣，但是近兩年有所上升，2019年已經達到了0.3，呈上漲趨勢，主要有兩個方面原因。

一是原材料周轉率和產成品周轉率的提高。根據圖示可以看出存貨周轉率的提高主要是由於原材料周轉率和產成品周轉率的提高，這是因為公司採取了積極的銷售策略，採取「雙輪驅動」策略，加大了直銷的銷售量，帶來更多的主營業務收入，批發代理也有相應的提高，幅度較小，通過這個積極策略，實現了貴州茅臺酒銷量的增加。

在產品周轉率的增長較為緩慢，幾乎在0.3左右徘徊，很可能是因為貴州茅臺需要控制庫存的基酒量，能夠進一步控制庫存商品的數量，從而控制貴州茅臺的銷售量，進行一定的壓貨，為茅臺酒的價格調整做準備，進一步控制價格。

二是在產品和自製半成品的增加。生產出更多的產成品是為了方便控制市場上的流通量，以便更好地改變價格。

四、總結

貴州茅臺存貨周轉率較低並不影響它更高的毛利率和營業收入，而且近兩年存貨周轉率也有所提高，主要是由於原材料周轉率和產成品周轉率的提高。（ty014）

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