來源：中盛華鑫諮詢
從2019年以來，全市場最引人注目的資金就是北向資金。儘管北向資金在整個A股市場中的佔比較小，但其對A股股價走勢有明顯領先性，多次精準抄底讓其有了「聰明錢」的稱號，市場情緒的波動也逐漸受到北向資金流向的影響，越來越多的人選擇將「北向資金」作為投資決策的重要參考指標之一。
近期受到國內外疫情的影響，A股在春節後走出一波小行情後再次震蕩，此時北向資金的流向也更受關注。
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什麼是北向資金
北向資金，通常是指通過香港市場流入A股的香港資金以及國際資金。
大家可以做這樣的理解：以香港作為分界線，南代表香港股市，北代表大陸股市，那麼北向資金的意思就是香港資本、國際資本向北進入大陸股市，北向資金淨流入說明這些資金正在買入大陸股票，淨流出則說明這些資金正在賣出大陸股票
外資流入A股有多個渠道，為什麼重點看北向資金呢？因為其在外資可以投資A股的多個渠道中所佔的比例最大，最具有代表性。
外資進入A股，可以通過滬深港通和QFII（合格的境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）三種方式來實現。截至2019年末，全部外資持股中北向資金佔比近七成，QFII、RQFII佔比約三成。
目前，北向資金持股市值佔A股流通總市值已接近3％且處於持續穩步上升中。此外，由於通過滬深港通買入不需要審批，也無額度限制，信息公開披露，北向資金已經成為觀察外資參與中國資本市場最重要的指標之一。
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北向資金是否真的那麼神？
都說北向資金是「聰明錢」，為什麼這麼說呢？
從19年北向資金的流向情況與A股的後續走勢來看，北向資金在2019年確實做到了三次準確且大幅提前的擇時判斷，其中年初的這次操作更是讓許多機構都措手不及。
△ 北向資金在2019年的3次準確擇時。數據來源：wind
那麼2020年北向資金的操作如何呢？
2020年農曆開年第一個交易日，國內投資者恐慌拋售，近三千隻股票跌停，北向資金瘋狂掃貨，單日淨流入199.32億。截止到2月21日，大盤已經回到3039點，相比於2700點的低點，短短幾天的時間指數就上漲了12.5％，北向資金的買入的優質股票很多已經收復節前的陣地並創新高。
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北向資金如何影響A股？
北向資金對於A股來說是增量資金，是可以明顯地影響A股走勢的。根據北向資金的類別，我們可對其影響分析如下：
配置型資金
配置型資金主要是跟蹤國際指數的，比如跟蹤MSCI指數，跟蹤羅素指數等。
我們通過一個例子來理解這部分北向資金的操作。2019年5月28日，MSCI納入A股的權重從5％提升至10％，北向資金中的配置型資金在當天就完成了建倉。在2019年5月28日交易時間尾盤5分鐘，超100億資金借道滬深股通快速湧入A股，直接把滬市拉紅，如下圖：
這也就是配置型北向資金影響A股市場的主要方式。
北京時間2月21日，知名指數編制公司富時羅素公布了其旗艦指數2020年2月的季度調整結果。本次季度調整如期將中國A股的納入因子由15％提升至25％。
根據此前富時羅素的官方測算，本次擴容預計將給A股帶來40億美元的被動資金流入。
套利型資金
滬深股市和港股存在著幾個利差：個股間的利差、指數間的利差、匯率間的利差。
① 個股間的利差，是指在A股和港股同時上市的上市公司，其在A股和港股的股價並不一定一致，從而產生的利差。
② 指數間的利差，是指國內股指期貨品種和境外A股期貨品種（富時A50）的利差。
③ 匯率間的利差，是指港幣和人民幣匯率波動的利差，還有在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率之間的利差。
這些因素的不同，使得交易過程中就有可能出現套利空間，那麼套利資金就會為利而北上或者撤離。
以人民幣匯率利差來舉例說明，下面是人民幣匯率和北向資金在2019年4月23日至2019年5月21日的數據：
△ 美元離岸人民幣匯率不斷走高
△ 北向資金不斷流出
在上面兩圖中，2019年4月23日後美元離岸人民幣匯率不斷走高，然後北向資金不斷流出，在這期間流出了513.07億。這些流出的北向資金有很大部分是套利資金。
從結果上來說，A股在這段時間也是不斷下跌。下圖為上證指數在此期間的K線圖。
△ 上證指數在此區間下跌9.52％。
總得來說，套利類的北向資金對匯率波動是非常敏感的，人民幣升值，北向資金大概率流入；人民幣貶值，北向資金則大概率流出。
簡單解釋一下：在股價沒有波動的前提下，若人民幣進入升值趨勢，那麼買入持有A股後，在後面能換回的美金就多，就是賺錢，所以這個時候外資一般會流入；反之，人民幣如果進入貶值通道，外資就會選擇流出。
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北向資金偏好什麼股票？
過去3年，北向資金在A股市場中獲得了顯著的超額收益，那麼北向資金最為偏好的是什麼行業的股票呢？
在從2017年1月到2019年8月這差不多3年時間裡，北向資金在各個行業都取得了超越行業指數累積漲幅的持股收益率，而在餐飲旅遊與食品飲料兩個行業中個，北向資金取得了最高的累積收益率，接近200％。
我們還可以發現另外一個規律：在北向資金佔比越高的行業中，北向資金所取得的超額收益率更高，北向資金的動向更值得關注。
對於具體的擇股來說，北向資金更喜歡「核心資產」，核心資產股票有3大特點：
①所在行業發展成熟，並且在產業鏈上具有高溢價的位置，這樣能獲得更高的利潤；
②所處行業壁壘高，護城河比較寬，保證了短時間內很難有新的競爭者介入；
③表現在公司財務上，擁有持續且穩定的高ROE。
香港和國外的投資者大多數都是機構投資者，他們喜歡買入價值股，買入市值偏大的股票以及國內稀缺的板塊。他們喜歡的主要板塊有：白酒、超級品牌、大金融、大科技、券商、銀行等。