南方穩健成長基金經理李旭利:成名要趁早

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來源：	中國證券報	發布時間：	2005年04月25日 10:20
作者：	齊軼	關鍵詞：	南方穩健成長基金;李旭利;基金經理

　　張愛玲女士說過，成名要趁早。南方基金管理公司的投資總監、南方穩健的基金經理李旭利想必對此也有同感。１９９８年，２５歲的李旭利從素有金融行業「黃埔軍校」的中國人民銀行研究生部畢業，同年進入成立不久的南方基金管理公司。從行業分析員、證券交易員和基金經理助理和基金經理，他在南方一幹就是７年。
　　李旭利從２０００年開始擔任基金經理，他管理的基金過往業績都相當優異：憑藉基金天元的良好業績，在晨星（中國）２００３年度基金經理年度獎評選中，他成為大規模封閉式基金的獲獎者；在２００４年接手南方基金旗艦基金———南方穩健成長之後，又不負眾望，在「首屆中國基金金牛獎」評選中，成為「首屆中國金牛基金」。本次，南方穩健因為其兩年來的業績持續保持領先，勇奪」第二屆中國金牛基金」的「持續優勝基金」獎。
　　外行看熱鬧，內行看門道。業內人士將「持續優勝基金」這一獎項看得尤其重，它幾乎是相當於ＮＢＡ中的ＭＶＰ大獎。因為基金投資業績的增長相當於長跑而非短跑，長期穩定的業績表現是對一隻基金最終的評判標準。南方穩健成長基金於２００１年９月２８日成立以來，上證指數從１８００多點跌到現在的１２００點，南方穩健的累計淨值達到了１．２５，為基金持有人帶來了實實在在的收益。在日新月異的基金行業中，李旭利作為一位年輕的「長壽」者，他的投資理念和操作風格是怎樣的呢？
　　「如果採用純粹的自下而上的方法，你很可能是滿倉的鋼鐵股」
　　李旭利在總結去年的投資操作時表示，讓他滿意的是，南方穩健在大的方向上沒有犯錯。２００４年二季度宏觀調控發生後，他的投資策略是將組合中的股票從周期性行業陸續調換到了公共事業和基礎建設等防禦性的股票中。
　　李旭利本科畢業於人民大學投資經濟學專業，在其投資生涯中，他一直非常重視研究宏觀經濟。
　　「在投資中起決定性作用的因素是策略：如何把握宏觀經濟，應該往哪個方向去投，你的行業配置該如何作將最終決定你的投資業績。」李旭利說。
　　記者對此也提出了的疑問，２００４年來，投資業績表現出眾的基金幾乎都是採用風行一時的「自下而上」的投資策略，這與李旭利的作法是否大相逕庭呢？
　　對此，李旭利笑著回答，「幾乎沒有一個公司會採用純粹的自下而上的方法，如果只從「價值」本身考慮，你會找到鋼鐵股：他們業績不錯，價格又便宜，正常的邏輯推理，你很可能是滿倉的鋼鐵股。」
　　李旭利認為投資應該講究「自上而下地選擇方向和行業，然後才是自下而上地選股票。」當記者提到南方穩健組合中的幾隻大牛股如中集集團、中興通訊和貴州茅臺對基金業績的貢獻度時，李旭利認為這些個股只是在確定了正確的投資策略後必然的產物。
　　「認為只要你把策略想明白了，一定會挑到這樣的股票。」他說在去年的環境中，從「合適」行業中挑出好公司並不難。對於一些基金的業績不如人意，他認為還是相關的投資策略出了問題，
　　「研究食品行業的研究員不可能挑不出茅臺，如同在機械行業內，你也不可能挑不出中集。關鍵在於你是否認識到應該投到這些行業。」李旭利解釋到。
　　「投資有時像打高爾夫，當你卯足了勁去打時，往往效果並不好」
　　記者在與李旭利的交談中發現，他是一個性子溫和的人。說話慢條斯理，不慍不火。他堅持儘量不帶感情色彩，理性地去面對基金投資這樣一份職業，「賺錢或虧錢都會讓人情緒有波動，但投資一定要保持平和的心態，有時中庸一點好」。
　　正是有了一個平和的心態，李旭利從不急急忙忙地去投一個股票，哪怕它短時間內漲勢非常好。他對記者介紹了自己投資股票的流程，首先，他會自上而下地選行業，先看行業未來兩年的趨勢，增長情況是否足夠好，然後看被關注的公司在行業內是否具備競爭能力，核心競爭力表現在哪裡。如果準備重倉持有的股票，就一定會去上市公司實地考察。在上市公司內，會首先和管理層聊一聊，看看該公司的戰略發展方向是否清晰，再看內部管理是否能支持戰略發展目標，除此之外，管理層的誠信程度也至關重要。
　　「如果我一心想在時機選擇與倉位超過別人，很想在某些股票上賭一把，持有這種心理，經常就會犯錯誤。」李旭利說。
　　這樣一種中庸平和的心態很大程度上成就了李旭利持續的業績表現。「投資有時像打高爾夫，當你卯足了勁去打時，往往效果並不好」
　　除此之外，李旭利的成功也表現在對過往業績理性的反思上。他認為自己在去年的操作中，上海汽車賣得稍稍晚了一點，對一些周期性的行業處理得不夠堅決，在電力股上，對成本上升對利潤空間壓縮的情況預期不足。
　　談到失誤，他生出不少感慨。「我發現我的這些錯誤，也有基金犯的不多，我想自己可以改進的空間應該還有很大。」李旭利笑著說。
　　「上遊周期行業的黃金投資期已經過去了，下遊製造業的最好時期還沒有來到。」
　　談到２００５年的市場狀況以及投資機會，李旭利認為一些困繞市場的因素並沒有完全解決，如Ａ股市場是否含權問題至今也未明確。這也是他和其他投資者希望儘早解決的。「我目前的做法是假設不含權，我是在全流通的預期下挑選投資產品。」
　　李旭利說，投資重點從周期性行業轉向中、下遊的製造業和公用事業是一個三、四年內的中長期趨勢。目前全球商品價格沒有降下來，加上匯率的原因，導致原材料價格高企。由此積壓了下遊製造業的利潤空間。因此這兩年，上遊投資周期性行業的「黃金時期」已經過去，下遊製造業的最好投資時期還沒有到來。
　　在這樣一個「青黃不接」的時間內，南方穩健將主要投資於公共事業、基礎設施和基本消費品中，除此之外，還會選擇以出口為導向的企業，尤其是那些有管理能力和品牌實力，能保證利潤不被壓縮掉的企業內。從一個較長時間段看，一旦原材料價格下降，中、下遊製造業是會實現非常好的業績，尤其是一些家電、紡織行業。畢竟他們是具備較明顯比較優勢的行業。
　　「對２００５年來說，挑出好的企業確實是很難了，這時就需要非常強大的研究保證了。南方基金現在正努力在做，但難度較之２００４年要大。」李旭利如是說。
    (中國證券報/記者　齊軼)