（原標題：中國國旅：擬設香港市內免稅店，堅定國際化）
擬開設香港市內免稅店，國際版圖擴張：公司公告董事會審議同意在香港開設運營市內免稅店，由中免全資子公司中免國際以自有資金在香港設立中免香港市內免稅店有限公司（名稱以實際註冊為準），註冊資本為5000萬港幣。這是公司繼18年7月公布開設澳門市內免稅店後又一重大海外布局，超出市場預期，彰顯公司拓展國際免稅版圖和市內店渠道的決心。公司具有牌照和規模壁壘，受益國內免稅政策紅利，加速國際擴張，規模效應下毛利率有望持續提升，業績快速增長，預計18-20年EPS為1.62/2.07/2.59元，對應PE36/28/23倍，維持原目標價62.10~66.24元及買入評級。
香港旅遊購物市場空間廣闊，競爭充分：香港為自由貿易港，除菸酒外，商品均不收稅，市內免稅店的酒在一定限額內免稅，香菸則因為禁菸，在市內店渠道不予銷售，其餘商品在銷售價格上與普通商店差別不大，旅客憑本人有效身份證明和出境機票購買，可當場提貨。市內免稅店購物的優勢體現在正品保障、品類貼合旅客需求、一站式購物。據香港旅遊局，2018年香港的出入境總人次約3.14億，同比+5%；訪港旅客入境人次約6514萬，其中內地訪港旅客入境人次為5080萬，同比+15%，旅遊購物市場空間廣闊。市場競爭較為激烈，目前DFS為最主要免稅運營商，旗下擁有3家規模較大的市內免稅廣場。
中免具有規模採購、機場聯動、旅行社導流優勢：中免運營香港市內店的優勢主要體現在規模採購、機場聯動、旅行社導流。1）整合日上、海免後，中免已成為亞太第2、全球第3大免稅運營商，按照上市公司並表口徑，預計2019年免稅規模達到452億元，憑藉採購成本優勢，公司終端定價策略將更為靈活。2）中免-拉格代爾子公司擁有香港機場菸酒標段運營權，未來有望在營銷推廣、吸引客流、採購物流方面聯動，提高整體運營效率。3）中旅集團旗下旅行社資源豐富，是市內店客源的有效保障。
免稅巨頭國際版圖持續擴張，維持「買入」：免稅行業受益於政策紅利，供給擴張，有望保持快速增長。中免具有牌照和規模優勢，持續整合國內免稅市場，國際化進程加快，在全球範圍內龍頭地位持續提升。公司19-20年看點多：上海和白雲機場店面積擴大，北京新機場招標，離島增加海口、博鰲店，京滬市內店落地預期較高；品牌和規模提升帶來毛利率持續提高。由於香港市內店仍需籌備期，暫不考慮盈利貢獻，維持原盈利預測，預計18-20年EPS為1.62/2.07/2.59元，對應PE36/28/23倍，維持原目標價62.10~66.24元及買入評級。