來源：券商中國
藥品集中採購會改變醫藥股的高估值嗎？
根據新華社報導，重慶、貴州、雲南、湖南、廣西五省區市日前組成採購聯盟，在重慶市開展第一批常用藥品聯合帶量採購，共中選15個品種、187個品規，藥品最高降價幅度達83.54%。
券商中國記者注意到，醫藥主題基金的淨值近期跌幅顯著，此外，受藥品集採預期影響，公募基金第三季度大幅減持醫藥股，兩隻醫藥龍頭淡出基金十大重倉股行列。與此同時，A股生物醫藥指數自八月至今跌幅超過30%。
藥品集採削弱醫藥股盈利能力？
根據新華社報導，重慶、貴州、雲南、湖南、廣西五省區市日前組成採購聯盟，在重慶市開展第一批常用藥品聯合帶量採購，共中選15個品種、187個品規，藥品最高降價幅度達83.54%。
藥品集中帶量採購是我國解決「看病貴」「藥價貴」問題「組合拳」的重要組成部分，有利於發揮「團購」效應，同時壓縮流通環節的不合理費用，促使藥品價格回歸合理水平。本次聯合帶量採購選擇臨床用量較大、採購金額較高的主流藥品，涉及抗微生物、消化系統、心血管系統等多個治療領域。在堅持量價掛鈎、以量換價原則的基礎上，創新競價議價機制，採取「市場競價綜合評審+議價」方式，鼓勵企業提供質優、價格合理的產品換取市場。
重慶市醫療保障局相關負責人介紹，本次聯合帶量採購藥品平均降幅達54.2%。按照約定採購量計算，五省區市一年可節省約12.65億元。以抗微生物藥注射用替加環素藥品為例，患者使用一支注射用替加環素藥品，可節省約113元。
在此之前，國家醫保局剛剛發出的《關於開展高值醫用耗材第二批集中採購數據快速採集與價格檢測的通知》（簡稱《通知》）顯示，第二批醫用耗材清單主要包括：人工髖關節、人工膝關節、除顫器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品類。該消息一經傳出，引發市場的高度關注。
業內人士認為，集採環境下，無論是存量中標的競爭力，還是研發布局的競爭力，大型企業都有突出優勢，如未來集採範圍擴大，必然導致行業進一步集中，頭部企業值得重點關注。
具體而言，在今年11月5日，首批冠脈支架國家集採開標，包括微創醫療、樂普醫療、藍帆醫療旗下吉威醫療、易生科技、美敦力、金瑞凱利等在內的10家企業產品擬中標。而此次的中標價格引發了行業震動，中選產品單價區間為469元~798元，降幅超90%，中標支架從萬元降至百元級別。這是國家層面首次對高值耗材進行集採，也是醫用耗材集採的「裡程碑」事件。
以A股上市公司樂普醫療為例，2017年其支架出廠價為3384元/套，毛利率佔近八成，顯然，集採將在一定程度削薄企業利潤。與此同時，機構資金對集採早有預期，券商中國記者注意到，兩家QFII 在第三季度期間大幅度減持了樂普醫療，後者的股價在最近四個月內下跌約30%。
醫藥主題基金不香了？
在最近一個月，因降價預期，淨值防禦能力表現最差的就是醫藥主題基金。
券商中國記者發現，工銀瑞信基金公司旗下醫藥主題基金——工銀醫藥健康基金對淨值在最近一個月內跌幅接近10%。
此外，融通基金、創金合信基金等旗下醫藥主題基金——也在同期分別下跌超過9%、7%。
醫藥主題基金在第四季度面臨的下跌風險，從公募基金十大重倉股的變化中已可管中窺豹。
根據天相投顧的數據，2020年三季度末公募基金前十重倉股分別為貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份、中國中免、美的集團、邁瑞醫療、寧德時代、瀘州老窖、順豐控股。
上述變化可以看出，長春高新、恆瑞醫藥已不再是基金經理的心頭所愛，反倒成為公募基金經理減持的主要對象。根據持倉數據顯示，三季度公募基金持有兩大醫藥龍頭的股份分別為472.87萬股和2.23億股，而今相較於二季度分別被減持了230.83萬股和4300萬股；持有長春高新的基金產品數量從473隻下降到278隻，持有恆瑞醫藥的基金數量也從600隻下降到454隻。
因QFII的操盤手大多是現役公募基金人士或公轉私的基金經理，公募基金對醫藥股的強力減持操作，也解釋了QFII的操作邏輯。從醫藥股的減持情況看，山東藥玻在第三季度被QFII減持大約800萬股，三諾生物、恆瑞醫藥也均被大幅減持，分別減持超過600萬股、400萬股。
基金調研醫藥股看重長期邏輯
藥品與醫療器械的集中採購，對上市公司業績、股價的影響，已成為基金經理調研醫藥股的核心話題。
比如基金經理關注較多對A股醫療器械龍頭公司邁瑞醫療，在11月18日披露的投資者關係活動記錄中就「集採對公司業務的影響」等問題進行了回應。在由睿遠基金、鵬華基金參加的這場調研活動上，邁瑞醫療表示，目前由國家醫保局推動的集採主要是針對藥品和高值耗材領域，公司的三大業務線的產品均不涉及藥品和高值耗材，其他產品當中的骨科耗材，因為收入佔比極小，目前對公司業務基本沒有影響。
天風證券認為，四季度是醫藥板塊的業績真空期，同時也是醫藥政策密集落地期，板塊整體受到壓制，隨著年底臨近，包括醫保準入談判等在內的政策將落地，醫藥的階段不確定性有望消除，同時，從明年角度看，醫藥板塊將逐步步入估值切換階段，建議關注業績有望延續快速增長的賽道包括疫苗、CXO、醫療器械、處方體系醫療服務板塊等。
光大證券建議投資者著眼長期，靜待優質賽道調整帶來的布局機會。目前來看，建議關注「需求逐季復甦+供應趨於緊張」的血製品、IVD中恢復高成長的化學發光、有疫情催化的疫苗、醫療防護、業績與估值兼具優勢的連鎖藥店、訂單逐步兌現的龍頭CMO及高端器械龍頭等相關優質賽道的相關企業，靜待調整帶來的布局機會。
「集採不會改變醫藥股的大邏輯，醫藥的邏輯是老齡化與創新藥，具有科技屬性」華南地區的一位基金經理向券商中國記者強調，藥品或器械的集採最終只會令市場集中度越來越高、龍頭股的市佔率和競爭力會更強，而且醫藥股核心資產的高估值狀態在長期邏輯下，也很難輕易改變。
與此同時，A股的生物醫藥指數，自八月初至今已下跌超過30%，集採對醫藥股的負面影響，已在較大程度上被市場調整所消化。