來源：RIH投讀會
文/譚校長
這是個好問題，有句諺語說得好，會買的是徒弟，會賣的是師傅。
但是要準確的回答這個問題，卻不能從問題本身入手。好比我經常說的，不能在同一層樓解決這層樓的問題，而必須上一層樓。上一層樓幹什麼呢？欲窮千裡目更上一層樓。上樓，是為了要從系統的角度看問題。你要理解賣出，就不能光看賣出這個孤立的動作，賣出當然不是一個孤立的點，而是整個交易系統中的一個環節。就像一串珍珠項鍊的中間一粒珍珠，你不能脫離它的上下文去看它。
所以我們要談賣出的問題，首先，要明白賣出的動作要跟你的交易系統的底層邏輯相匹配。
為了更清楚地說明這個問題，我舉一個充滿爭議的例子你就明白了，那就是止損。
投資中到底要不要止損？關於這一點迄今為止沒有定論，支持和反對的人都能各自舉出一百條理由，以及無數的血淚史和鮮活的案例。
可以說按照這樣的方式去爭論，再過一百年也不會有一個明確的結果出來。因為止損這個行為本身是沒有對錯的。
1
止損賣出
止損這個動作要不要做？
取決於它是否跟你的買入動作匹配，跟你的整個交易系統的底層邏輯匹配。當匹配的時候它就是對的，不匹配的時候它就是錯的。
比如說你買入的理由是趨勢來了，一個股票的價格站上了20日均線，你按照趨勢交易系統的邏輯進行了買入操作。那麼當價格跌破了20日均線，這個趨勢買入邏輯已經不成立了，難道你不應該止損嗎？既然你是以趨勢買入的，就應該在趨勢不存在的時候止損，這不是天經地義的嗎？
但是如果你買入的理由是價值就不同了。
比如一隻股票，你認為它內在價值有10塊錢，你在價格8塊錢的時候買入了，過了一段時間價格跌到了7塊錢。價格被低估的幅度不是更大了嗎？按照你的價值低估的買入邏輯，你應該更大幅度的買入才對，這個時候止損不是荒唐嗎？
當然這裡不是說價值投資者不能止損，這裡是說價值投資者不能按照價格的跌幅來止損，不能用形態走壞了之類的標準來止損，那叫牛頭不對馬嘴。如果你是按價值方法買入的，那麼只有在這個公司基本面走壞，你的價值買入邏輯不存在的時候，你才應該止損。
止損是賣出的一種情境，如果你把這個情境背後的理論模型搞清楚了，你就能正確的理解賣出這個行為了。
讓我再簡單的總結一下，止損這個行為本身沒有對錯好壞，你必須把它放到你的交易系統的全局中去理解。如果止損這個動作跟你的買入動作相匹配，跟你的交易系統的底層邏輯相匹配，那就是對的，否則就是錯的。
看到這裡，相信你已經準備好了，接下來我們來談更廣義的賣出。
什麼時候應該賣出呢？
正確的答案是，你先搞明白，你的交易系統的底層邏輯是什麼？然後根據這個系統去匹配相應的賣出策略。
一般來說賣出有三種情形，分別稱之為止損賣出，止盈賣出以及失去性價比優勢賣出。
止損的情形前文已經講過了，這裡不重複了。
2
止盈賣出
我們來看看止盈。
同樣的我們在底層把所有的交易系統分為兩大類型，一種是趨勢類的，一種是價值類的，我們分開講。
在趨勢類的系統中， 你的買入理由是趨勢來了，你盈利的法寶是截斷虧損讓利潤奔跑。所以，在趨勢跟蹤系統中一般不設目標位賣出，不是說你認為主觀上認為股票漲到了多少錢就賣出，因為那個時候趨勢可能還在。
在趨勢系統中用的比較多的止盈賣出，是動態跟蹤止盈。就是股票從最高位回落一個百分比，你認為趨勢被破壞了，此時賣出。
而在價值類的交易系統中，你買入的理由是股票的價格被低估，那麼相對應的賣出的理由應該是股票價格被高估。還是舉剛才那個例子，假如你經過測算，如果一隻股票的內在價值是10塊錢，你8塊錢買入了。那麼當這支股票漲到15塊的時候，因為它的價格明顯高估，你就把它賣出了。但具體多少比例算是高估，取決於每個人對公司基本面的認識以及對市場情緒面的把握，這個不能一概而論。
以上講的止盈賣出。
3
失去性價比優勢賣出
還有第三種賣出情形是，因為喪失了足夠的性價比優勢而賣出，這種情形基本是在價值類的交易系統中使用，因為趨勢類的系統不看性價比，只看趨勢本身。
這個方法其實很多的價值類的投資大師都在用，比如巴菲特、鄧普頓等等。
你會同時關注市場上的很多股票，當你持有的某一隻A公司的股票經過股價的上漲，它的價格已經高估了，但是接下來還會不會上漲，其實你是不知道的。高估的幅度達到多少應該賣出，其實是沒有一個固定標準的。
但是這個時候出現了另外一家公司B公司，它的股價卻明顯處於大幅低估的狀態，這個時候你賣出a公司，轉而買入b公司，相當於把自己的資產向性價比高的地方集中，這是符合價值投資的底層邏輯的。
事實上，這可能是一個典型的價值投資者最常用的賣出方式，因為你可能永遠都不知道高估多少應該賣出，這個是非常困難的。但是在不同的公司中間做性價比的比較，賣出明顯高估的，買入明顯低估。這個切換的操作是相對容易的。
而鄧普頓在這個基礎上更進了一步，他說，你不但要這麼做，而且要在全球範圍內這麼做。所以他曾經去抄底日本，抄底韓國，直至在日本股市賺了很多錢之後，又拋出日本的股票轉而投資其他地區。基於這個性價比的比較邏輯。
至於說定投應該什麼時候賣出，你用上面我講的方法去判斷，就一目了然了。
目前市場上絕大部分的定投策略都是價值類的定投，就是買入相對低估的，性價比高的指數，既然是價值類的定投，那麼賣出就參照價值邏輯來賣出就對了。
而一些定投體系，事實上已經把喪失性價比優勢賣出這一條，內嵌到了定投策略當中。
如果是這樣的自帶策略的體系，那麼理論上你不需要再去主動賣出。如果是自己定投指數基金，那麼你就參照價值類交易系統的匹配原則，去制定賣出策略。
4
賣出的科學與藝術
讓我再簡單總結一下關於賣出的科學與藝術。
賣出基本上可以分為三種情形，止損賣出，止盈賣出和喪失性價比優勢的賣出。
賣出的單一動作是無法評判好壞對錯的，它必須跟你的整個交易系統的底層邏輯相匹配。我們用最質樸的方法，把所有的交易系統歸為趨勢類和價值類兩大類型，你再去匹配你的賣出策略，就能豁然開朗。
譚校長正在為「投資教練」在中國的發展做奠基工作，一對一的投資教練名額已預約近半，該計劃每人限購一次，額滿即止。來這裡為自己推開一扇神奇之門：為你的投資進化加油：譚校長投資教練百人計劃啟動 |譚校長一千零一夜NO.141
譚校長一千零一夜：星空下的投資進化論
譚校長的朋友經常評價說，在中國如果有人能把投資，跨學科思維模型以及寫作三件事情很好地結合起來，那麼他一定是最佳人選之一。
這個評價讓他有點洋洋自得，但也心生惶恐。他時常覺得，自己寫作的速度跟不上思維的速度。於是終於某一天他下了一個決心：從2019年5月27日開始，往後十年，第一個小目標是在公眾號的專欄寫到一千零一篇（知識星球保持交易日每日更新）。
於是就有了「譚校長一千零一夜「這個欄目。
今天是2020年5月15日，星期五，你看到的是這個欄目的第143篇。
「一千零一夜」精華（滑動瀏覽）
投資中如何修行：見自己，見天地，見眾生 |譚校長一千零一夜NO.142
為你的投資進化加油：譚校長投資教練百人計劃啟動 |譚校長一千零一夜NO.141
寫給渴望指南針的父母們：芒格最愛的心理學家如此談教育 |譚校長一千零一夜NO.140
蘇世民的「大事小事等價模型」：四個常量與兩個變量|譚校長一千零一夜NO.139
劃火柴還是信號彈：辨別投資中的信號與噪音|譚校長一千零一夜NO.138
打桌球VS擲骰子：投資決策越連續就越不穩定，怎麼破這個局？|譚校長一千零一夜NO.137
技術性牛市？別扯了！鄭重提示美歐股市風險 |譚校長一千零一夜NO.136
投資的終極硬體之爭：不是拼智商而是比腦區|譚校長一千零一夜NO.135
左側交易指南：鄧普頓、馬克斯、巴菲特是這樣賺大錢的|譚校長一千零一夜NO.134
橋水爆倉謠言迭起，市場至暗時刻臨近 |譚校長一千零一夜NO.133
重大危機抄底指南：你不能用一百年前的星光照路 |譚校長一千零一夜NO.132
全球股市瘋狂踩踏，常識致勝的時刻臨近|譚校長一千零一夜NO.131
直覺的被動消失與主動重構：穿越投資中的「絕望之谷」 |譚校長一千零一夜NO.130
從索羅斯的背疼到投資中的直覺 |譚校長一千零一夜NO.129
提前預判A股「暴跌周」風險之後，現在可以談談機會了 |譚校長一千零一夜NO.128
科技牛已瘋，本輪行情第一次風險提示 |譚校長一千零一夜NO.127
短線高手的交易秘訣與葉問練功房裡的那塊匾 |譚校長一千零一夜NO.126
李小龍的功夫秘密與王東嶽的知魚之樂 |譚校長一千零一夜NO.125
音樂響起的時候先跳舞，再看三步 |譚校長一千零一夜NO.124
勇氣的來源：直視驕陽 |譚校長一千零一夜NO.123
兩個重要預判都準了，「戰疫牛」的後續推演|譚校長一千零一夜NO.122
A股再上新聞聯播，模型重回牛市象限| 譚校長一千零一夜NO.121
跌停股3101隻，該計提多少流動性風險？你需要芒格的這句話 |譚校長一千零一夜NO.120
用達利歐《原則》思維，如何看疫情數據以及A股決策 |譚校長一千零一夜NO.119
是時候談談疫情對A股的影響了，錨在2800點 |譚校長一千零一夜NO.118
病毒如黑色的巨大鐮刀，此刻我們來談談恐懼、篤定與信念 |譚校長一千零一夜NO.117
追漲殺跌的本能其實是你長出的一個器官，背後是多巴胺算法 |譚校長一千零一夜NO.116
《原則》進階版：什麼是高手？出入象限而不帶走一片雲彩 |譚校長一千零一夜NO.115
重要觀測點：建議從戰略上提升做多的眼光和格局 |譚校長一千零一夜NO.114
新年第一天，談談「無限遊戲」這個我愛的隱喻 |譚校長一千零一夜NO.113
RIH投讀會2020新年獻詞：四象破我執，此去天地寬 |譚校長一千零一夜NO.112
再談第四象限：巴菲特的「能力圈思維」其實你只懂了一半 |譚校長一千零一夜NO.111
尋找第四象限中的安全島，那是你作為投資人的徒手攀巖|譚校長一千零一夜NO.110
冬至出世：一個可以指導你一生進化的交易者進階模型|譚校長一千零一夜NO.109
賣方策略報告就是各自為牛改個名字？關於2020年A股的六個買方核心判斷 |譚校長一千零一夜NO.108
從史詩般的鮭魚洄遊說起，成功投資需要對衝「皮質醇」|譚校長一千零一夜NO.107
寫在感恩節：感恩不是心靈雞湯，是高級算法|譚校長一千零一夜NO.106
克努文模型的啟示：如果市場是混沌，你該如何破碎虛空 |譚校長一千零一夜NO.105
在別人恐懼的時候貪婪？腦神經研究說，你基本做不到 |譚校長一千零一夜NO.104
萬字重磅雄文：交易者進階指南 |譚校長一千零一夜NO.103
不破不立，A股的秋老虎 |譚校長一千零一夜NO.102
「最優化思維」在很多領域都是寶，在投資領域卻是坑|譚校長一千零一夜NO.101
腦神經科學悄悄說：交易的最佳狀態居然是遊戲 |譚校長一千零一夜NO.100
先天與後天：蒲公英型交易員和蘭花型交易員 |譚校長一千零一夜NO.99
基因的啟示：投資中的「慢進化」與「快進化」|譚校長一千零一夜NO.98
對衝你的杏仁核，從此人生如遊戲 |譚校長一千零一夜NO.97
《原則》第0期工作坊回顧：頓悟如煙花絢爛 |譚校長一千零一夜NO .96
傳奇交易員真正的秘密：調出一杯人格雞尾酒 |譚校長一千零一夜NO.95
想像一次巨大的資金回撤，激活你內心深處的寶貝 |譚校長一千零一夜NO.94
18個月通過交易賺200萬美金，他有一個獨門秘技 |譚校長一千零一夜NO.93
珍惜你最大的寶藏：五步訓練人腦這臺超級計算機 |譚校長一千零一夜NO.92
放開你頭腦中的那頭牛，然後你才能牛起來 |譚校長一千零一夜NO.91
三百萬字《資治通鑑》裡最重要的三個字，幫你成為更好的交易者|譚校長一千零一夜NO.90
美股進入猴市，A股會跟嗎 |譚校長一千零一夜NO.89
最大跨國瀑布之美與耗散結構之悟 |譚校長一千零一夜NO.88
KK的失控理論有重大局限，李國飛談進化力、熵減力與護城河 |譚校長一千零一夜NO.87
我在科創板上市第一天的預言已被全面驗證 |譚校長一千零一夜NO.86
如果一生只能讀三本書，你該聽聽這個讀過五千本的人怎麼說 |譚校長一千零一夜NO.85
五指山決策模型：讓投資中的孫猴子也翻不了天 |譚校長一千零一夜NO.84
周一下跌之後，節前行情五點推演 |譚校長一千零一夜NO.83
張小敬「不退」，一得他爹「不問」|譚校長一千零一夜NO.82
六位大叔的38度夜聊，不作繭自縛不足以談人生 |譚校長一千零一夜NO.81
鄧普頓「打開你的財富水龍頭」的秘密，一次投資教練對話的啟示|譚校長一千零一夜NO.80
行情突變，此時對策比預測重要 |譚校長一千零一夜NO.79
馬哈希的旅館故事與甘地的誓言：加持自己的最高心法 |譚校長一千零一夜NO.78
打造你進化史上的裡程碑：譚校長《原則》個人進化工作坊發布 |譚校長一千零一夜NO.77
人間情書：離輪迴的盡頭最後一公裡
這才是真正的回憶殺！為什麼投資總是容易記住虧損體驗 |譚校長一千零一夜NO.76
老師的「上帝之手」：他（她）創造的關係就是你成長的土壤 |譚校長一千零一夜NO.75
觀測點出現，打開空間 |譚校長一千零一夜NO.74
一顆「遊戲心」，這把光已經足夠，足夠我創造你 |譚校長一千零一夜NO.73
關鍵時刻臨近，後市重要推演|譚校長一千零一夜NO.72
從此不孤單，從此更強大：「投資績效教練」的神奇之旅 |譚校長一千零一夜NO.71
平均股價創出反彈新高，該激動還是該小心 |譚校長一千零一夜NO.70
磨軍刀「石動刀不動」，磨心性「境動心不動」|譚校長一千零一夜NO.69
如何跳出投資中的宿命輪迴？數學家馬爾科夫這麼看|譚校長一千零一夜NO.68
賺八倍又回到原點，古希臘的俄狄浦斯與鄧普頓的「精神紅利」|譚校長一千零一夜NO.67
「三周賺了八倍之後，我迷失在第二象限」 |譚校長一千零一夜NO.66
人生最大的敵人是誰？拳王泰森、大師榮格與戰神粟裕的共同答案|譚校長一千零一夜NO.65
別做熱鍋上的螞蟻，此刻每個A股投資人都該善待自己|譚校長一千零一夜NO.64
人為市場立法，必須重一萬三千五百斤，少一斤都立不住|譚校長一千零一夜NO.63
致曾經被騙的你：別太自責！他們精心交易了你的貪婪和恐懼|譚校長一千零一夜NO.62
牛市歸來？來一次達利歐式的沙盤推演|譚校長一千零一夜NO.61
深圳「先行示範區」會不會成為A股牛市的發動機 |譚校長一千零一夜NO.60
李先生說「最好的因可成最壞的果」，阿根廷教訓告訴我們這樣破|譚校長一千零一夜NO.59
今天的長陽能破局嗎 |譚校長一千零一夜NO.58
天堂到地獄只需走錯三步：阿根廷的哭泣告訴我們|譚校長一千零一夜NO.57
《哪吒》中的萬龍甲和乾坤圈，都是投資盈利的法寶|譚校長一千零一夜NO.56
五步降服一個魔童:《哪吒》中的育兒與投資模型|譚校長一千零一夜NO.55
長安十二時辰，颱風前夜的大連，唯有溫暖御風寒 |譚校長一千零一夜NO.54
如何應對越來越不確定的世界：混沌，錯過，童話與立法四象限|譚校長一千零一夜NO.53
投資復盤四路徑六要點，翻K線圖只是小學水平|譚校長一千零一夜NO.52
寬鬆算法，抄底勿急|譚校長一千零一夜NO.51
「7」是當前市場情緒的鼻子，A股臨界線在哪 |譚校長一千零一夜NO.50
決策點臨近，後市重要推演|譚校長一千零一夜NO.49
工作中的復盤：連環八步如榨汁機榨出最甜果汁|譚校長一千零一夜NO.48
工作中的「三八復盤法」，你要一隻腳踩在紅塵之外|譚校長一千零一夜NO.47
生活中的復盤：以情緒為路標，波動性是藏寶圖|譚校長一千零一夜NO.46
禪宗師傅說「用後心覺察前心」，那一刻我明白了復盤的真意|譚校長一千零一夜NO.45
反全面反孤獨反舒適有反饋：刻意練習就是王陽明的「事上磨」|譚校長一千零一夜NO.44
知行合一太難？芒格的偶像用一頁紙解決了這個難題|譚校長一千零一夜NO.43
達利歐加王陽明，也許是現代人進化的終極方法論|譚校長一千零一夜NO.42
他居然在泡沫破裂中賺到大錢！鄧普頓完美做空的五個奧秘|譚校長一千零一夜NO.41
復盤科創板第一天，最賺錢的策略是。。。|譚校長一千零一夜NO.40
因果圖告訴你：為何其他行業的精英卻淪落為投資行業的韭菜|譚校長一千零一夜NO.39
「投資是你認知的變現」？好大一碗雞湯 |譚校長一千零一夜NO.38
豬能飛上天的時刻與聰明人被嚇傻的時刻 |譚校長一千零一夜NO.37
投資中的「垃圾時間」，宜無為|譚校長一千零一夜NO.36
長安十二時辰：林九郎的「關係論」教你做投資 |譚校長一千零一夜NO.35
把香農的猜心機改進之後，居然推演出了索羅斯成功的奧秘|譚校長一千零一夜NO.34
教育改革帶來的投資啟示：防止內卷，先分組再選拔|譚校長一千零一夜NO.33
應試教育是偷用了「未來函數」，投資可不能這樣| 譚校長一千零一夜NO.32
你真的不懂隨機性！香農「猜心機」戰勝聰明人的啟示|譚校長一千零一夜NO.31
淡定！今天的下跌既不是觀測點也不是決策點|譚校長一千零一夜NO.30
市場不是大江大河而只是你瓢中的一汪水：再論三元關係的生生不息|譚校長一千零一夜NO.29
從敵人觀到三元關係：長期穩定盈利的心理結構|譚校長一千零一夜NO.28
投資人與基金經理的關係，今天下午我聽到了最好的比喻|譚校長一千零一夜NO.27
期待有毒！凝望市場之前請先洗自己的眼睛 |譚校長一千零一夜NO.26
與一得他爹喝酒：順勢而為的極致需要街頭智慧 |譚校長一千零一夜NO.25
G20，第一隻靴子落地之後 |譚校長一千零一夜NO.24
毛竹背上的螞蟻與草船借箭：耗散結構對投資的啟示|譚校長一千零一夜NO.23
如何打造未來五十年長期向上的資金曲線，請研究耗散結構|譚校長一千零一夜 NO.22
偏差還是方差？一個辦法瞬間提升你的投資命中率|譚校長一千零一夜NO.21
決定市場價格的是頑固的少數派，3%的分量勝過97%|譚校長一千零一夜NO.20
馮柳的「心動即行動」是對心力的有效保養 |譚校長一千零一夜NO.19
精準把脈反彈之後，五點後續推演 |譚校長一千零一夜NO.18
選美的奧秘裡蘊藏著技術分析的不言之秘|譚校長一千零一夜NO.17
重回談判桌，後市推演 |譚校長一千零一夜NO.16
九頭蛇怪的反脆弱與趨勢策略的被打臉 |譚校長一千零一夜NO.15
再談虎符，如何不動如山侵掠如火 |譚校長一千零一夜NO.14
從灰度認知到黑白決策，用虎符打通投資的最後一公裡 |譚校長一千零一夜NO.13
股市中一種方法用的人多了，是不是就要放棄|譚校長一千零一夜NO.12
反彈很急！你需要理解快變量、慢變量與唯一解 |譚校長一千零一夜NO.11
「快樂投資「的秘訣：你要把情緒的凹凸函數給拉直了 |譚校長一千零一夜NO.10
暴跌很痛？那年的巴菲特比你慘多了，他是這樣熬過來的 |譚校長一千零一夜NO.9
尺八中的禪與投資中的決策網 |譚校長一千零一夜NO.8
美國女青年的標準身材與解讀行情的八句口訣 |譚校長一千零一夜NO.7
A股的觀察點，決策點與垃圾時間 |譚校長一千零一夜NO.6
寫作即冥想，它是人生最好的投資 |譚校長一千零一夜NO.5
什麼才是真正安全的投資？你知道的都是錯的 |譚校長一千零一夜NO.4
投資中的「人機結合」，人的優勢在這五點 |譚校長一千零一夜NO.3
神準預測本輪行情頂部，背後居然是達利歐的方法論 |譚校長一千零一夜NO.2
反彈確認，接下來這樣應對 |譚校長一千零一夜NO.1
彼得明奇《原則》研討會